5.1. Metodat për vlerësimin e projekteve investuese

NË Rekomandime metodologjike për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese(në tekstin e mëtejmë MP) kryesore (IP). Rekomandimet kërkojnë modelimin e fluksit të parasë që përfshin të gjitha arkëtimet dhe pagesat e parave të lidhura me projektin për ciklin e projektit, duke marrë parasysh mundësinë e përdorimit të monedhave të ndryshme.

Duhet të merret parasysh flukset monetare, të përcaktuara nga projekti në të gjithë cikli i jetes(periudha llogaritëse), duke filluar nga studimet para-investuese deri në përfundimin e saj. Një parakusht është të merren parasysh faktori kohe. Kjo përfshin vlerësimin e ndryshimeve me kalimin e kohës në parametrat e projektit dhe mjedisin e tij ekonomik. Duhet të merret parasysh pabarazia e kostove dhe/ose e rezultateve në kohë të ndryshme.

Ndikimi i inflacionit, pasigurive dhe rreziqeve që shoqërojnë zbatimin e projektit nuk mund të injorohen në asnjë mënyrë gjatë zhvillimit. projektet investuese. Për projektin, kanë rëndësi vetëm arkëtimet dhe pagesat aktuale të parave të gatshme. Është e detyrueshme të krahasohen skenarët e projektit me zbatimin e tij aktual, si dhe arsyet e refuzimit të zbatimit të tij.

Duhet të merren parasysh ndikimet më të rëndësishme të projektit në fushat përkatëse, duke përfshirë ato sociale dhe mjedisore.

Një nga më të rëndësishmet - duke marrë parasysh divergjencat e interesave të pjesëmarrësve të ndryshëm dhe vlerësimet e ndryshme të kostos së kapitalit të lidhur me vlerat individuale normat e skontimit. Ofrohet gjithashtu vlerësimi shumëfazor i efektivitetit të një projekti investimi.

Le të shqyrtojmë më të rëndësishmet parimet për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese si nga pikëpamja e pasqyrimit të dispozitave kryesore të teorisë së efikasitetit projektet investuese, dhe nga pikëpamja e specifikave të zbatimit të IP në fazën aktuale të reformimit të ekonomisë ruse.

Le të fillojmë me modelimi i rrjedhës së parasë. Thelbi i tij qëndron në parashikimin e besueshëm nga zhvilluesit e planit të biznesit projektet investuese dinamika e arkëtimeve dhe pagesave gjatë ciklit të projektit, duke përfshirë fazat para-investuese, investuese dhe operacionale, karakteristikat e të cilave janë si më poshtë.

Fazat e projekteve investive

Së pari, faza para investimit duhet të përfshijë një studim të mundësive të investimit në mënyrë që të transformojë idenë e projektit në një propozim investimi të formuluar përgjithësisht. Është e detyrueshme përgatitja e një studimi fizibiliteti për të dhënë informacionin më të plotë për marrjen e një vendimi për investimin, si dhe një mendim eksperti për fizibilitetin e zbatimit të projektit.

Së dyti, në faza e investimitËshtë e rëndësishme që të vendoset me saktësi baza ligjore, financiare dhe organizative për zbatimin e projektit. Është e rëndësishme të kryhen punët e nevojshme të projektimit dhe anketimit, të përfundoni të gjitha negociatat dhe të lidhni kontrata. Duhet të blihet toka dhe pajisjet, të kryhen punimet e ndërtimit dhe instalimit, të rekrutohet dhe të trajnohet personeli, dhe objekti duhet të vihet në funksion.

Së treti, faza operative i kushtohet rëndësi e veçantë. Ai zbulon efektivitetin aktual të zbatimit të projektit në marrëdhënie të pazgjidhshme me cilësinë e punës së kryer në fazat e para-investimit dhe investimit.

Klasifikimi i flukseve monetare të gjeneruara nga projekti është paraqitur në tabelën 1.

Tabela 1

Klasifikimi i flukseve monetare të projekteve investuese

*Nevoja për kapital qarkullues llogaritet si diferencë ndërmjet aktiveve rrjedhëse dhe detyrimeve korrente.

Një nga më të rëndësishmetparimet për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese përbëhet nga nevoja për të marrë parasysh faktorin kohëkur krahasohen arkëtimet dhe pagesat në para në kohë të ndryshme ngazbritje, në të cilin ato sillen në fillim të ciklit të projektit duke shumëzuar me faktorin përkatës të zbritjes.

Përmbajtja ekonomike e normës së skontimit në atë që shpreh shumën minimale të pranueshme të të ardhurave për një investitor për njësi të kapitalit të avancuar. Investitori, në fakt, rrjedh nga supozimi se ai do të ketë gjithmonë mundësi alternative për të investuar fonde të lira përkohësisht me një përfitim të barabartë me normën e skontimit.

E rëndësishme parimi i vlerësimit të efektivitetit të projekteve investuese është të merren parasysh vetëm të ardhurat dhe pagesat e ardhshme gjatë zbatimit të projektit. Asetet e krijuara më parë të përdorura në projekt vlerësohen jo nga kostoja e krijimit të tyre, por nga kosto oportune(kosto oportune), duke reflektuar vlerën maksimale të fitimeve të humbura të lidhura me më të mirën e tyre të mundshme përdorim alternativ.

Nëse, Për shembull, Nëse në një ndërtesë ekzistuese është ngritur një punishte për prodhimin e materialeve të printuara, atëherë kur planifikohen arkëtimet dhe pagesat në para, nuk pasqyrohen shpenzimet e bëra më parë për ndërtimin e ndërtesës, duke marrë parasysh konsumimin e saj, por shuma e fitimeve të humbura që lidhet me mosmarrjen e të ardhurave nga dhënia me qira e mundshme e ndërtesës.

Shpenzimet e kaluara të bëra tashmë që nuk ofrojnë mundësinë e marrjes alternativë(d.m.th. të marra jashtë këtij projekti) të ardhura në terma afatgjatë (kosto të fundosura, kosto të fundosura), nuk merren parasysh në flukset monetare dhe nuk ndikojnë në vlerën e treguesve të performancës.

Kështu, nëse shteti, duke përdorur fondet buxhetore, financonte punën e kërkimit gjeologjik që tregonte praninë e një vendburimi mineral, atëherë vlerësimi i efektivitetit të një projekti investimi për zhvillimin e kësaj fushe këto shpenzime nuk duhet të merren parasysh si pjesë e arkëtimeve dhe pagesave. Megjithatë, kjo nuk do të thotë se shpenzimet buxhetore për eksplorimin e fushës ishin një lloj “dhurate” për investitorin e ardhshëm.

Shlyerja e tyre paracaktohet duke marrë parasysh kostot e kërkimit gjeologjik kur përcaktohet pjesa e shtetit në kapitalin e autorizuar të shoqërisë aksionare të krijuar për zhvillimin e fushës (me marrjen e mëvonshme të dividentëve nga përdorimi i pronës shtetërore).

Nje nga parimet për vlerësimin e efektivitetit të projekteve investuese , shpesh i nënvlerësuar në praktikë, është nevoja për të marrë parasysh skenarët "me një projekt" dhe "pa një projekt". Dallimet midis kësaj qasjeje dhe krahasimit tradicional, por jo korrekt të skenarëve "me projektin" dhe "para projektit" janë ilustruar në Figurën 1.

Oriz. 1. Ilustrim efikasiteti i projekteve investive

LLOJET DHE PARIMET E VLERËSIMIT TË EFEKTIVITETIT TË PROJEKTEVE INVESTIMEVE

Praktika ndërkombëtare e vlerësimit të efektivitetit të investimeve bazohet në konceptin e vlerës në kohë të parasë dhe bazohet në një sërë parimesh:

1. Efikasiteti i përdorimit të kapitalit të investuar vlerësohet duke krahasuar fluksin e parasë që krijohet gjatë zbatimit të projektit investues dhe investimit fillestar. Një projekt konsiderohet efektiv nëse siguron një kthim në shumën fillestare të investimit dhe kthimin e kërkuar për investitorët që kanë siguruar kapitalin.

2. Kapitali i investuar, si dhe fluksi i parasë, reduktohet në kohën e tanishme ose në një vit kontabël specifik (i cili, si rregull, i paraprin fillimit të projektit).

3. Procesi i skontimit të investimeve kapitale dhe flukseve monetare kryhet me norma të ndryshme skontimi, të cilat përcaktohen në varësi të karakteristikave të projekteve investuese. Gjatë përcaktimit të normës së skontimit, merret parasysh struktura e investimeve dhe kostoja e përbërësve individualë të kapitalit.

Efektiviteti i projektit karakterizohet nga një sistem treguesish që pasqyrojnë raportin e kostove dhe rezultateve në lidhje me interesat e pjesëmarrësve të tij.

Dallohen treguesit e mëposhtëm të efektivitetit të një projekti investimi:

Treguesit e efikasitetit komercial (financiar), duke marrë parasysh pasojat financiare të projektit për pjesëmarrësit e tij të drejtpërdrejtë;

Treguesit e efikasitetit të buxhetit që pasqyrojnë pasojat financiare të projektit për buxhetin federal, rajonal ose lokal;

Treguesit e efikasitetit ekonomik që marrin parasysh kostot dhe rezultatet që lidhen me zbatimin e projektit, duke shkuar përtej interesave të drejtpërdrejta financiare të pjesëmarrësve në projektin e investimit dhe duke lejuar matjen e kostos.

Gjatë zhvillimit të një projekti, bëhet një vlerësim i ndikimeve të tij sociale dhe mjedisore, si dhe kostove që lidhen me aktivitetet sociale dhe mbrojtjen e mjedisit.

Vlerësimi i kostove dhe rezultateve të ardhshme gjatë përcaktimit të efektivitetit të një projekti investimi kryhet brenda periudhës së llogaritjes, kohëzgjatja e së cilës (horizonti i llogaritjes) merret parasysh:

– kohëzgjatja e krijimit, funksionimit dhe (nëse është e nevojshme) likuidimit të objektit;

– jetëgjatësia standarde e ponderuar e shërbimit të pajisjes kryesore të procesit;

– arritjen e karakteristikave të përcaktuara të fitimit (masa dhe/ose norma e fitimit, etj.);

– kërkesat e investitorëve;

Horizonti i llogaritjes matet me numrin e hapave të llogaritjes. Hapi i llogaritjes gjatë përcaktimit të treguesve të performancës brenda periudhës së llogaritjes mund të jetë: muaj, tremujor ose vit.

Parimet bazë për vlerësimin e efektivitetit të investimeve, të zbatueshme për të gjitha llojet e projekteve investuese, përfshijnë gjithashtu:

1. shqyrtimi i projektit gjatë gjithë ciklit të tij jetësor (periudha e llogaritjes);

2. modelimi i flukseve monetare për periudhën e faturimit, duke marrë parasysh mundësinë e përdorimit të monedhave të ndryshme;

3. Krahasueshmëria e kushteve për krahasimin e projekteve të ndryshme (opsione);

4. sigurimi i pozitivitetit dhe efektit maksimal;

5. duke marrë parasysh faktorin kohë:

– ndarjen e periudhës së faturimit në hapa. Në këtë rast, është e nevojshme të merret parasysh: qëllimi i llogaritjes; kohëzgjatja e fazave të ndryshme të ciklit jetësor në mënyrë që fazat kryesore të përkojnë me fillimin e hapit; çmimi ndryshon gjatë një hapi. Rekomandohet një ndryshim prej 5-10%; dukshmëria e informacionit të prodhimit, lehtësia e vlerësimit.

– duke marrë parasysh dinamikën. Është e nevojshme të merren parasysh ndryshimet në parametrat e projektit me kalimin e kohës, si dhe boshllëqet kohore midis prodhimit të produkteve dhe marrjes së burimeve, prodhimit të produkteve dhe shitjes së tyre.

6. krahasimi i të dhënave të marra për projektin me situatën pa projekt;

7. duke marrë parasysh të gjitha pasojat më të rëndësishme të projektit;

8. duke marrë parasysh praninë e pjesëmarrësve të ndryshëm të projektit, divergjencën e interesave të tyre dhe vlerësimet e ndryshme të kostos së kapitalit;

9. Vlerësimi me shumë faza;

10. duke marrë parasysh ndikimin e nevojës për kapital qarkullues;

11. duke marrë parasysh ndikimin e inflacionit dhe mundësinë e përdorimit të disa monedhave;

12. duke marrë parasysh ndikimin e pasigurisë dhe rrezikut.

Efektiviteti i investimeve përcaktohet nga raporti i rezultateve të investimeve dhe kostove të investimit. Duke qenë se çdo aktivitet investimi përfshin zhvillimin dhe zbatimin e një projekti investimi, ne do të zbulojmë përmbajtjen e këtij të fundit. Një projekt kuptohet në dy kuptime: si një zgjidhje projektuese, e mbështetur nga një grup i përshtatshëm dokumentesh në të cilat formohet qëllimi i aktivitetit të ardhshëm, dhe si një grup veprimesh për ta arritur atë dhe vetë grupi i veprimeve, d.m.th. dokumentacionin dhe aktivitetet që synojnë arritjen e qëllimit.

Vlerësimi i efektivitetit të projektit kryhet në fazat e mëposhtme: zhvillimi i një propozimi investimi dhe deklarimi i qëllimit (vlerësimi i shprehur i propozimit për investim); zhvillimi i “Studimit të Fizibilitetit të Investimeve”; zhvillimi i studimit të fizibilitetit; zbatimi i një projekti investimi.

Në të gjitha fazat, parimet e vlerësimit të performancës mbeten të njëjta.

Efektiviteti i një projekti investimi vlerësohet bazuar në parimet e mëposhtme:

Cikli i jetës së projektit merret si periudha e faturimit, duke filluar nga faza e parainvestimit deri në përfundimin e projektit;

Modelimi i rrjedhës së parasë, d.m.th. të gjitha arkëtimet dhe shpenzimet në para për periudhën e faturimit;

Krahasueshmëria e kushteve për analizën krahasuese të opsioneve të ndryshme të projektit;

Parimi i pozitivitetit dhe efektit maksimal, i cili supozon se për investitorin efekti i projektit duhet të jetë pozitiv, dhe me opsionet alternative të projektit, përparësi i jepet projektit me efektin më të madh;

Duke marrë parasysh faktorin kohë, duke përfshirë aspekte të tilla si: dinamizmi i parametrave të projektit dhe sfera e jashtme; momentet kohore ndërmjet prodhimit të produkteve, marrjes së burimeve dhe pagesave të tyre; pabarazia ndërmjet kostove dhe rezultateve në periudha të ndryshme;

Kontabilizimi vetëm për kostot dhe të ardhurat e ardhshme. Ata marrin parasysh të gjitha kostot dhe të ardhurat gjatë zbatimit të projektit dhe kostot që lidhen me tërheqjen e tregut për asetet e krijuara të prodhimit, si dhe të gjitha humbjet e shkaktuara nga zbatimi i projektit. Për më tepër, burimet e krijuara më parë vlerësohen me kosto oportune, d.m.th. për fitimet e humbura nga opsioni më i mirë për përdorimin e tyre;

Krahasimi i situatave “me projekt” dhe “pa projekt”;

Vlerësimi gjithëpërfshirës i rezultateve më domethënëse të projektit (ekonomike dhe joekonomike);

Duke marrë parasysh praninë e pjesëmarrësve të ndryshëm të projektit përmes vlerësimeve të ndryshme të kostos së kapitalit (vlerat individuale të normës së skontimit);

Vlerësimi me shumë faza: justifikimi i investimit, studimi i fizibilitetit, zgjedhja e skemës së financimit, monitorimi ekonomik. Në të gjitha fazat e zhvillimit dhe zbatimit të projektit, efektiviteti i tij ripërcaktohet:

Duke marrë parasysh ndikimin e nevojës për kapital qarkullues në efektivitetin e projektit investues;

Duke marrë parasysh ndikimin e inflacionit në lloje të ndryshme të produkteve dhe burimeve gjatë periudhës së zbatimit të projektit dhe mundësinë e përdorimit të disa monedhave;

Duke marrë parasysh ndikimin e pasigurive dhe rrezikut.

19. Rrjedha monetare e një projekti investimi dhe skontimi i tij.

Efektiviteti i projektit vlerësohet gjatë periudhës së llogaritjes, e cila përfshin intervalin kohor (vonesa) nga fillimi i projektit deri në përfundimin e tij. Periudha e faturimit ndahet në hapa (segmente), brenda të cilave grumbullohen të dhënat e përdorura për vlerësimin e treguesve financiarë.

Është e këshillueshme që periudhat kohore në të cilat parashikohen norma të larta inflacioni (mbi 10% në vit) të ndahen në hapa më të vegjël. Koha në periudhën e llogaritjes matet në vite ose fraksione të një viti dhe merret nga një moment fiks t 0 = 0, marrë si bazë.

Një projekt, si çdo transaksion financiar i lidhur me gjenerimin e të ardhurave dhe shpenzimeve, gjeneron flukse monetare . Rrjedha e parave të një projekti investimi- kjo është varësia kohore e arkëtimeve dhe pagesave në para gjatë zbatimit të çdo projekti, e përcaktuar për të gjithë periudhën e faturimit.

Në çdo hap të llogaritjes, vlera e fluksit të parasë karakterizohet nga: 1) një hyrje e barabartë me shumën e arkëtimeve të parasë në këtë hap; 2) dalje e barabartë me pagesat në këtë hap; 3) bilanci (hyrje neto monetare, efekt), i barabartë me diferencën midis hyrjes dhe daljes së fondeve.

Rrjedha e parasë zakonisht përbëhet nga flukse private nga aktivitetet individuale: aktivitetet investuese, operative dhe financuese.

Llogaritja e treguesve për vlerësimin e rentabilitetit të investimit real bazohet në konceptin e vlerësimit të vlerës së parasë në kohë.

Gjatë vlerësimit të një projekti investimi, shpesh është e nevojshme të krahasohen flukset monetare (të ardhurat nga projekti dhe shpenzimet për zbatimin e tij) për opsione të ndryshme për zbatimin e tij. Për ta bërë këtë, flukset monetare krahasohen në një periudhë kohore. Për krahasim, ju mund të zgjidhni çdo moment në kohë, por për lehtësi, ne marrim periudhën zero, d.m.th., fillimin e projektit. Duhet të jepen flukset e ardhshme të parasë ( me zbritje) deri më sot. Për këto qëllime përdoren formulat e mëposhtme: BS

BS = NS x (1 + r) t; NS = ---------- , ku

BS - shuma e ardhshme e parave (vlera e ardhshme); NS është vlera aktuale (aktuale) e një shume parash; r - norma e skontimit ose norma e kthimit, pjesë e një njësie; t– kohëzgjatja e periudhës së faturimit, numri i viteve (muajve).

Vlera e ardhshme e një investimi është shuma në të cilën paratë e investuara sot do të kthehen pas një periudhe të caktuar kohore me një normë interesi (skontimi) të caktuar. Përqindja mund të jetë e thjeshtë ose e përbërë. Interesi i thjeshtë llogaritet vetëm mbi shumën e principalit të fondeve të investuara. Interesi i përbërë - mbi shumën e principalit dhe interesin e periudhave të mëparshme.

Vlera aktuale (e tashme) e fondeve është produkt i së ardhmes dhe faktori i zbritjes: NS - BS x CD, ku

CD - faktori i zbritjes, fraksionet e një njësie.

Faktori i zbritjes është gjithmonë më pak se një, pasi përndryshe paratë sot do të vlejnë më pak se nesër.

Kështu, skontimi i flukseve monetare quhet reduktimi i vlerave të tyre shumëkohore (në lidhje me hapat e ndryshëm të llogaritjes) në vlerën e tyre në një moment të caktuar kohor.

Klasifikimi i parimeve për vlerësimin e projekteve investuese

Parimet metodologjike

Parimet metodologjike

Parimet e funksionimit

1. Klasifikimi i parimeve për vlerësimin e projekteve investuese

Vlerësimet e performancës bazohen në parimet bazë të mëposhtme, të zbatueshme për çdo lloj projekti, pavarësisht nga karakteristikat e tyre teknike, teknologjike, financiare, industriale ose rajonale:

shqyrtimi i projektit gjatë gjithë ciklit të tij jetësor (periudha llogaritëse) - nga studimet para investimit deri në përfundimin e projektit;

modelimi i flukseve monetare, duke përfshirë të gjitha arkëtimet dhe shpenzimet e parave që lidhen me zbatimin e projektit për periudhën e faturimit, duke marrë parasysh mundësinë e përdorimit të monedhave të ndryshme;

krahasueshmëria e kushteve për krahasimin e projekteve të ndryshme (opsionet e projektit);

parimi i pozitivitetit dhe efektit maksimal. Në mënyrë që një sipërmarrës individual të konsiderohet efektiv nga pikëpamja e investitorit, është e nevojshme që efekti i zbatimit të projektit që e gjeneron të jetë pozitiv; kur krahasohen IP-të alternative, përparësi duhet t'i jepet projektit me vlerën më të madhe të efektit;

duke marrë parasysh faktorin kohë. Gjatë vlerësimit të efektivitetit të një projekti, duhet të merren parasysh aspekte të ndryshme të faktorit kohë:

dinamizëm, pra ndryshime me kalimin e kohës në parametrat e projektit dhe mjedisin e tij ekonomik;

boshllëqet kohore (vonesa) ndërmjet prodhimit të produkteve ose marrjes së burimeve dhe pagesës së tyre;

pabarazia e kostove dhe/ose e rezultateve në kohë të ndryshme (preferenca për rezultate të mëparshme dhe kosto të mëvonshme);

duke llogaritur vetëm kostot dhe të ardhurat e ardhshme.

Gjatë llogaritjes së treguesve të efikasitetit, duhet të merren parasysh vetëm kostot dhe të ardhurat e pritura gjatë zbatimit të projektit, duke përfshirë kostot që lidhen me tërheqjen e aseteve të prodhimit të krijuara më parë, si dhe humbjet e ardhshme të shkaktuara drejtpërdrejt nga zbatimi i projektit (për shembull, nga ndërprerja e prodhimit ekzistues në lidhje me organizatën në vend të saj të re). Burimet e krijuara më parë të përdorura në projekt vlerësohen jo nga kostoja e krijimit të tyre, por nga kostoja oportune (kosto oportune), duke reflektuar vlerën maksimale të fitimeve të humbura të lidhura me përdorimin alternativ më të mirë të mundshëm të tyre.

Shpenzimet e kaluara, të bëra tashmë që nuk ofrojnë mundësinë e marrjes së të ardhurave alternative (d.m.th. të marra jashtë këtij projekti) në të ardhmen (kostot e zhytura, kostoja e zhytur) nuk merren parasysh në flukset monetare dhe nuk ndikojnë në vlerën e performancës treguesit;

1. krahasimi “me projekt” dhe “pa projekt”. Vlerësimi i efektivitetit të IP-së duhet të bëhet duke krahasuar situatat jo “para projektit” dhe “pas projektit”, por “pa projekt” dhe “me projektin”;

   duke marrë parasysh të gjitha pasojat më të rëndësishme të projektit. Gjatë përcaktimit të efektivitetit të projekteve investuese, duhet të merren parasysh të gjitha pasojat e zbatimit të tij, si drejtpërdrejt ekonomike ashtu edhe joekonomike (efektet e jashtme, të mirat publike). Aty ku ndikimi i tyre në efikasitet mund të matet, ai duhet të vlerësohet. Në raste të tjera, ky ndikim duhet të merret parasysh nga ekspertët;

   duke marrë parasysh praninë e pjesëmarrësve të ndryshëm të projektit, mospërputhjen midis interesave të tyre dhe vlerësimeve të ndryshme të kostos së kapitalit, të shprehura në vlera individuale të normës së skontimit;

   vlerësim me shumë faza. Në faza të ndryshme të zhvillimit dhe zbatimit të projektit (arsyetimi i investimit, studimi i fizibilitetit, zgjedhja e skemës së financimit, monitorimi ekonomik), efektiviteti i tij përcaktohet sërish, me thellësi të ndryshme elaborimi;

   duke marrë parasysh ndikimin në efikasitetin e sipërmarrësve individualë të nevojës për kapital qarkullues të nevojshëm për funksionimin e aseteve prodhuese të krijuara gjatë zbatimit të projektit;

   duke marrë parasysh ndikimin e inflacionit (duke marrë parasysh ndryshimet në çmimet për lloje të ndryshme të produkteve dhe burimeve gjatë periudhës së zbatimit të projektit) dhe mundësinë e përdorimit të disa monedhave gjatë zbatimit të projektit;

   duke marrë parasysh (në formë sasiore) ndikimin e pasigurive dhe rreziqeve që shoqërojnë zbatimin e projektit.

Parimet për vlerësimin e efektivitetit të sipërmarrësve individualë mund të ndahen në tre grupe strukturore:

metodologjike- vlerësimet më të përgjithshme të lidhura me “filozofinë” dhe pak të varura nga specifikat e projektit në shqyrtim;

metodologjike- lidhur drejtpërdrejt me projektin, specifikat e tij, atraktivitetin ekonomik dhe financiar;

operacionale-lehtësimi i procesit të vlerësimit nga pikëpamja informative dhe llogaritëse.

2. Parimet metodologjike

1.Efikasiteti një projekt zakonisht nënkupton që efekti i zbatimit të tij është pozitiv, domethënë, madhësia e rezultateve të marra tejkalon kostot e kërkuara për zbatimin e projektit. Pra, flasim për plotësimin e kushtit të efikasitetit absolut të projektit. Nëse ka disa opsione projekti, ai me efekt maksimal duhet të zbatohet.

2. Rezultatet dhe kostot duhet të përcaktohen në bazë të krahasimit të situatave "me projektin" Dhe "asnjë projekt", në vend që të krahasoni karakteristikat që ndodhin "pas projektit" dhe "para projektit" ose të injoroni situatën "pa një projekt" fare.

3-4.Përshtatshmëria Dhe objektiviteti Gjatë vlerësimit të rezultateve dhe kostove, ato kërkojnë sigurimin e një pasqyrimi të saktë të strukturës dhe karakteristikave të objektit për të cilin po zhvillohet projekti. Në këtë rast, duhet të përpiqet jo vetëm të mbështetet në treguesit e saktë cilësorë (strukturorë, funksionalë, etj.) dhe sasiorë të objektit, por edhe të merret parasysh shkalla e besueshmërisë së tyre dhe pasiguria objektivisht e natyrshme në të ardhmen.

5.Korrektësia do të thotë që metodat e përdorura të vlerësimit duhet të plotësojnë disa kërkesa të përgjithshme formale, të cilat përfshijnë kryesisht:

A) monotone: me një rritje të rezultateve dhe një ulje të kostove, vlerësimi i projektit (ose variantit të tij), duke qenë të njëjtat gjëra të tjera, duhet të rritet;

b) asimetri: kur krahasohen dy projekte (opsione), vlera krahasuese e avantazheve të njërit prej tyre duhet të përkojë me vlerën e disavantazheve të tjetrit (nëse E ij është efekti i projektit të i-të në krahasim me j-të, atëherë E ij = - E ji);

V) kalimtare: nëse projekti i parë (opsioni) është më i mirë se i dyti, dhe i dyti është më i mirë se i treti, atëherë i pari duhet të jetë më i mirë se i treti (nga E i > E j dhe E j > E k duhet të vijojë

ku E i, E j, E k janë vlerësime të madhësisë së efektit për opsionet i, j Dhe k);

d) është e dëshirueshme dhe përputhshmëri me pronën aditiviteti:

E ik = E ij + E jk .

6.Sistematiciteti pasqyron nevojën për të marrë parasysh që projekti "përshtatet" në një sistem kompleks socio-ekonomik, prandaj gjatë zbatimit të tij mund të ndodhin jo vetëm efekte të brendshme, por edhe të jashtme.

7.Kompleksiteti kërkon shqyrtimin e procesit të zbatimit të një projekti investimi dhe vlerësimin e efektivitetit të tij (analiza e projektit) si një proces mjaft kompleks me faza të ndryshme të zbatimit të projektit, fazat e vlerësimit të tij, aspektet dhe fazat. Për më tepër, ky parim parashikon shkathtësinë e kryerjes së vlerësimeve nga këndvështrime të ndryshme.

Së pari, ne po flasim për nevojën për të marrë parasysh kostot dhe rezultatet e një projekti gjatë gjithë ciklit të tij jetësor (nga fillimi deri në likuidim);

së dyti, supozohet të merren parasysh jo vetëm pasojat ekonomike (të drejtpërdrejta dhe indirekte), por edhe pasojat joekonomike (sociale, mjedisore, etj.) të projektit brenda sistemit të tij të objekteve dhe përtej kufijve të tij.

8.Kufizimi burimet shpreh nevojën, kur vlerësohet efektiviteti i projekteve, për të dalë nga kufizimet e të gjitha llojeve të burimeve të riprodhueshme dhe jo të riprodhueshme. Duhet të merren parasysh tarifat përkatëse për shpenzimin dhe përdorimin e tyre.

9. Vlera e kostos me të cilën vlerësohet çdo burim i përfshirë në projekt duhet të përfshijë gjithashtu fitimet e humbura të lidhura me përdorimin e tij alternativ të mundshëm (kostoja e oportunitetit). Kjo qasje quhet kosto oportune burim dhe duhet të zbatohet për të gjitha llojet e burimeve, duke përfshirë aftësitë natyrore, të punës, financiare dhe sipërmarrëse. Kështu, rezultati i vlerësimit të projektit nuk do të pasqyrojë kontabilitetin (fitimin), por efektin ekonomik. Prandaj, një vlerësim zero i efektit që rezulton gjatë zbatimit të një projekti nuk tregon se ai është joprofitabël, do të thotë që burimet këtu "punojnë" jo më keq (por jo më mirë) sesa në opsionet alternative.

10.Nevoja të pakufizuara. Ky parim thotë se burimet e kufizuara të disponueshme potencialisht mund të përdoren në mënyrë efektive, pasi nevoja totale për burime është e pakufizuar. Prandaj, është kaq e rëndësishme të formulohen dhe zgjidhen problemet e përdorimit sa më efikas të burimeve dhe përzgjedhja e projekteve të përshtatshme. Nëse ka alternativa, projektet "kandidate" duhet t'i përkasin grupit të zgjidhjeve Pareto-optimale: nuk duhet të ketë mundësi të tjera për konsumimin e burimeve në të cilat disa qëllime arrihen në një masë më të madhe dhe të tjera në një masë jo më të vogël (ose, e njëjta gjë, për disa pjesëmarrës, situata përmirësohet, por për të tjerët nuk përkeqësohet).

3. Parimet metodologjike

Më të rëndësishmet (veçanërisht për projektet tregtare) janë dispozitat themelore të mëposhtme.

1. Specifikat e projektit dhe “mjedisi” i tij përcaktojnë përmbajtjen e treguesve specifikë të performancës, strukturën e tyre dhe metodat e kombinimit të tyre.

Është gjithashtu e rëndësishme të merret parasysh ndikimi i mekanizmit organizativ dhe ekonomik në vlerësimin e efektivitetit të opsioneve të projektit nga pjesëmarrës të ndryshëm.

Prandaj, është e nevojshme të zgjidhet një zgjidhje "kompromisi" bazuar në koordinimin e interesave të të gjithë pjesëmarrësve; Natyrisht, një zgjidhje e tillë duhet të jetë ndër opsionet Pareto-optimale.

2. Prania e disa pjesëmarrësve në procesin e investimit garanton një divergjencë të interesave të tyre dhe qëndrime të ndryshme ndaj prioritetit të opsioneve të ndryshme të projektit. Kjo nënkupton nevojën për të vlerësuar efektivitetin e projektit nga këndvështrimi i secilit pjesëmarrës (shteti, firmat, bankat, etj.). Për më tepër, jo vetëm pozicionet, por edhe parametrat dhe metodat fillestare, dhe për këtë arsye rezultatet e vlerësimit të tyre mund të jenë të ndryshme. Prandaj, në lidhje me projektin, duhet të llogariten lloje të ndryshme të efikasitetit. Për një ekonomi në tranzicion, rregullohet llogaritja e efiçencës ekonomike (nga këndvështrimi i shoqërisë), komerciale (nga këndvështrimi i firmave) dhe buxhetore (nga këndvështrimi i shtetit).

3. Dinamizmi i proceseve që lidhen me zbatimin e projektit do të thotë që struktura dhe karakteristikat e objekteve të përfshira në të nuk mbeten konstante, por ndryshojnë me kalimin e kohës. Kërkesa për produkte, vëllimet e prodhimit, teknologjitë dhe normat e taksave ndryshojnë.

Në veçanti, vlerat e kostove dhe rezultateve janë në lëvizje. Proceset e inflacionit të përgjithshëm dhe strukturor kanë një ndikim të dukshëm (veçanërisht në një ekonomi në tranzicion) në dinamikën e tyre.

Nga pikëpamja e vlerësimit të realizueshmërisë së projektit dhe efektivitetit të tij, është e nevojshme të studiohet dinamika e treguesve të projektit gjatë gjithë ciklit jetësor.

Një shembull tipik është tabela e fluksit të parasë që kërkohet për analizën ekonomike dhe financiare. (para të gatshmerrjedhin) , rreshtat e të cilave tregojnë të gjithë përbërësit e të ardhurave (përfshirë një kredi) dhe shpenzimet (përfshirë pagesat e interesit dhe taksave, shlyerjen e kredisë), dhe kolonat tregojnë periudhat e njëpasnjëshme kohore (vite, tremujorë) të konsideruar brenda ciklit jetësor të projektit. Vlerësimet përkatëse monetare të rezultateve dhe kostove regjistrohen në qelizat e matricës.

Një kusht i domosdoshëm për realizueshmërinë e projektit është mosnegativiteti i bilancit të fondeve për çdo pikë kohore.

4. Pabarazia e kostove dhe e rezultateve në kohë të ndryshme ndodh jo vetëm për shkak të inflacionit, por edhe për shkak të efiçencës jozero të prodhimit dhe një sërë arsyesh të tjera. Prandaj, kur përmbledhen kostot dhe rezultatet për çdo periudhë, vlerat përkatëse të fluksit monetar duhet të sillen në një formë të krahasueshme - në një moment të vetëm në kohë. Kjo zakonisht bëhet duke shumëzuar vlerat aktuale të rrjedhës së parasë me koeficienti i reduktimit α 1 duke marrë parasysh uljen relative të rëndësisë së kostove dhe rezultateve ndërsa ato largohen në kohë. Më shpesh, momenti i zvogëlimit merret si fillimi i periudhës së llogaritjes (fillimi i hapit të parë), dhe më pas procedura e uljes quhet zbritje (dhe α 1 - faktori i zbritjes), ose fundi (t= T), dhe atëherë procedura quhet përbërja.

Në ekonomitë stacionare (përfshirë ato në mungesë ose nivel relativisht të vogël të qëndrueshëm të inflacionit), vlerat α 1 përcaktohen duke përdorur formulën e interesit të përbërë, parametri më i rëndësishëm i së cilës - norma e skontimit (norma e skontimit) - konsiderohet konstante me kalimin e kohës dhe përcaktohet nga efikasiteti normal i prodhimit shoqëror, norma e inflacionit dhe rreziku i projektit. Në një ekonomi në tranzicion, për shkak të luhatjeve të mprehta të normës së inflacionit dhe arsyeve të tjera, norma e skontimit është e paqëndrueshme dhe formula e llogaritjes bëhet më e ndërlikuar. Është gjithashtu e rëndësishme të kihet parasysh se për investitorë të ndryshëm (për shkak të vlerësimit të tyre subjektiv të rrezikut të projektit), vlera e normës së skontimit mund të jetë e ndryshme.

5. Parimi qëndrueshmëri. Gjatë vlerësimit të efektivitetit të një projekti, treguesit dhe informacioni i përdorur duhet të jenë në përputhje me një sërë kushtesh - koha, qëllimi, struktura, etj.

Pritet që të merret parasysh rëndësia sociale e projekteve. Në këtë drejtim, projektet mund të ndahen në "të rëndësishme" dhe "të parëndësishme".

Informacioni duhet të jetë i krahasueshëm. Në veçanti, çmimet me të cilat kryhen llogaritjet, plotësia e mbulimit të kostove dhe rezultateve, mungesa e llogaritjeve të përsëritura, koordinimi i llogaritjeve në monedha vendase dhe të huaja, etj.

6. Kontrollueshmëri e kufizuar. Kur vlerësohet efektiviteti i projekteve investuese, elementet e fluksit të parasë janë vetëm e ardhshme hyrjet dhe daljet e parave.

7. Nënoptimizimi nënkupton optimizimin paraprak (para vlerësimit të projektit) të parametrave të tij (teknologji, pajisje, etj.). Përndryshe, gjatë vlerësimit dhe krahasimit, nuk është e vështirë të gabosh nëse, për shembull, termocentralet vlerësohen me vlera të optimizuara të parametrave, dhe centralet bërthamore dhe hidrocentrale me "të parët në dispozicion" (ose anasjelltas).

8. Informacion jo i plotë ndodh në çdo fazë të zhvillimit dhe vlerësimit të projektit dhe zakonisht shprehet në terma të rrezikut dhe pasigurisë. Marrja parasysh e informacionit jo të plotë mund të bëhet në mënyra të ndryshme: me përzgjedhjen e duhur të parametrave tekniko-ekonomikë të projektit dhe mekanizmin organizativ dhe ekonomik për zbatimin e tij, analizën e treguesve të qëndrueshmërisë së projektit, llogaritjet e efektivitetit të projektit në kushte të ndryshme të zbatimit të tij dhe metoda të veçanta për llogaritjen e treguesve integralë (përgjithësues) të efektivitetit të tij.

9. Kontabiliteti i strukturës së kapitalit. Si rregull, kapitali i përdorur në një projekt nuk është homogjen; zakonisht një pjesë e saj është e vet (aksionare), dhe një pjesë është e marrë hua. Këto lloje të kapitalit ndryshojnë dukshëm në shkallën e rrezikut. Kjo është arsyeja pse struktura e kapitalitështë një faktor i rëndësishëm që ndikon në normën e skontimit dhe, rrjedhimisht, në vlerësimin e projektit.

4. Parimet e funksionimit

1. Simulimi- hartimi i një modeli ekonomik dhe matematikor për vlerësimin e efikasitetit, i cili merr parasysh kushte të ndryshme për zbatimin e projektit. Në rastin më të thjeshtë, ky është një model numërimi i drejtpërdrejtë.

2. Mbështetje kompjuterike - krijimi i një baze të dhënash, një paketë softuerike për monitorimin e dinamikës së proceseve, kryerjen e llogaritjeve multivariate etj. Ky parim lidhet me atë të mëparshëm. Sasia e madhe e llogaritjeve të nevojshme për të studiuar modelin është praktikisht e pamundur pa softuerin e duhur.

3. Organizimi i mënyrës ndërvepruese (dialoge). funksionimin e sistemit. Për të "luajtur" skenarë të ndryshëm, për të analizuar rezultatet e tyre, për të sqaruar ndikimin e faktorëve të ndryshëm, etj., është e nevojshme të ndërveproni midis përdoruesit dhe sistemit informatik, i cili lejon ndryshimin e informacionit fillestar, parametrave të sistemit, etj. brenda kufijve të interesi.

4. Thjeshtimi përfshin zgjedhjen midis disa metodave ekuivalente për vlerësimin e efektivitetit të më “të thjeshtave” nga pikëpamja informative dhe llogaritëse.

5. Zgjedhja e një forme racionale të prezantimit(ose matje). Treguesit e efikasitetit zakonisht maten në një shkallë sasiore, domethënë në formën e numrave (në të njëjtën kohë, për qëllime të tjera, karakteristikat e nevojshme mund të maten në një shkallë nominale ose rendore: numri i tatimpaguesit, kategoria e punonjësve, etj.) .

Metodat për vlerësimin e projekteve investuese

1. Fazat e vlerësimit të IP.

2. Flukset e parasë

3. Treguesit e efikasitetit të IP.

1. Fazat e vlerësimit të IP.

Vlerësimi kryhet në dy faza. Diagrami i ofruar është vetëm tregues.

Në fazën e parë, llogariten treguesit e performancës së projektit në tërësi. Qëllimi i kësaj faze është një vlerësim i përgjithësuar ekonomik i zgjidhjeve të projektit dhe krijimi i kushteve të nevojshme për gjetjen e investitorëve.

Faza e dytë e vlerësimit kryhet pas zhvillimit të një skeme financimi. Në këtë fazë, qartësohet përbërja e pjesëmarrësve dhe përcaktohet fizibiliteti financiar dhe efektiviteti i pjesëmarrjes në projektin e secilit prej tyre (përveç huadhënësve, efektiviteti i të cilëve përcaktohet nga interesi i huasë). Domethënë, përcaktohen efikasiteti rajonal dhe sektorial, efikasiteti i pjesëmarrjes në projekt të ndërmarrjeve individuale dhe aksionarëve, efikasiteti buxhetor etj.

2. Flukset e parasë

Efektiviteti i IP vlerësohet brenda periudha e faturimit, i cili mbulon periudhën kohore nga fillimi i një projekti deri në përfundimin e tij. Rekomandohet të merret si fillim i periudhës së faturimit, për shembull, data e fillimit të investimit në punën e projektimit dhe anketimit. Dhe momenti i përfundimit të projektit mund të vijë:

me shterimin e lëndëve të para dhe burimeve të tjera;

pas ndërprerjes së prodhimit për shkak të ndryshimeve në kërkesat (normat, standardet) për produktet e prodhuara, teknologjinë e prodhimit ose kushtet e punës në këtë prodhim;

kur kërkesa e tregut për një produkt pushon për shkak të vjetërsimit të tij ose humbjes së konkurrencës;

kur pjesa kryesore e aseteve të prodhimit është e konsumuar;

dhe për arsye të tjera.

Periudha e faturimit ndahet në hapa - periudha kohore, të cilave u caktohen numrat (0, 1, ...). Koha në periudhën llogaritëse matet në vite ose fraksione të një viti dhe llogaritet nga një moment fiks t 0 = 0, i cili merret si bazë. Mund të jetë momenti i fillimit ose përfundimit të hapit zero. Duhet mbajtur mend se kur krahasoni disa projekte, rekomandohet të zgjidhni të njëjtën pikë bazë për to. Kohëzgjatja e hapave të ndryshëm mund të ndryshojë.

Nevoja për të ndarë periudhën e faturimit në hapa është shkaktuar nga disa arsye:

kohëzgjatja e fazave të ndryshme të ciklit jetësor të projektit. Në veçanti, këshillohet që momentet e përfundimit të ndërtimit të objekteve ose fazat kryesore të një ndërtimi të tillë, momentet e përfundimit të zhvillimit të kapaciteteve prodhuese të prezantuara, momentet e fillimit të prodhimit të llojeve kryesore të produkteve, momentet e zëvendësimit të aktiveve fikse etj. përkojnë me përfundimet e hapave përkatës, të cilët do të lejojnë kontrollin e fizibilitetit financiar të projektit në fazat individuale të zbatimit të tij;

pabarazia e arkëtimeve dhe kostove të parave të gatshme(duke përfshirë sezonalitetin e prodhimit);

shpeshtësia e financimit të projektit;

vlerësimi i shkallës së pasigurisë dhe rrezikut;

kushtet e financimit(raporti i fondeve të veta dhe të huazuara, shuma dhe shpeshtësia e pagesave të interesit për kredi dhe leasing);

ndryshimi i çmimeve gjatë një hapi për shkak të inflacionit dhe arsyeve të tjera. Këshillohet që çmimet të ndryshojnë jo më shumë se 5–10% gjatë hapit të llogaritjes.

Një projekt, si çdo transaksion financiar, d.m.th., një operacion i lidhur me gjenerimin e të ardhurave dhe (ose) kryerjen e shpenzimeve, gjeneron flukse monetare (flukse të parave reale).

Rrjedha monetare e sipërmarrësit individual - kjo është varësia kohore e arkëtimeve dhe pagesave në para gjatë zbatimit të projektit që e gjeneron atë, e përcaktuar për të gjithë periudhën e faturimit.

Në çdo hap, vlera e fluksit të parasë karakterizohet nga:

dyndje, e barabartë me shumën e arkëtimeve (ose rezultateve në vlerë) në këtë hap;

rrjedhje, e barabartë me pagesat në këtë hap;

ekuilibër(balanca aktive, efekt) e barabartë me diferencën midis hyrjes dhe daljes.

Rrjedha e parasë zakonisht përbëhet nga flukse nga aktivitetet individuale:

flukset monetare nga aktivitetet investuese F dhe (t);

flukset monetare nga aktivitetet operative F o (t);

flukset monetare nga aktivitetet financiare F f (t).

Për rrjedhjen e parasë nga aktivitetet investuese:

për të daljet përfshin investimet kapitale, kostot e komisionimit, kostot e likuidimit në fund të projektit, kostot e rritjes së kapitalit qarkullues dhe fondet e investuara në fonde shtesë (shih seksionin vijues);

për të degët - shitja e aseteve (mundësisht e kushtëzuar) gjatë dhe në përfundim të projektit, rrjedh nga një ulje e kapitalit qarkullues.

Për rrjedhjen e parasë nga aktivitetet operative:

te degët përfshin të ardhurat nga shitjet, si dhe të ardhura të tjera dhe jo operative, duke përfshirë të ardhurat nga fondet e investuara në fonde shtesë;

te daljet - kostot e prodhimit, taksat.

Diagrami i thjeshtuar i rrjedhës së funksionimit

TE aktivitetet financiare Këto përfshijnë operacione me fonde të jashtme për sipërmarrësin individual, pra ato që nuk vijnë nga zbatimi i projektit. Ato përbëhen nga kapitali i vet (aksionar) i shoqërisë dhe fondet e marra hua.

Për rrjedhën e parasë nga aktivitetet financiare:

te degët përfshijnë investimet e kapitalit të vet (aksionar) dhe fondeve të huazuara: subvencionet dhe subvencionet, fondet e marra hua, duke përfshirë emetimin e letrave me vlerë të borxhit të ndërmarrjes;

për të daljet - shpenzimet për shlyerjen dhe shërbimin e kredive dhe letrave me vlerë të borxhit të lëshuara nga ndërmarrja, si dhe, nëse është e nevojshme, për pagesën e dividentëve mbi aksionet e ndërmarrjes.

Flukset e parasë nga aktivitetet financiare zakonisht merren parasysh vetëm në faza e vlerësimit të efektivitetit të pjesëmarrjes në projekt.

Flukset e parasë mund të shprehen në çmimet aktuale, të parashikuara ose të defluara në varësi të çmimeve me të cilat shprehen hyrjet dhe daljet e tyre në çdo hap.

Aktuale janë çmimet e përfshira në projekt pa marrë parasysh inflacionin.

Parashikim janë çmimet e pritura (duke marrë parasysh inflacionin) në hapat e ardhshëm të llogaritjes.

Shfryhet quhen çmime të parashikuara, të reduktuara në nivelin e çmimeve të një pike fikse në kohë duke u pjesëtuar me indeksin e përgjithshëm të inflacionit bazë.

Flukset e parasë mund të shprehen në monedha të ndryshme. Rekomandohet që flukset monetare të regjistrohen në monedhat në të cilat bëhen arkëtimet dhe pagesat, dhe më pas të normalizohen në një monedhë të vetme përfundimtare dhe të deflatohen duke përdorur një indeks inflacioni standard të përshtatshëm për atë monedhë.

Sipas përllogaritjeve të dorëzuara në agjencitë qeveritare, Monedha përfundimtare është monedha e Federatës Ruse.

3 tregues të efikasitetit të IP (nga Rekomandimet Metodologjike)

Më poshtë rekomandohen si treguesit kryesorë të përdorur për të llogaritur efikasitetin e IP:

të ardhurat neto, NV;

vlera aktuale neto, NPV;

norma e brendshme e kthimit, IRR;

nevoja për financim shtesë (emra të tjerë - PF, kostoja e projektit, kapitali i rrezikut);

indekset e rentabilitetit të kostove (PC) dhe investimeve (PI);

periudha e shlyerjes, PP;

një grup treguesish që karakterizojnë gjendjen financiare të ndërmarrjes pjesëmarrëse në projekt.

Të ardhurat neto (emra të tjerë - BH, Vlera Neto, NV) është efekti total (balanca e barabartë me diferencën midis hyrjes dhe daljes së fluksit monetar për çdo hap) për periudhën e faturimit të paraqitur më sipër në diagramin e thjeshtuar të flukseve monetare nga aktivitetet operative:

ku shuma zbatohet për të gjithë hapat (m) të periudhës së faturimit.

Në skemën e thjeshtuar, kohëzgjatja e çdo hapi supozohet të jetë një vit, por kjo nuk është e nevojshme.

Treguesi më i rëndësishëm i efektivitetit të projektit është vlera neto aktuale (emra të tjerë - NPV, efekt integral, Vlera aktuale neto, NPV) - efekti i akumuluar i zbritjes për periudhën e faturimit. NPV, e cila llogaritet me formulën:

ku r është norma e interesit e shprehur në aksione;

t – periudha kohore në vite që ndan vitin e fillimit të investimeve nga viti i llogaritjes së flukseve monetare;

- koeficienti i zbritjes;

CCm është shuma e investimit në hapin "m".

NV dhe NPV karakterizojnë tejkalimin e arkëtimeve totale të parave mbi kostot totale për një projekt të caktuar, respektivisht, pa marrë parasysh dhe pa marrë parasysh pabarazinë e efekteve (si dhe kostot, rezultatet) në lidhje me periudha të ndryshme kohore.

Diferenca (NV–NPV) shpesh quhet zbritje e projektit.

Për të njohur një projekt si efektiv nga pikëpamja e investitorit, është e nevojshme që NPV e projektit të jetë pozitive; kur krahasohen projektet alternative, përparësi duhet t'i jepet projektit me vlerë të madhe NPV (nëse plotësohet kushti i pozitivitetit të tij).

Norma e brendshme e kthimit (emra të tjerë - IRR, norma e brendshme e skontimit, norma e brendshme e kthimit, Norma e brendshme e kthimit, IRR). Në rastin më të zakonshëm të IP, duke filluar me kostot (investimet) dhe duke pasur pozitive N.V. , norma e brendshme e kthimit është një numër pozitiv IRR nëse:

me normën e interesit r=IRR, vlera aktuale neto e projektit bëhet 0;

ky është numri i vetëm.

Në një rast më të përgjithshëm, norma e brendshme e kthimit është një numër kaq pozitiv IRR sa që në normën e interesit r = IRR vlera aktuale neto e projektit kthehet në 0, për të gjitha vlerat më të mëdha IRR është negative, për të gjitha më të vogla. vlerat IRR është pozitive. Nëse të paktën një nga këto kushte nuk plotësohet, IRR konsiderohet se nuk ekziston.

Për të vlerësuar efektivitetin e një sipërmarrësi individual, vlera IRR duhet të krahasohet me normën e interesit r. Projektet e investimeve me IRR>r kanë NPV pozitive dhe për këtë arsye janë efektive. Projektet me IRR

IRR mund të përdoret gjithashtu:

për vlerësimin ekonomik të zgjidhjeve të projektimit, nëse vlerat e pranueshme të IRR (në varësi të aplikacionit) janë të njohura për projekte të këtij lloji;

për të vlerësuar shkallën e stabilitetit të IP sipas diferencës (IRR-r);

që pjesëmarrësit e projektit të vendosin një normë interesi bazuar në të dhënat mbi normën e brendshme të kthimit të zonave alternative për investimin e fondeve të tyre.

Periudha e kthimit (periudha "e thjeshtë" e shlyerjes, PP) është kohëzgjatja e periudhës nga momenti fillestar deri në momentin e shlyerjes. Pika e fillimit tregohet në detyrën e projektimit (zakonisht fillimi i hapit zero ose fillimi i aktiviteteve operacionale). Momenti i kthimit është momenti më i hershëm në kohën "k" në periudhën e llogaritjes, pas së cilës fitimi neto aktual NV(k) bëhet dhe më pas mbetet jo negativ.

Kur vlerësoni efikasitetin, periudha e shlyerjes, si rregull, vepron vetëm si një kufizim.

Periudha e shlyerjes duke marrë parasysh skontimin është kohëzgjatja e periudhës nga momenti fillestar deri në "momentin e shlyerjes duke marrë parasysh skontimin". Momenti i shlyerjes, duke marrë parasysh skontimin, është momenti më i hershëm në kohë në periudhën e llogaritjes, pas së cilës vlera aktuale neto aktuale NPV(k) bëhet dhe më pas mbetet jo negative.

Nevoja për financim shtesë (PF) - vlera maksimale e vlerës absolute të bilancit negativ të akumuluar nga aktivitetet investuese dhe operative. Vlera e PF tregon shumën minimale të financimit të jashtëm për një projekt që kërkohet për të siguruar fizibilitetin financiar të tij. Prandaj, PF quhet edhe kapitali i rrezikut. Duhet të kihet parasysh se shuma aktuale e financimit të kërkuar nuk duhet të përkojë me PF dhe, si rregull, e tejkalon atë për shkak të nevojës për të shërbyer borxhin.

Nevoja për financim shtesë duke marrë parasysh zbritjen (DFT) është vlera maksimale e vlerës absolute të bilancit të skontuar të akumuluar negativ nga aktivitetet investuese dhe operative. Vlera DPF tregon shumën minimale të skontuar të financimit të jashtëm për projektin e nevojshme për të siguruar fizibilitetin financiar të tij.

Indekset e përfitimit karakterizojnë (relativ) "kthimin e projektit" në fondet e investuara në të. Ato mund të llogariten si për flukset monetare të skontuara ashtu edhe për ato të paskontuara. Gjatë vlerësimit të efektivitetit, shpesh përdoren sa vijon:

indeksi i kthimit të kostos (PC) - raporti i shumës së hyrjeve të parave (arkëtimet e akumuluara) me shumën e daljeve të parave (pagesat e akumuluara);

indeksi i rentabilitetit të kostos së skontuar- raporti i shumës së hyrjeve të skontuara të parasë me shumën e daljeve të skontuara të parasë;

indeksi i kthimit të investimit (P.I.) - raporti i shumës së elementeve të fluksit monetar nga aktivitetet operative ndaj vlerës absolute të shumës së elementeve të fluksit të parasë nga aktivitetet investuese. Është e barabartë me raportin e NV ndaj vëllimit të akumuluar të investimeve të rritur me një;

indeksi i zbritur i kthimit të investimeve)- raporti i shumës së elementeve të skontuar të fluksit monetar nga aktivitetet operative ndaj vlerës absolute të shumës së skontuar të elementeve të fluksit të mjeteve monetare nga aktivitetet investuese është i barabartë me raportin e NPV ndaj vëllimit të skontuar të akumuluar të investimeve të rritur me një.

Indekset e kostos dhe të kthimit të investimeve tejkalojnë 1 nëse dhe vetëm për këtë fluksPVpozitive.

Indekset e rentabilitetit të kostove dhe investimeve të skontuara tejkalojnë 1 nëse dhe vetëm për këtë fluksNPVpozitive.

Vlerësimi i efektivitetit të projektit investues në tërësi dhe pjesëmarrja në të

Vlerësimi i efektivitetit social të sipërmarrësve individualë

Vlerësimi i efektivitetit komercial të sipërmarrësve individualë

Vlerësimi i efektivitetit të pjesëmarrjes në IP

Përpara se të bëhet një vlerësim i efektivitetit, rëndësia sociale e projektit përcaktohet nga një ekspert. Projektet në shkallë të gjerë, kombëtare ekonomike dhe globale konsiderohen të rëndësishme nga pikëpamja sociale.

Efektiviteti social dhe komercial vlerësohet për "projektin në tërësi", d.m.th., nga këndvështrimi i një pjesëmarrësi të vetëm që zbaton projektin sikur me shpenzimet e tij. Për këtë arsye, treguesit e performancës përcaktohen bazuar vetëm në flukset monetare nga aktivitetet investuese dhe operative. Nëse ka disa opsione të projektit, secila prej tyre vlerësohet në mënyrë të pavarur. Llogaritja bëhet në çmime korrente dhe të defluara. Nëse rezultatet ndryshojnë, përparësi u jepet rezultateve të llogaritjeve në çmime të defluara.

1. Vlerësimi i efektivitetit social të sipërmarrësve individualë

Vlerësimi i projekteve me rëndësi shoqërore fillon me llogaritjen efikasiteti social,që pasqyron efektivitetin e projektitpër shoqërinë.

Nevoja për të analizuar efiçencën sociale rrjedh nga koncepti makroekonomik i burimeve të kufizuara, sipas të cilit nevojave në shoqëri të pakufishme , A në dispozicion në çdo moment të kohës burimetkufizuar .

Të vlerësosh efektivitetin social të një projekti do të thotë të kontrollosh arsyeshmëria nga pikëpamja e shoqërisë Alokimi i burimeve për të bërë vetëm atë projekti nëse ka alternativa.

Vlerësimi i efektivitetit publik është më i rëndësishmi për projektet në shkallë të gjerë që kanë një ndikim të rëndësishëm në ekonominë e vendit dhe në popullatën e gjerë.

Këto duhet të përfshijnë, në veçanti, projekte për zhvillimin e fushave të naftës dhe gazit, ndërtimin e rafinerive të naftës, tubacioneve të naftës, impianteve të mëdha metalurgjike, autostradave dhe hekurudhave, etj. Megjithatë, për projekte të vogla vlerësime të tilla janë me interes nëse tërheqjen e burimeve të qeverisë.

2. Vlerësimi i efektivitetit komercial të sipërmarrësve individualë

Vlerësimi i efektivitetit komercial të një projekti investimi ka për qëllim kryesor gjetjen e investitorëve. Mund të mos kryhet nëse burimet dhe kushtet e financimit janë tashmë të njohura në fillim të zhvillimit të projektit.

Treguesit e efikasitetit tregtar të një sipërmarrësi individual pasqyrojnë efektivitetin e tij nga këndvështrimi i një kompanie reale ose potenciale që zbaton plotësisht projektin me shpenzimet e veta.

3. Vlerësimi i efektivitetit të pjesëmarrjes në IP.

Nëse treguesit e efektivitetit social dhe tregtar vlerësohen pozitivisht, atëherë pas zgjedhjes së një skeme financimi të projektit, është e nevojshme të fillohet të përcaktohet efektiviteti i projektit për secilin prej pjesëmarrësve.

Vlerësimi i efektivitetit të pjesëmarrjes në projekt është përmbajtja kryesore e fazës së dytë të modelit të vlerësimit konceptual.

Vlerësimi i efektivitetit të pjesëmarrjes përfshin:

vlerësimin e efektivitetit të pjesëmarrjes në projekt për ndërmarrjet dhe aksionarët;

vlerësimi i efektivitetit të pjesëmarrjes në projekt për strukturat e nivelit më të lartë;

vlerësimi i efikasitetit buxhetor të projektit investues.