Autor de ciclos de crisis financieras. Sobre las causas de las crisis financieras globales: un modelo de crisis controlada. 1er gran ciclo de condiciones económicas
INSTITUTO ECONÓMICO Y FINANCIERO
TRABAJO DEL CURSO
SOBRE LA TEORÍA ECONÓMICA
"CICLOS ECONÓMICOS Y CRISIS"
COMPLETADO: Belova I.V.
COMPROBADO:
MOSKVA 1 9 9 9
CONTENIDO:
Introducción.
Capítulo 1. Historia del problema del desarrollo económico cíclico.
Capítulo 2. Cuatro fases del ciclo.
1. Crisis.
2. Depresión.
3. Revitalización.
4. Subir (auge).
Capítulo 3. Razones del desarrollo cíclico de la economía.
Capítulo 4. Tipos de ciclos económicos.
Capítulo 5. Fluctuaciones no cíclicas.
Capítulo 6. Regulación contracíclica estatal.
INTRODUCCIÓN
La historia económica muestra que el crecimiento económico nunca es suave ni uniforme. A varios años de recuperación y prosperidad empresarial les sigue una recesión o incluso pánico o colapso.
El ciclo económico cubre todos los aspectos posibles de la sociedad. Permea en todas partes: en la industria manufacturera, la construcción, el empleo, los ingresos, el mercado de valores y la política. Incluso fenómenos no económicos como las tasas de natalidad y los matrimonios están sufriendo todo el peso de la crisis.
El ciclo económico afecta a los individuos y a sectores individuales de la economía de diferentes maneras y en distintos grados. Por ejemplo, los trabajadores y las industrias que producen bienes de capital, bienes de consumo duraderos y construcción son los más afectados por la recesión. Las industrias de bienes de consumo no duraderos tienden a responder menos a las recesiones.
Los empresarios se basan en ciertas suposiciones sobre el futuro al tomar decisiones sobre inversión y volumen de producción. Si creen que el año que viene traerá una recesión, intentarán reducir las inversiones ahora. Cuando, por el contrario, esperan una reactivación y un aumento significativo de los precios, se apresuran a comprar bienes y ampliar la producción y la construcción.
Los operadores de bolsa también quieren conocer el futuro para poder obtener beneficios comprando o vendiendo acciones.
La capacidad de prever las consecuencias de un factor en particular significa que un empresario puede tomar medidas con anticipación para suavizar el impacto negativo en caso de recesión o medidas de estímulo en caso de recuperación.
Los empresarios de todos los países desarrollados se enfrentan constantemente al problema de una inversión de capital beneficiosa para todos, por lo que el estudio de los ciclos económicos desde el punto de vista de predecir el aumento o la disminución de la actividad económica es una de las tareas más importantes de la economía moderna. .
“La evolución es, en esencia, un proceso que
se mueve en ciclos... Sólo el ciclo en sí es real
por uno mismo". J. Schumpeter.
HISTORIA DEL PROBLEMA DE CÍCLICO
DESARROLLO ECONOMICO
La peculiaridad de una economía de mercado, que se manifiesta en la tendencia a repetir los fenómenos económicos, fue notada por los economistas en la primera mitad del siglo pasado.
En un esfuerzo por ampliar ilimitadamente su producción, por conquistar el mayor mercado posible, que en cada momento tiene límites, los propietarios de las empresas capitalistas se topaban periódicamente con una sobreproducción de bienes. La esencia de la sobreproducción se manifiesta en la preponderancia de la oferta de un producto determinado sobre la demanda, cuando el precio del producto cae a un nivel en el que, si no para todos, al menos para una parte significativa de los productores, ya no hay incluso un beneficio normal, y mucho menos un beneficio económico.
Al tratar de identificar las causas de la sobreproducción, los economistas prestaron atención a la periodicidad de fenómenos como un aumento o disminución de la demanda, un aumento en los volúmenes de producción o su tiempo de inactividad. También ha surgido una cierta secuencia en la alternancia de estos fenómenos. El problema era de tal importancia para el desarrollo económico que casi ninguno de los principales economistas de los siglos XIX y XX lo ignoró. Se han escrito decenas de trabajos diferentes que determinan las causas del desarrollo cíclico y se han obtenido una amplia variedad de explicaciones y previsiones. El trabajo de científicos como K. Clark, W. Mitchell, K. Marx, N.D. está dedicado al estudio de los ciclos económicos. Kondratiev,
J. Schumpeter y muchos otros.
Colin Clark (1905): economista y estadístico estadounidense. Creía que con políticas gubernamentales adecuadas, es decir, regulando las actividades de los monopolios y nacionalizando una serie de industrias, es posible mitigar las fluctuaciones cíclicas de la economía.
Un lugar especial en el desarrollo de la teoría de la ciclicidad pertenece al científico ruso N. D. Kondratiev (la teoría de las "ondas largas"). Consulte el Capítulo 4.
Vale la pena enfatizar la idea de J. Schumpeter sobre un esquema de tres ciclos, es decir, procesos oscilatorios en la economía, que ocurren como en tres niveles, como el más adecuado para describir muchos fenómenos que ocurren en la economía. Llamó a estos ciclos en honor a N.D. Kondratiev, K. Juglar y J. Kitchin, los científicos que descubrieron estos ciclos. Schumpeter creía que el sistema económico muestra la interconexión e interdependencia de los tres ciclos.
Es imposible no mencionar la contribución de K. Marx al desarrollo de la teoría de la ciclicidad. Estudió ciclos cortos llamados ciclos periódicos o crisis de sobreproducción.
“La causa última de todas las crisis reales sigue siendo siempre la pobreza y el consumo limitado de las masas, que contrarrestan el deseo de la producción capitalista de desarrollar las fuerzas productivas de tal manera como si el límite de su desarrollo fuera sólo la capacidad absoluta de consumo de la sociedad” K .Marx.
P. Samuelson en su famoso libro "Economía" define el ciclo económico como una característica común de casi todas las áreas de la vida económica y de todos los países con economía de mercado. Es esta naturaleza cíclica la que caracteriza el desarrollo de todos los países industrializados. A través de recesiones y auges, inevitablemente siguen el mismo camino durante casi dos siglos, al menos desde esta etapa, cuando una sociedad con una economía relativamente de subsistencia comenzó a pasar a un nivel superior de una economía monetaria desarrollada basada en la estrecha interdependencia de todos sus vínculos.
Desde hace 170 años se observan dinámicas económicas fluctuantes. Las primeras crisis económicas se remontan a 1825 en Inglaterra y 1840 en Alemania.
FASES DEL CICLO.
1. CRISIS.
El término ciclo económico se refiere a los sucesivos altibajos en los niveles de actividad económica durante varios años. Los ciclos económicos individuales difieren significativamente entre sí en duración e intensidad. No existe una fórmula exacta para predecir la duración y la secuencia temporal de los ciclos económicos. En su irregularidad, los ciclos económicos se parecen más a cambios climáticos. Sin embargo, todos tienen las mismas fases, que los distintos investigadores denominan de forma diferente. q0 toneladas
La recesión (contracción) es un estado de la economía cuando el producto nacional bruto, con una disminución constante, se vuelve más pequeño, lo que indica una disminución en la producción o una desaceleración en el ritmo de su desarrollo.
La crisis del sistema económico de mercado se caracteriza por una fuerte caída de la producción, que comienza gradualmente con una reducción y reducción de la actividad empresarial (las transacciones comerciales se concluyen con menos frecuencia, el volumen de transacciones comerciales realizadas tanto a crédito como en efectivo disminuye) . Una crisis se caracteriza por un desequilibrio entre la oferta y la demanda de cualquier producto o en cualquier sector particular de la economía, en el sentido de que surge como una sobreproducción general, acompañada de una rápida caída de los precios, quiebras de bancos y cierre de empresas de producción, aumento tasas de interés y desempleo.
Imaginemos el panorama general de la crisis industrial del siglo XIX y principios del XX.
El mercado, que ha absorbido libremente todos los bienes producidos, en algún momento resulta estar superpoblado; Los bienes siguen llegando, mientras que la demanda disminuye gradualmente, va por detrás de la oferta y finalmente se detiene por completo. La ansiedad se está extendiendo por todo el mercado. La demanda desaparece, mientras tanto quedan enormes existencias de mercancías en todas partes y muchas empresas, por inercia, siguen funcionando a pleno rendimiento y lanzan al mercado cada vez más masas nuevas de mercancías. A continuación se produce una rápida caída de los precios.
Se están haciendo esfuerzos verdaderamente heroicos para salvar la situación. Pero todos los medios son infructuosos. Muchas empresas no pueden soportar fuertes recortes de precios. Comienzan las liquidaciones y los colapsos. En primer lugar, los bancos y las entidades de crédito están muriendo. Se socava la confianza mutua de los sujetos de la economía de mercado. Todos exigen el pago en efectivo. Las letras de cambio, que ayer no suscitaban dudas, adquieren el valor del simple papel. Las tasas de interés de los préstamos aumentan. Las empresas más grandes están quebrando, los coches parados, las fábricas cerradas. Multitudes de desempleados aparecen en las calles. Comienza el hambre y una epidemia de suicidios.
La primera crisis estalló en Inglaterra en 1825, luego en Inglaterra y Estados Unidos en 1836, en 1841 en Estados Unidos, en 1847 en Estados Unidos, Inglaterra, Francia y Alemania. Luego vinieron las crisis de 1873, 1882, 1890. La crisis más devastadora fue la de los años 1900-1902. Comenzó casi simultáneamente en Rusia y Estados Unidos y afectó principalmente a la industria metalúrgica. Tras afectar al mercado estadounidense de metales, la crisis se extendió primero a Inglaterra y luego al continente europeo. La industria textil fue la primera en sufrir, seguida por la industria de la construcción, la química, la maquinaria y la eléctrica. Con una velocidad increíble, la crisis se extendió a todos los países europeos: Francia, Austria, Alemania, Italia, Bélgica y pronto se hizo universal. Los precios se desplomaron a la baja. Las empresas de buena reputación fueron desarraigadas. La ruina de la industria estuvo acompañada de un rápido aumento del desempleo.
Uno de los macroeconomistas más populares, Claudio Borio, del banco internacional BIS, escribió un ensayo político en el que esboza una nueva teoría sobre el origen de la crisis actual. Según él, la crisis surgió debido a desequilibrios financieros cíclicos, expresados en un fuerte aumento de los préstamos. Los bancos centrales de todo el mundo lo pasaron por alto porque no encajaba en los modelos estándar de la época. Pero incluso después de 5 años, las autoridades lo están tratando de manera completamente incorrecta: la flexibilización interminable sólo impulsa la enfermedad dentro de la economía.
Basilea. FINMARKET.RU- Los economistas no han podido explicar la crisis, cuyas olas han estado azotando a diferentes países durante cinco años, en el marco de las teorías neokeynesianas y neoclásicas habituales sobre los ciclos económicos. Por lo tanto, para explicarlo es necesario aplicar la teoría de los ciclos financieros, ya olvidada y pasada de moda, escribe Claudio Borio, del Banco de Pagos Internacionales (BPI), uno de los economistas más "de moda" de nuestro tiempo. .
Por primera vez después de una larga pausa, la teoría (basada en las opiniones de la escuela austriaca, pero muy lejos de ella) fue recordada en los años 90, cuando Japón se hundió en un estancamiento incomprensible e ilógico. Pero el estudio de la cuestión no salvó al mundo de repetir el doloroso camino japonés.
El conocimiento acumulado durante un par de décadas es suficiente para comprender: la política ultrablanda de la Reserva Federal y otros bancos centrales del mundo no ayudará. Borio está seguro de que la única salida a la crisis es que los gobiernos asuman todas las deudas privadas.
¿Qué es el ciclo financiero?
Borio ha escrito un breve manual sobre el concepto para economistas acostumbrados a pensar en las finanzas como un sistema simple de reasignación de recursos en el que sólo es necesario considerar los costos de transacción:
- Piense en el mediano plazo en lugar de en el corto plazo porque los ciclos financieros son mucho más largos que los ciclos económicos estándar.
- Pensemos en la naturaleza monetaria de la economía, porque el sistema financiero no sólo asigna recursos, sino que también crea poder adquisitivo y, por lo tanto, en parte, vive una vida independiente.
- Pensemos globalmente, porque la economía mundial con sus mercados financieros, de productos e intermedios ya está bastante integrada.
No existe una definición generalmente aceptada del ciclo financiero, escribe Borio, que está a la vanguardia de esta tendencia teórica.
La definición más cercana es “las interconexiones autoproducidas de nuestras ideas sobre el valor de los activos, los riesgos y las restricciones financieras que conducen a un auge y luego a una caída en los mercados”.
- Nuestra posición en el ciclo financiero se muestra con mayor precisión Precios inmobiliarios y costos de préstamos.. Los préstamos son especialmente importantes en la construcción y compra de bienes inmuebles, por lo que los dos componentes suelen estar interrelacionados. Los precios de las acciones tienen mucha menos correlación con estos dos puntos de referencia.
- También son importantes al estudiar los ciclos las tasas de interés, la volatilidad, las primas de riesgo, los préstamos incobrables, etc.
- Los ciclos financieros cambian con menos frecuencia que los ciclos económicos. Los ciclos económicos tradicionales se repiten con una frecuencia de 5 a 8 años. La duración promedio del ciclo financiero de las siete economías avanzadas es de 16 años, según mediciones que se remontan a la década de 1960.
El ciclo financiero es más largo que el ciclo económico.
- Al pico del ciclo financiero le sigue inmediatamente una crisis. Normalmente, tan pronto como el ciclo alcanza su cúspide, comienza una crisis bancaria. Durante todo el estudio de siete economías desarrolladas, la crisis no siguió inmediatamente al pico sólo si fue causada por pérdidas externas de bancos e instituciones financieras. Por ejemplo, los problemas recientes en los sistemas bancarios de Suiza y Alemania se han relacionado con los ciclos financieros de otros países europeos y Estados Unidos.
- La recesión después de la crisis financiera es peor que después de la crisis económica. Normalmente una recesión es un 50% más profunda que la desaceleración causada por el ciclo económico.
El pico del ciclo financiero suele ir seguido de una crisis.
- La crisis se puede predecir. La teoría moderna de los ciclos financieros nos permite detectar signos de una crisis en el futuro. Además, los riesgos se pueden determinar con bastante precisión y en tiempo real. El punto de referencia más claro es la desviación positiva simultánea de la relación préstamo-PIB y los precios de los activos, especialmente los inmobiliarios, de las normas históricas. Juntas, estas dos desviaciones dan una señal clara: el pico está cerca, la crisis está a punto de comenzar.
- Junto con la globalización, el papel del componente internacional de los ciclos está creciendo; esto puede estar determinado, por ejemplo, por la proporción de préstamos otorgados a empresas no financieras por bancos extranjeros.
La actual crisis financiera en Estados Unidos podría haberse predicho
El "factor internacional" contribuyó a la propagación de la crisis
- La duración del ciclo depende de la política gubernamental. Cuanto más laxa es la política financiera, más pronunciadas son las partes ascendentes y descendentes del ciclo.
- Una política macroeconómica abierta en el contexto de la globalización también conduce a un auge: el potencial de la economía está creciendo, hay más oportunidades para aumentar los precios de los activos y los préstamos, así como para reducir la inflación. Debido a esta última característica, los bancos centrales preocupados por las metas de inflación pierden el auge, que suele ser una señal de inflación creciente, y simplemente no tienen incentivos para endurecer la política monetaria. Entonces ya es demasiado tarde: al auge le sigue “inesperadamente” una crisis.
Lo que hay que olvidar para entender los ciclos financieros
Según Borio, todo modelo que permita predecir las crisis y seleccionar las políticas adecuadas debe incluir necesariamente tres aspectos:
1. Los auges financieros no sólo preceden a las crisis, sino que las causan. Una crisis es consecuencia de vulnerabilidades del sistema que aparecen durante la etapa de auge.
2. Son los préstamos y la deuda en general los que son el motor de cualquier auge, porque las empresas se permiten gastar y comprar más. Esto conduce a una asignación inadecuada de los recursos, tanto de capital como de mano de obra. Una vez que los precios de los activos y los flujos de efectivo comienzan a contraerse en una recesión, la deuda se convierte en un lastre para la recuperación a medida que los hogares, las empresas y los gobiernos luchan por ahorrar para reparar sus balances.
3. Es necesario tener en cuenta la diferencia entre los posibles modelos de liberación:
- Según la teoría estándar, se trata de una producción a un nivel que garantiza el pleno empleo y no provoca una aceleración de la inflación. Se supone que si una economía ha alcanzado su potencial, permanecerá allí indefinidamente hasta que sea "noqueada" por un shock externo. La inflación en este modelo es un indicador confiable de si el producto está por encima o por debajo del potencial.
- Según la teoría de los ciclos financieros, la inflación puede ser estable, pero la producción disminuirá o crecerá rápidamente; esto se debe a los desequilibrios financieros. La inflación, sin embargo, no puede decirnos nada sobre la producción.
El potencial de liberación puede ser diferente en diferentes modelos.
Finalmente, debemos olvidar todo lo que enseñó la teoría del comportamiento racional de los mercados, que murió en una terrible agonía durante la crisis:
- Vale la pena abandonar la idea de que el comportamiento de los agentes económicos es racional y tienen información completa sobre el estado de los mercados. Debemos asumir que la información de los agentes está incompleta.
- Además, hay que recordar que la actitud ante el riesgo no es absoluta, sino que cambia en función de la información sobre el estado de la economía.
- Es necesario tener en cuenta que el propio sistema financiero crea poder adquisitivo y no sirve simplemente como un sistema de transferencia de recursos.
Dos visiones sobre la crisis actual
- Los superávits en cuenta corriente, especialmente en las economías asiáticas, provocaron salidas de capital de estos países, que financiaron el auge crediticio en países con déficits en cuenta corriente, principalmente Estados Unidos, el epicentro de la crisis.
- Había más ahorros en el mundo que inversiones. El resultado de esto fue una presión sobre el tipo de interés: era especialmente bajo sobre los activos en dólares, en los que se invertían principalmente los excedentes de los países asiáticos. Los inversores, en busca de mayores beneficios, comenzaron a asumir riesgos innecesarios: esta fue la causa de la crisis financiera.
Pero esto no es cierto, escribe Borio. Una de las consecuencias de este modelo reemplaza la causa fundamental de la crisis:
- No puedes concentrarte en los ahorros. La crisis está asociada con un rápido aumento en la relación entre préstamos y PIB, y los ahorros son sólo una pequeña parte del PIB.
- El auge crediticio estadounidense fue financiado en gran medida por fondos internos o fondos de otros países con grandes déficits en cuenta corriente, como el Reino Unido. Y los propios Estados Unidos eran un importante exportador de capital.
- La causa de la crisis es una brecha en los canales de financiación en la estructura crediticia: los flujos de ahorro e inversión no nos dirán nada al respecto hasta que nos muerda el gallo asado. Al analizar, más bien debería centrarse no en los flujos netos (entradas menos salidas), sino en los flujos totales de capital.
- La asignación desequilibrada de activos cambió el equilibrio de la oferta y la demanda en el mercado monetario, y también "desplazó" las tasas naturales de largo plazo, tasas correspondientes a la producción potencial. A diferencia de las tasas de mercado, que dependen de las políticas del banco central y otros factores, las tasas naturales dependen sólo de factores fundamentales. Lo cual, de hecho, cambió imperceptiblemente durante el período de auge.
Los desequilibrios comerciales y las altas tasas de ahorro no pueden explicar completamente la crisis
Cómo prevenir una crisis
Las autoridades deben combatir los auges crediticios mediante políticas fiscales, monetarias y macroeconómicas. Esto ayudará a frenar el desarrollo de desequilibrios y a afrontar rápidamente sus consecuencias. De esta manera, el gobierno puede eliminar lo que se llama "exceso de elasticidad" del sistema.
Un método eficaz es aumentar los requisitos de reservas y liquidez de los bancos, por ejemplo, en el marco de Basilea III, pero no durante una crisis, sino durante un auge. Pero primero es necesario aprender a identificar rápidamente un auge.
- Al aplicar la política monetaria, los bancos centrales deben guiarse no sólo por la inflación, sino también por otros indicadores del mercado financiero. El horizonte de previsión de los reguladores debe ser superior a dos años y el énfasis principal debe estar en los riesgos.
- La política fiscal debería ser lo más modesta posible, porque durante los auges las previsiones de crecimiento económico y de ingresos suelen estar sobreestimadas. Así, antes de la crisis, los presupuestos de España e Irlanda parecían bastante fiables: el nivel de deuda pública en relación con el PIB era relativamente bajo y el propio presupuesto tenía superávit. Pero el gobierno no tuvo en cuenta la posible crisis (¿quién lo hizo?) y los problemas relacionados del sector bancario, lo que los llevó a una trampa de endeudamiento. Si se tuvieran en cuenta los riesgos de los ciclos financieros, los gobiernos no tendrían que asumir las deudas de los bancos y no se encontrarían en una crisis de deuda.
El consejo es excelente, pero difícil de aplicar, admite Borio. Lo más probable es que la próxima vez los gobiernos, ocupados con asuntos urgentes y de corto plazo, simplemente no puedan seguir los ciclos financieros, porque son mucho más largos que los ciclos económicos. Pasarán por alto importantes desequilibrios en la asignación de activos. Y tampoco tratarán la enfermedad financiera, sino sólo sus síntomas y complicaciones en forma de recesión. Esto sólo retrasará el día en que la economía comience a recuperarse.
Guía de gestión de crisis
La mayoría de las crisis después de la guerra fueron completamente diferentes: la alta inflación indicó un sobrecalentamiento para los bancos centrales, endurecieron las políticas, lo que condujo a una recesión, la economía se recuperó rápidamente, no surgieron nuevas deudas y, por lo tanto, no interfirió con la recuperación. Pero esta crisis comenzó durante un período de inflación estable, y las autoridades monetarias no la siguieron y luego no pudieron detenerla correctamente, aunque comenzaron la lucha con los pasos correctos. Según Borio, debes actuar así:
- Gestión de crisis. El principal objetivo de las autoridades en esta etapa es minimizar los daños y detener la propagación. Aquí son adecuados varios medios, desde aumentar el gasto presupuestario hasta flexibilizar la política monetaria.
- Resolviendo la crisis. El tratamiento sintomático debe ser seguido inmediatamente por el principal, eliminando las causas de la crisis. La prioridad debe ser restablecer los balances de los bancos, las empresas y los hogares. Esto se convertirá en la base de la recuperación económica.
- El gobierno necesita determinar de inmediato cómo utilizar los recursos presupuestarios limitados para ayudar a resolver el problema de los balances del sector privado. Por lo tanto, los bancos deberían recibir capital, pero sólo sujeto a la condonación de la deuda y una posible nacionalización. Es posible que los hogares vean cancelada parte de su deuda.
- Esto significa una estrategia activa para sustituir la deuda privada por deuda pública. Al mismo tiempo, es necesario resolver activa y decisivamente todos los conflictos entre prestatarios y prestamistas, directivos, accionistas e inversores. Una vez que se reduzcan los riesgos, la economía comenzará a crecer.
- Una política monetaria agresiva durante demasiado tiempo, como forma de “ganar tiempo”, está contraindicada para el paciente. Probablemente sólo retrasará la recuperación económica en lugar de resolver los problemas. Esto también se aplica al período de tipos bajos y de un programa agresivo de compra de activos. El resultado puede ser una disminución de los ingresos de las empresas financieras y la atrofia de los mercados financieros. Además, las políticas agresivas de los bancos centrales pueden impulsar la enfermedad hacia el interior, volviéndola crónica.
- Los propios bancos centrales estarán demasiado cargados de activos. Su independencia y confiabilidad se verán afectadas. Habrá motivos para criticarlos por ser demasiado agresivos en sus políticas. Como resultado, habrá aún más riesgos y nunca se encontrará una salida al círculo vicioso. La conclusión es que la política monetaria, a diferencia de la política presupuestaria, en realidad no es eficaz durante las crisis financieras.
- Pero una depreciación de la moneda, que conducirá a un aumento de las exportaciones, puede ser efectiva. En este caso, la recuperación económica será más sostenible.
- Un buen ejemplo de política anticrisis son los países nórdicos en los años noventa. La etapa de gestión de la crisis fue breve, pero bastante eficaz: las autoridades estabilizaron el mercado financiero con la ayuda de garantías estatales a los bancos e inyecciones de liquidez.
Luego inmediatamente se ocuparon del problema de los balances: llevaron a cabo severas pruebas de estrés, algunas instituciones financieras tuvieron que ser nacionalizadas temporalmente, se cancelaron los activos malos, se eliminó el exceso de capacidad en el sistema financiero y se mejoró la eficiencia operativa. Como resultado, la recuperación económica fue rápida.
Un ejemplo desafortunado es el de Japón, que también experimentó una crisis financiera en los años noventa. Las autoridades no determinaron de inmediato que se trataba de una crisis de los mercados financieros y que el problema estaba en los balances y comenzaron a reducir las tasas hasta tocar fondo. Luego, una vez hecho el diagnóstico, fueron necesarios varios años para utilizar el dinero de los contribuyentes para mejorar los balances de bancos y empresas. La economía nunca se recuperó realmente.
El BPI, un banco creado específicamente para coordinar el trabajo de los bancos centrales, recomienda encarecidamente a los bancos centrales del mundo que no se dejen llevar por el estímulo monetario. Las políticas que parecen eficaces para algunos países pueden tener consecuencias devastadoras a nivel mundial.
Ya hay señales de que algunas economías en desarrollo están desarrollando desequilibrios similares a los de los países desarrollados antes de la crisis.
http://www.finmarket.ru/z/nws/hotnews.asp?id=3171005
Alex Brumer, uno de los principales periodistas financieros del Reino Unido, escribe en su libro The Crisis (2008):
“La ola de frío en los mercados financieros que comenzó el 9 de agosto y que afectó al sistema financiero mundial hasta la primavera de 2008 provocó un cierre de emergencia. La incertidumbre es el principal enemigo de la estabilidad financiera y, en esa atmósfera, los bancos se preocuparon cada vez más por las deudas incobrables de sus competidores y dejaron de concederse préstamos entre sí. El nerviosismo pronto se extendió del sector intrabancario a otros mercados financieros. Las acciones, y no sólo los bancos, cayeron significativamente. Esto no era sorprendente: dado que los préstamos a menudo se agrupaban en instrumentos financieros hipotecarios, que luego se vendían en todo el mundo, era probable que muchas empresas del FTSE-100 los tuvieran en su cartera. En tal situación, la infección se extendió rápidamente a los mercados de valores y las acciones comenzaron a caer bruscamente...”1
El carácter cíclico del desarrollo económico se descubrió allá por el siglo XVIII y las primeras crisis aparecieron junto con el capitalismo. Muchos economistas del pasado y del presente se han dedicado al estudio de la crisis como una de las etapas del proceso cíclico de la economía.
Sin embargo, cada crisis es diferente a la anterior. Por lo tanto, a una pregunta como “¿Es probable la recuperación económica?”2 (“¿Es posible la recuperación económica?”) la respuesta es conocida: se recuperará. La única pregunta sigue siendo: ¿cuándo?
Las teorías económicas sobre los procesos cíclicos desarrolladas por los grandes economistas de los siglos XIX y XX, como los ciclos de Kitchin, Juglar, Kuznets, Kondratiev, no dan una respuesta clara en las condiciones del mercado global moderno.
En este ensayo, me gustaría presentar tanto información general sobre la cuestión del desarrollo cíclico de una economía de mercado como información más relevante sobre la actual crisis financiera mundial y sus posibles perspectivas y consecuencias.
Excursión histórica
La teoría de los ciclos económicos, junto con la teoría del crecimiento económico, se refiere a teorías de la dinámica económica que explican el movimiento de la economía nacional. Si la teoría del crecimiento examina los factores y condiciones del crecimiento como una tendencia a largo plazo, entonces la teoría del ciclo examina las causas de las fluctuaciones de la actividad económica a lo largo del tiempo. La dirección y el grado de cambio en el conjunto de indicadores que caracterizan el desarrollo de equilibrio de la economía forman la situación económica.
La naturaleza del ciclo sigue siendo uno de los problemas más controvertidos y poco comprendidos. Los investigadores involucrados en el estudio de la dinámica del mercado se pueden dividir en dos áreas:
Algunos no reconocen la existencia de ciclos que se repiten periódicamente en la vida social;
Otros adoptan una posición determinista y sostienen que los ciclos económicos fluyen y refluyen con regularidad.
Los representantes de la primera dirección, a la que pertenecen los científicos más autorizados de la escuela neoclásica occidental moderna, y cuya opinión comparto, creen que los ciclos son el resultado de influencias aleatorias (impulsos o shocks) sobre el sistema económico, lo que provoca una respuesta cíclica. modelo, es decir, el carácter cíclico es el resultado del impacto en la economía de una serie de impulsos independientes. Las bases de este enfoque las sentó en 1927 el economista soviético E.E. Slutsky (1880-1948). Pero esta dirección recibió un amplio reconocimiento en Occidente sólo 30 años después.
Los representantes de la segunda dirección consideran el ciclo como una especie de principio fundamental, un "átomo" elemental e indivisible del mundo real. El ciclo, en su opinión, es una formación especial, universal y absoluta del mundo material. La estructura del ciclo está formada por dos objetos materiales opuestos que se encuentran en proceso de interacción en él.
Es interesante observar que la idea de la ciclicidad como principio fundamental del mundo ha estado flotando en la ciencia mundial desde los tiempos de la Antigua Grecia y la Antigua China (especialmente en las obras de los taoístas chinos).
Si el problema del carácter cíclico ha interesado a los filósofos durante muchos siglos, los economistas le prestaron atención recientemente, recién a principios del siglo XIX. Los primeros estudios de los fenómenos de crisis en la economía aparecieron en las obras de J. Sismondi (1773-1842), C. Rodbertus-Yagentsov (1805-1875) y T. Malthus (1766-1834). Además, los problemas de la crisis y el ciclo fueron, por regla general, abordados por representantes de corrientes secundarias del pensamiento económico. Los economistas ortodoxos rechazaron la idea de ciclicidad por ser contraria a la ley de Say, según la cual la demanda es siempre igual a la oferta. Por tanto, los viejos clásicos A. Smith, D. Ricciardo, J. St. Mill, A. Marshall, si se consideraba el fenómeno del ciclo era de paso, como un movimiento privado y fugaz. Además, ni A. Smith ni D. Riccardo presenciaron ciclos económicos.
Fases del desarrollo cíclico.
El ciclo económico suele dividirse en períodos o fases independientes. Hay dos clasificaciones principales de fases del desarrollo económico cíclico: modelos de cuatro fases y de dos fases.
Modelo de ciclo económico de cuatro fases.
La estructura de cuatro fases del ciclo, habitualmente denominada clásica, incluye las fases de crisis, depresión, recuperación y recuperación. Cada uno de ellos se caracteriza por ciertas características cuantitativas y características cualitativas.
El principal parámetro cuantitativo del ciclo es el cambio en indicadores volumétricos como el producto interno bruto (PIB), el producto nacional bruto (PNB) y el ingreso nacional (IN). En el pasado, se daba prioridad al volumen de la producción industrial. Sin embargo, en la actualidad, dada la reducción significativa de la participación de la producción industrial y toda la producción material en el PIB total, es más preferible considerar los cambios en el nivel del PIB en su conjunto (esto último, por supuesto, no significa que la dinámica de sus componentes individuales no se revela en este indicador). Es el cambio general en el volumen de productos manufacturados (tanto tangibles como intangibles) lo que sirve de base para dividir el ciclo clásico en cuatro fases (ver Fig. 1).
Arroz. 1. Modelo de cuatro fases del ciclo económico3
I - crisis, II - depresión, III - avivamiento, IV - ascenso.
A es el punto del primer aumento máximo de la producción (antes de la crisis).
B es el punto de máxima caída de la producción.
A1 es el punto del segundo aumento, en el que se alcanza el volumen de producción anterior a la crisis.
A2 es el punto del segundo aumento máximo de producción.
En la primera fase (crisis), se produce una caída (reducción) de la producción hasta un determinado nivel mínimo; en la segunda (depresión), se detiene la caída de la producción, pero todavía no hay crecimiento; en el tercero (reactivación) hay un aumento de la producción hasta el nivel de su volumen más alto antes de la crisis; en el cuarto (aumento), el crecimiento de la producción va más allá del nivel anterior a la crisis y se convierte en un auge económico. En este caso, tres fases (crisis, depresión y recuperación) representan una especie de “fracaso” en el camino hacia el ascenso de la producción a un nivel cuantitativo más alto. Es obvio que cualquier ciclo y cada una de sus fases tienen una duración determinada. En consecuencia, incluso una característica puramente cuantitativa del ciclo, junto con las fases que lo componen, permite aclarar la dinámica espasmódica de la economía tanto de un país individual como de un grupo de países.
Además, cada una de las cuatro fases tiene características específicas y bastante típicas.
Durante una crisis, la demanda de factores básicos de producción, así como de bienes y servicios de consumo, disminuye y aumenta el volumen de productos no vendidos. Como resultado de la disminución de las ventas, los precios, las ganancias de las empresas, los ingresos de los hogares y los ingresos del presupuesto estatal disminuyen, los intereses de los préstamos aumentan (el dinero se vuelve más caro) y los préstamos se reducen. Con un aumento de los impagos, se rompen los vínculos crediticios, se desploman los precios de las acciones y otros valores, lo que va acompañado de pánico en las bolsas de valores, se producen quiebras masivas de empresas y el desempleo aumenta considerablemente.
Durante una depresión, la economía se estanca, la caída de la inversión y la demanda de los consumidores se detiene, el volumen de productos no vendidos disminuye y el desempleo masivo persiste con precios bajos. Pero comienza el proceso de actualización del capital fijo, se introducen tecnologías de producción más modernas y gradualmente se van formando los requisitos previos para el crecimiento económico futuro cuando surgen los llamados "puntos de crecimiento".
Durante el período de recuperación, aumenta la demanda de factores de producción y bienes de consumo, se acelera el proceso de renovación del capital fijo, disminuyen los intereses de los préstamos (el dinero se abarata), aumentan las ventas de productos terminados y los precios y disminuye el desempleo.
Durante el período de auge, la aceleración afecta la dinámica de la demanda agregada, la producción y las ventas, y la renovación del capital fijo. Durante esta fase se construyen activamente nuevas empresas y se modernizan las antiguas, se reducen los tipos de interés, aumentan los precios y aumentan los beneficios, los ingresos de los hogares y los ingresos del presupuesto estatal. El desempleo cíclico disminuye a su mínimo.
Modelo de ciclo económico de dos fases
Al describir la estructura de fases del propio carácter cíclico, los economistas modernos suelen utilizar otra opción que difiere de la clásica.
En esta versión, el ciclo se divide en los siguientes elementos:
1) pico (el punto en el que la producción real alcanza su volumen más alto);
2) reducción (un período durante el cual hay una disminución de la producción y que termina con un fondo o fondo);
3) la parte inferior o suela (el punto en el que la producción real alcanza el volumen más pequeño);
4) aumento (el período durante el cual hay un aumento en la producción real).
Con tal estructuración del ciclo económico, en última instancia, solo hay dos fases principales: ascendente y descendente, es decir. aumento y disminución de la producción, su “aumento” y “caída” (ver Fig. 2).
Arroz. 2. Modelo de dos fases del ciclo económico4
I—onda descendente (reducción de la producción),
II—ola ascendente (aumento de la producción)
La curva ondulada que se muestra en el gráfico refleja fluctuaciones cíclicas en la producción (PIB) con picos B y F y un punto bajo de caída (abajo) D. El intervalo de tiempo entre dos puntos que se encuentran en las mismas etapas de fluctuación (en este caso) caso entre los puntos B y F) está determinado por un período de un ciclo, que a su vez consta de dos fases: descendente (de B a D) y ascendente (de D a F).
En este caso, la curva ondulada de las fluctuaciones cíclicas se ubica en el gráfico alrededor de la línea recta de la llamada tendencia "secular", que representa la tendencia a largo plazo del crecimiento económico del producto interno bruto y tiene una pendiente positiva (la La línea de tendencia siempre va en dirección de “suroeste” a “noreste”). En cuanto a la intensidad de las fluctuaciones, se mide por su amplitud, determinada por la magnitud de las desviaciones de los puntos máximo e inferior de la línea de tendencia (en el gráfico, estas son las distancias BG, DH y FI). Dependiendo de la amplitud de las fluctuaciones, se acostumbra distinguir tres variedades principales (tres formas) de los propios ciclos económicos: primero, ciclos convergentes (o amortiguadores), caracterizados por una amplitud decreciente con el tiempo; en segundo lugar, ciclos divergentes (o explosivos) con amplitud creciente; en tercer lugar, constantes con una amplitud que permanece sin cambios durante un período de tiempo.
Cabe agregar que al considerar elementos y períodos específicos de ciclicidad, la literatura económica utiliza una terminología bastante variada, que a veces difiere en contenido de las definiciones de las fases clásicas del ciclo. En particular, esto se aplica a conceptos asociados con la fase descendente del ciclo como depresión, recesión, estancamiento y estanflación. El término depresión se identifica, por ejemplo, con una disminución prolongada de la producción que dura varios años y que va acompañada de un alto nivel de desempleo. De ahí la crisis global de 1929-1933. llamada la "Gran Depresión". Una recesión también se refiere a una disminución de la producción, pero que se observa durante seis o más meses consecutivos. Un período de recesión, caracterizado por el estancamiento de la economía, a menudo se denomina estancamiento y, en el caso de procesos de crisis entrelazados con inflación acelerada (aumentos de precios), se denomina concepto híbrido de estanflación.
Tipos de ciclos económicos
En realidad, no todos los ciclos son similares entre sí; cada uno tiene sus propias características y entrelazamientos específicos. Además, cada crisis surge como de forma inesperada y es causada por circunstancias completamente excepcionales. En el período entre crisis, como en el mar cuando hace buen tiempo, son posibles perturbaciones y “shocks” en forma de recesiones parciales, pequeñas e intermedias, lo que dio motivos para hablar de diferentes tipos de crisis económicas.
La ciencia económica, a partir de un análisis de las prácticas económicas a lo largo de la historia de su desarrollo, identifica varios tipos de ciclos económicos, que se denominan ondas. Generalmente reciben los nombres de científicos que han dedicado investigaciones especiales a este problema. Los ciclos más famosos son N.D. Kondratiev (50-60 años), llamadas "ondas largas", ciclos de S. Kuznets (18-25 años), es decir. “ondas medias”, ciclos de K. Juglar (10 años) y ciclos cortos de J. Kitchen (2 años y 4 meses).
El desarrollo de la teoría de las ondas largas comenzó en 1847, cuando el científico inglés H. Clarke, llamando la atención sobre el intervalo de 54 años entre las crisis de 1793 y 1847, sugirió que este intervalo no fue accidental. V. Jevons fue el primero en utilizar la estadística de oscilaciones en el análisis de ondas largas para explicar un fenómeno nuevo para la ciencia. El procesamiento estadístico original de materiales se encuentra en los trabajos de los científicos holandeses J. Gederen y S. Wolf, al considerar el progreso técnico como un factor cíclico.
Es imposible no señalar la contribución de K. Marx al desarrollo de la teoría de las crisis económicas. Estudió ciclos cortos llamados ciclos periódicos o crisis de sobreproducción.
Un lugar especial en el desarrollo de la teoría de la ciclicidad pertenece al científico ruso N.D. Kondratiev. Su investigación cubre el desarrollo de Inglaterra, Francia y Estados Unidos durante un período de 100 a 150 años, lo que resume material de finales del siglo XVIII. (1790) sobre indicadores como el nivel medio de comercio, la producción y el consumo de carbón, la producción de hierro fundido y plomo, es decir, en esencia, realizó un análisis multifactorial del crecimiento económico. Como resultado de estos estudios, N.D. Kondratiev identificó tres grandes ciclos: 1 ciclo de 1787 a 1814 - una onda ascendente y de 1814 a 1951 - una onda descendente; Ciclo II de 1844 a 1875 - onda ascendente y de 1870 a 1896 - onda descendente; Ciclo III de 1896 a 1920: una ola ascendente.
El concepto de “ondas largas” N.D. Kondratieva provocó una acalorada controversia en Rusia en la década de 1930. Los partidarios del colapso "automático" del capitalismo acusaron a Kondratiev de disculparse por el capitalismo, ya que, según su teoría, se reconocía que el capitalismo de una economía de mercado desarrollada tenía mecanismos de autopropulsión y recuperación de las crisis económicas. Dakota del Norte Kondratiev fue arrestado y asesinado por ser enemigo del pueblo. La realidad le dio la razón.
El estudio de las ondas largas en el siglo actual ha sido realizado por científicos de fama mundial como Schumpeter, S. Kuznets, K. Clark, W. Mitchell, P. Boccara, D. Gordon y otros. En Rusia, estos procesos son estudiado por Y. Yakovetsu L. Klimenko, S. Menshikov et al.
Crisis en el siglo XX
RIA Novosti en su sitio web5 ofrece una historia de las crisis económicas.
Entonces, en 1914 El año fue testigo de una crisis financiera internacional provocada por el estallido de la Primera Guerra Mundial. El motivo es la venta total de valores de emisores extranjeros por parte de los gobiernos de Estados Unidos, Gran Bretaña, Francia y Alemania para financiar operaciones militares. Esta crisis, a diferencia de otras, no se extendió del centro a la periferia, sino que comenzó casi simultáneamente en varios países después de que las partes en conflicto comenzaron a liquidar los activos extranjeros. Esto provocó un colapso en todos los mercados, tanto de productos básicos como de dinero. Los pánicos bancarios en Estados Unidos, el Reino Unido y algunos otros países fueron mitigados por intervenciones oportunas de los bancos centrales.
La siguiente crisis económica mundial, asociada con la deflación de la posguerra (aumento del poder adquisitivo de la moneda nacional) y la recesión (disminución de la producción), ocurrió en 1920-1922. El fenómeno estuvo asociado con crisis bancarias y monetarias en Dinamarca, Italia, Finlandia, Holanda, Noruega, Estados Unidos y Gran Bretaña.
1929-1933: la época de la Gran Depresión
El 24 de octubre de 1929 (jueves negro), las acciones cayeron bruscamente en la Bolsa de Nueva York, marcando el comienzo de la mayor crisis económica de la historia del mundo. El valor de los títulos cayó entre un 60% y un 70%, la actividad empresarial disminuyó drásticamente y se abolió el patrón oro para las principales monedas del mundo. Después de la Primera Guerra Mundial, la economía estadounidense se desarrolló dinámicamente, millones de accionistas aumentaron su capital y la demanda de los consumidores creció rápidamente. Y todo se derrumbó de la noche a la mañana. Las acciones más sólidas: la American Telephone and Telegraph Company, la General Electric Company y la General Motor Company - perdieron hasta doscientos puntos durante la semana. A finales de mes, los accionistas habían perdido más de 15.000 millones de dólares. A finales de 1929, la caída de los precios de los valores alcanzó la fantástica cantidad de 40 mil millones de dólares. Empresas y fábricas cerraron, los bancos quebraron, millones de desempleados deambularon en busca de trabajo. La crisis duró hasta 1933 y sus consecuencias se dejaron sentir hasta finales de los años 30.
La producción industrial durante esta crisis disminuyó en Estados Unidos un 46%, en el Reino Unido un 24%, en Alemania un 41% y en Francia un 32%. Los precios de las acciones de las empresas industriales cayeron en Estados Unidos un 87%, en el Reino Unido un 48%, en Alemania un 64% y en Francia un 60%. El desempleo ha alcanzado proporciones colosales. Según datos oficiales, en 1933 había 30 millones de desempleados en 32 países desarrollados, incluidos 14 millones en Estados Unidos.
La primera crisis económica mundial de la posguerra comenzó a finales de 1957 y duró hasta mediados de 1958. Cubrió a Estados Unidos, Gran Bretaña, Canadá, Bélgica, Países Bajos y algunos otros países capitalistas. La producción industrial en los países capitalistas desarrollados disminuyó un 4%. El ejército de desempleados ha llegado a casi 10 millones de personas.
La crisis económica que comenzó en los Estados Unidos a finales de 1973 en términos de la amplitud de los países cubiertos, la duración, la profundidad y el poder destructivo superó significativamente la crisis económica mundial de 1957-1958 y, en varias características, se acercó a la crisis. de 1929-1933. Durante la crisis, la producción industrial en Estados Unidos disminuyó un 13%, en Japón un 20%, en Alemania un 22%, en Gran Bretaña un 10%, en Francia un 13% y en Italia un 14%. En sólo un año -de diciembre de 1973 a diciembre de 1974- los precios de las acciones cayeron en los EE.UU. un 33%, en Japón un 17%, en Alemania un 10%, en Gran Bretaña un 56%, en Francia un 33%, en Italia un 28%. El número de quiebras en 1974 en comparación con 1973 aumentó en los EE.UU. un 6%, en Japón un 42%, en Alemania un 40%, en Gran Bretaña un 47% y en Francia un 27%. A mediados de 1975, el número de personas completamente desempleadas en los países capitalistas desarrollados alcanzaba los 15 millones de personas. Además, más de 10 millones fueron transferidos a trabajos a tiempo parcial o despedidos temporalmente de sus empresas. Ha habido una caída en los ingresos reales de los trabajadores en todas partes.
La primera crisis energética también ocurrió en 1973, que comenzó cuando los países miembros de la OPEP redujeron la producción de petróleo. Así, los mineros del oro negro intentaron subir el precio del petróleo en el mercado mundial. El 16 de octubre de 1973, el precio del barril de petróleo subió un 67%, de 3 a 5 dólares. En 1974, el precio del petróleo alcanzó los 12 dólares.
Lunes Negro 1987. El 19 de octubre de 1987, el índice bursátil estadounidense Dow Jones Industrial cayó un 22,6%. Después del mercado americano, los mercados de Australia, Canadá y Hong Kong colapsaron. Posible causa de la crisis: la salida de inversores de los mercados tras una fuerte caída de la capitalización de varias grandes empresas.
La crisis mexicana ocurrió en 1994-1995.
A finales de los años 1980, el gobierno mexicano siguió una política para atraer inversiones al país. En particular, los funcionarios abrieron una bolsa de valores e incorporaron a la plataforma a la mayoría de las empresas estatales mexicanas. En 1989-1994, un flujo de capital extranjero ingresó a México. La primera manifestación de la crisis fue la fuga de capitales de México: los extranjeros empezaron a temer la crisis económica del país. En 1995 se retiraron del país 10 mil millones de dólares y comenzó una crisis en el sistema bancario.
En 1997 - crisis asiática
La mayor caída de la bolsa asiática desde la Segunda Guerra Mundial. La crisis es consecuencia de la retirada de los inversores extranjeros de los países del sudeste asiático. La razón es la devaluación de las monedas nacionales de la región y el alto nivel de déficit de la balanza de pagos en los países del Sudeste Asiático. Según los economistas, la crisis asiática redujo el PIB mundial en 2 billones de dólares.
En 1998 - crisis rusa
Una de las crisis económicas más graves de la historia de Rusia. Razones del default: la enorme deuda pública de Rusia, los bajos precios mundiales de las materias primas (Rusia es un importante proveedor de petróleo y gas para el mercado mundial) y una pirámide de bonos gubernamentales a corto plazo, que el gobierno ruso no pudo pagar. tiempo. El tipo de cambio del rublo frente al dólar en agosto de 1998 y enero de 1999 cayó 3 veces, de 6 rublos. por dólar hasta 21 rublos. por un dólar.
Los expertos predijeron el inicio de otra poderosa crisis económica en 2007-2008. En Estados Unidos se predijo el colapso de los mercados petroleros, en Eurasia, la derrota total del dólar.
Características de las fluctuaciones económicas en el siglo XX.
Una idea general del curso del desarrollo cíclico de la economía después de la Segunda Guerra Mundial la da la información sobre las fluctuaciones cuantitativas de la producción industrial en varios países líderes donde el sistema económico de mercado se ha establecido desde hace mucho tiempo (Cuadro 1).
Tabla 1. Duración y profundidad de la caída
Producción industrial (punto más alto al punto más bajo)
Durante los períodos de crisis mundiales de posguerra*6
De la segunda mitad de los años 50 del siglo XX. Las crisis económicas generalmente adquirieron una escala global, afectando, en un grado u otro, a los países líderes de América, Europa y Asia. La excepción fue la primera crisis de posguerra de 1948-1949, que afectó gravemente a la economía estadounidense, mientras que al mismo tiempo se observó un rápido crecimiento económico en Alemania y Japón. Los años 90 estuvieron marcados por un crecimiento desigual y grandes diferencias en su ritmo en los países líderes del mundo moderno. Así, en 1993, Alemania, Francia y algunos otros países de Europa occidental experimentaron una recesión económica, y en 1995-1996. - estancamiento. Japón en 1997-1999. Hubo una crisis real, que se manifestó en una reducción de la producción y en turbulencias financieras, que dieron paso en 2000 a una reactivación muy lenta de la situación económica.
Cabe destacar especialmente que desde los años 80. Siglo XX Las crisis financieras se han convertido en un elemento esencial de los ciclos económicos. Durante este tiempo, sacudieron las economías nacionales de 93 países (5 desarrollados y 88 en desarrollo). Las crisis financieras más agudas fueron características de los años 90, que incluyen, en primer lugar, la crisis de Europa occidental de 1992, la crisis mexicana de 1994-1995, la crisis asiática de 1997-1998 y la crisis rusa y latinoamericana de 1998. -1999. y argentino 2001
Observado allá por los años 70-80. una cierta sincronización de los ciclos económicos dio paso claramente en los años 90 a su desincronización. En este contexto, durante 10 años se produjo una poderosa expansión de la economía estadounidense, la más larga en la historia de un país que representa casi un tercio del PIB mundial. Este crecimiento a largo plazo es, en muchos aspectos, diferente de las anteriores fases ascendentes del ciclo. La influencia decisiva la ejercen ahora factores internos como el desarrollo masivo de nuevas tecnologías que ahorran recursos, el aumento de la proporción de productos de alta tecnología y el carácter prioritario de las inversiones en educación, atención sanitaria, ciencia y tecnología. Al mismo tiempo, uno de los principales factores externos del aumento inusualmente prolongado del PITA fue la propia desincronización del ciclo mundial, en el que otros países experimentaron un crecimiento económico débil o procesos de crisis y estancamiento.
Crisis financiera global del siglo XXI
Economía estadounidense
La economía estadounidense produce 11 billones de dólares de PIB7. El gráfico 1 muestra claramente el crecimiento de la economía estadounidense desde principios de siglo hasta la actualidad.
Diagrama 1. PIB de EE.UU. y su estructura de gasto
Para mayor claridad, veamos este diagrama en forma logarítmica (diagrama 2):
Diagrama 2. PIB logarítmico de EE.UU. y su estructura de gasto
Como puede verse en el diagrama, el crecimiento es constante.
Según Yegor Gaidar8, “la economía estadounidense ha sido el motor del mercado mundial durante los últimos 50 años”. Ahora su participación en el PIB mundial (en paridad de poder adquisitivo) es aproximadamente del 20%, en la capitalización de los mercados financieros mundiales, del 40%.
“Con un mercado de capitales abierto, cualquier recesión en Estados Unidos afecta las economías de otros países. Recientemente, esta influencia ha ido aumentando. La reacción de los mercados financieros ante los problemas económicos en Estados Unidos es paradójica. El detonante de una desaceleración del crecimiento global suele ser una recesión en Estados Unidos. Parecería de sentido común que cuando la economía estadounidense va mal, el capital debería fluir hacia otros mercados. Los inversores suelen reaccionar de forma contraria. En condiciones de condiciones globales desfavorables, el capital está llegando a los mercados del Tesoro de Estados Unidos. 2001 lo demostró claramente.”9
Economía de Rusia
El crecimiento económico en Rusia comenzó en 1997 después de superar la recesión postsocialista asociada con el colapso de la economía soviética y la reestructuración de las instituciones económicas más importantes. En 1998, fue interrumpido por un fuerte deterioro de la situación económica mundial, la salida de capitales de muchos mercados emergentes (incluido el ruso) y una caída de los precios del petróleo (en términos reales) a un nivel sin precedentes en los últimos 30 años. El crecimiento se reanudó en 1999 y ha continuado durante nueve años desde entonces. Su tasa promedio para este período es del 6,9% anual.
Al principio, el crecimiento fue de carácter reparador. Su principal fuente fue el uso de instalaciones de producción creadas durante la época soviética. Pero a partir de 2003-2004 adquirió cada vez más un carácter inversor. La tasa de crecimiento de la inversión en activos fijos se mantiene en un nivel constantemente alto. En 2007 superaron el 20%.
La economía rusa, una economía de mercado (y predominantemente privada), que se integra en el sistema de mercados globales, desde 1992 tiene una moneda convertible para las transacciones corrientes y, desde 2007, para las transacciones de capital, una situación estable en el sistema financiero y monetario. Al mismo tiempo, los ingresos de los hogares (en términos reales) han estado creciendo a tasas superiores al 10% anual durante los últimos ocho años.
Crisis financiera mundial y sus consecuencias
Alex Brumer escribe: “Un largo período de rápida inflación inmobiliaria y tasas de interés históricamente bajas llevaron a un aumento en los préstamos al consumo entre 1997 y 2007. En una atmósfera de tranquilidad y libertad en el manejo del dinero, se produjo un aumento de la autoestima y de la disponibilidad de hipotecas, que ascendieron a 16.000 millones de libras esterlinas al 8% anual. Pero incluso en estas condiciones de mercado, las empresas que se especializan en hipotecas para personas con mal crédito han aumentado las tasas significativamente; en algunos casos, aumentaron las tasas estándar en un 2,5%. Esto significó que los prestamistas aumentaron las tasas a un asombroso 11,5%, duplicando la tasa base del Banco de Inglaterra. Otras empresas han rechazado hipotecas. La principal agencia de calificación Standard & Poor's ha advertido que los tipos podrían subir hasta el 60% para los prestatarios con mal crédito.
Así se desarrolló la crisis en Estados Unidos y así continuó desarrollándose en Rusia. Todo lo más interesante en la economía rusa empezó a suceder a finales del tercer trimestre de 2008: el cierre de los altos hornos de las metalúrgicas, la caída de los mercados bursátiles, etc. “Todo lo peor lo veremos en los informes de las empresas durante el primer y segundo trimestre de 2009”, asegura Alexander Laputin, jefe del departamento de consultoría de inversiones de Otkritie Financial Corporation.
A todo el mundo le interesa la pregunta del periodista estadounidense: "¿Es probable la recuperación económica?". (“¿Es posible la recuperación económica?”). Sin embargo, ya hay previsiones positivas: “La recesión será grave, pero es posible evitar la depresión. Los gobiernos han tomado medidas para evitar un colapso del sector bancario. El creciente desempleo y las quiebras empresariales son inevitables. Sin embargo, los gobiernos no pueden darse el lujo de perder la batalla para restaurar la estabilidad bancaria. Si las medidas anteriores resultan ineficaces, se tomarán otras.”10
Conclusión
Según el pronóstico básico preparado por economistas de la ONU, se espera que la economía mundial en 2009 disminuya un 0,4 por ciento en el escenario pesimista y crezca un 1,6 por ciento en el escenario optimista.11 El pronóstico para la economía rusa es un crecimiento de 3-3,5 por ciento. por ciento. Y ese es el mejor de los casos. Según los expertos del FBK, el PIB no podrá crecer en absoluto y, muy posiblemente, disminuirá un 4 por ciento en comparación con 2008. Esta dinámica negativa de la economía rusa ya está predeterminada por una serie de factores. "Se trata, ante todo, de una caída significativa del mercado de valores ruso, que afectó al sector real de la economía", señala Igor Nikolaev, director del departamento de análisis estratégico de FBK. - El siguiente factor es la caída de los precios mundiales de las principales materias primas de las exportaciones rusas. Después de todo, debido a la contracción de la demanda económica agregada global, no hay razón para que estos precios aumenten. Otro factor es la indexación acelerada de los aranceles de los monopolios naturales, que tiene un efecto deprimente sobre la economía”.
Por eso, debido a la total incertidumbre sobre el año que viene, los financieros esperan de 2009 muchas sorpresas, y no las más agradables.
Cuando un periodista le preguntó sobre el momento del fin de la crisis mundial, Yegor Gaidar respondió: “La hipótesis básica, a la que se adhiere una parte importante de la comunidad de expertos, se reduce al hecho de que esto podría suceder entre el cuarto trimestre de 2009 y primer semestre de 2010... Ahora es obvio que la crisis actual se convirtió en la más grave desde la Gran Depresión. Es necesario gestionarlos. El mundo será diferente ahora”.
Bibliografía
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Gaidar E. Rusia y la crisis económica mundial // Boletín de Europa, volumen XXII-XXIII, 2008.
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Macroeconomía: teoría y práctica rusa / Ed. A.G. Gryaznova y N.N. Tonto. - M.: KNORUS, 2004.
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Savin A. Carrera de obstáculos. Quién terminó en 2008 y cómo // Director Financiero. - 2009. N° 1.
Teoría económica: Libro de texto.- Ed. corr. y adicional / Bajo ob. ed. Académico V.I. Vidyapina, A.I. Dobrynina, G.P. Zhuravleva, L.S. Tarasevich.-M,: INFRA-M, 2005 (Educación superior).
Teoría económica / Ed. ENFERMEDAD VENÉREA. Kamaeva. - M., 2001.
www.minfin.ru
1 Alex Brummer. Lo crujiente. P.143
3 http://www.zepul.com/index.php?option=content&task=view&id=29
4 http://www.zepul.com/index.php?option=content&task=view&id=30
5 http://www.rian.ru/crisis_spravki/20080917/151357556.html
6 http://www.zepul.com/index.php?option=content&task=view&id=30
7 R. Preston McAfee. Introducción al análisis económico. P.56
8 Gaidar E. ¡Qué recesión, creador!
9 Ibídem.
10David Kern. ¿Es probable la recuperación económica?
11 http://www.financialdirector.ru/reader.htm?id=780
Basilea. 17 de diciembre. sitio web - La crisis, cuyas olas han estado recorriendo diferentes países durante cinco años, no ha sido explicada por los economistas en el marco de las teorías neokeynesianas y neoclásicas habituales sobre los ciclos económicos. Por lo tanto, para explicarlo es necesario aplicar la teoría de los ciclos financieros, ya olvidada y pasada de moda, escribe Claudio Borio, del Banco de Pagos Internacionales (BPI), uno de los economistas más "de moda" de nuestro tiempo. . Por primera vez después de una larga pausa, la teoría (basada en las opiniones de la escuela austriaca, pero muy lejos de ella) fue recordada en los años 90, cuando Japón se hundió en un estancamiento incomprensible e ilógico. Pero el estudio de la cuestión no salvó al mundo de repetir el doloroso camino japonés. El conocimiento acumulado durante un par de décadas es suficiente para comprender: la política ultrablanda de la Reserva Federal y otros bancos centrales del mundo no ayudará. Borio está seguro de que la única salida a la crisis es que los gobiernos asuman todas las deudas privadas. ¿Qué es el ciclo financiero? Borio ha escrito un breve manual sobre el concepto para economistas acostumbrados a pensar en las finanzas como un sistema simple de reasignación de recursos en el que sólo es necesario considerar los costos de transacción:
- Piense en el mediano plazo en lugar de en el corto plazo porque los ciclos financieros son mucho más largos que los ciclos económicos estándar.
- Pensemos en la naturaleza monetaria de la economía, porque el sistema financiero no sólo asigna recursos, sino que también crea poder adquisitivo y, por lo tanto, en parte, vive una vida independiente.
- Pensemos globalmente, porque la economía mundial con sus mercados financieros, de productos e intermedios ya está bastante integrada.
- Nuestra posición en el ciclo financiero se muestra con mayor precisión Precios inmobiliarios y costos de préstamos.. Los préstamos son especialmente importantes en la construcción y compra de bienes inmuebles, por lo que los dos componentes suelen estar interrelacionados. Los precios de las acciones tienen mucha menos correlación con estos dos puntos de referencia.
- También son importantes al estudiar los ciclos las tasas de interés, la volatilidad, las primas de riesgo, los préstamos incobrables, etc.
- Los ciclos financieros cambian con menos frecuencia que los ciclos económicos. Los ciclos económicos tradicionales se repiten con una frecuencia de 5 a 8 años. La duración promedio del ciclo financiero de las siete economías avanzadas es de 16 años, según mediciones que se remontan a la década de 1960.
- Al pico del ciclo financiero le sigue inmediatamente una crisis. Normalmente, tan pronto como el ciclo alcanza su cúspide, comienza una crisis bancaria. Durante todo el estudio de siete economías desarrolladas, la crisis no siguió inmediatamente al pico sólo si fue causada por pérdidas externas de bancos e instituciones financieras. Por ejemplo, los problemas recientes en los sistemas bancarios de Suiza y Alemania se han relacionado con los ciclos financieros de otros países europeos y Estados Unidos.
- La recesión después de la crisis financiera es peor que después de la crisis económica. Normalmente una recesión es un 50% más profunda que la desaceleración causada por el ciclo económico.
- La crisis se puede predecir. La teoría moderna de los ciclos financieros nos permite detectar signos de una crisis en el futuro. Además, los riesgos se pueden determinar con bastante precisión y en tiempo real. El punto de referencia más claro es la desviación positiva simultánea de la relación préstamo-PIB y los precios de los activos, especialmente los inmobiliarios, de las normas históricas. Juntas, estas dos desviaciones dan una señal clara: el pico está cerca, la crisis está a punto de comenzar.
- Junto con la globalización, el papel del componente internacional de los ciclos está creciendo; esto puede estar determinado, por ejemplo, por la proporción de préstamos otorgados a empresas no financieras por bancos extranjeros.
El "factor internacional" contribuyó a la propagación de la crisis
- La duración del ciclo depende de la política gubernamental. Cuanto más laxa es la política financiera, más pronunciadas son las partes ascendentes y descendentes del ciclo.
- Una política macroeconómica abierta en el contexto de la globalización también conduce a un auge: el potencial de la economía está creciendo, hay más oportunidades para aumentar los precios de los activos y los préstamos, así como para reducir la inflación. Debido a esta última característica, los bancos centrales preocupados por las metas de inflación pierden el auge, que suele ser una señal de inflación creciente, y simplemente no tienen incentivos para endurecer la política monetaria. Entonces ya es demasiado tarde: al auge le sigue “inesperadamente” una crisis.
- Según la teoría estándar, se trata de una producción a un nivel que garantiza el pleno empleo y no provoca una aceleración de la inflación. Se supone que si una economía ha alcanzado su potencial, permanecerá allí indefinidamente hasta que sea "noqueada" por un shock externo. La inflación en este modelo es un indicador confiable de si el producto está por encima o por debajo del potencial.
- Según la teoría de los ciclos financieros, la inflación puede ser estable, pero la producción disminuirá o crecerá rápidamente; esto se debe a los desequilibrios financieros. La inflación, sin embargo, no puede decirnos nada sobre la producción.
Finalmente, debemos olvidar todo lo que enseñó la teoría del comportamiento racional de los mercados, que murió en una terrible agonía durante la crisis:
- Vale la pena abandonar la idea de que el comportamiento de los agentes económicos es racional y tienen información completa sobre el estado de los mercados. Debemos asumir que la información de los agentes está incompleta.
- Además, hay que recordar que la actitud ante el riesgo no es absoluta, sino que cambia en función de la información sobre el estado de la economía.
- Es necesario tener en cuenta que el propio sistema financiero crea poder adquisitivo y no sirve simplemente como un sistema de transferencia de recursos.
- Los superávits en cuenta corriente, especialmente en las economías asiáticas, provocaron salidas de capital de estos países, que financiaron el auge crediticio en países con déficits en cuenta corriente, principalmente Estados Unidos, el epicentro de la crisis.
- Había más ahorros en el mundo que inversiones. El resultado de esto fue una presión sobre el tipo de interés: era especialmente bajo sobre los activos en dólares, en los que se invertían principalmente los excedentes de los países asiáticos. Los inversores, en busca de mayores beneficios, comenzaron a asumir riesgos innecesarios: esta fue la causa de la crisis financiera.
- No puedes concentrarte en los ahorros. La crisis está asociada con un rápido aumento en la relación entre préstamos y PIB, y los ahorros son sólo una pequeña parte del PIB.
- El auge crediticio estadounidense fue financiado en gran medida por fondos internos o fondos de otros países con grandes déficits en cuenta corriente, como el Reino Unido. Y los propios Estados Unidos eran un importante exportador de capital.
- La causa de la crisis es una brecha en los canales de financiación en la estructura crediticia: los flujos de ahorro e inversión no nos dirán nada al respecto hasta que nos muerda el gallo asado. Al analizar, más bien debería centrarse no en los flujos netos (entradas menos salidas), sino en los flujos totales de capital.
- La asignación desequilibrada de activos cambió el equilibrio de la oferta y la demanda en el mercado monetario, y también "desplazó" las tasas naturales de largo plazo, tasas correspondientes a la producción potencial. A diferencia de las tasas de mercado, que dependen de las políticas del banco central y otros factores, las tasas naturales dependen sólo de factores fundamentales. Lo cual, de hecho, cambió imperceptiblemente durante el período de auge.
Cómo prevenir una crisis Las autoridades deben combatir los auges crediticios mediante políticas fiscales, monetarias y macroeconómicas. Esto ayudará a frenar el desarrollo de desequilibrios y a afrontar rápidamente sus consecuencias. De esta manera, el gobierno puede eliminar lo que se llama "exceso de elasticidad" del sistema. Un método eficaz es aumentar los requisitos de reservas y liquidez de los bancos, por ejemplo, en el marco de Basilea III, pero no durante una crisis, sino durante un auge. Pero primero es necesario aprender a identificar rápidamente un auge.
- Al aplicar la política monetaria, los bancos centrales deben guiarse no sólo por la inflación, sino también por otros indicadores del mercado financiero. El horizonte de previsión de los reguladores debe ser superior a dos años y el énfasis principal debe estar en los riesgos.
- La política fiscal debería ser lo más modesta posible, porque durante los auges las previsiones de crecimiento económico y de ingresos suelen estar sobreestimadas. Así, antes de la crisis, los presupuestos de España e Irlanda parecían bastante fiables: el nivel de deuda pública en relación con el PIB era relativamente bajo y el propio presupuesto tenía superávit. Pero el gobierno no tuvo en cuenta la posible crisis (¿quién lo hizo?) y los problemas relacionados del sector bancario, lo que los llevó a una trampa de endeudamiento. Si se tuvieran en cuenta los riesgos de los ciclos financieros, los gobiernos no tendrían que asumir las deudas de los bancos y no se encontrarían en una crisis de deuda.
- Gestión de crisis. El principal objetivo de las autoridades en esta etapa es minimizar los daños y detener la propagación. Aquí son adecuados varios medios, desde aumentar el gasto presupuestario hasta flexibilizar la política monetaria.
- Resolviendo la crisis. El tratamiento sintomático debe ser seguido inmediatamente por el principal, eliminando las causas de la crisis. La prioridad debe ser restablecer los balances de los bancos, las empresas y los hogares. Esto se convertirá en la base de la recuperación económica.
- El gobierno necesita determinar de inmediato cómo utilizar los recursos presupuestarios limitados para ayudar a resolver el problema de los balances del sector privado. Por lo tanto, los bancos deberían recibir capital, pero sólo sujeto a la condonación de la deuda y una posible nacionalización. Es posible que los hogares vean cancelada parte de su deuda.
- Esto significa una estrategia activa para sustituir la deuda privada por deuda pública. Al mismo tiempo, es necesario resolver activa y decisivamente todos los conflictos entre prestatarios y prestamistas, directivos, accionistas e inversores. Una vez que se reduzcan los riesgos, la economía comenzará a crecer.
- Una política monetaria agresiva durante demasiado tiempo, como forma de “ganar tiempo”, está contraindicada para el paciente. Probablemente sólo retrasará la recuperación económica en lugar de resolver los problemas. Esto también se aplica al período de tipos bajos y de un programa agresivo de compra de activos. El resultado puede ser una disminución de los ingresos de las empresas financieras y la atrofia de los mercados financieros. Además, las políticas agresivas de los bancos centrales pueden impulsar la enfermedad hacia el interior, volviéndola crónica.
- Los propios bancos centrales estarán demasiado cargados de activos. Su independencia y confiabilidad se verán afectadas. Habrá motivos para criticarlos por ser demasiado agresivos en sus políticas. Como resultado, habrá aún más riesgos y nunca se encontrará una salida al círculo vicioso. La conclusión es que la política monetaria, a diferencia de la política presupuestaria, en realidad no es eficaz durante las crisis financieras.
- Pero una depreciación de la moneda, que conducirá a un aumento de las exportaciones, puede ser efectiva. En este caso, la recuperación económica será más sostenible.