O que são títulos de alto risco? O que são “ações de alto risco” em termos simples? Bancos, escritórios de investimento e outros caras

Ultimamente tem havido algum tipo de onda de exposição de todos os tipos de graais e métodos de esquerda no SmartLab. Proponho considerar um deles - não direi que aprendi muito sobre ele, mas “fumei” um pouco :)

Muitos já ouviram o termo “junk stocks” - elas estão em todas as bolsas de valores do mundo, mas nem todos sabem o que são.
Então vamos descobrir: que tipo de animal é esse e com o que se come :))

Portanto, de acordo com a Wikipedia, “o lixo é uma das categorias de resíduos da atividade humana”. Mas como é que as ações, as ações de algumas empresas por vezes muito bem-sucedidas no passado, se transformam em “lixo” elementar?

E como esse “lixo” pode ser perigoso para um trader e investidor? Falaremos do mercado americano, mas com algumas alterações, elas também são válidas para outras bolsas de valores.

Comecemos pelas características pelas quais a maioria dos especialistas classifica essas ações como “lixo”.

Então, primeira característica
– são muito baratos (a maioria custa menos de 5 dólares).

Segunda característica - essas ações estão sendo negociadas com volume muito baixo – menos de 300 mil por dia. Para o MICEX isto é demais, mas para os americanos é muito pouco.

Então, qual é o perigo do comércio sexual? pilhas de centavos? Afinal, à primeira vista, pode parecer que ações baratas são atraentes porque podem aumentar muito de preço... Bem, vamos descobrir.

Talvez alguém tenha lido Bill Onil - e notou corretamente que ações baratas são baratas por uma razão, porque as ações são uma mercadoria. E se um produto for muito barato, há razões lógicas para considerá-lo de qualidade não muito alta.
Quer dizer, se uma ação é muito barata, significa que não há interesse nela por parte do grande capital - e, via de regra, essas ações têm uma base muito fraca e estão à beira da falência.

Um investidor que compra essas ações corre o risco de que seu valor caia a zero a qualquer momento. E esse risco é tão grande que os fundos da Amer estão simplesmente proibidos de comprar ações abaixo de US$ 5.

Bom, como exemplo de ação “lixo”, podemos citar a AMD, antiga fabricante de microchips de sucesso, mas agora a empresa está à beira da falência:

Em 2006, as ações desta empresa valiam mais de US$ 40, mas agora caíram abaixo de 5...
O gráfico mostra que a empresa não apresenta crescimento há vários anos.
E pode acontecer que as ações desta empresa caiam ainda mais, porque em 2009 já estavam perto de zero. Você está pronto para comprá-lo agora por um preço baixo? Ou talvez valha a pena entender os motivos antes de entrar correndo e gritar de alegria “Vou levar qualquer coisa”?

A questão surge imediatamente: se essas ações são perigosas para os investidores, então um day trader - um simples especulador, como você e eu - pode se beneficiar delas?

Infelizmente, aqueles que querem “andar” nas pilhas de moedas enfrentam muitos perigos. Comecemos pelo fato de que a maioria dessas ações são classificadas como de baixa volatilidade. Isso significa que essas ações movimentam-se tão pouco durante o dia que é extremamente difícil “extrair” algo delas - só podemos esperar por um milagre durante anos.
E esses milagres às vezes acontecem - mas apenas os insiders ganham dinheiro com isso, e ninguém fornecerá essas informações a você e a mim, e você não as obterá em lugar nenhum, mesmo de fontes pagas.
Por exemplo, as ações da AMD têm uma taxa média de movimentação (ATR) de apenas 16 centavos por dia.
E isso não é apenas pouco, mas muito pouco - uma volatilidade tão baixa torna difícil “recuperar” a comissão, sem falar na tentativa de ganhar algo com isso.

Claro, existem pilhas de centavos com ATR mais alto, mas encontrei apenas 6 ações com ATR alto> 0,50 (mais de 50 centavos) em todo o mercado de ações americano (até ontem - 16/08/13):

E isto enquanto as restantes ações rondam os 7 mil!!!

Então, vale a pena negociar 6 pilhas voláteis de centavos depois disso, quando você pode negociar centenas ou milhares de ações mais caras com desempenho muito melhor? A resposta é óbvia - nesta situação, as pilhas de centavos perdem toda a sua atratividade, mesmo para qualquer day trader maluco.

Estes exemplos mostram claramente que, no mercado atual, as pilhas de moedas de um centavo não são mais interessantes nem para o trader nem para o investidor.

E se adicionarmos a isso o segundo critério - um volume muito baixo, isso torna a negociação em grandes fundos completamente fútil.

E outro risco ao negociar ações muito baixas é um spread amplo e, como resultado, derrapagens bastante fortes. Nessas ações, você não pode manter o risco baixo e ter um MM (relação risco-recompensa) alto.

Que conclusão se pode tirar de tudo isso? Apenas uma coisa: não negocie essas pilhas durante o dia e, no médio prazo, é mais provável que sejam descartadas.

A principal objeção a essa afirmação geralmente são os “sucessos” do maluco - Timothy Sykes, que muitos viram na série de TV “Wall Street Warriors” (AMG e outros personagens estavam lá). Sim, esses caras ganharam dinheiro em uma determinada época - não existe mercado e eles têm respeito e honra.

Mas os tempos mudaram, e o próprio Sykes (provavelmente um de todos os filmes) admitiu num seminário em Moscou que sua estratégia parou de funcionar imediatamente após o final da série, e ele devolveu todos os lucros ao mercado e fechou o fundo. Agora, nenhum investidor confia nele para administrar dinheiro, e o próprio Tim se aposentou - ele raramente negocia e viaja muito.

A única verdade agora é que ele apenas viaja e dá seminários - e todos os seus seminários são lucrativos - nenhum deles não lucrativo :)))

O que é real é que a sua estratégia teve um efeito de curto prazo na queda das pontocom, mas depois disso o mercado mudou e a estratégia simplesmente deixou de funcionar. E muitos estão tentando repetir isso e estão vazando aos poucos...

Aparentemente, surge a ideia de que todas as estratégias com “sucata”, das quais participam as pilhas de centavos, estão condenadas desde o início pela própria natureza dessas pilhas de “lixo”.

Que todos aqueles que ganham dinheiro com isso me perdoem...

Categoria especulativa com baixa classificação de crédito. Isto significa que estes instrumentos de investimento têm uma má reputação financeira e são de alto risco, mas ao mesmo tempo altamente rentáveis; São emitidos com altas taxas de juros para atrair compradores e comprar suas próprias empresas que estão à beira da falência.
Trabalhar com junk bonds é uma espécie de investimento extremo. Mas também representa um retorno superior ao das ações seguras. Para efeito de comparação: o retorno esperado dos títulos “seguros” comuns não é superior a 10% ao ano, mas é garantido. Embora o rendimento dos cupões de junk bonds possa ser de 150-200%, as probabilidades de a empresa pagar as suas dívidas são muito baixas, não há garantias. No entanto, muitos investidores especializam-se na compra de junk bonds, na esperança de obter lucros significativos ao longo do tempo.
Na verdade, a maior parte das ações existentes no mercado podem ser chamadas de títulos sem classificação, uma vez que apenas 1-2% dos emissores têm a classificação mais alta (AAA) de acordo com a classificação S&P - são grandes empresas com rendimento estável e baixa alavancagem.
Na prática mundial, junk bonds ou “junk bonds” são emitidos por empresas que não possuem uma reputação empresarial sólida para captar recursos por um período de curto prazo.
Além disso, os junk bonds são emitidos durante a aquisição de empresas - é uma espécie de substituto para o dinheiro que os investidores recebem.

História dos títulos de alto risco

O mercado de junk bonds realmente se desenvolveu na década de 1970, quando o famoso financista norte-americano Michael Milken conduziu um estudo analítico sobre títulos sem classificação. Ele provou que uma carteira diversificada e de longo prazo de obrigações de baixa qualidade pode produzir maiores dividendos a longo prazo, apesar de uma elevada probabilidade de incumprimento, do que uma carteira comparável de obrigações de alta qualidade.
Além disso, o rendimento dos títulos é de natureza cíclica; no caso de um declínio no mercado de títulos confiáveis, os junk bonds podem receber um sério aumento.

Emissores de junk bonds

Existem vários tipos de empresas que podem emitir títulos de alto risco.

• “Estrelas em ascensão” são empresas que estão dando os primeiros passos no seu desenvolvimento. Eles não possuem tamanho de ativos ou solidez financeira suficiente para se qualificarem para uma classificação de grau de investimento.
• “Fallen Angels” são empresas que passam por sérias dificuldades, embora anteriormente tivessem uma classificação de investimento elevada.
• “Empresas altamente endividadas” – aquelas com grandes dívidas, à beira da falência ou aquisição.
• “Empresas de capital intensivo” são empresas que são obrigadas a angariar fundos desta forma, uma vez que não conseguem satisfazer as suas necessidades com capital próprio ou empréstimos. Ou têm interesse em atrair investidores diversos: pessoas jurídicas e pessoas físicas.

Como calcular a viabilidade de compra de junk bonds

Ao adquirir títulos de empresas de terceiros, é possível reduzir o risco. Para fazer isso você precisa:
1) Realize uma análise de mercado completa.
2) Acompanhar a situação do mercado de dívida, analisar as perspectivas de um determinado setor, estudar as atividades económicas das empresas emissoras e outros fenómenos que podem afetar o mercado.
3) Diversificar os riscos investindo em títulos de diferentes emissores.
4) Faça uma previsão da dinâmica das taxas de juros.

Ligações

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O petróleo, a reunião do FOMC, as próximas eleições e ainda a actual temporada de relatórios corporativos – esta é a mistura “nuclear” na qual todas as negociações estão agora envolvidas. E os participantes ficam completamente desorientados - o que olhar primeiro? O que pode ser negligenciado? E o mais importante, tudo bem - se ao menos houvesse alguma certeza em todas essas áreas! Mas não - tudo é exatamente o oposto. O petróleo vai para o inferno e termina o dia 4% abaixo do nível de sexta-feira. Em relação às eleições, tanto os próprios candidatos como várias agências governamentais como o FBI estão a atirar “carvão na fornalha da incerteza”. Este é o pano de fundo contra o qual ocorreram as negociações de ontem. Devemos prestar homenagem - os participantes do mercado fizeram todos os esforços para manter pelo menos alguma positividade no mercado. E durante a maior parte do dia eles tiveram sucesso, mas... no final do pregão principal, uma pequena onda de realização de lucros varreu o país, o que anulou todos os esforços dos touros. Como resultado, os índices fecharam, ainda que de forma puramente simbólica, mas ainda negativa, perdendo de preço de algumas centésimas para 0,1 por cento.

Ao mesmo tempo, apenas um setor era claramente melhor que o mercado – a indústria de energia elétrica. As ações das empresas deste setor subiram em média 1,7%. Além disso, foi observada uma demanda bastante forte em ações de companhias aéreas. Suas ações ganharam mais de 1% e a United Continental (UAL) ganhou até mais de 2%.

Além disso, podemos destacar um segmento muito pequeno, mas bastante interessante, que inclui ações de empresas que atuam na área de destinação e reciclagem de resíduos (grosso modo, empresas de lixo). O aumento do interesse pelas ações dessas empresas tem sido observado nos últimos dias. Este aumento da procura foi alimentado pela divulgação de lucros trimestrais muito fortes da Stericycle (SRCL), que viu as suas ações subirem mais de 10% nos últimos 3 dias.

Bem, os piores desempenhos de ontem foram as acções de empresas de matérias-primas, o que é bastante natural no contexto de uma queda de 4% nos preços do petróleo e, infelizmente, das acções do sector da biotecnologia. Este último ainda está passando por uma venda massiva de ativos e ontem perdeu em média mais 0,7%.

Com base nos resultados da negociação de ações estrangeiras na Bolsa de São Petersburgo na segunda-feira, 31 de outubro de 2016, foram concluídas 1.798 transações no valor total de mais de 6,2 milhões de dólares americanos.

O giro máximo ocorreu em ações da Apple (NASDAQ: AAPL), McDonald's (MCD) e Tesla Motors (NASDAQ: TSLA).

Depois de vários dias não tão tempestuosos, mas nervosos, hoje podemos esperar alguma calma. A razão para esta calma pode ser a reunião da próxima reunião do Comité de Mercado Aberto da Reserva Federal dos EUA, que começa hoje. Descobriremos a solução amanhã às 21h, horário de Moscou. Embora, aliás, sua decisão já seja praticamente conhecida - a alíquota não será alterada agora. Mesmo assim, a reunião do FOMC é um evento significativo e não pode simplesmente ignorá-lo.

Após a espiral descendente de ontem, os preços do petróleo parecem ter parado a sua marcha descendente e aguardam novas mensagens dos países produtores de petróleo. E, portanto, a intriga - se conseguirão ou não chegar a acordo sobre o congelamento da produção - permanece por enquanto e manterá todos os especuladores em suspense. No entanto, há alguma esperança de que o petróleo tire um curto dia de folga hoje.

Na “frente” corporativa hoje, o interesse é gerado principalmente por relatórios de líderes em medicina e biotecnologia – Pfizer (NYSE: PFE) e GileadSciences(GILD). Tanto para o primeiro quanto para o segundo relatório, os analistas não esperam dados superpositivos. Ainda assim, alguns dos mais fervorosos otimistas apostam que a Gilead ainda pode surpreender os participantes do mercado e esperar surpresas agradáveis. Se isso acontecer, podemos esperar um crescimento explosivo das ações desta empresa, tendo como pano de fundo as últimas semanas de queda nas suas cotações.

No geral, hoje podemos esperar alguma correção aos 3 dias anteriores de queda nos principais índices e o final do dia de negociação na zona verde em níveis de +0,2% - +0,3% em relação ao fechamento de ontem.

Para a revisão completa, consulte o arquivo pdf em anexo:

Pavel Pakhomov, Chefe do Centro de Treinamento do PJSC St. Petersburg Exchange

No jargão financeiro internacional, títulos “junk” ou “lixo” são títulos de alto rendimento com alto risco de inadimplência. Podem ser títulos governamentais com solvência questionável, bem como títulos de empresas com má reputação financeira ou à beira da falência.

Um investidor novato achará estranho o motivo pelo qual uma taxa de juros tão alta é paga por títulos “lixo”. O rendimento dos títulos “junk” é de 150-300% ao ano (o rendimento dos títulos de emissores confiáveis ​​é de 6-9% ao ano). Mas não há nada de surpreendente aqui. Os rendimentos elevados dos títulos são uma compensação pelo risco adicional que os investidores assumem ao adquirir obrigações de alto risco.

Há muitos investidores que compram “lixo” e contam com o fato de que uma empresa falida será comprada por uma empresa confiável e pagará o empréstimo, além de pagar as altas taxas de juros prometidas. No entanto, esses investidores devem estar cientes de que a deterioração das condições de mercado pode levar à incapacidade da empresa emitente de honrar as suas dívidas e ao seu incumprimento. A história do surgimento dos “junk bonds” é muito interessante. O facto é que para muitos investidores institucionais (bancos, fundos de pensões, companhias de seguros), a possibilidade de investir em obrigações de dívida corporativa estava legalmente limitada a obrigações com grau de investimento. As obrigações de emitentes com baixa qualidade de crédito - classificadas pela BB Standard & Poor's e pela Ba Moody's - não eram procuradas até ao início dos anos 80. É pela falta de demanda que receberam o nome de “lixo”. Nos Estados Unidos, até ao final da década de 70, todas as novas emissões de obrigações destinadas à oferta pública tinham classificação de grau de investimento. Os únicos “junk bonds” negociados publicamente foram as obrigações dos emitentes que receberam uma descida devido à deterioração da sua situação financeira e perderam a qualidade do investimento (também são chamados de anjos caídos).

Revolução no mercado de dívida
A revolução no mercado de dívida foi levada a cabo por Michael Milken, que mais tarde recebeu o apelido de “rei dos títulos de alto risco”. Ele é considerado o fundador do mercado de junk bonds.

Estudando estatísticas sobre o mercado de obrigações corporativas, Milken chegou às seguintes conclusões. Em primeiro lugar, os títulos de dívida com classificações de crédito baixas têm um melhor desempenho a longo prazo do que as obrigações com classificações mais elevadas, apesar do risco aumentado de incumprimento. Em segundo lugar, os rendimentos das obrigações empresariais são cíclicos: apresentam melhor desempenho quando o mercado está pessimista e pior quando o mercado já está “sobreaquecido” e a confiança dos investidores é ilimitada.

A partir disso, Milken estabeleceu que os junk bonds não são realmente lixo e seus retornos dependem da natureza das expectativas do mercado. Como resultado destas conclusões e do subsequente trabalho prático de Milkin e dos seus seguidores na bolsa de valores dos EUA, em 1983, mais de um terço de todas as obrigações empresariais em circulação tinham uma classificação de grau de não investimento. As razões para um aumento tão rápido na emissão de obrigações de dívida “lixo” são simples. Em primeiro lugar, estes títulos eram um veículo extremamente atraente para os mutuários empresariais – as obrigações negociadas publicamente têm normalmente taxas de juro mais baixas do que as vendidas em colocações privadas e impõem menos restrições às ações dos emitentes. Em segundo lugar, estes títulos são muito mais interessantes para os investidores.

A investigação mostra que as obrigações com notação mais baixa proporcionaram aos investidores retornos ajustados ao risco mais elevados. O prémio de risco (acréscimo às taxas de juro das obrigações sem risco) das obrigações com rating baixo ultrapassou o nível justificado pela probabilidade de incumprimento, ou seja, as perdas reais nas obrigações das empresas que declararam insolvência foram mais do que compensadas por pagamentos de juros mais elevados de outras empresas.

Portanto, os investidores que adquiriram uma carteira diversificada de títulos de alto rendimento tiveram melhor desempenho do que aqueles que adquiriram uma carteira de dívida com grau de investimento. E isto mesmo tendo em conta as perdas dos títulos relativamente aos quais o emitente entrou em incumprimento.

Não posso ficar sem análise
As obrigações de alto rendimento são consideradas uma ferramenta para os investidores mais agressivos, que não só estão dispostos a correr riscos, mas também preparados para sofrer perdas graves em caso de incumprimento.

Trabalhar com títulos “junk” requer uma análise complexa, incluindo o estudo da situação económica actual, a previsão da dinâmica das taxas de juro, a identificação de indústrias e empresas promissoras, a avaliação da posição financeira de um determinado emitente e o cálculo do rendimento potencial das obrigações. Um investidor despreparado não conseguirá realizar tal tarefa em 99 casos em 100.

Além disso, ao construir uma carteira de passivos “junk”, é necessário prestar especial atenção à diversificação. No entanto, nem todos os investidores terão os fundos disponíveis para criar uma ampla carteira destes instrumentos de dívida. Nesta situação, a solução mais óptima parece ser a compra de acções de fundos de junk bonds, cujo investimento inicial varia entre 1 e 5 mil dólares.

Ao escolher um fundo mútuo “lixo”, deve-se levar em consideração o nível de despesas (não deve ultrapassar a média desta categoria - 1,3% no momento) e o tempo de gestão do gestor (de preferência superior a 5 anos) . Para a categoria de fundos de junk bonds, os mais comumente usados ​​são o Lipper High-Yield Bond Index e o Lehman High-Yield Index.

Se falarmos de emissores de títulos “junk”, destacaremos os seguintes grupos:
– estrelas em ascensão (“estrelas em ascensão” são empresas jovens, em desenvolvimento dinâmico, que não possuem um longo histórico operacional, tamanho de ativos ou estabilidade financeira necessária para obter uma classificação de investimento);
– anjos caídos (“anjos caídos” são empresas que já tiveram uma classificação de investimento, mas a perderam devido a dificuldades financeiras);
– empresas altamente endividadas (empresas com elevado endividamento);
– empresas de capital intensivo (as empresas de capital intensivo são forçadas a entrar no mercado de junk bonds quando não conseguem cobrir as suas necessidades de capital com os seus próprios fundos ou empréstimos bancários).

Vale lembrar também que a escolha dos títulos “junk” deve ser feita de forma muito seletiva e com foco nos de maior qualidade, com rating BB. Não se esqueça dos riscos que são parte integrante dos junk bonds. Esses incluem:
– risco de taxa de juro (num ambiente de subida das taxas de juro, serão emitidas novas obrigações com cupão mais elevado, levando a uma diminuição dos preços das obrigações já em circulação e tornando-as menos atrativas);
– risco de incumprimento (significa a incapacidade do mutuário de cumprir e pagar as suas obrigações de dívida);
– risco de descida da notação (a deterioração da qualidade de crédito das obrigações aos olhos das agências de rating faz com que os investidores duvidem da solvabilidade do emitente, o que leva a uma diminuição do preço de mercado dos seus títulos de dívida);
– risco de inflação;
– risco de resgate (a probabilidade de o emitente exercer o seu direito de resgatar obrigações antes do vencimento).

Hora de comprar
O bem-estar da economia é uma condição importante para o sucesso dos investimentos em títulos “junk”.

Hoje, a maioria das empresas dos EUA com classificações de não grau de investimento suportam pesados ​​encargos de dívida, o que, se a economia recuperar de forma sustentável, impulsionará as vendas e facilitará aos mutuários o serviço das suas dívidas.
Além disso, na fase inicial da recuperação económica, as taxas de juro sobem. Isto reduz o custo de instrumentos de dívida mais seguros (tais como obrigações governamentais) e aumenta a atratividade das obrigações de alto risco.

À medida que o crescimento económico recupera, o risco de incumprimento diminui e, embora as taxas do Tesouro aumentem nestas condições, diminuem para as obrigações de alto rendimento. Afinal, o prémio de risco que os investidores exigem como compensação pela probabilidade de não pagamento é reduzido.

Os escândalos em torno da fraude com relatórios corporativos de grandes empresas em 2001, as previsões negativas sobre o estado da economia americana levaram a um aumento no rendimento dos títulos “junk”. Devido à maior percepção de risco, os mutuários empresariais tiveram de oferecer aos investidores taxas de juro mais elevadas. No entanto, no próximo ano, as previsões dos analistas relativamente a um maior crescimento dos rendimentos provenientes de investimentos em obrigações “junk” não se concretizaram. Isto deveu-se a perdas associadas a uma série de falências, bem como a descidas nas classificações de crédito de empresas de telecomunicações e de energia. A deterioração da situação financeira dos emitentes destes dois setores levou à estagnação de todo o mercado de obrigações corporativas.

Os junk bonds se recuperaram em 2003. Títulos de dívida de alta qualidade, ou seja, com classificação de investimento, aumentaram de preço, tornando-se objeto de muita atenção dos investidores. Naturalmente, isto reduziu a sua atractividade, porque já não eram baratos. É hora de olhar para títulos corporativos de qualidade inferior.

Em 2004, a procura de títulos “junk” já não era chamada de “louca”. As empresas buscaram fechar negócios e atrair investidores o mais rápido possível, colocando ações em questão de dias. Desde 1º de janeiro, foram emitidos aproximadamente US$ 42 bilhões em títulos de alto rendimento, ou seja, um aumento anualizado de 75%.

Mas aqui tudo é diferente. Às vezes, eles também tentam classificar os títulos de empresas russas como “lixo”. No entanto, isso nem sempre é verdade. Apesar de formalmente as obrigações corporativas russas se enquadrarem na definição de “lixo” (a sua classificação não pode exceder B - a classificação soberana da Rússia), dificilmente o são.

Em primeiro lugar, não podem ser classificados como altamente rentáveis. Se aproximarmos o rendimento do rublo dos títulos corporativos russos (no valor de 18-22%) ao rendimento da moeda estrangeira, verifica-se que este último será bastante baixo.

Em segundo lugar, a avaliação de risco de muitas obrigações russas é claramente sobrestimada pelas agências internacionais. Os seus métodos estão estruturados de tal forma que, nas nossas condições, eles se concentram não tanto no negócio do mutuário, mas nos riscos do país. As classificações do país aumentaram e as classificações das empresas russas seguiram o exemplo, embora nada tenha mudado radicalmente nelas.

Muitos participantes no mercado citam um imposto sobre a emissão de obrigações, que coloca as obrigações empresariais em desvantagem em relação às letras e às obrigações governamentais, sobre as quais o imposto de emissão não é cobrado, entre as razões que impedem o desenvolvimento de obrigações “junk”. As deduções fiscais que tornam a emissão de obrigações mais cara têm um impacto negativo na capacidade das empresas de obterem fundos emprestados. Outros participantes do mercado defendem a introdução de diferentes níveis de tributação (escala progressiva) dependendo do período de circulação dos títulos emitidos.

Uma redução de impostos permitirá que os emitentes ofereçam retornos mais elevados aos investidores, o que poderá provocar uma saída de dinheiro do mercado de dívida pública e complicar as condições para novos empréstimos governamentais. O procedimento de pagamento antecipado de impostos também suscita reclamações, significando que o emissor terá que pagá-lo antes de captar recursos no mercado. Além disso, em caso de falha na colocação (em caso de recusa de registo ou por colocação incompleta), o pagamento do imposto não é reembolsado.

O complicado procedimento de registro estadual também suscita reclamações. Dura meses e durante esse período, como mostra a experiência, a situação pode mudar muito.

A proibição de negociação de títulos antes do final do período de colocação parece completamente incompreensível, privando os subscritores da oportunidade de manter cotações no mercado secundário. De onde virá a liquidez se um investidor que comprou um título do emissor não puder vendê-lo até que a colocação de toda a emissão seja concluída?

Do lucro ao prejuízo – um passo Os actuais volumes do mercado russo de junk bonds são muito modestos. No entanto, o crescimento do número de investidores que estão conscientemente dispostos a assumir riscos em prol de rendimentos mais elevados, observado nos últimos 1-2 anos, aumentará o volume do mercado. Isto também ajudará as médias empresas, uma vez que são elas que estão em desenvolvimento e, portanto, com extrema necessidade de investimento, e são as emissoras da maioria das emissões de títulos “junk”.

Os investidores já não se constrangem com o surgimento de títulos com alto risco de crédito no mercado de ações. Nos primeiros quatro meses de 2004, foram colocadas 8 vezes mais obrigações de alto risco no mercado de ações russo do que durante o mesmo período do ano passado, e a sua participação no volume total de títulos recém-colocados duplicou - para 15%. Segundo os especialistas, esta proposta é uma prova direta de que o mercado de ações está a tornar-se um instrumento para atrair dinheiro para uma economia em crescimento.

A “crise de confiança” bancária de Julho foi uma consequência lógica e inevitável da estabilização financeira (inflação baixa, taxas de câmbio estáveis, rendimentos baixos no mercado obrigacionista). Mas são precisamente os problemas no sector bancário (revogação de licenças de uma série de instituições financeiras) que levarão a um aumento ainda maior de títulos “junk” no mercado. É verdade que os analistas estão céticos quanto à possibilidade de ganhar dinheiro com eles, mas perder tudo é muito fácil. Afinal, quando se trata de títulos “junk”, há apenas um passo entre o lucro e o prejuízo.

Roman Zubarev

Artigo de Alexei Smirnov

Só quem vê o invisível pode alcançar o impossível

(lema tácito do FSB)

E agora, caro leitor, prenda a respiração, porque todos os meandros do mercado de ações russo se abrirão diante de você.

E para começar, a pergunta mais simples: quanto? exatamente na Rússia, ações nas quais você pode investir e nas quais não pode? Mesmo os leitores do site não conseguem responder: dez, vinte, cinquenta... Depois de vasculhar toda a Internet, você nunca encontrará a resposta, e as classificações dos emissores russos das agências de classificação internacionais são simplesmente nojentas.

Então, teremos que fazer isso. Mas para isso, caro leitor, é necessário definir critérios, e proponho o seguinte:

Primeiramente, destacaremos as empresas que possuem pelo menos algum sustentável vantagem competitiva sobre outras empresas russas e ainda mais sobre os seus rivais estrangeiros. Em segundo lugar, esta é uma vantagem competitiva para a empresa habilmente usa, ou seja, Através de marketing e distribuição inteligentes, alcança-se o máximo valor aos olhos dos clientes. E mais ainda, a empresa deve adorar aumentar os benefícios de uma base de clientes fiéis.

Como você pode ver, classifiquei esses três fatores como 100% de sucesso. Sem eles, a priori não investirei nem um centavo em nenhuma ação russa, e não aconselho você a fazer isso. Deixe-me acrescentar desde já que para mim não é uma vantagem competitiva ter acesso a recursos governamentais baratos: gás (Gazprom), petróleo (Rosneft), dinheiro (Sberbank), etc.

E agora o que a maioria dos emissores russos simplesmente tem problemas:

• Majoritários
  pessoas que não respeitam outros co-acionistas (como nós, acionistas minoritários) merecem apenas a falência
• Gerentes
  queremos encontrar pessoas ativas, honestas e abertas aos clientes e a todos os acionistas e que administrem o seu dinheiro com sabedoria. O resto está caminhando pela floresta.
• Informações sobre a empresa na mídia e suas demonstrações financeiras
  aqui, para a maioria, existe uma área absolutamente cinzenta - análises normais, relatórios e até mesmo entrevistas simples com a administração são muitas vezes difíceis de encontrar primeiro e depois verificar novamente. Também enviamos essas empresas pela floresta.

Esses fatores não têm minha avaliação de sucesso, pois tudo isso inicialmente deveria ser construído normalmente. Se houver o menor desrespeito pelos nossos interesses ou se houver um “esqueleto no armário”, passamos imediatamente.

E agora sobre a montanha-russa. Todos sabemos que o nosso mundo é cíclico e as ações ainda mais. Estados, indústrias, empresas e bens têm ciclo de vida próprio:

primeiro, o surgimento de uma ideia (ponto A1), depois o seu desenvolvimento e desenvolvimento de massa crítica (segmento A1-B), depois o crescimento acentuado devido ao crescimento extensivo ou intensivo (B-D) e depois a extinção (D-A2). E o próximo ciclo.

Para qualquer investidor, os pontos de entrada ideais estão localizados no segmento A1 a B [assim como no novo A2]. Ao mesmo tempo, os investimentos no segmento BC devem ser avaliados da forma mais sóbria possível, e certamente não no último momento (BD) para entrar no Titanic. O próprio Titanic é indicado por uma linha preta. Tenho certeza que você entende que uma grande empresa que se enquadra em todos os nossos critérios, mas está no ciclo B a A2, não é um emissor adequado para investimento.

A última coisa que precisamos é da nossa própria classificação. Infelizmente, não sei o quão bem você conhece todas as empresas russas, então peço desculpas imediatamente se minha classificação não coincidir com a sua. Então, veja como filtrarei todos os suspeitos e as ações mínimas com eles:

E a própria Bolsa de Moscou nos deixou uma dica na forma do nível de listagem dos emissores (há apenas três deles) - ao entrar na segunda e terceira listas de cotações, “entramos” em ações de baixa liquidez e começamos a jogar o loteria.

A partir dos dados mais recentes (de 18 de abril de 2016) sobre todos os emissores listados na Bolsa de Moscou, sabemos que existem apenas 260 .

Então, vamos começar.

Bancos, escritórios de investimento e outros caras

São 31 no total. Destes, o primeiro e mais delicioso é o próprio Moscow Exchange (Vlad e eu já o descrevemos). E ainda está na zona de compra e manutenção.

O segundo número - AFK Sistema - tem falhas óbvias: em primeiro lugar, para mim é a rede interna Intourist e a holding Sitronics. Eles não podem vendê-los, mas também é difícil transformá-los em uma vantagem ativa. Ou seja, a empresa tem “lastro”. Em segundo lugar, estes são os perdidos Bashneft e Uzbequistão. Se a compra da Bashneft de acordo com o esquema dos anos 90 puder ser perdoada, então a perda de pelo menos dois bilhões de dólares da empresa MTS no Uzbequistão (primeiro devido à expulsão do país, e depois devido à revelação de subornos ao filha do presidente) levanta grandes questões. Do lado positivo: há uma arbitragem óbvia aqui. Depois do caso com a Bashneft, o AFK Sistema ainda vale 185 bilhões de rublos, possuindo, além de 50% da MTS, também um monte de ativos saborosos. Embora o próprio MTS seja avaliado pelo mercado em 534 bilhões de rublos. O que já nos dá um preço justo para ações de menos de 19,21 rublos. (em 22/04/16), e 27,67 esfregar. com potencial de crescimento de pelo menos 44% .

Assim que o próprio Sistema se livrar do lastro e a MTS negociar com o Ministério Público americano, será possível pintá-lo de verde.

Rosgosstrakh tem simplesmente um potencial enorme: os russos nem sequer começaram a assegurar totalmente as suas casas e vidas, e ainda há um monte de opções subimplementadas de seguro de responsabilidade civil - carros, executivos, funcionários públicos, etc. A atual crise na economia e as ações do Banco Central da Federação Russa deverão limpar o pântano dos seguros de concorrentes desnecessários. Em geral, Rosgosuzhas é um estojo.

Laranja. O QIWI está em declínio óbvio: as pessoas estão a mudar em massa de terminais para cartões bancários e não há nenhuma nova ideia de negócio surpreendente. E todos os bancos russos inicialmente “consomem” o dinheiro grátis do Sberbank e do VTB. Já escrevi sobre o Promsvyazbank e outros semelhantes, então não vou me repetir - durante uma crise (leia-se, recessão), seus investimentos estão fadados a ziguezaguear para baixo.

O gerenciamento da zona vermelha faz de tudo para fazer você estremecer.

Da zona cinzenta, destacaria apenas a Europlan: a própria ideia de se tornar um líder em leasing na Rússia é interessante, mas recolher todos os dados de mercado para uma análise normal é muito, muito difícil. O resto dos cinzas são incógnitas de baixa liquidez: para investir neles você precisa ter análises incríveis e um sistema nervoso superforte.

ISTO

São apenas três, e apenas o Yandex se destaca.

Existem apenas quatro países no mundo (República Checa, Coreia do Sul, China e Rússia) que conseguiram criar o seu próprio motor de busca e não serem vítimas do Google. Todas as outras coisas sendo iguais, o governo fará de tudo para tirar o Google da Rússia primeiro, então Yandex tem uma vantagem de país e meu respeito por lutar em pé de igualdade com o campeão mundial. Yandex exigirá uma análise completa... As duas empresas cinzentas restantes são fracas.

Comunicações, telecomunicações

10 empresas, apenas 3 interessantes.

Existem apenas 4 “pontes de pedágio” nas comunicações móveis na Rússia: MegaFon, MTS, BeeLine e Tele2. Com a transição final para o padrão de comunicação 4G e, como resultado, a capacidade de todos em todos os lugares desfrutarem de mídia na Internet super-rápida, MTS e MegaFon se tornarão “vacas leiteiras” muito desejáveis. O MGTS tem muitos mais problemas, mas também é capaz de aproveitar as vantagens de seu irmão MTS através da integração das residências da região de Moscou no “paraíso da Internet” 4G. O resto é para os hussardos.

Agrários

Graças às sanções, de nove stocks, pelo menos quatro são de chocolate.

E Cherkizovo, RusAgro e Ostankino estão fadados ao crescimento. Abrau-Durso também começa a utilizar a barreira para vinhos europeus e está a expandir as suas vinhas. Pintei Razgulyay de laranja e não de vermelho por causa do “salvador” na pessoa da RusAgro: a empresa claramente ainda não estava destruída, mas também foi salva da falência. Há pouca informação sobre o resto.

Comércio, varejo, restaurantes

Tudo é simples aqui: os melhores vão em frente, os demais alcançam. Existem apenas 11 emissores para escolher, mas existem alguns muito interessantes.

Infelizmente, o mais eficaz do mundo - Magnet - já é muito caro. Sua história logo se aproximará do ponto B no diagrama acima. Além disso, há também o bulldog X5 Retail Group do tio de Misha Fridman, e entre os amarelos há aqueles que querem abocanhar os lucros do campeão. Mas se de repente houver pânico na bolsa de valores com as ações da Magnit, então serei o primeiro comprador “no fundo”.

Children's World é a história da transição do crescimento do ponto A1 para o B. Acompanhe mais de perto: neste ou no próximo ano a empresa iniciará um avanço ascendente.

Os amarelos têm ideias de negócios óbvias, mas o ambiente competitivo é muito agressivo. Não vou me impor aqui - decida por si mesmo se eles são dignos de você.

Orange Rostix merece respeito pelo fato de ainda estar vivo, mas você não verá um crescimento fenomenal do concorrente McDonald’s. Além da crise atual.

Farmácias Vermelhas 36.6: muita dívida e muito salto com os acionistas majoritários. O resto é biomassa cinzenta.

Produtos farmacêuticos

Nem um único fabricante farmacêutico russo conseguiu aproximar-se dos campeões mundiais, quer em desenvolvimento, quer em eficiência, quer em desempenho financeiro. indicadores, então aconselho você a não tocar nos cinco primeiros.

As boas perspectivas da Pharmstandard anulam o desejo do acionista majoritário de recomprar ações da bolsa e investimentos em escória como o autódromo alemão de Fórmula 1 Grey para entusiastas de esportes radicais.

Aviação e espaço

Corra, passe por essas ações o máximo possível.

A UTair foi salva no último momento por Surgutneftegaz. A Transaero está falida. A melhor companhia aérea europeia de 2015, a Aeroflot, com o monopólio do aluguer (200 milhões de dólares) de outras companhias aéreas para voos sobre a Sibéria, conseguiu voltar a ter prejuízo. A GAZKON é uma subsidiária da Gazprom, e isso já é suficiente. A estatal RSC Energia nunca esteve no azul e é assustador até ler sobre três ONGs.

Mídia, mídia

Tudo está em perda e incerteza. Amém.

Transporte motorizado e equipamento agrícola

Apenas GAZ tem perspectivas relativas. O resto, com vários graus de miséria, está se afogando ou desconhecido. Quem quiser afogar seu dinheiro está aqui.

Trabalhadores do gás

De todos aqueles associados ao gás, o mais interessante é o NOVATEK de Mikhelson. Este pretzel conseguiu construir um novo porto (Sabetta) e quase completou toda a infra-estrutura para o transporte de gás Yamal por transportadores de gás. Assim, ele realmente se livrou do monopólio da Gazprom. E ele também protegeu as suas apostas: os seus co-acionistas são o amigo de Putin (Timchenko) e um bando de monstros estrangeiros (da Total francesa ao “Fundo da Rota da Seda” chinês). E tudo leva ao facto de a NOVATEK, juntamente com a RosNeft, acabarem em breve com o monopólio da Gazprom nas exportações de gás por gasoduto. Olhe mais de perto.

É melhor monitorar a Gazprom e outros de longe.

Petróleo e petroquímica

É uma indústria real, mas não há ideias suficientes.

Pinto a Lukoil de verde pelo seu crescimento adequado e pela ausência do Estado como acionista. No entanto, os investimentos estrangeiros da empresa em postos de gasolina e refinarias de petróleo suscitam preocupações. Existem demasiados campos não lucrativos (como postos de gasolina e refinarias na Ucrânia) e perigosos (o campo West Qurna-2 no Iraque em guerra).

Bashneft está no amarelo devido à privatização iminente.

Surgutneftegaz é maravilhoso, mas a administração não sabe o que é informação honesta e completa para os acionistas minoritários. A Tatneft tem supervisão regional, então é melhor não mexer nela também.

As estatais Rosneft e GazpromNeft são a história da questão do “quando”. Quando surgirá o próximo grande investimento e os acionistas minoritários se despedirão para sempre dos dividendos normais?

A área cinzenta raramente aparece nas notícias - ou sofre por informação ou desiste imediatamente.

Ouro, diamantes e carvão

Tudo é simples aqui: se você adivinhar em que estágio do ciclo das matérias-primas esses produtos se encontram, você está no comunismo; caso contrário, terá a garantia de uma viagem pela linha preta do diagrama acima.

Parece que o mundo tem estado cada vez mais tempestuoso ultimamente, então o preço do pouco ouro está subindo novamente, então vamos amarelar todos os que valem a pena.

O carvão afunda perto do fundo, e é melhor não lembrar do Southern Kuzbass (como parte do supercreditado Mechel).

Espero que você não interfira na estatal Alrosa durante o próximo IPO. Todos os outros estão em uma área cinzenta pouco clara.

Fertilizantes e produtos químicos

O moedor de carne organizado pela gangue Uralkali (lembre-se da história da prisão de Vladislav Baumgertner) com a Companhia Bielorrussa de Potássio reduziu a eficiência da Uralkali: como resultado, em vez de um mercado calmo e oligopolista de fertilizantes à base de potássio, uma luta de dumping de todos contra todos surgiu. Parece que o mercado mundial quase se acalmou e voltou a ser dividido.

Akron e PhosAgro são interessantes e dignos de análise. O resto se foi.

Metalurgia

A queda do rublo tornou esta indústria megaeficiente, mas ainda há perdedores aqui.

A Norilsk Nickel tem um problema - um de seus acionistas majoritários é Vladimir Potanin. Lembremo-nos: em 1995, Potanin trapaceou Friedman em um leilão de empréstimos por ações para a compra de uma planta - ele pegou a planta para si e simplesmente devolveu o dinheiro (embora a propriedade separada estivesse claramente declarada nos papéis que ele assinou ). 2008 – Potanin dispensa Alisher Usmanov, que já comprou 4% da Norilsk Nickel, com a promessa de fundir a fábrica com a Metallinvest. 2009 – Potanin inicia uma “guerra” com Deripaska pela empresa e dividendos. O divórcio de 2014 e o litígio com a ex-mulher ainda podem remodelar a composição dos acionistas. Além disso, a história emergente do caso Yukos em Haia (50 mil milhões de dólares) lembra que seria melhor que Volodya Potanin vendesse rapidamente a sua participação na fábrica, antes que a história do leilão de empréstimos por acções dos anos 90 volte para o assombrar. E o preço de um activo fundamental – o níquel – caiu no mundo, o que forçou a empresa a reconsiderar a sua política de dividendos. Mas mesmo assim, a Norilsk Nickel merece sua análise.

NLMK é o mais eficiente e silencioso de seus metalúrgicos. Também é digno de uma olhada no microscópio.

Os amarelos têm alguns problemas: grandes dívidas (Rusal, TMK e ChTPZ), equipamentos desatualizados que em breve exigirão um grande investimento, ou a própria gestão está arruinando os lucros de projetos estrangeiros (Severstal e MMK). Mas dada a situação atual, eles não têm medo disso.

A endividada Mechel e a estatal VSMPO-AVISMA não são propícias ao investimento. Não direi nada sobre os cinzas.

Energia

Com toda a riqueza de escolha (e esta indústria deu ao país o número máximo de emitentes de ações ordinárias), não vejo nenhuma que valha a pena.

O principal ator do setor é o Serviço Tarifário Federal. E mesmo que você morra, os lucros de todas essas empresas são limitados por um teto de vidro baseado no princípio “custos +...”. Além disso, o desgaste dos equipamentos, a população fraudulenta e os investimentos constantes são completamente dissuasores.

Os únicos que valem são os estrangeiros que já sabem cortar custos. Mas, a julgar pelas notícias, eles também estão exaustos com a realidade russa e querem partir.

Somente se você tiver algum superconhecimento sobre todos esses emissores poderá se jogar de cabeça nesse grupo. Mas eu definitivamente desisti.

Indústria

O nível de listagem e o absoluto desconhecimento sobre as mudanças nessas empresas tornam-nas desinteressantes. Todos os riscos estão em você.

Construção

A crise da construção civil fora da janela obriga você a ficar longe desses caras.

Se você precisa escolher o melhor do pior, aqui está:

Com base nos resultados de 2015, a LSR é a campeã em termos de lucro entre seus pares, e a Mostotrest está carregada de encomendas privadas e governamentais até 2020. Mas ambos ainda estão na zona do “fique longe”: máximo para análise e compreensão das tendências do setor. Ninguém tem vantagens competitivas óbvias.

PIK ainda está se livrando das dívidas e Hals-Development pertence ao VTB, uau.

Transporte e porto

O atual declínio no mercado de transporte internacional está forçando esta indústria a deixar de lado. Somente o TransContainer se destaca dos demais e pode disparar no futuro.

O NMTC foi uma ótima ideia de investimento quando permaneceu privado. Mas os atuais acionistas majoritários - a estatal Transneft e o grupo Summa (Z. Magomedova) - também conseguem brigar entre si. Em geral, ficamos longe dos outros.

Diferente

Esta seção inclui empresas fora do grupo.

Destaca-se apenas a empresa de vodka (Synergy), para a qual há pelo menos algumas novidades e as perspectivas são relativamente claras: ela se esforça para se tornar líder.

Todo o resto não precisa ser analisado por enquanto – o seu futuro é vago. Bem, alguém é absolutamente cinza.

TOTAL

E só agora, caro leitor, você sabe a resposta correta: de 260 -essas ações ordinárias/recibos de depósito na bolsa de valores russa são dignos do nosso mais sincero interesse 14

E devemos manter o controle 28