5.1. Metode vrednovanja investicijskih projekata

U Metodološke preporuke za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata(u daljnjem tekstu MP) glavni (IP). Preporuke zahtijevaju modeliranje novčanog toka koje uključuje sve novčane primitke i plaćanja vezana uz projekt za projektni ciklus, uzimajući u obzir mogućnost korištenja različitih valuta.

Mora se uzeti u obzir Gotovina teče, određeno projektom u cijelosti životni ciklus(obračunsko razdoblje), počevši od predinvesticijskih studija do njegovog završetka. Preduvjet je uzeti u obzir faktor vremena. To uključuje procjenu promjena tijekom vremena u parametrima projekta i njegovom gospodarskom okruženju. Mora se uzeti u obzir nejednakost troškova i/ili rezultata u različito vrijeme.

Utjecaj inflacije, neizvjesnosti i rizika koji prate provedbu projekta ne mogu se nikako zanemariti tijekom razvoja investicijski projekti. Za projekt su važni samo stvarni nadolazeći novčani primici i plaćanja. Obavezno je usporediti projektne scenarije s njegovom stvarnom provedbom, kao i razloge odbijanja provedbe.

Moraju se uzeti u obzir najznačajniji utjecaji projekta na povezana područja, uključujući društvena i ekološka.

Jedan od najvažnijih — uzimajući u obzir različitost interesa različitih sudionika i različite procjene troška kapitala povezanih s pojedinačnim vrijednostima diskontne stope. Također je predviđeno višestupanjska procjena učinkovitosti investicijskog projekta.

Razmotrimo najznačajnije načela za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata kako s gledišta odražavanja glavnih odredbi teorije učinkovitosti investicijski projekti, i sa stajališta specifičnosti implementacije IP-a u sadašnjoj fazi reforme ruskog gospodarstva.

Počnimo s modeliranje novčanog toka. Njegova bit leži u pouzdanom predviđanju od strane razvijača poslovnog plana investicijski projekti dinamiku primitaka i plaćanja tijekom projektnog ciklusa, uključujući predinvesticijska, investicijska i pogonska faza, čije su karakteristike sljedeće.

Faze investicijskih projekata

Prvo, predinvesticijska faza treba uključiti studiju mogućnosti ulaganja kako bi se projektna ideja transformirala u općenito formuliran prijedlog ulaganja. Obvezna je izrada studije izvodljivosti radi što cjelovitijih podataka za donošenje odluke o investiciji, kao i stručno mišljenje o opravdanosti realizacije projekta.

Drugo, na faza ulaganja Važno je točno utvrditi pravne, financijske i organizacijske osnove za provedbu projekta. Važno je izvršiti potrebne projektne i izviđačke radove, završiti sve pregovore i sklopiti ugovore. Potrebno je kupiti zemljište i opremu, izvršiti građevinske i montažne radove, zaposliti i osposobiti osoblje, te objekt pustiti u rad i pustiti u rad.

Treći, operativna faza pridaje se poseban značaj. Otkriva stvarnu učinkovitost provedbe projekta u neraskidivoj vezi s kvalitetom izvedenih radova u predinvesticijskim i investicijskim fazama.

Klasifikacija novčanih tokova generiranih projektom prikazana je u tablici 1.

stol 1

Klasifikacija novčanih tokova investicijskih projekata

*Potreba za obrtnim kapitalom izračunava se kao razlika između kratkotrajne imovine i kratkoročnih obveza.

Jedan od najvažnijihnačela za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata sastoji se od potreba uzimanja u obzir faktora vremenakada se uspoređuju novčani primici i isplate u različito vrijeme podiskontiranje, u kojem se dovode na početak projektnog ciklusa množenjem s odgovarajućim diskontnim faktorom.

Ekonomski sadržaj diskontne stope utoliko što izražava minimalni prihvatljivi iznos prihoda za investitora po jedinici predujmljenog kapitala. Investitor, naime, polazi od pretpostavke da će uvijek imati alternativne mogućnosti za ulaganje privremeno slobodnih sredstava s isplativošću jednakom diskontnoj stopi.

Važno načelo procjene učinkovitosti investicijskih projekata je uzeti u obzir samo nadolazeće prihode i plaćanja tijekom provedbe projekta. Prethodno stvorena imovina korištena u projektu ne vrednuje se prema trošku njihovog stvaranja, već prema oportunitetni trošak(oportunitetni trošak), odražava maksimalnu vrijednost izgubljene dobiti povezane s njihovim najboljim mogućim alternativna uporaba.

Ako, Na primjer, Ako se radionica za izradu tiskovina ustroji u postojećem objektu, tada se pri planiranju novčanih primitaka i isplata ne uzimaju u obzir prethodno nastali izdaci za izgradnju objekta, uzimajući u obzir njegovu dotrajalost, koji se odražavaju, ali iznos izgubljene dobiti povezan s neostvarenjem prihoda od mogućeg najma zgrade.

Već nastali prošli troškovi koji ne daju mogućnost primanja alternativa(tj. primljeno izvan ovog projekta) prihod dugoročno (sunk cost, sunk cost), ne uzimaju se u obzir u novčanim tokovima i ne utječu na vrijednost pokazatelja uspješnosti.

Dakle, ako je država proračunskim sredstvima financirala geološke istražne radove koji su pokazali postojanje mineralnog ležišta, onda procjena učinkovitosti investicijskog projekta za razvoj ovog područja te izdatke ne treba uzimati u obzir kao dio primitaka i plaćanja. To, međutim, ne znači da su proračunski izdaci za istraživanje polja bili svojevrsni “dar” budućem investitoru.

Njihov povrat unaprijed je određen uzimajući u obzir troškove geoloških istraživanja pri određivanju udjela države u temeljnom kapitalu dioničkog društva stvorenog za razvoj polja (uz naknadno primanje dividendi od korištenja državne imovine).

Jedan od načela za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata , često podcijenjen u praksi, jest potreba uzimanja u obzir scenarija "s projektom" i "bez projekta". Razlike između ovog pristupa i tradicionalne, ali netočne usporedbe scenarija "s projektom" i "prije projekta" ilustrirane su na slici 1.

Riža. 1. Ilustracija učinkovitosti investicijskih projekata

VRSTE I NAČELA OCJENE UČINKOVITOSTI INVESTICIJSKIH PROJEKATA

Međunarodna praksa procjene učinkovitosti ulaganja temelji se na konceptu vremenske vrijednosti novca i temelji se na nizu načela:

1. Učinkovitost korištenja uloženog kapitala procjenjuje se usporedbom novčanog toka koji se stvara tijekom provedbe investicijskog projekta i početnog ulaganja. Projekt se smatra učinkovitim ako osigurava povrat na izvorni iznos ulaganja i zahtijevani povrat za investitore koji su osigurali kapital.

2. Uloženi kapital, kao i novčani tijek, svodi se na sadašnje vrijeme ili na određenu obračunsku godinu (koja u pravilu prethodi početku projekta).

3. Proces diskontiranja kapitalnih ulaganja i novčanih tokova provodi se po različitim diskontnim stopama koje se određuju ovisno o karakteristikama investicijskih projekata. Pri određivanju diskontne stope uzimaju se u obzir struktura ulaganja i trošak pojedinih komponenti kapitala.

Učinkovitost projekta karakterizira sustav pokazatelja koji odražavaju omjer troškova i rezultata u odnosu na interese njegovih sudionika.

Razlikuju se sljedeći pokazatelji učinkovitosti investicijskog projekta:

Pokazatelji komercijalne (financijske) učinkovitosti, uzimajući u obzir financijske posljedice projekta za njegove izravne sudionike;

Pokazatelji proračunske učinkovitosti koji odražavaju financijske posljedice projekta za federalni, regionalni ili lokalni proračun;

Pokazatelji ekonomske učinkovitosti koji uzimaju u obzir troškove i rezultate povezane s provedbom projekta, nadilaze izravne financijske interese sudionika u investicijskom projektu i omogućuju mjerenje troškova.

Tijekom razvoja projekta procjenjuju se njegovi društveni i okolišni učinci, kao i troškovi povezani s društvenim aktivnostima i zaštitom okoliša.

Procjena nadolazećih troškova i rezultata pri određivanju učinkovitosti investicijskog projekta provodi se unutar obračunskog razdoblja čije se trajanje (obračunski horizont) uzima u obzir:

– trajanje nastanka, rada i (po potrebi) likvidacije objekta;

– ponderirani prosječni standardni vijek trajanja glavne procesne opreme;

– postizanje zadanih profitnih karakteristika (mase i/ili profitne stope i dr.);

– zahtjevi investitora;

Obračunski horizont mjeri se brojem obračunskih koraka. Obračunski korak kod utvrđivanja pokazatelja uspješnosti unutar obračunskog razdoblja može biti: mjesec, kvartal ili godina.

Osnovna načela za ocjenu učinkovitosti ulaganja, primjenjiva na sve vrste investicijskih projekata, također uključuju:

1. razmatranje projekta kroz cijeli životni ciklus (obračunsko razdoblje);

2. modeliranje novčanih tokova za obračunsko razdoblje, uzimajući u obzir mogućnost korištenja različitih valuta;

3. usporedivost uvjeta za usporedbu različitih projekata (opcije);

4. osiguranje pozitivnosti i maksimalnog učinka;

5. uzimajući u obzir faktor vremena:

– podjela obračunskog razdoblja na korake. U ovom slučaju potrebno je uzeti u obzir: svrhu izračuna; trajanje različitih faza životnog ciklusa tako da se glavne faze podudaraju s početkom faze; promjene cijene tijekom koraka. Preporuča se promjena od 5-10%; vidljivost izlaznih informacija, jednostavnost evaluacije.

– uzimajući u obzir dinamiku. Potrebno je uzeti u obzir promjenu vremenskih parametara projekta, kao i vremenske razmake između proizvodnje proizvoda i primitka resursa, proizvodnje proizvoda i njihove prodaje.

6. usporedba podataka dobivenih za projekt sa stanjem bez projekta;

7. uzimanje u obzir svih najznačajnijih posljedica projekta;

8. uzimajući u obzir prisutnost različitih sudionika projekta, različitost njihovih interesa i različite procjene cijene kapitala;

9. višestupanjska procjena;

10. uzimanje u obzir utjecaja potrebe za obrtnim sredstvima;

11. uzimanje u obzir utjecaja inflacije i mogućnosti korištenja više valuta;

12. uzimajući u obzir utjecaj neizvjesnosti i rizika.

Učinkovitost ulaganja određena je omjerom rezultata ulaganja i troškova ulaganja. Budući da svaka investicijska aktivnost uključuje izradu i realizaciju investicijskog projekta, otkrit ćemo sadržaj potonjeg. Projekt se shvaća u dva smisla: kao dizajnersko rješenje, potkrijepljeno odgovarajućim skupom dokumenata u kojima je oblikovan cilj nadolazeće aktivnosti, te kao skup radnji za njegovo postizanje i sam skup radnji, tj. dokumentaciju i aktivnosti usmjerene na postizanje cilja.

Procjena učinkovitosti projekta provodi se u sljedećim fazama: izrada prijedloga ulaganja i izjava namjere (ekspresna procjena prijedloga ulaganja); izrada “Studije opravdanosti investicije”; izrada studije izvodljivosti; realizacija investicijskog projekta.

U svim fazama principi ocjenjivanja uspješnosti ostaju isti.

Učinkovitost investicijskog projekta procjenjuje se na temelju sljedećih načela:

Životni ciklus projekta uzima se kao obračunsko razdoblje, počevši od predinvesticijske faze do završetka projekta;

Modeliranje novčanog toka, tj. sve novčane primitke i izdatke za obračunsko razdoblje;

Usporedivost uvjeta za komparativnu analizu različitih projektnih opcija;

Načelo pozitivnosti i maksimalnog učinka, koje pretpostavlja da za investitora učinak projekta treba biti pozitivan, a kod alternativnih mogućnosti projekta prednost se daje projektu s najvećim učinkom;

Uzimajući u obzir faktor vremena, uključujući aspekte kao što su: dinamičnost parametara projekta i vanjske sfere; vremenski trenuci između proizvodnje proizvoda, primitka resursa i njihovog plaćanja; razlika između troškova i rezultata u različitim vremenima;

Računovodstvo samo za nadolazeće troškove i prihode. Oni uzimaju u obzir sve troškove i prihode tijekom provedbe projekta i troškove povezane s privlačenjem tržišta za stvorenu proizvodnu imovinu, kao i sve gubitke uzrokovane provedbom projekta. Štoviše, prethodno stvoreni resursi vrednuju se po oportunitetnom trošku, tj. za izgubljenu dobit od najbolje opcije za njihovo korištenje;

Usporedba situacija “s projektom” i “bez projekta”;

Sveobuhvatna procjena najznačajnijih rezultata projekta (ekonomskih i negospodarskih);

Uzimajući u obzir prisutnost različitih sudionika projekta kroz različite procjene troška kapitala (pojedinačne vrijednosti diskontne stope);

Višestupanjska procjena: opravdanost investicije, studija izvodljivosti, izbor sheme financiranja, ekonomski monitoring. U svim fazama razvoja i provedbe projekta njegova se učinkovitost ponovno određuje:

Uzimajući u obzir utjecaj potrebe za obrtnim kapitalom na učinkovitost investicijskog projekta;

Uzimajući u obzir utjecaj inflacije na različite vrste proizvoda i resursa tijekom razdoblja provedbe projekta te mogućnost korištenja više valuta;

Uzimajući u obzir utjecaj neizvjesnosti i rizika.

19. Novčani tok investicijskog projekta i njegovo diskontiranje.

Učinkovitost projekta procjenjuje se tijekom obračunskog razdoblja koje uključuje vremenski interval (lag) od početka projekta do njegovog završetka. Obračunsko razdoblje podijeljeno je na korake (segmente) unutar kojih se agregiraju podaci koji se koriste za ocjenu financijskih pokazatelja.

Preporučljivo je vremenska razdoblja u kojima se predviđaju visoke stope inflacije (preko 10% godišnje) raščlaniti na manje korake. Vrijeme u obračunskom razdoblju mjeri se u godinama ili dijelovima godine i uzima se od fiksnog trenutka t 0 = 0, uzeto kao osnovno.

Projekt, kao i svaka financijska transakcija povezana sa stvaranjem prihoda i stvaranjem troškova, stvara novčane tokove . Novčani tok investicijskog projekta- ovo je vremenska ovisnost novčanih primitaka i plaćanja tijekom provedbe bilo kojeg projekta, određena za cijelo obračunsko razdoblje.

U svakom koraku izračuna vrijednost novčanog tijeka karakteriziraju: 1) priljev jednak iznosu novčanih primitaka u ovom koraku; 2) odljev jednak uplatama u ovom koraku; 3) saldo (neto novčani priljev, učinak), jednak razlici između priljeva i odljeva sredstava.

Novčani tok obično se sastoji od privatnih tokova iz pojedinačnih aktivnosti: investicijskih, operativnih i financijskih aktivnosti.

Izračun pokazatelja za ocjenu isplativosti realnog ulaganja temelji se na konceptu procjene vrijednosti novca u vremenu.

Prilikom ocjenjivanja investicijskog projekta često je potrebno usporediti novčane tokove (primitke od projekta i izdatke za njegovu provedbu) za različite mogućnosti njegove provedbe. Da bi se to postiglo, uspoređuju se novčani tokovi u jednom vremenskom razdoblju. Za usporedbu možete odabrati bilo koju točku u vremenu, ali radi praktičnosti uzimamo nulto razdoblje, tj. početak projekta. Moraju se dati budući novčani tokovi ( sniženo) do danas. U te svrhe koriste se sljedeće formule: BS

BS = NS x (1 + r) t; NS = ---------- , gdje je

BS - budući iznos novca (buduća vrijednost); NS - sadašnja (tekuća) vrijednost novčanog iznosa; r - diskontna stopa ili stopa povrata, dio jedinice; t– trajanje obračunskog razdoblja, broj godina (mjeseci).

Buduća vrijednost ulaganja je iznos u koji će se danas uloženi novac pretvoriti nakon određenog vremenskog razdoblja uz određenu kamatnu (eskontnu) stopu. Postotak može biti jednostavan ili složen. Obična kamata se obračunava samo na iznos glavnice uloženih sredstava. Složena kamata - na iznos glavnice i kamate prethodnih razdoblja.

Trenutna (sadašnja) vrijednost fondova je proizvod budućnosti i diskontnog faktora: NS - BS x CD, gdje je

CD - faktor popusta, razlomci jedinice.

Diskontni faktor je uvijek manji od jedan, jer bi inače novac danas vrijedio manje nego sutra.

Tako, diskontiranje novčanih tokova naziva se redukcija njihovih viševremenskih (koje se odnose na različite korake izračuna) vrijednosti na njihovu vrijednost u određenom trenutku u vremenu.

Klasifikacija načela za ocjenu investicijskih projekata

Metodološka načela

Metodološka načela

Principi rada

1. Klasifikacija načela za ocjenu investicijskih projekata

Procjene izvedbe temelje se na sljedećim osnovnim načelima, primjenjivim na bilo koju vrstu projekta, bez obzira na njihove tehničke, tehnološke, financijske, industrijske ili regionalne karakteristike:

razmatranje projekta kroz cijeli životni ciklus (obračunsko razdoblje) - od predinvesticijskih studija do završetka projekta;

modeliranje novčanih tokova, uključujući sve novčane primitke i izdatke povezane s provedbom projekta za obračunsko razdoblje, uzimajući u obzir mogućnost korištenja različitih valuta;

usporedivost uvjeta za usporedbu različitih projekata (opcije projekta);

načelo pozitivnosti i maksimalnog učinka. Da bi se pojedinačni poduzetnik smatrao učinkovitim sa stajališta investitora, potrebno je da učinak provedbe projekta koji ga stvara bude pozitivan; kada se uspoređuju alternativni IP-ovi, prednost treba dati projektu s najvećom vrijednošću učinka;

uzimajući u obzir faktor vremena. Pri procjeni učinkovitosti projekta moraju se uzeti u obzir različiti aspekti faktora vremena:

dinamičnost, tj. promjene tijekom vremena parametara projekta i njegovog gospodarskog okruženja;

vremenski razmaci (kašnjenja) između proizvodnje proizvoda ili primitka resursa i njihovog plaćanja;

nejednakost troškova i/ili rezultata u različitim vremenima (sklonost ranijim rezultatima i kasnijim troškovima);

obračunavanje samo nadolazećih troškova i prihoda.

Pri izračunu pokazatelja učinkovitosti treba uzeti u obzir samo troškove i prihode koji se očekuju tijekom provedbe projekta, uključujući troškove povezane s privlačenjem prethodno stvorenih proizvodnih sredstava, kao i nadolazeće gubitke izravno uzrokovane provedbom projekta (na primjer, od prestanka postojeće proizvodnje u vezi s organizacijom na njezinom mjestu nove). Prethodno stvoreni resursi korišteni u projektu ne vrednuju se prema trošku njihovog stvaranja, već prema oportunitetnom trošku (oportunitetnom trošku), odražavajući maksimalnu vrijednost izgubljene dobiti povezane s njihovom najboljom mogućom alternativnom upotrebom.

Prošli, već nastali troškovi koji ne daju mogućnost dobivanja alternativnog (tj. primljenog izvan ovog projekta) prihoda u budućnosti (povratni troškovi, nepovratni troškovi) ne uzimaju se u obzir u novčanim tokovima i ne utječu na vrijednost učinka pokazatelji;

1. usporedba “s projektom” i “bez projekta”. Ocjenu učinkovitosti IP-a treba napraviti usporedbom situacija ne „prije projekta” i „nakon projekta”, već „bez projekta” i „s projektom”;

   uzimajući u obzir sve najznačajnije posljedice projekta. Pri određivanju učinkovitosti investicijskog projekta moraju se uzeti u obzir sve posljedice njegove provedbe, kako neposredno ekonomske tako i neekonomske (vanjski učinci, javna dobra). Tamo gdje se njihov utjecaj na učinkovitost može kvantificirati, treba ga procijeniti. U drugim slučajevima, ovaj utjecaj trebaju uzeti u obzir stručnjaci;

   uzimajući u obzir prisutnost različitih sudionika projekta, neusklađenost njihovih interesa i različite procjene troška kapitala, izražene u pojedinačnim vrijednostima diskontne stope;

   višestupanjska procjena. U različitim fazama razvoja i provedbe projekta (opravdanost investicije, studija izvodljivosti, izbor sheme financiranja, ekonomsko praćenje), njegova se učinkovitost utvrđuje iznova, uz različitu dubinu razrade;

   uzimajući u obzir utjecaj na učinkovitost pojedinačnih poduzetnika potrebe za radnim kapitalom potrebnim za funkcioniranje proizvodnih sredstava stvorenih tijekom provedbe projekta;

   uzimanje u obzir utjecaja inflacije (uzimanje u obzir promjena cijena za različite vrste proizvoda i resursa tijekom razdoblja provedbe projekta) i mogućnost korištenja više valuta pri provedbi projekta;

   uzimajući u obzir (u kvantitativnom obliku) utjecaj neizvjesnosti i rizika koji prate provedbu projekta.

Načela za ocjenu učinkovitosti individualnih poduzetnika mogu se podijeliti u tri strukturne skupine:

metodološki- najopćenitije ocjene koje se odnose na "filozofiju" i malo ovise o specifičnostima projekta koji se razmatra;

metodološki- izravno povezani s projektom, njegovim specifičnostima, ekonomskom i financijskom atraktivnošću;

operativni-olakšavanje procesa ocjenjivanja s informacijskog i računalnog gledišta.

2. Metodološka načela

1.Učinkovitost projekt obično znači da je učinak njegove provedbe pozitivan, odnosno da veličina dobivenih rezultata premašuje troškove potrebne za provedbu projekta. Dakle, govorimo o ispunjenju uvjeta apsolutne učinkovitosti projekta. Ako postoji više projektnih opcija, treba implementirati onu s maksimalnim učinkom.

2. Rezultate i troškove treba odrediti na temelju usporedbe situacija "s projektom" I "bez projekta", umjesto uspoređivanja karakteristika koje se odvijaju „nakon projekta“ i „prije projekta“ ili potpunog zanemarivanja situacije „bez projekta“.

3-4.Adekvatnost I objektivnost Pri procjeni rezultata i troškova potrebno je osigurati ispravan prikaz strukture i karakteristika objekta za koji se projekt razvija. U ovom slučaju, potrebno je nastojati ne samo oslanjati se na ispravne kvalitativne (strukturne, funkcionalne, itd.) I kvantitativne pokazatelje objekta, već i uzeti u obzir stupanj njihove pouzdanosti i neizvjesnost objektivno svojstvenu budućnosti.

5.Ispravnost znači da korištene metode ocjenjivanja moraju zadovoljiti određene opće formalne zahtjeve, koji prvenstveno uključuju:

A) monotonija: s povećanjem rezultata i smanjenjem troškova, procjena projekta (ili njegove varijante), pod jednakim uvjetima, trebala bi se povećati;

b) asimetrija: kada se uspoređuju dva projekta (opcije), komparativna vrijednost prednosti jednog od njih mora se podudarati s vrijednošću nedostataka drugog (ako je E ij učinak i-tog projekta u usporedbi s j-tim, tada je E ij = - E ji);

V) tranzitivnost: ako je prvi projekt (opcija) bolji od drugog, a drugi bolji od trećeg, onda prvi mora biti bolji od trećeg (iz E i > E j i E j > E k treba slijediti

gdje su E i, E j, E k procjene veličine učinka za opcije i J I k);

d) poželjno je i usklađenost sa svojstvom aditivnost:

E ik = E ij + E jk.

6.Sustavnost odražava potrebu da se uzme u obzir da se projekt „uklapa“ u složen socio-ekonomski sustav, stoga se tijekom njegove provedbe mogu pojaviti ne samo unutarnji, već i vanjski učinci.

7.Složenost zahtijeva razmatranje procesa provedbe investicijskog projekta i ocjene njegove učinkovitosti (analiza projekta) kao prilično složenog procesa s različitim fazama provedbe projekta, fazama njegove procjene, aspektima i fazama. Osim toga, ovo načelo omogućuje svestranost provođenja ocjenjivanja iz različitih kutova.

Prvo, govorimo o potrebi uzimanja u obzir troškova i rezultata projekta tijekom cijelog životnog ciklusa (od početka do likvidacije);

drugo, pretpostavlja se da se uzimaju u obzir ne samo ekonomske (izravne i neizravne), već i neekonomske (društvene, ekološke, itd.) posljedice projekta unutar njegovog sustava objekata i izvan njegovih granica.

8.Ograničenje resursa izražava potrebu da se pri ocjeni učinkovitosti projekata polazi od ograničenja svih vrsta reproduktibilnih i nereproducibilnih resursa. Moraju se uzeti u obzir odgovarajuće naknade za njihov trošak i korištenje.

9. Troškovna vrijednost po kojoj se procjenjuje svaki resurs uključen u projekt također treba uključivati ​​izgubljenu dobit povezanu s njegovom mogućom alternativnom uporabom (oportunitetni trošak). Ovaj pristup se zove oportunitetni trošak resurs i trebao bi se primijeniti na sve vrste resursa, uključujući prirodne, radne, financijske i poduzetničke sposobnosti. Dakle, rezultat evaluacije projekta neće odražavati računovodstveni (dobit), već ekonomski učinak. Stoga nulta procjena rezultirajućeg učinka pri provedbi projekta ne znači da je neprofitabilan, to znači da resursi ovdje "rade" ne gore (ali ne bolje) nego u alternativnim opcijama.

10.Neograničene potrebe. Ovo načelo kaže da se ograničeni raspoloživi resursi potencijalno mogu učinkovito iskoristiti, budući da je ukupna potreba za resursima neograničena. Stoga je vrlo važno formulirati i riješiti probleme što učinkovitijeg korištenja resursa i odabira odgovarajućih projekata. Ako postoje alternative, projekti "kandidati" trebaju pripadati Pareto-optimalnom skupu rješenja: ne bi smjele postojati druge mogućnosti za potrošnju resursa u kojima se neki ciljevi postižu u većoj, a drugi u ništa manjoj mjeri (ili, što je isto, za neke sudionike situacija se poboljšava, ali za druge se ne pogoršava).

3. Metodološka načela

Najvažnije (osobito za komercijalne projekte) su sljedeće temeljne odredbe.

1. Specifičnosti projekta i njegovo “okruženje” određuju sadržaj pojedinih pokazatelja uspješnosti, njihovu strukturu i metode njihova kombiniranja.

Također je važno uzeti u obzir utjecaj organizacijskog i ekonomskog mehanizma na procjenu učinkovitosti projektnih opcija od strane različitih sudionika.

Stoga je potrebno odabrati “kompromisno” rješenje temeljeno na koordinaciji interesa svih sudionika; Naravno, takvo bi rješenje trebalo biti među Pareto-optimalnim opcijama.

2. Prisutnost više sudionika u investicijskom procesu jamči različitost njihovih interesa i različite stavove prema prioritetu različitih opcija projekta. To podrazumijeva potrebu evaluacije učinkovitosti projekta iz perspektive svakog sudionika (države, tvrtki, banaka itd.). Štoviše, ne samo pozicije, već i početni parametri i metode, a time i rezultati njihove procjene mogu biti različiti. Stoga se u odnosu na projekt moraju izračunati različite vrste učinkovitosti. Za tranzicijsko gospodarstvo reguliran je izračun ekonomske (sa stajališta društva), komercijalne (sa stajališta poduzeća) i proračunske (sa stajališta države) učinkovitosti.

3. Dinamičnost procesa povezanih s provedbom projekta znači da struktura i karakteristike objekata koji su u njemu uključeni ne ostaju konstantni, već se mijenjaju tijekom vremena. Mijenjaju se potražnja za proizvodima, obujmi proizvodnje, tehnologije i porezne stope.

Posebno se mijenjaju vrijednosti troškova i rezultata. Procesi opće i strukturne inflacije imaju zamjetan utjecaj (osobito u tranzicijskom gospodarstvu) na njihovu dinamiku.

Sa stajališta procjene izvedivosti projekta i njegove učinkovitosti, potrebno je proučavati dinamiku pokazatelja projekta kroz cijeli životni ciklus.

Tipičan primjer je tablica novčanog toka potrebna za ekonomsku i financijsku analizu. (unovčititeći) , čiji redovi pokazuju sve komponente prihoda (uključujući zajam) i rashoda (uključujući plaćanja kamata i poreza, otplatu zajma), a stupci označavaju uzastopna vremenska razdoblja (godine, tromjesečja) razmatrana unutar životnog ciklusa projekta. Odgovarajuće novčane procjene rezultata i troškova bilježe se u ćelijama matrice.

Nužan uvjet za izvedivost projekta je nenegativnost salda sredstava za svaki vremenski trenutak.

4. Nejednakost troškova i rezultata u različito vrijeme javlja se ne samo zbog inflacije, već i zbog proizvodne učinkovitosti različite od nule i niza drugih razloga. Stoga, kada se zbrajaju troškovi i rezultati za bilo koje razdoblje, odgovarajuće vrijednosti novčanog toka moraju se dovesti u usporedivi oblik – u jednu točku u vremenu. To se obično radi množenjem trenutnih vrijednosti novčanog toka s koeficijent redukcije α 1 uzimajući u obzir relativno smanjenje značaja troškova i rezultata kako se oni odmiču u vremenu. Najčešće se kao trenutak redukcije uzima ili početak obračunskog razdoblja (početak prvog koraka), a tada se postupak redukcije naziva diskontiranje (i α 1 - faktor popusta), ili kraj (t= T), i tada se postupak naziva kompaundiranje.

U stacionarnim gospodarstvima (uključujući i ona u kojima nema ili ima relativno malu stabilnu razinu inflacije), vrijednosti α 1 određuju se pomoću formule složenih kamata, čiji se najvažniji parametar - diskontna stopa (diskontna stopa) - smatra konstantnim tijekom vremena i određen je normalnom učinkovitošću društvene proizvodnje, stopom inflacije i rizikom projekta. U tranzicijskom gospodarstvu, zbog naglih fluktuacija u stopi inflacije i drugih razloga, diskontna stopa je nestabilna, a formula za izračun postaje kompliciranija. Također je važno imati na umu da za različite investitore (zbog njihove subjektivne procjene rizika projekta) vrijednost diskontne stope može biti različita.

5. Načelo dosljednost. Kada se procjenjuje učinkovitost projekta, korišteni pokazatelji i informacije moraju biti u skladu s nizom uvjeta - vremenom, svrhom, strukturom itd.

Očekuje se da će se voditi računa o društvenom značaju projekata. S tim u vezi, projekti se mogu podijeliti na “značajne” i “beznačajne”.

Informacije moraju biti usporedive. Konkretno, cijene po kojima se provode kalkulacije, cjelovitost pokrića troškova i rezultata, nepostojanje ponovljenih kalkulacija, usklađenost kalkulacija u domaćoj i stranoj valuti itd.

6. Ograničena upravljivost. Pri ocjeni učinkovitosti investicijskih projekata samo su elementi novčanog toka Nadolazeći priljevi i odljevi novca.

7. Suboptimizacija podrazumijeva preliminarnu (prije evaluacije projekta) optimizaciju njegovih parametara (tehnologija, oprema itd.). Inače, pri procjeni i usporedbi nije teško pogriješiti ako se npr. termoelektrane ocjenjuju s optimiziranim vrijednostima parametara, a nuklearne i hidroelektrane s “prvima dostupnima” (ili obrnuto).

8. Nepotpune informacije javlja se u bilo kojoj fazi razvoja i evaluacije projekta i obično se izražava u smislu rizika i neizvjesnosti. Uzimanje u obzir nepotpunih informacija može se učiniti na različite načine: pravilnim odabirom tehničkih i ekonomskih parametara projekta i organizacijskog i ekonomskog mehanizma za njegovu provedbu, analizom pokazatelja održivosti projekta, izračunima učinkovitosti projekta pod različitim uvjetima njegove provedbe i posebne metode za izračunavanje integralnih (generalizirajućih) pokazatelja njegove učinkovitosti.

9. Računovodstvo strukture kapitala. U pravilu, kapital koji se koristi u projektu nije homogen; obično je dio vlastiti (dionički), a dio posuđen. Ove se vrste kapitala bitno razlikuju po stupnju rizika. Zato struktura kapitala je važan čimbenik koji utječe na diskontnu stopu, a time i na vrednovanje projekta.

4. Načela rada

1. Simulacija- izrada ekonomsko-matematičkog modela za ocjenu učinkovitosti, koji uzima u obzir različite uvjete za realizaciju projekta. U najjednostavnijem slučaju, to je model izravnog brojanja.

2. Računalna podrška - stvaranje baze podataka, programski paket za praćenje dinamike procesa, izvođenje multivarijantnih proračuna itd. Ovaj princip je povezan s prethodnim. Veliki broj izračuna potrebnih za proučavanje modela praktički je nemoguć bez odgovarajućeg softvera.

3. Organizacija interaktivnog (dijaloškog) načina rada rad sustava. Za “odigravanje” raznih scenarija, analizu njihovih rezultata, razjašnjavanje utjecaja raznih čimbenika itd. potrebna je interakcija između korisnika i računalnog sustava, što omogućuje variranje početnih informacija, parametara sustava itd. u granicama interes.

4. Pojednostavljenje uključuje odabir između nekoliko ekvivalentnih metoda za procjenu učinkovitosti "najjednostavnije" s informacijske i računalne točke gledišta.

5. Odabir racionalnog oblika prezentacije(ili mjerenja). Pokazatelji učinkovitosti obično se mjere na kvantitativnoj ljestvici, odnosno u obliku brojeva (istodobno, za druge potrebe, potrebne karakteristike mogu se mjeriti na nominalnoj ili ordinalnoj ljestvici: broj poreznog obveznika, kategorija radnika, itd.) .

Metode vrednovanja investicijskih projekata

1. Faze procjene IP-a.

2. Novčani tokovi

3. Pokazatelji učinkovitosti IP-a.

1. Faze procjene IP-a.

Procjena se provodi u dvije faze. Prikazani dijagram je samo indikativni.

U prvoj fazi izračunavaju se pokazatelji uspješnosti projekta u cjelini. Svrha ove faze je opća ekonomska procjena projektnih rješenja i stvaranje potrebnih uvjeta za pronalazak investitora.

Druga faza procjene provodi se nakon izrade sheme financiranja. U ovoj fazi razjašnjava se sastav sudionika i utvrđuje se financijska izvedivost i učinkovitost sudjelovanja u projektu svakog od njih (osim zajmodavaca, čija se učinkovitost određuje kamatama na zajam). Odnosno, utvrđuje se regionalna i sektorska učinkovitost, učinkovitost sudjelovanja u projektu pojedinačnih poduzeća i dioničara, proračunska učinkovitost itd.

2. Novčani tokovi

Učinkovitost IP-a procjenjuje se unutar razdoblje naplate, koji pokriva vremensko razdoblje od početka projekta do njegovog završetka. Preporuča se kao početak obračunskog razdoblja uzeti npr. datum početka ulaganja u projektiranje i izviđanje. A trenutak prekida projekta može doći:

nakon iscrpljivanja sirovina i drugih resursa;

po prestanku proizvodnje zbog promjene zahtjeva (normativa, standarda) za proizvedene proizvode, proizvodne tehnologije ili radnih uvjeta u toj proizvodnji;

kada tržišna potražnja za proizvodom prestane zbog njegove zastarjelosti ili gubitka konkurentnosti;

kada je glavni dio proizvodnih sredstava istrošen;

i iz drugih razloga.

Obračunsko razdoblje podijeljeno je na korake - vremenska razdoblja, kojima se dodjeljuju brojevi (0, 1, ...). Vrijeme u obračunskom razdoblju mjeri se u godinama ili dijelovima godine i računa se od fiksnog trenutka t 0 = 0 koji se uzima kao baza. To može biti trenutak početka ili kraja nultog koraka. Treba imati na umu da se pri usporedbi nekoliko projekata preporučuje odabrati istu baznu točku za njih. Trajanje različitih koraka može varirati.

Potreba da se obračunsko razdoblje podijeli u korake uzrokovana je nekoliko razloga:

trajanje različitih faza životnog ciklusa projekta. Konkretno, preporučljivo je da se trenuci dovršetka izgradnje objekata ili glavnih faza takve izgradnje, trenuci dovršetka razvoja uvedenih proizvodnih kapaciteta, trenuci početka proizvodnje glavnih vrsta proizvoda, trenuci zamjene dugotrajne imovine itd. podudaraju se s završecima odgovarajućih koraka, što će omogućiti provjeru financijske izvedivosti projekta u pojedinim fazama njegove provedbe;

neujednačenost novčanih primitaka i troškova(uključujući sezonalnost proizvodnje);

učestalost financiranja projekta;

procjena stupnja neizvjesnosti i rizika;

uvjeti financiranja(omjer vlastitih i posuđenih sredstava, visina i učestalost plaćanja kamata za kredite i leasing);

mijenjanje cijena tijekom koraka zbog inflacije i drugih razloga. Preporučljivo je da se cijene ne mijenjaju za više od 5-10% tijekom koraka izračuna.

Projekt, kao i svaka financijska transakcija, tj. operacija povezana s stvaranjem prihoda i (ili) stvaranjem troškova, generira novčane tokove (stvarne tokove novca).

Novčani tok individualnog poduzetnika - ovo je vremenska ovisnost novčanih primitaka i plaćanja tijekom provedbe projekta koji ga generira, utvrđena za cijelo obračunsko razdoblje.

U svakom koraku, vrijednost novčanog toka karakterizira:

priljev, jednako iznosu novčanih primitaka (ili vrijednosnih rezultata) u ovom koraku;

odljev, jednako uplatama u ovom koraku;

ravnoteža(aktivni saldo, učinak) jednak razlici priljeva i odljeva.

Novčani tok obično se sastoji od tokova iz pojedinačnih aktivnosti:

novčani tok iz investicijskih aktivnosti F i (t);

novčani tijek iz poslovnih aktivnosti F o (t);

novčani tok iz financijskih aktivnosti F f (t).

Za novčani tok od investicijske aktivnosti:

Do odljevi uključuje kapitalna ulaganja, troškove puštanja u rad, troškove likvidacije na kraju projekta, troškove povećanja radnog kapitala i sredstva uložena u dodatna sredstva (vidi sljedeći odjeljak);

Do pritoke - prodaja imovine (eventualno uvjetovana) tijekom i na kraju projekta, prihod od smanjenja radnog kapitala.

Za novčani tok od operativne aktivnosti:

na pritoke uključuje prihode od prodaje, kao i ostale i neposlovne prihode, uključujući prihode od sredstava uloženih u dodatna sredstva;

na odljeve - troškovi proizvodnje, porezi.

Pojednostavljeni dijagram tijeka rada

DO financijske aktivnosti Tu spadaju poslovi sa sredstvima izvan pojedinog poduzetnika, tj. ona koja ne potječu od provedbe projekta. Sastoje se od vlastitog (dioničkog) kapitala društva i posuđenih sredstava.

Za novčani tok od financijskih aktivnosti:

na pritoke uključuju ulaganja vlastitog (dioničkog) kapitala i posuđenih sredstava: subvencije i subvencije, posuđena sredstva, uključujući izdavanje vlastitih dužničkih vrijednosnih papira poduzeća;

Do odljevi - troškovi otplate i servisiranja zajmova i dužničkih vrijednosnih papira izdanih od strane poduzeća, kao i, po potrebi, za isplatu dividendi na dionice poduzeća.

Novčani tokovi iz financijskih aktivnosti obično se uzimaju u obzir samo na faza procjene učinkovitosti sudjelovanja u projektu.

Novčani tokovi mogu se izraziti u trenutne, predviđene ili deflacionirane cijene ovisno o cijenama po kojima su izraženi njihovi priljevi i odljevi na svakom koraku.

Trenutno su cijene uključene u projekt bez uzimanja u obzir inflacije.

Prognoza su očekivane cijene (uzimajući u obzir inflaciju) u budućim koracima izračuna.

Ispuhan nazivaju se prognozirane cijene, svedene na razinu cijena fiksne točke u vremenu dijeljenjem s općim osnovnim indeksom inflacije.

Novčani tokovi mogu se izraziti u različitim valutama. Preporuča se da se novčani tokovi bilježe u valutama u kojima su izvršeni primici i plaćanja, a zatim normalizirani na jednu konačnu valutu i deflacionirani korištenjem referentnog indeksa inflacije koji odgovara toj valuti.

Prema izračunima dostavljenim vladinim agencijama, Konačna valuta je valuta Ruske Federacije.

3 IP pokazatelja učinkovitosti (iz Metodoloških preporuka)

Kao glavni pokazatelji koji se koriste za izračun učinkovitosti IP-a preporučuju se sljedeći:

neto prihod, NV;

neto sadašnja vrijednost, NPV;

interna stopa povrata, IRR;

potreba za dodatnim financiranjem (drugi nazivi - PF, trošak projekta, rizični kapital);

indeksi isplativosti troškova (PC) i ulaganja (PI);

razdoblje povrata, PP;

skupina pokazatelja koji karakteriziraju financijsko stanje poduzeća koje sudjeluje u projektu.

Neto dohodak (drugi nazivi - BH, Net Value, NV) je ukupni učinak (stanje jednako razlici između priljeva i odljeva novčanog toka za svaki korak) za obračunsko razdoblje prikazano gore u pojednostavljenom dijagramu novčanih tokova iz poslovnih aktivnosti :

gdje se zbrajanje odnosi na sve korake (m) obračunskog razdoblja.

U pojednostavljenoj shemi pretpostavlja se da je trajanje svakog koraka jedna godina, ali to nije nužno.

Najvažniji pokazatelj učinkovitosti projekta je neto sadašnja vrijednost (drugi nazivi - NPV, integralni učinak, Net Present Value, NPV) - akumulirani diskontirani učinak za obračunsko razdoblje. NPV, koji se izračunava po formuli:

gdje je r kamatna stopa izražena u dionicama;

t – vremensko razdoblje u godinama koje razdvaja godinu početka ulaganja od godine obračuna novčanih tokova;

- diskontni koeficijent;

CCm je iznos ulaganja u koraku "m".

NV i NPV karakteriziraju višak ukupnih novčanih primitaka nad ukupnim troškovima za određeni projekt, redom, bez uzimanja u obzir i uzimanja u obzir nejednakosti učinaka (kao i troškova, rezultata) koji se odnose na različite vremenske točke.

Razlika (NV–NPV) često se naziva projektni popust.

Da bi se projekt prepoznao kao učinkovit sa stajališta investitora, NPV projekta mora biti pozitivan; pri usporedbi alternativnih projekata prednost treba dati projektu s velikom NPV vrijednošću (ako je ispunjen uvjet njegove pozitivnosti).

Interna stopa povrata (drugi nazivi - IRR, interna diskontna stopa, interna stopa povrata, interna stopa povrata, IRR). U najčešćem slučaju IP-a, počevši od (investicijskih) troškova i posjedovanja pozitivan N.V. , interna stopa povrata je pozitivan broj IRR ako:

pri kamatnoj stopi r=IRR, neto sadašnja vrijednost projekta postaje 0;

ovo je jedini broj.

U općenitijem slučaju, interna stopa povrata je takav pozitivan broj IRR da se pri kamatnoj stopi r = IRR neto sadašnja vrijednost projekta pretvara u 0, za sve veće vrijednosti IRR je negativan, za sve manje vrijednosti IRR su pozitivne. Ako barem jedan od ovih uvjeta nije ispunjen, smatra se da IRR ne postoji.

Za procjenu učinkovitosti pojedinog poduzetnika potrebno je usporediti IRR vrijednost s kamatnom stopom r. Investicijski projekti s IRR>r imaju pozitivan NPV i stoga su učinkoviti. Projekti s IRR-om

IRR se također može koristiti:

za ekonomsku procjenu projektnih rješenja, ako su poznate prihvatljive vrijednosti IRR-a (ovisno o primjeni) za projekte ove vrste;

procijeniti stupanj IP stabilnosti prema razlici (IRR-r);

za sudionike projekta utvrđivanje kamatne stope na temelju podataka o internoj stopi povrata alternativnih područja za ulaganje vlastitih sredstava.

Razdoblje povrata (“jednostavno” razdoblje otplate, PP) je trajanje razdoblja od početnog trenutka do trenutka povrata. Početna točka je naznačena u projektnom zadatku (obično početak nultog koraka ili početak operativnih aktivnosti). Trenutak povrata je najranija točka u vremenu "k" u obračunskom razdoblju, nakon čega trenutni neto prihod NV(k) postaje i nakon toga ostaje nenegativan.

Pri ocjeni učinkovitosti, razdoblje povrata, u pravilu, djeluje samo kao ograničenje.

Razdoblje povrata s diskontiranjem je trajanje razdoblja od početnog trenutka do „trenutka povrata s diskontiranjem“. Trenutak povrata, uzimajući u obzir diskontiranje, najranija je točka u razdoblju izračuna, nakon koje trenutna neto sadašnja vrijednost NPV(k) postaje i nakon toga ostaje nenegativna.

Potreba za dodatnim financiranjem (PF) - najveća vrijednost apsolutne vrijednosti negativnog akumuliranog stanja iz investicijskih i poslovnih aktivnosti. PF vrijednost pokazuje minimalni iznos vanjskog financiranja za projekt potreban da bi se osigurala njegova financijska izvedivost. Stoga se PF naziva i rizičnim kapitalom. Treba imati na umu da se stvarni iznos potrebnog financiranja ne mora podudarati s PF-om i u pravilu ga premašuje zbog potrebe servisiranja duga.

Potreba za dodatnim financiranjem uz uvažavanje diskonta (DFT) je maksimalna vrijednost apsolutne vrijednosti negativnog akumuliranog diskontiranog stanja iz investicijskih i poslovnih aktivnosti. Vrijednost DPF-a pokazuje minimalni diskontirani iznos vanjskog financiranja za projekt koji je potreban da bi se osigurala njegova financijska izvedivost.

Indeksi profitabilnosti karakteriziraju (relativni) “povrat projekta” na sredstva uložena u njega. Mogu se izračunati i za diskontirane i za nediskontirane novčane tokove. Pri procjeni učinkovitosti često se koriste sljedeće:

indeks povrata troškova (PC) - omjer iznosa novčanih priljeva (akumuliranih primitaka) i iznosa novčanih odljeva (akumuliranih plaćanja);

indeks isplativosti diskontiranih troškova- omjer zbroja diskontiranih novčanih priljeva i zbroja diskontiranih novčanih odljeva;

indeks povrata ulaganja (P.I.) - omjer zbroja elemenata novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti zbroja elemenata novčanog toka iz ulagačkih aktivnosti. Jednak je omjeru NV-a prema akumuliranom volumenu ulaganja uvećanom za jedan;

diskontirani indeks povrata ulaganja)- omjer zbroja diskontiranih elemenata novčanog toka iz poslovnih aktivnosti i apsolutne vrijednosti diskontiranog zbroja elemenata novčanog toka iz investicijskih aktivnosti jednak je omjeru neto sadašnje vrijednosti prema akumuliranom diskontiranom obujmu ulaganja uvećanom za jedan.

Indeksi povrata troškova i ulaganja prelaze 1 ako i samo za ovaj tokPVpozitivan.

Indeksi profitabilnosti diskontiranih troškova i investicija prelaze 1 ako i samo za ovaj tijekNPVpozitivan.

Procjena učinkovitosti investicijskog projekta u cjelini i sudjelovanje u njemu

Procjena društvene učinkovitosti individualnih poduzetnika

Procjena komercijalne učinkovitosti individualnih poduzetnika

Procjena učinkovitosti sudjelovanja u IP-u

Prije provođenja procjene učinkovitosti, vještačenje utvrđuje društveni značaj projekta. Društveno značajnim smatraju se veliki, nacionalni gospodarski i globalni projekti.

Društvena i komercijalna učinkovitost procjenjuje se za “projekt u cjelini”, tj. sa stajališta jednog sudionika koji provodi projekt kao o vlastitom trošku. Zbog toga se pokazatelji uspješnosti određuju samo na temelju novčanih tokova iz investicijskih i poslovnih aktivnosti. Ako postoji više opcija projekta, svaka od njih se ocjenjuje zasebno. Obračun je napravljen u tekućim i deflacioniranim cijenama. Ako se rezultati razlikuju, prednost se daje rezultatima izračuna u deflacioniranim cijenama.

1. Procjena društvene učinkovitosti individualnih poduzetnika

Ocjenjivanje društveno značajnih projekata počinje kalkulacijom društvena učinkovitost,što odražava učinkovitost projektaza društvo.

Potreba za analizom društvene učinkovitosti proizlazi iz makroekonomskog koncepta ograničenih resursa prema kojem potrebe u društvu neograničeno , A dostupno u svakom trenutku vremena resursiograničeno .

Procjena društvene učinkovitosti projekta znači provjeru razumnost s gledišta društva alokacija resursa učiniti upravo to projekt ako postoje alternative.

Procjena javne učinkovitosti najvažnija je za velike projekte koji imaju značajan utjecaj na gospodarstvo zemlje i širu populaciju.

To bi posebno trebalo uključivati ​​projekte razvoja naftnih i plinskih polja, izgradnju rafinerija nafte, naftovoda, velikih metalurških postrojenja, autocesta i željeznica itd. Međutim, za male projekte takve su procjene od interesa ako privlačenje državnih resursa.

2. Procjena komercijalne učinkovitosti individualnih poduzetnika

Procjena komercijalne učinkovitosti investicijskog projekta ima glavni cilj pronalazak investitora. Ne može se provesti ako su izvori i uvjeti financiranja poznati već na početku izrade projekta.

Pokazatelji komercijalne učinkovitosti pojedinog poduzetnika odražavaju njegovu učinkovitost sa stajališta stvarne ili potencijalne tvrtke koja u potpunosti provodi projekt o vlastitom trošku.

3. Procjena učinkovitosti sudjelovanja u IP-u.

Ako se pokazatelji društvene i komercijalne učinkovitosti ocijene pozitivno, tada je nakon odabira sheme financiranja projekta potrebno početi utvrđivati ​​učinkovitost projekta za svakog od sudionika.

Procjena učinkovitosti sudjelovanja u projektu glavni je sadržaj druge faze konceptualnog modela procjene.

Procjena učinkovitosti sudjelovanja uključuje:

procjena učinkovitosti sudjelovanja u projektu za poduzeća i dioničare;

procjena učinkovitosti sudjelovanja u projektu za strukture više razine;

procjena proračunske učinkovitosti investicijskog projekta.