Što su bezvrijedne obveznice? Što su "junk stocks" jednostavnim rječnikom? Banke, investicijski uredi i ostali tipovi

U posljednje vrijeme postoji samo nekakav val razotkrivanja kojekakvih ljevičarskih gralova i metoda na SmartLabu. Predlažem da razmotrimo jednu od njih - neću reći da sam stekao puno uvida u nju, ali sam malo "pušio" :)

Mnogi su čuli za izraz "junk stocks" - postoje na svakoj burzi u svijetu, ali ne znaju svi što su.
Pa hajde da shvatimo: kakva je ovo životinja i s čime se jedu :))

Dakle, prema Wikipediji, "Smeće je jedna od kategorija otpada od ljudske aktivnosti." Ali kako to da se dionice, dionice nekih nekada vrlo uspješnih tvrtki u prošlosti, pretvore u elementarno “smeće”?

I kako ovo "smeće" može biti opasno za trgovca i investitora? Govorit ćemo o američkom tržištu, ali uz neke izmjene vrijede i za ostale burze.

Krenimo od karakteristika po kojima većina stručnjaka ove dionice svrstava u "smeće".

Tako, prva karakteristika
– vrlo su jeftini (većina ih je ispod 5 dolara).

Druga karakteristika - ovim se dionicama trguje s premalim volumenom - manje od 300.000 dnevno. Za MICEX je to previše, ali za Amerikance premalo.

Dakle, koja je opasnost od trgovine seksom? hrpe penija? Uostalom, na prvi pogled može se činiti da su jeftine dionice privlačne jer mogu jako poskupjeti... Pa, shvatimo.

Možda je netko čitao Billa Onila – i on je ispravno primijetio da su jeftine dionice jeftine s razlogom, jer dionice su roba. A ako je proizvod previše jeftin, onda postoje logični razlozi da ga smatramo ne baš visoke kvalitete.
Mislite, ako je neka dionica preslaba, to znači da za nju nema interesa krupnog kapitala - a takve dionice u pravilu imaju vrlo slabe temelje i na rubu su bankrota.

Investitor koji kupi takve dionice riskira da njihova vrijednost u svakom trenutku padne na nulu. A ovaj rizik je toliko velik da je Amerovim fondovima jednostavno zabranjeno kupovati dionice ispod 5 dolara.

Pa, kao primjer “junk” dionica, možemo navesti AMD, nekadašnjeg uspješnog proizvođača mikročipova, ali sada je tvrtka na rubu bankrota:

Još 2006. godine dionice ove kompanije vrijedile su više od 40 dolara, a sada su pale ispod 5...
Grafikon pokazuje da tvrtka nije imala rast već nekoliko godina.
A može se pokazati da će dionice ove tvrtke pasti još niže, jer su 2009. već bile blizu nule. Jeste li spremni sada ga kupiti po niskoj cijeni? Ili je možda vrijedno razumjeti razloge prije nego što požurite s radosnim uzvikom "Uzet ću sve"?

Odmah se postavlja pitanje: ako su te dionice opasne za investitore, može li onda dnevni trgovac - obični špekulant, poput vas i mene - imati koristi od njih?

Nažalost, oni koji žele "jahati" na gomili novčića suočavaju se s mnogim opasnostima. Počnimo s činjenicom da je većina tih dionica klasificirana kao nisko volatilna. To znači da se te dionice tako malo kreću unutar dana da je izuzetno teško iz njih bilo što "iscijediti" - možete se samo nadati čudu godinama.
I ta se čuda ponekad događaju - ali samo insajderi zarađuju na tome, a nitko vama i meni neće dati te informacije i nećete ih dobiti nigdje, čak ni iz plaćenih izvora.
Na primjer, AMD dionice imaju prosječnu stopu kretanja (ATR) od samo 16 centi dnevno.
I to nije samo malo, već vrlo malo - tako niska volatilnost otežava "nadoknaditi" proviziju, a da ne spominjemo pokušaje zarade od nje.

Naravno, postoje gomile penija s višim ATR-om, ali pronašao sam samo 6 dionica s visokim ATR-om > 0,50 (više od 50 centi) na cijelom američkom tržištu dionica (od jučer - 16.08.13.):

I to dok su preostale dionice oko 7 tisuća!!!

Dakle, isplati li se nakon toga trgovati sa 6 promjenljivih hrpa penija kada možete trgovati stotinama ili tisućama skupljih dionica s puno boljom izvedbom? Odgovor je očigledan - u ovoj situaciji, novčići gube svu svoju privlačnost čak i za svakog ludog trgovca.

Ovi primjeri jasno pokazuju da na današnjem tržištu novčići više nisu zanimljivi ni trgovcu ni investitoru.

A ako tome dodamo i drugi kriterij - premali volumen, onda to njihovu trgovinu velikim fondovima čini potpuno uzaludnom.

A još jedan rizik kod trgovanja pretankim dionicama je širok raspon i, kao rezultat, prilično jaka klizanja. U takvim dionicama ne možete zadržati nizak rizik i imati visok MM (omjer rizika i dobiti).

Kakav se zaključak može izvući iz svega ovoga? Postoji samo jedna stvar: nemojte trgovati takvim hrpama unutar dana, jer je srednjoročno veća vjerojatnost da će biti odbačeni.

Glavna zamjerka ovoj tvrdnji obično su “uspjesi” ludog tipa - Timothy Sykesa, kojeg su mnogi gledali u TV seriji “Wall Street Warriors” (tu su bili AMG i drugi likovi). Da, ti momci su zaradili u određeno vrijeme - nema tržišta i imaju respekt i čast.

Ali vremena su se promijenila, a sam Sykes (vjerojatno jedan od svih filmova) je na seminaru u Moskvi priznao da mu je strategija prestala funkcionirati odmah nakon završetka serije, te je svu zaradu vratio tržištu i zatvorio fond. Sada mu niti jedan investitor ne vjeruje da upravlja novcem, a sam Tim se povukao - rijetko trguje i puno putuje.

Jedina istina sada je da on samo putuje i radi seminare - a svi njegovi seminari su isplativi - niti jedan neprofitabilan :)))

Ono što je istina je da je njegova strategija dala kratkoročni učinak na pad dot-comova, no nakon toga se tržište promijenilo i strategija je jednostavno prestala funkcionirati. A mnogi to pokušavaju ponoviti i polako cure...

Očigledno, dolazi ideja da su sve strategije sa "otpadom", u kojima sudjeluju penny stacks, od samog početka osuđene na propast samom prirodom tih "smeća" stacks.

Neka mi oproste svi koji zarađuju na ovome...

Špekulativna kategorija s niskim kreditnim rejtingom. To znači da ovi investicijski instrumenti imaju lošu financijsku reputaciju; Izdaju se uz visoku kamatu kako bi privukli kupce i otkupili vlastita poduzeća koja su pred stečajem.
Rad s junk obveznicama svojevrsni je investicijski ekstrem. Ali to je također veći povrat od sigurnih dionica. Za usporedbu: očekivani prinos na obične "sigurne" obveznice nije veći od 10% godišnje, ali je zajamčen. Iako prinos na kupone bezvrijednih obveznica može biti 150-200%, šanse da će tvrtka isplatiti svoje dugove su vrlo niske, nema jamstava. Međutim, mnogi se ulagači specijaliziraju za kupnju bezvrijednih obveznica, nadajući se da će s vremenom ostvariti značajnu zaradu.
Zapravo, većina postojećih dionica na tržištu može se nazvati neocjenjenim obveznicama, budući da samo 1-2% izdavatelja ima najvišu ocjenu (AAA) prema S&P klasifikaciji - to su velike tvrtke sa stabilnim prihodom i niskim financijskim zaduženjem.
U svjetskoj praksi junk ili “junk” obveznice izdaju tvrtke koje nemaju solidnu poslovnu reputaciju za prikupljanje sredstava na kratak rok.
Također, prilikom preuzimanja poduzeća izdaju se junk obveznice - to je svojevrsna zamjena za novac koji investitori dobivaju.

Povijest bezvrijednih obveznica

Tržište bezvrijednih obveznica doista se razvilo 1970-ih, kada je poznati američki financijer Michael Milken proveo analitičku studiju o obveznicama bez ocjene. Dokazao je da diverzificirani, dugoročni portfelj obveznica niskog stupnja može dugoročno proizvesti veće dividende, unatoč velikoj vjerojatnosti neispunjenja obveza, nego usporedivi portfelj obveznica visokog stupnja.
Osim toga, prinos vrijednosnih papira je cikličke prirode, u slučaju pada na tržištu pouzdanih vrijednosnih papira, bezvrijedne obveznice mogu ozbiljno porasti.

Izdavatelji bezvrijednih obveznica

Postoji nekoliko vrsta tvrtki koje mogu izdavati bezvrijedne obveznice.

• “Zvijezde u usponu” su tvrtke koje čine prve korake u svom razvoju. Nemaju dovoljnu veličinu imovine ili financijsku snagu da bi se kvalificirali za ocjenu investicijskog razreda.
• "Pali anđeli" su tvrtke koje imaju ozbiljne poteškoće, iako su ranije imale visok investicijski rejting.
• “Tvrtke s velikim dugovima” – one s velikim dugovima, na rubu stečaja ili preuzimanja.
• “Kapitalno intenzivna poduzeća” su poduzeća koja su prisiljena prikupljati sredstva na ovaj način, jer svoje potrebe ne mogu zadovoljiti vlastitim kapitalom ili kreditima. Ili su zainteresirani za privlačenje različitih investitora: pravnih i fizičkih osoba.

Kako izračunati izvedivost kupnje junk obveznica

Kupnjom vrijednosnih papira društava trećeg reda moguće je smanjiti rizik. Da biste to učinili potrebno vam je:
1) Provedite temeljitu analizu tržišta.
2) Pratiti stanje na tržištu duga, analizirati izglede određene industrije, proučavati ekonomske aktivnosti poduzeća izdavanja i druge pojave koje mogu utjecati na tržište.
3) Diverzificirati rizike ulaganjem u obveznice različitih izdavatelja.
4) Izraditi prognozu dinamike kamatnih stopa.

Linkovi

Ovo je preliminarni enciklopedijski članak o ovoj temi. Možete pridonijeti razvoju projekta poboljšavanjem i proširenjem teksta publikacije u skladu s pravilima projekta. Možete pronaći korisnički priručnik

Nafta, sastanak FOMC-a, nadolazeći izbori i sezona korporativnih izvješća koja je u tijeku - ovo je "nuklearna" mješavina na kojoj je sada uključeno svo trgovanje. A sudionici potpuno dezorijentirani – što prvo pogledati? Što se može zanemariti? I što je najvažnije, u redu - kad bi barem bilo izvjesnosti u svim tim područjima! Ali ne - sve je upravo suprotno. Nafta ide k vragu i završava dan 4% ispod razine od petka. U vezi s izborima, i sami kandidati i razne vladine agencije poput FBI-a bacaju “ugalj u ložište neizvjesnosti”. Ovo je pozadina u kojoj se odvijalo jučerašnje trgovanje. Moramo odati počast - sudionici na tržištu uložili su sve napore da zadrže barem malo pozitivnosti na tržištu. I uspjeli su veći dio dana, ali... pred kraj glavne sesije trgovanja, zahvatio je mali val izvlačenja profita, koji je sav trud bikova oborio uzalud. Time su indeksi zaključili, doduše u čisto simboličnom, ali ipak negativnom gubitku na cijeni od nekoliko stotinki do 0,1 posto.

Pritom je samo jedan sektor bio evidentno bolji od tržišta - elektroprivreda. Dionice kompanija iz ovog sektora porasle su u prosjeku za 1,7 posto. Također, dosta jaka potražnja zabilježena je za dionicama zrakoplovnih kompanija. Njihove su dionice dobile više od 1%, a United Continental (UAL) čak više od 2%.

Osim toga, možemo istaknuti vrlo mali, ali vrlo zanimljiv segment, koji uključuje dionice tvrtki koje djeluju na području zbrinjavanja i recikliranja otpada (grubo rečeno, smetlarske tvrtke). Posljednjih dana bilježi se pojačan interes za dionice ovih kompanija. Ova povećana potražnja potaknuta je objavom vrlo jakih kvartalnih prihoda tvrtke Stericycle (SRCL), čije su dionice porasle za više od 10% u zadnja 3 dana.

No, najlošije su jučer prošle dionice robnih kompanija, što je sasvim prirodno u kontekstu pada cijena nafte od 4 posto, a nažalost i dionice biotehnološkog sektora. Potonji još uvijek prolazi kroz ogromnu rasprodaju imovine i jučer je u prosjeku izgubio još 0,7%.

Na temelju rezultata trgovanja stranim dionicama na Burzi u Sankt Peterburgu u ponedjeljak, 31. listopada 2016., sklopljeno je 1798 transakcija u ukupnom iznosu većem od 6,2 milijuna američkih dolara.

Najveći promet ostvaren je dionicama Applea (NASDAQ: AAPL), McDonald's (MCD) i Tesla Motors (NASDAQ: TSLA).

Nakon nekoliko ne toliko burnih, ali nervoznih dana, danas možemo očekivati ​​malo smirivanje. Razlog ovakvom zatišju mogao bi biti sastanak sljedećeg sastanka Odbora za otvoreno tržište američke središnje banke, koji počinje danas. Rješenje ćemo saznati sutra u 21 sat po moskovskom vremenu. Iako je, usput rečeno, njegova odluka već praktički poznata - stopa se sada neće mijenjati. Ali ipak, sastanak FOMC-a je značajan događaj i ne možete ga samo tako ignorirati.

Nakon jučerašnje silazne spirale, čini se da su cijene nafte zaustavile silazni marš i čekaju daljnje poruke iz zemalja proizvođača nafte. Stoga intriga - hoće li se uspjeti dogovoriti zamrzavanje proizvodnje ili ne - zasad ostaje i sve će špekulante držati u neizvjesnosti. Ipak, postoji nada da će nafta danas uzeti kraći dan odmora.

Na korporativnom “frontu” danas, interes prvenstveno izazivaju izvješća lidera u medicini i biotehnologiji - Pfizer (NYSE: PFE) i GileadSciences(GILD). I za prvo i za drugo izvješće analitičari ne očekuju super pozitivne podatke. Ipak, neki od najvatrenijih optimista klade se da Gilead ipak može iznenaditi sudionike na tržištu i od njega očekuju ugodna iznenađenja. Ako se to dogodi, onda možemo očekivati ​​eksplozivan rast dionica ove kompanije u odnosu na pad kotacija posljednjih tjedana.

Općenito, danas možemo očekivati ​​određenu korekciju u odnosu na prethodna 3 dana pada glavnih indeksa i kraj trgovinskog dana u zelenoj zoni na razinama od +0,2% - +0,3% od jučerašnjeg zatvaranja.

Za punu recenziju pogledajte priloženu pdf datoteku:

Pavel Pakhomov, voditelj Centra za obuku PJSC "St. Petersburg Exchange"

U međunarodnom financijskom jeziku, “junk” ili “junk” obveznice su obveznice visokog prinosa s visokim rizikom neispunjenja obveza. To mogu biti državne obveznice upitne solventnosti, kao i obveznice tvrtki s lošom financijskom reputacijom ili na rubu bankrota.

Ulagaču početniku bit će čudno zašto se tako visoka kamata plaća za “smeće” vrijednosnice. Prinos na "junk" vrijednosne papire je 150-300% godišnje (prinos na obveznice pouzdanih izdavatelja je 6-9% godišnje). Ali ovdje nema ničeg iznenađujućeg. Visoki prinosi na vrijednosne papire kompenzacija su za dodatni rizik koji investitori preuzimaju kupnjom visokorizičnih obveznica.

Mnogo je investitora koji kupuju “smeće” i računaju da će tvrtku u stečaju kupiti pouzdana tvrtka i isplatiti kredit, ali i obećane visoke kamate. Međutim, takvi bi ulagači trebali biti svjesni da pogoršanje tržišnih uvjeta može dovesti do nesposobnosti društva izdavatelja da servisira svoje dugove i do neispunjavanja obveza. Povijest nastanka “junk” obveznica vrlo je zanimljiva. Činjenica je da je za mnoge institucionalne ulagače (banke, mirovinski fondovi, osiguravajuća društva) mogućnost ulaganja u korporativne dužničke obveze bila zakonski ograničena na investicijske obveznice. Obveznice izdavatelja s niskom kreditnom kvalitetom - s rejtingom BB Standard & Poor's i Ba Moody's - nisu bile tražene sve do ranih 80-ih. Upravo su zbog nedostatka potražnje dobili naziv "smeće". U SAD-u su do kraja 70-ih sva nova izdanja obveznica namijenjena javnoj ponudi imala investicijski rejting. Jedine “junk” obveznice kojima se javno trguje bile su obveze onih izdavatelja kojima je smanjen rejting zbog pogoršanja financijske situacije i izgubili investicijsku kvalitetu (također ih nazivamo palim anđelima).

Revolucija na tržištu duga
Revoluciju na tržištu duga izveo je Michael Milken, koji je kasnije dobio nadimak “kralj bezvrijednih obveznica”. Smatra se utemeljiteljem tržišta bezvrijednih obveznica.

Proučavajući statistiku tržišta korporativnih obveza, Milken je došao do sljedećih zaključaka. Prvo, dužničke vrijednosnice s niskim kreditnim rejtingom dugoročno bolje funkcioniraju od obveznica s višim rejtingom, unatoč povećanom riziku neispunjenja obveza. Drugo, prinosi na korporativne obveznice su ciklični: najbolji su kad je tržište tmurno, a najgore kad je tržište već “pregrijano”, a povjerenje investitora je bezgranično.

Iz ovoga je Milken utvrdio da junk obveznice zapravo nisu smeće i da njihovi povrati ovise o prirodi tržišnih očekivanja. Kao rezultat ovih otkrića i kasnijeg praktičnog rada Milkina i njegovih sljedbenika na američkoj burzi, do 1983. godine više od trećine svih korporativnih obveznica koje su u optjecaju imale su neinvesticijski rejting. Razlozi za tako brzi porast izdavanja “junk” dužničkih obveza su jednostavni. Prvo, ti su vrijednosni papiri bili izuzetno privlačno sredstvo za korporativne zajmoprimce – obveznice kojima se javno trguje obično imaju niže kamatne stope od onih koje se prodaju u privatnim plasmanima i nameću manje ograničenja na radnje izdavatelja. Drugo, ti su vrijednosni papiri puno zanimljiviji investitorima.

Istraživanja pokazuju da su obveznice s nižim rejtingom ulagačima donosile veće povrate prilagođene riziku. Rizična premija (dodatak kamatnim stopama na nerizične obveze) obveznica s niskim rejtingom premašila je razinu opravdanu vjerojatnošću neispunjavanja obveza, tj. stvarni gubici na obvezama tvrtki koje su proglasile nesolventnost bili su više nego nadoknađeni višim kamatama koje su plaćale druge tvrtke.

Stoga su ulagači koji su kupili diverzificirani portfelj obveznica visokog prinosa imali bolje rezultate od onih koji su kupili portfelj duga investicijskog razreda. I to čak uzimajući u obzir gubitke od onih vrijednosnih papira koje je izdavatelj propustio.

Ne može bez analize
Visokoprinosne obveznice smatraju se alatom za najagresivnije ulagače koji ne samo da su spremni preuzeti rizike, već su spremni pretrpjeti i ozbiljne gubitke u slučaju neispunjavanja obveza.

Rad s "junk" obveznicama zahtijeva složenu analizu, uključujući proučavanje trenutne ekonomske situacije, predviđanje dinamike kamatnih stopa, identificiranje obećavajućih industrija i tvrtki, procjenu financijskog položaja određenog izdavatelja i izračun potencijalnog prinosa obveznica. Nepripremljeni investitor neće se nositi s takvim zadatkom u 99 od 100 slučajeva.

Osim toga, prilikom izgradnje portfelja “smeća” obveza potrebno je obratiti posebnu pozornost na diversifikaciju. Međutim, neće svaki investitor imati na raspolaganju sredstva za stvaranje širokog portfelja ovih dužničkih instrumenata. U ovoj situaciji, čini se da je najoptimalnije rješenje kupnja dionica junk bond fondova, čija početna investicija iznosi od 1 do 5 tisuća dolara.

Prilikom odabira "junk" uzajamnog fonda, trebali biste uzeti u obzir razinu troškova (ne smije prelaziti prosjek za ovu kategoriju - 1,3% u ovom trenutku) i razdoblje mandata upravitelja (po mogućnosti više od 5 godina) . Za kategoriju fondova bezvrijednih obveznica najčešće se koriste Lipperov visokoprinosni indeks obveznica i Lehmanov indeks visokih prinosa.

Ako govorimo o izdavateljima “junk” obveznica, istaknut ćemo sljedeće skupine:
– zvijezde u usponu („zvijezde u usponu“ su mlade tvrtke u dinamičnom razvoju koje nemaju dugu povijest poslovanja, veličinu imovine ili financijsku stabilnost potrebnu za dobivanje investicijskog rejtinga);
– pali anđeli („pali anđeli“ su tvrtke koje su nekad imale investicijski rejting, ali su ga izgubile zbog financijskih poteškoća);
– visoko zadužena poduzeća (poduzeća s velikim dugovima);
– kapitalno intenzivna poduzeća (kapitalno intenzivna poduzeća prisiljena su ući na tržište junk bond-a kada ne mogu pokriti potrebe za kapitalom vlastitim sredstvima ili kreditima banaka).

Također treba imati na umu da se odabiru “junk” obveznica mora pristupiti vrlo selektivno i fokusirati se na one najkvalitetnije, s ocjenom BB. Ne zaboravite na rizike koji su sastavni dio junk bondova. To uključuje:
– kamatni rizik (u okruženju rastućih kamatnih stopa nove obveznice će se izdavati s višim kuponom, što će dovesti do pada cijena obveznica koje su već u optjecaju i učiniti ih manje atraktivnima);
– rizik neplaćanja (znači nemogućnost zajmoprimca da servisira i otplaćuje svoje obveze duga);
– rizik pada rejtinga (pogoršanje kreditne kvalitete obveznica u očima rejting agencija izaziva sumnju investitora u solventnost izdavatelja, što dovodi do pada tržišne cijene njegovih dužničkih vrijednosnih papira);
– rizik od inflacije;
– call risk (vjerojatnost da će izdavatelj iskoristiti svoje pravo na call obveznice prije dospijeća).

Vrijeme je za kupnju
Dobrobit gospodarstva važan je uvjet za uspjeh ulaganja u “junk” obveznice.

Danas većina američkih tvrtki s neinvesticijskim rejtingom nosi teške terete duga, što će, ako se gospodarstvo održivo oporavi, povećati prodaju i zajmoprimcima olakšati servisiranje dugova.
Osim toga, u početnoj fazi gospodarskog oporavka kamatne stope rastu. To smanjuje trošak sigurnijih dužničkih instrumenata (kao što su državne obveznice) i povećava privlačnost bezvrijednih obveznica.

Kako se gospodarski rast oporavlja, rizik od neispunjavanja obveza se smanjuje, a dok se stope državne blagajne pod ovim uvjetima povećavaju, one se smanjuju za obveznice s visokim prinosom. Uostalom, smanjena je premija rizika koju investitori traže kao kompenzaciju za vjerojatnost neplaćanja.

Skandali oko prijevare s korporativnim izvješćivanjem velikih tvrtki u 2001. godini, negativne prognoze o stanju američkog gospodarstva doveli su do povećanja prinosa “junk” obveznica. Zbog povećane percepcije rizika, korporativni zajmoprimci morali su investitorima ponuditi više kamatne stope. Međutim, sljedeće godine nisu se obistinile prognoze analitičara o daljnjem rastu prihoda od ulaganja u “junk” obveznice. Tome su pridonijeli gubici povezani s nizom stečajeva, kao i smanjenjem kreditnog rejtinga telekomunikacijskih i energetskih tvrtki. Pogoršanje financijskog stanja izdavatelja u ova dva sektora dovelo je do stagnacije cjelokupnog tržišta korporativnih obveza.

Bezvrijedne obveznice oporavile su se 2003. Visokokvalitetni dužnički vrijednosni papiri, tj. imaju investicijski rejting, porasle su u cijeni, postajući predmetom pozornosti investitora. Naravno, to im je smanjilo atraktivnost, jer više nisu bile jeftine. Vrijeme je da se osvrnemo na niže kvalitetne korporativne obveznice.

Godine 2004. potražnja za “junk” obveznicama više se nije nazivala “ludom”. Kompanije su nastojale dovršiti poslove i privući ulagače što je brže moguće, plasirajući dionice u roku od nekoliko dana. Od 1. siječnja izdano je približno 42 milijarde dolara obveznica s visokim prinosom, što je godišnji porast od 75%.

Ali ovdje je sve drugačije i obveznice ruskih kompanija pokušavaju klasificirati kao "smeće". Međutim, to nije uvijek točno. Unatoč činjenici da formalno ruske korporativne obveznice spadaju pod definiciju "smeća" (njihov rejting ne može prijeći B - suvereni rejting Rusije), one teško da su takve.

Prvo, ne mogu se klasificirati kao visokoprofitabilni. Ako prinos u rubljama ruskih korporativnih obveznica (u iznosu od 18-22%) dovedemo u odnos s prinosom u stranoj valuti, ispada da će potonji biti prilično nizak.

Drugo, međunarodne agencije očito precjenjuju procjenu rizika mnogih ruskih obveznica. Njihove su metode strukturirane na takav način da se u našim uvjetima ne fokusiraju toliko na poslovanje zajmoprimca koliko na rizike zemlje. Rejting zemlje je porastao, a pratio ga je i rejting ruskih kompanija, iako se u njima ništa radikalno nije promijenilo.

Mnogi tržišni sudionici među razlozima koji koče razvoj “junk” obveznica navode porez na izdavanje obveznica, koji korporativne obveznice stavlja u nepovoljniji položaj u odnosu na mjenice i državne obveznice na koje se porez na izdavanje ne naplaćuje. Porezne olakšice koje poskupljuju izdavanje obveznica negativno utječu na sposobnost poduzeća da prikupe posuđena sredstva. Ostali sudionici na tržištu zalažu se za uvođenje različitih razina oporezivanja (progresivne ljestvice) ovisno o razdoblju optjecaja izdanih obveznica.

Smanjenje poreza omogućit će izdavateljima veće povrate ulagačima, što bi moglo uzrokovati odljev novca s tržišta državnog duga i zakomplicirati uvjete za daljnje zaduživanje države. Procedura plaćanja predujma također izaziva prigovore, što znači da će ga izdavatelj morati platiti prije prikupljanja sredstava na tržištu. Osim toga, ako plasman ne uspije (u slučaju odbijanja registracije ili zbog nepotpunog plasmana), porez se ne vraća.

Komplicirana procedura državne registracije također izaziva pritužbe. Traje mjesecima, a tijekom tog vremena, kako iskustvo pokazuje, situacija se može uvelike promijeniti.

Zabrana trgovanja obveznicama prije isteka roka plasmana čini se potpuno neshvatljivom, čime se osiguravateljima oduzima mogućnost održavanja kotacija na sekundarnom tržištu. Odakle likvidnost ako investitor koji je kupio obveznicu od izdavatelja ne može istu prodati dok se ne završi plasman cijele emisije?

Od dobiti do gubitka - jedan korak Trenutačni obujmi ruskog tržišta bezvrijednih obveznica vrlo su skromni. Međutim, rast broja investitora koji su svjesno spremni riskirati radi većih prihoda, zabilježen u posljednje 1-2 godine, povećat će obujam tržišta. To će pomoći i srednjim poduzećima, budući da su ona ta koja se razvijaju i stoga im prijeko trebaju ulaganja, te su izdavatelji većine izdanja “junk” obveznica.

Ulagačima već nije neugodno zbog pojave obveznica s visokim kreditnim rizikom na burzi. U prva četiri mjeseca 2004. godine na ruskom tržištu dionica plasirano je 8 puta više visokorizičnih obveznica nego u istom razdoblju prošle godine, a njihov udio u ukupnom volumenu novo plasiranih vrijednosnih papira udvostručen je - na 15%. Prema riječima stručnjaka, ovaj prijedlog izravan je dokaz da burza postaje alat za privlačenje novca u rastuću ekonomiju.

Srpanjska bankarska “kriza povjerenja” bila je logična i neizbježna posljedica financijske stabilizacije (niska inflacija, stabilni tečajevi, niski prinosi na tržištu obveznica). No, upravo će problemi u bankarskom sektoru (oduzimanje licenci nizu financijskih institucija) dovesti do još većeg porasta “junk” obveznica na tržištu. Istina, analitičari su skeptični oko mogućnosti zarade na njima, ali izgubiti sve je vrlo lako. Uostalom, kada je riječ o “junk” obveznicama, samo je jedan korak od dobiti do gubitka.

Roman Zubarev

Članak Alekseja Smirnova

Samo oni koji vide nevidljivo mogu postići nemoguće

(neizgovoreni moto FSB-a)

A sada, dragi čitatelju, zadrži dah, jer pred tobom će se otvoriti čitava ruska burza.

I za početak, najjednostavnije pitanje: koliko? točno u Rusiji, dionice u koje možete ulagati, au koje ne? Čak ni čitatelji stranice ne mogu odgovoriti: deset, dvadeset, pedeset... Prekopavši cijeli internet, nikada nećete pronaći odgovor, a ocjene ruskih izdavatelja od međunarodnih rejting agencija jednostavno su odvratne.

Dakle, morat ćemo ovo učiniti. Ali za to je, poštovani čitatelju, potrebno definirati kriterije, a ja predlažem sljedeće:

Prvo ćemo istaknuti tvrtke koje imaju barem neke održivi konkurentsku prednost u odnosu na druge ruske tvrtke, a još više u odnosu na njihove inozemne konkurente. Drugo, to je konkurentska prednost za tvrtku vješto koristi, tj. Pametnim marketingom i distribucijom postiže maksimalnu vrijednost u očima kupaca. Štoviše, tvrtka bi trebala voljeti povećati prednosti baze lojalnih kupaca.

Kao što vidite, ova sam tri faktora ocijenio 100% uspjehom. Bez njih ja a priori neću uložiti ni lipu u bilo koju rusku dionicu, a vama to ne savjetujem. Odmah da dodam da za mene nije konkurentska prednost imati pristup jeftinim državnim resursima: plinu (Gazprom), nafti (Rosneft), novcu (Sberbank) itd.

A sada ono s čime većina ruskih izdavatelja jednostavno ima problema:

• Majoritarci
  ljudi koji ne poštuju druge sudioničare (kao mi manjinski dioničari) zaslužuju samo stečaj
• Menadžeri
  želimo pronaći one koji su aktivni, pošteni i otvoreni prema klijentima i svim dioničarima te koji mudro raspolažu svojim novcem. Ostali hodaju šumom.
• Informacije o tvrtki u medijima i njezina financijska izvješća
  ovdje za većinu postoji apsolutno siva zona - normalnu analitiku, izvješćivanje, pa čak i jednostavne razgovore s upravom često je teško prvo pronaći, a zatim još jednom provjeriti. Takve čete šaljemo i kroz šumu.

Ti faktori nemaju moju ocjenu uspjeha, jer sve ovo treba u početku normalno graditi. Ako postoji i najmanja nebriga za naše interese ili ako postoji “kostur u ormaru”, odmah prolazimo.

A sada o roller coasteru. Svi znamo da je naš svijet cikličan, a dionice još više. Države, industrije, tvrtke i roba imaju svoj životni ciklus:

prvo nastanak ideje (točka A1), zatim njen razvoj i razvoj kritične mase (segment A1-B), zatim nagli rast zbog ekstenzivnog ili intenzivnog rasta (B-D), a zatim gašenje (D-A2). I sljedeći ciklus.

Za svakog investitora idealne ulazne točke nalaze se na segmentu od A1 do B [kao i novi A2]. Pritom se ulaganja u B-C segment moraju procijeniti što trezvenije, a nikako ne ulaziti u Titanic u zadnji čas (B-D). Sam Titanic je označen crnom linijom. Siguran sam da razumijete da velika tvrtka koja ispunjava sve naše kriterije, ali je u ciklusu B do A2, nije prikladan izdavatelj za ulaganje.

Zadnje što nam treba je vlastita ocjena. Jao, ne znam koliko dobro poznajete sve ruske tvrtke, pa se odmah ispričavam ako se moje sortiranje ne poklapa s vašim. Dakle, evo kako ću filtrirati sve osumnjičene i poduzeti minimalne mjere protiv njih:

I sama Moskovska burza ostavila nam je nagovještaj u obliku razine kotacije izdavatelja (ima ih samo tri) - ulaskom na drugu i treću kotacijsku listu "ulazimo" u dionice niske likvidnosti i počinjemo igrati lutrija.

Iz zadnjih podataka (od 18. travnja 2016.) o svim izdavateljima koji kotiraju na Moskovskoj burzi, znamo da postoje samo 260 .

Dakle, počnimo.

Banke, investicijski uredi i ostali tipovi

Ukupno ih ima 31, prva i najukusnija je sama Moskovska burza (Vlad i ja smo je već opisali). I još uvijek je u zoni kupi-i-drži.

Drugi broj - AFK Sistema - ima očite nedostatke: prvo, za mene je to interna mreža Intourist i holding Sitronics. Ne mogu ih prodati, ali ih je također teško pretvoriti u aktivni plus. Odnosno, tvrtka ima "balast". Drugo, ovo je izgubljeni Bashneft i Uzbekistan. Ako se kupnja Bashnefta po shemi iz 90-ih može oprostiti, onda je gubitak od najmanje dvije milijarde dolara tvrtke MTS u Uzbekistanu (prvo zbog protjerivanja iz zemlje, a potom i zbog otkrivanja mita predsjednikova kći) postavlja velika pitanja. S pozitivne strane: ovdje postoji očita arbitraža. Nakon slučaja s Bashneftom, AFK Sistema još uvijek vrijedi 185 milijardi rubalja, posjedujući uz 50% MTS-a i hrpu ukusne imovine. Iako sam MTS tržište procjenjuje na 534 milijarde rubalja. Što nam već daje fer cijenu za dionice od 19,21 rublja. (od 22.4.16.), i 27,67 trljati. s potencijalom rasta od najmanje 44% .

Čim se sam Sustav riješi balasta, a MTS pozabavi američkim tužiteljstvom, moći će ga se obojiti u zeleno.

Rosgosstrakh ima jednostavno ogroman potencijal: Rusi još nisu ni počeli u potpunosti osiguravati svoje domove i živote, a još uvijek postoji hrpa nedovoljno implementiranih opcija za osiguranje od odgovornosti - automobila, rukovoditelja, državnih službenika itd. Trenutna kriza u gospodarstvu i postupci Središnje banke Ruske Federacije trebali bi očistiti močvaru osiguranja od nepotrebnih konkurenata. Općenito, Rosgosuzhas je na mjestu.

Naranča. QIWI je u očitom padu: ljudi masovno prelaze s terminala na bankovne kartice, a nove upečatljive poslovne ideje nema. I sve ruske banke u početku "pojedu" besplatni novac od Sberbank i VTB. Već sam pisao o Promsvyazbank i drugima poput nje, pa se neću ponavljati - tijekom krize (čitaj, pada) vaša su ulaganja osuđena na cik-cak pad.

Uprava crvene zone čini sve da vas natjera da zadrhtite.

Iz sive zone izdvojio bih samo Europlan: sama ideja da postanemo leasing lider u Rusiji je zanimljiva, ali prikupiti sve tržišne podatke za normalnu analizu je jako, jako teško. Ostatak sivih doista su nepoznanice niske likvidnosti: da biste uložili u njih, morate imati sjajnu analitiku i super jak živčani sustav.

TO

Ima ih samo tri, a ističe se samo Yandex.

Postoje samo četiri zemlje u svijetu (Češka, Južna Koreja, Kina i Rusija) koje su uspjele stvoriti vlastitu tražilicu i ne postati žrtvama Googlea. Ako su sve ostale stvari jednake, vlada će učiniti sve da Google prvi pobjegne iz Rusije, tako da Yandex ima prednost zemlje i moje poštovanje jer se ravnopravno bori sa svjetskim prvakom. Yandex će zahtijevati punu analizu... Preostale dvije sive tvrtke su slabe.

Komunikacije, telekom

10 tvrtki, samo 3 zanimljive.

U Rusiji postoje samo 4 "naplatna mosta" u mobilnim komunikacijama: MegaFon, MTS, BeeLine i Tele2. S konačnim prelaskom na 4G komunikacijski standard i, kao rezultat toga, mogućnošću da svi posvuda uživaju u medijima na super-brzom Internetu, MTS i MegaFon postat će vrlo poželjne "krave gotovine". MGTS ima puno više problema, ali također može iskoristiti prednosti svog sestrinskog MTS-a kroz integraciju kućanstava u moskovskoj regiji u 4G “internetski raj”. Ostali su za husare.

Agrar

Zahvaljujući sankcijama, od devet dionica, najmanje četiri su čokoladne.

I Čerkizovo, i RusAgro, i Ostankino osuđeni su na rast. Abrau-Durso također počinje koristiti barijeru za europska vina i širi svoje vinograde. Obojio sam Razgulyay u narančasto, a ne u crveno zbog "spasitelja" u osobi RusAgro: tvrtka očito još nije bila uništena, ali je također spašena od bankrota. O ostalom ima malo podataka.

Trgovina, maloprodaja, restorani

Ovdje je sve jednostavno: najbolji idu naprijed, ostali ih sustižu. Postoji samo 11 izdavatelja na izbor, ali ima nekoliko vrlo zanimljivih.

Jao, najučinkovitiji na svijetu - Magnet - već je preskup. Njegova će se priča uskoro približiti točki B na gornjem dijagramu. Plus, tu je i catching up bulldog X5 Retail Group strica Mishe Fridmana, a među žutima ima i onih koji žele zagristi u šampionsku dobit. Ali ako odjednom dođe do panike na burzi s dionicama Magnita, tada ću ja biti njihov prvi kupac "na dnu".

Dječji svijet je priča o prijelazu rasta iz točke A1 u B. Pratite je pobliže: ove ili sljedeće godine tvrtka će započeti proboj prema gore.

Žuti imaju svoje očite poslovne ideje, ali konkurentsko okruženje je previše agresivno. Neću se ovdje nametati - odlučite sami jesu li vas dostojni.

Orange Rostix zaslužuje poštovanje zbog činjenice da je još uvijek živ, ali nećete vidjeti fenomenalan rast od konkurenta McDonald'sa. Plus trenutna kriza.

Crvene ljekarne 36,6: prevelik dug i preveliko preskakanje većinskih dioničara. Ostalo je siva biomasa.

Farmaceutika

Još se niti jedan ruski proizvođač lijekova nije uspio približiti svjetskim prvacima ni u razvoju, ni u učinkovitosti, ni u financijskim rezultatima. indikatora, pa vam savjetujem da ne dirate svih prvih pet.

Dobri izgledi Pharmstandarda poništavaju želju većinskog dioničara za otkupom dionica s burze i ulaganja u talog poput njemačke trkaće staze Formule 1 za ljubitelje ekstremnih sportova.

Zrakoplovstvo i svemir

Trči, trči pored ovih dionica što je dalje moguće.

UTair je u posljednji trenutak spasio Surgutneftegaz. Transaero je u stečaju. Najbolji europski zračni prijevoznik 2015. Aeroflot, s monopolom na najam (200 milijuna dolara) od drugih zračnih prijevoznika za letove iznad Sibira, ponovno je uspio ući u gubitak. GAZKON je podružnica Gazproma i to je već dovoljno. Državni RSC Energia nikada nije bio u plusu, a zastrašujuće je i čitati o tri nevladine organizacije.

Mediji, mediji

Sve je u gubitku i neizvjesnosti. Amen.

Motorni prijevoz i poljoprivredna oprema

Samo GAZ ima relativnu perspektivu. Ostali se, s različitim stupnjevima bijede, utapaju ili su nepoznati. Svatko tko želi utopiti svoj novac je ovdje.

Plinari

Od svih povezanih s plinom najzanimljiviji je Mikhelsonov NOVATEK. Ovaj perec uspio je izgraditi novu luku (Sabetta) i tamo gotovo dovršiti cjelokupnu infrastrukturu za transport plina Yamal brodovima za prijevoz plina. Time se zapravo riješio monopola Gazproma. I on se također zaštitio od svojih oklada: njegovi sudioničari su Putinov prijatelj (Timčenko) i hrpa stranih čudovišta (od francuskog Totala do kineskog “Silk Road Fund”). A sve vodi ka tome da će NOVATEK, zajedno s RosNeftom, uskoro razbiti Gazpromov monopol na izvoz plina iz cjevovoda. Pogledaj bolje.

Bolje je promatrati Gazprom i ostale izdaleka.

Nafta i petrokemija

To je kraljevska industrija, ali nema dovoljno ideja.

Lukoil bojim u zeleno zbog adekvatnog rasta i nepostojanja države kao dioničara. Međutim, strana ulaganja tvrtke u benzinske postaje i rafinerije nafte izazivaju zabrinutost. Previše je neprofitabilnih (kao što su benzinske postaje i rafinerije u Ukrajini) i opasnih (polje West Qurna-2 u zaraćenom Iraku).

Bashneft je u žutom zbog nadolazeće privatizacije.

Surgutneftegaz je divan, ali uprava ne zna što su iskrene i potpune informacije za manjinske dioničare. Tatneft ima regionalni nadzor, pa ga je bolje ne dirati.

Državni Rosneft i GazpromNeft povijest su pitanja "kada". Kada će se pojaviti sljedeći veliki kapital i kada će se manjinski dioničari zauvijek oprostiti od normalnih dividendi?

Siva zona rijetko se pojavljuje u vijestima - ili trpite zbog informacija ili odmah odustanite.

Zlato, dijamanti i ugljen

Ovdje je sve jednostavno: ako pogodite u kojoj se fazi ciklusa sirovina nalazi ova roba, vi ste u komunizmu, inače vam je zajamčeno putovanje niz crnu liniju gornjeg dijagrama.

Čini se da je svijet u zadnje vrijeme sve burniji, pa ono malo zlata opet poskupljuje, pa neka požute svi oni vrijedni.

Ugljen se koprca blizu dna i bolje je ne sjećati se Južnog Kuzbasa (kao dijela prekreditiranog Mechela).

Nadam se da se nećete miješati u državnu Alrosu tijekom predstojećeg IPO-a. Svi ostali su u nejasnoj sivoj zoni.

Gnojiva i kemija

Mlin za mljevenje mesa koji je organizirala banda Uralkali (sjetite se priče o uhićenju Vladislava Baumgertnera) s bjeloruskom tvrtkom Potash Company smanjio je učinkovitost Uralkalija: kao rezultat, umjesto mirnog oligopolističkog tržišta kalijevih gnojiva, dampinška borba svih protiv svih nastao. Čini se da se svjetsko tržište gotovo smirilo i ponovno podijelilo.

Akron i PhosAgro su zanimljivi i vrijedni analize. Ostali su otišli.

Metalurgija

Pad rublje je ovu industriju učinio megaučinkovitom, ali ovdje još uvijek ima gubitnika.

Norilsk Nickel ima jedan problem - jedan od njegovih većinskih dioničara je Vladimir Potanin. Podsjetimo: 1995. Potanjin vara Friedmana na aukciji zajmova za kupnju tvornice – tvornicu je uzeo za sebe, a novac je jednostavno vratio (iako je odvojeno vlasništvo jasno navedeno u papirima koje je potpisao ). 2008. - Potanin napušta Alishera Usmanova, koji je već kupio 4% Norilsk Nickel-a, uz obećanje da će spojiti tvornicu s Metallinvestom. 2009. - Potanin počinje "rat" s Deripaskom za tvrtku i dividende. Njegov razvod 2014. i parnica s bivšom suprugom možda će ipak promijeniti sastav dioničara. Osim toga, nova priča sa slučajem Yukos u Haagu (50 milijardi dolara) podsjeća da bi Volodja Potanjin trebao brzo prodati svoj udio u tvornici, prije nego što ga se vrati priča s aukcijom zajmova za dionice iz 90-ih. I cijena ključne imovine - nikla - pala je u svijetu, što je prisililo kompaniju da preispita svoju politiku dividendi. Ali unatoč tome, Norilsk Nickel je vrijedan vaše analize.

NLMK je najučinkovitiji i najtiši od svojih metalurga. Također je vrijedan pogleda pod mikroskopom.

Žuti imaju problema: veliki dugovi (Rusal, TMK i ChTPZ), zastarjela oprema koja će uskoro zahtijevati velika ulaganja ili sama uprava upropaštava profite na inozemnim projektima (Severstal i MMK). No, s obzirom na trenutnu situaciju, oni se toga apsolutno ne boje.

Dugovima opterećeni Mechel i VSMPO-AVISMA u državnom vlasništvu nisu pogodni za ulaganja. O sijedima neću ništa.

energija

Uza sve bogatstvo izbora (a ova je industrija zemlji dala najveći broj izdavatelja običnih dionica), ne vidim niti jednog dostojnog.

Ključni igrač u industriji je Savezna služba za tarife. Čak i ako umrete, profiti svih tih tvrtki ograničeni su staklenim stropom po principu “troškovi + ...”. Osim toga, istrošenost opreme, lažna populacija i stalna kapitalna ulaganja potpuno su odvraćajući.

Jedini vrijedni su stranci koji već znaju rezati troškove. No, sudeći po vijestima, i oni su iscrpljeni ruskom zbiljom i žele otići.

Samo ako imate neko super znanje o svim tim izdavateljima, možete bezglavo uroniti u takav bazen. Ali definitivno sam odustala.

Industrija

Razina uvrštenosti i apsolutna nepoznanica o promjenama u takvim tvrtkama čine ih nezanimljivima. Svi rizici su na vama.

Izgradnja

Kriza u građevinskoj industriji izvan prozora tjera vas da se držite podalje od ovih tipova.

Ako trebate izabrati najbolje od najgoreg, onda je ovdje:

Prema rezultatima iz 2015., LSR je prvak po dobiti među svojim kolegama, a Mostotrest je krcat privatnim i državnim narudžbama do 2020. godine. Ali obojica su još uvijek u zoni “stay away”: maksimum za analizu i razumijevanje trendova u industriji. Nitko nema očite konkurentske prednosti.

PIK se još razdužuje, a Hals-Development pripada VTB-u, vau.

Prijevoz i luka

Trenutačni pad na tržištu međunarodnog prijevoza tjera ovu industriju da prođe. Jedino se TransContainer izdvaja od ostalih i može pucati u budućnost.

NMTC je bio izvrsna ideja za ulaganje dok je ostao privatan. Ali sadašnji većinski dioničari - državni Transneft i grupa Summa (Z. Magomedova) - također se uspiju međusobno posvađati. Općenito, klonimo se ostalih.

Drugačiji

Ovaj odjeljak uključuje tvrtke izvan grupe.

Ističe se jedino votka (Synergy), za koju ima barem malo novosti i relativno jasne perspektive: nastoji postati lider.

Sve ostale za sada ne treba analizirati - budućnost im je nejasna. Pa, netko je apsolutno siv.

UKUPNO

I tek sada, dragi čitatelju, znaš točan odgovor: iz 260 - te obične dionice/potvrde o depozitu na ruskoj burzi vrijedne su našeg najiskrenijeg interesa 14

I moramo zadržati kontrolu 28