Autor de ciclos de crises financeiras. Sobre as causas das crises financeiras globais: um modelo de crise controlada. 1º grande ciclo de condições económicas
INSTITUTO ECONÔMICO E FINANCEIRO
TRABALHO DO CURSO
NA TEORIA ECONÔMICA
“CICLOS E CRISES ECONÔMICOS”
CONCLUÍDO: Belova I.V.
VERIFICADO:
M O S K V A 1 9 9 9
CONTENTE:
Introdução.
Capítulo 1. História do problema do desenvolvimento econômico cíclico.
Capítulo 2. Quatro fases do ciclo.
1. Crise.
2. Depressão.
3. Revitalização.
4. Suba (boom).
Capítulo 3. Razões para o desenvolvimento cíclico da economia.
Capítulo 4. Tipos de ciclos económicos.
Capítulo 5. Flutuações não cíclicas.
Capítulo 6. Regulamentação anticíclica estatal.
INTRODUÇÃO
A história económica mostra que o crescimento económico nunca é suave ou uniforme. Vários anos de recuperação e prosperidade empresarial são seguidos de recessão ou mesmo de pânico ou colapso.
O ciclo económico abrange todos os aspectos possíveis da sociedade. Ela permeia todos os lugares – indústria, construção, emprego, renda, mercado de ações e política. Mesmo fenómenos não económicos como as taxas de natalidade e os casamentos estão a sentir todo o impacto da crise.
O ciclo económico afecta indivíduos e sectores individuais da economia de diferentes maneiras e em graus variados. Por exemplo, os trabalhadores e as indústrias que produzem bens de capital, bens de consumo duráveis e construção são os que mais sofrem com a recessão. As indústrias de bens de consumo não duráveis tendem a responder menos às crises.
Os empresários baseiam-se em certos pressupostos sobre o futuro quando tomam decisões sobre investimento e volume de produção. Se acreditarem que o próximo ano trará uma recessão, tentarão reduzir os investimentos agora. Quando, pelo contrário, esperam uma recuperação e um aumento significativo dos preços, correm para comprar bens e expandir a produção e a construção.
Os participantes da bolsa também querem saber o futuro para poder lucrar com a compra ou venda de ações.
A capacidade de prever as consequências de um determinado factor significa que um empresário pode tomar medidas antecipadas para atenuar o impacto negativo em caso de recessão ou medidas de estímulo em caso de recuperação.
Os empresários de todos os países desenvolvidos enfrentam constantemente o problema de um investimento de capital ganha-ganha, pelo que o estudo dos ciclos económicos do ponto de vista da previsão do aumento ou declínio da actividade económica é uma das tarefas mais importantes da economia moderna. .
“A evolução é, em sua essência, um processo que
se move em ciclos... Somente o ciclo em si é real
por ele mesmo". J. Schumpeter.
HISTÓRIA DO PROBLEMA DO CÍCLICO
DESENVOLVIMENTO ECONÔMICO
A peculiaridade da economia de mercado, que se manifesta na tendência à repetição dos fenômenos econômicos, foi percebida pelos economistas já na primeira metade do século passado.
Num esforço para expandir ilimitadamente a sua produção, para conquistar o maior mercado possível, que em qualquer momento tem limites, os proprietários das empresas capitalistas encontraram periodicamente uma superprodução de bens. A essência da superprodução se manifesta na preponderância da oferta de um determinado produto sobre a demanda, quando o preço do produto cai a um nível em que, se não para todos, pelo menos para uma parte significativa dos produtores, não há mais mesmo um lucro normal, e muito menos um lucro económico.
Tentando identificar as causas da superprodução, os economistas atentaram para a periodicidade de fenômenos como o aumento ou diminuição da demanda, o aumento dos volumes de produção ou sua paralisação. Também surgiu uma certa sequência na alternância desses fenômenos. O problema foi de tão grande importância para o desenvolvimento económico que quase nenhum dos principais economistas dos séculos XIX e XX o ignorou. Foram escritas dezenas de trabalhos diferentes que determinam as causas do desenvolvimento cíclico, e uma grande variedade de explicações e previsões foram obtidas. O trabalho de cientistas como K. Clark, W. Mitchell, K. Marx, N.D. é dedicado ao estudo dos ciclos econômicos. Kondratieva,
J. Schumpeter e muitos outros.
Colin Clark (1905) – economista e estatístico americano. Ele acreditava que com políticas governamentais adequadas, nomeadamente regulando as atividades dos monopólios e nacionalizando uma série de indústrias, é possível mitigar as flutuações cíclicas da economia.
Um lugar especial no desenvolvimento da teoria da ciclicidade pertence ao cientista russo N. D. Kondratiev (a teoria das “ondas longas”). Consulte o Capítulo 4.
Vale ressaltar a ideia de J. Schumpeter de um esquema de três ciclos, ou seja, processos oscilatórios na economia, ocorrendo em três níveis, por assim dizer, como os mais adequados para descrever muitos fenômenos que ocorrem na economia. Ele nomeou esses ciclos em homenagem a ND Kondratiev, K. Juglar e J. Kitchin - os cientistas que descobriram esses ciclos. Schumpeter acreditava que o sistema económico mostra a interconexão e interdependência de todos os três ciclos.
É impossível não mencionar a contribuição de K. Marx para o desenvolvimento da teoria da ciclicidade. Ele estudou ciclos curtos chamados ciclos periódicos ou crises de superprodução.
“A causa última de todas as crises reais continua a ser sempre a pobreza e o consumo limitado das massas, contrariando o desejo da produção capitalista de desenvolver as forças produtivas de tal forma como se o limite do seu desenvolvimento fosse apenas a capacidade de consumo absoluta da sociedade” K .Marx.
P. Samuelson no seu famoso livro “Economia” define o ciclo económico como uma característica comum a quase todas as áreas da vida económica e a todos os países com economia de mercado. É esta natureza cíclica que caracteriza o desenvolvimento de todos os países industrializados. Através de recessões e subidas, seguem inevitavelmente o mesmo caminho durante quase dois séculos, pelo menos a partir desta fase, quando uma sociedade com economia relativamente de subsistência começou a passar para um nível mais elevado de uma economia monetária desenvolvida baseada na estreita interdependência de todas as suas ligações.
Dinâmicas económicas flutuantes têm sido observadas há 170 anos. As primeiras crises económicas datam de 1825 na Inglaterra e de 1840 na Alemanha.
FASES DO CICLO.
1. CRISE.
O termo ciclo económico refere-se a sucessivos altos e baixos nos níveis de actividade económica ao longo de vários anos. Os ciclos económicos individuais diferem significativamente entre si em duração e intensidade. Não existe uma fórmula exacta para prever a duração e a sequência temporal dos ciclos económicos. Na sua irregularidade, os ciclos económicos assemelham-se mais às mudanças climáticas. Porém, todos eles possuem as mesmas fases, que são denominadas de forma diferente por diferentes pesquisadores. P0 T
A recessão (contração) é um estado da economia quando o produto nacional bruto, com um declínio constante, torna-se menor, o que indica um declínio na produção ou uma desaceleração no seu ritmo de desenvolvimento.
A crise do sistema económico de mercado é caracterizada por um declínio acentuado da produção, que começa gradualmente com um estreitamento e redução da atividade empresarial (as transações comerciais são concluídas com menos frequência, o volume de transações comerciais realizadas tanto a crédito como em dinheiro diminui) . Uma crise é caracterizada por um desequilíbrio entre a oferta e a procura de qualquer produto ou de qualquer sector específico da economia, na medida em que surge como uma superprodução geral, acompanhada por uma rápida queda dos preços, falência de bancos e encerramento de empresas de produção, aumento taxas de juros e desemprego.
Imaginemos o quadro geral da crise industrial do século XIX - início do século XX.
O mercado, que absorveu livremente todos os bens produzidos, em algum momento fica superlotado; os bens continuam a chegar, enquanto a procura diminui gradualmente, fica atrás da oferta e, finalmente, pára completamente. A ansiedade está se espalhando pelo mercado. A procura desaparece, enquanto ainda existem enormes stocks de bens em todo o lado, e muitas empresas continuam a operar a plena capacidade devido à inércia e a lançar cada vez mais novas massas de bens no mercado. Segue-se uma rápida queda nos preços.
Esforços verdadeiramente heróicos estão sendo feitos para salvar o dia. Mas todos os meios são infrutíferos. Muitas empresas não conseguem resistir a reduções bruscas de preços. Começam as liquidações e os colapsos. Em primeiro lugar, os bancos e as instituições de crédito estão a morrer. A confiança mútua dos sujeitos da economia de mercado é prejudicada. Todos exigem pagamento em dinheiro. As letras de câmbio, que ainda ontem não suscitavam dúvidas, adquirem o valor de um simples papel. As taxas de juros dos empréstimos aumentam. As maiores empresas vão à falência, os carros estão parados, as fábricas estão fechadas. Multidões de desempregados aparecem nas ruas. Começa a fome e uma epidemia de suicídios.
A primeira crise eclodiu na Inglaterra em 1825, depois na Inglaterra e nos EUA em 1836, em 1841 nos EUA, em 1847 nos EUA, Inglaterra, França e Alemanha. Depois vieram as crises de 1873, 1882, 1890. A crise mais devastadora foi nos anos 1900-1902. Começou quase simultaneamente na Rússia e nos EUA e atingiu principalmente a indústria metalúrgica. Tendo atingido o mercado metálico americano, a crise espalhou-se primeiro para Inglaterra e depois para o continente europeu. A indústria têxtil foi a primeira a sofrer, seguida pelas indústrias de construção, química, maquinaria e elétrica. Com uma velocidade incrível, a crise espalhou-se por todos os países europeus: França, Áustria, Alemanha, Itália, Bélgica e rapidamente se tornou universal. Os preços despencaram. Empresas respeitáveis foram desenraizadas. A ruína da indústria foi acompanhada por um rápido aumento do desemprego.
Um dos macroeconomistas mais populares, Claudio Borio, do banco internacional BIS, escreveu um ensaio político delineando uma nova teoria para a origem da crise actual. Segundo ele, a crise surgiu devido a desequilíbrios financeiros cíclicos, expressos num aumento acentuado dos empréstimos. Os bancos centrais de todo o mundo ignoraram-no porque não se enquadrava nos modelos padrão da época. Mas mesmo passados 5 anos, as autoridades estão a tratá-lo de forma completamente incorrecta - a flexibilização interminável apenas impulsiona a doença para dentro da economia.
Basileia. FINMARKET.RU- Os economistas não foram capazes de explicar a crise, cujas ondas têm repercutido em diferentes países durante cinco anos, no quadro das teorias neo-keynesianas e neoclássicas padrão dos ciclos económicos. Portanto, para explicar, precisamos aplicar a teoria dos ciclos financeiros, já esquecida e há muito fora de moda, escreve Claudio Borio, do Banco de Compensações Internacionais (BIS) - um dos economistas mais “na moda” do nosso tempo. .
Pela primeira vez depois de uma longa pausa, a teoria (baseada na visão da escola austríaca, mas longe dela) foi lembrada nos anos 90, quando o Japão mergulhou numa estagnação incompreensível e ilógica. Mas estudar a questão não salvou o mundo de repetir o triste caminho japonês.
O conhecimento acumulado ao longo de algumas décadas é suficiente para compreender: a política ultra-suave do Fed e de outros bancos centrais mundiais não ajudará. A única saída para a crise é os governos assumirem todas as dívidas privadas, Borio tem a certeza.
Qual é o ciclo financeiro?
Borio escreveu uma breve introdução sobre o conceito para economistas acostumados a pensar nas finanças como um sistema simples de realocação de recursos no qual apenas os custos de transação precisam ser considerados:
- Pense no médio prazo e não no curto prazo, porque os ciclos financeiros são muito mais longos do que os ciclos comerciais padrão.
- Pense na natureza monetária da economia, porque o sistema financeiro não só aloca recursos, mas também cria ele próprio poder de compra e, portanto, em parte, vive uma vida independente.
- Pense globalmente, porque a economia mundial com os seus mercados financeiros, de produtos e intermédios já está bastante integrada.
Não existe uma definição geralmente aceite do ciclo financeiro, escreve Borio, que está na vanguarda desta tendência teórica.
A definição mais próxima é “as interconexões autoproduzidas das nossas ideias sobre o valor dos activos, riscos e restrições financeiras conduzem a um boom e depois a uma queda nos mercados”.
- Nossa posição no ciclo financeiro é mostrada com mais precisão preços imobiliários e custos de empréstimos. O crédito é especialmente importante na construção e compra de imóveis, por isso os dois componentes geralmente estão inter-relacionados. Os preços das ações têm muito menos correlação com estes dois benchmarks.
- Também importantes no estudo dos ciclos são as taxas de juros, a volatilidade, os prêmios de risco, os empréstimos inadimplentes e assim por diante.
- Os ciclos financeiros mudam com menos frequência do que os ciclos económicos. Os ciclos de negócios tradicionais se repetem com uma frequência de 5 a 8 anos. A duração média do ciclo financeiro para as 7 economias avançadas é de 16 anos, com base em medições que datam da década de 1960.
O ciclo financeiro é mais longo que o ciclo econômico
- O pico do ciclo financeiro é imediatamente seguido por uma crise. Normalmente, assim que o ciclo atinge o seu ápice, começa uma crise bancária. Durante todo o estudo de 7 economias desenvolvidas, a crise não seguiu imediatamente o pico apenas se foi causada por perdas externas de bancos e instituições financeiras. Por exemplo, os problemas recentes nos sistemas bancários da Suíça e da Alemanha têm sido associados aos ciclos financeiros de outros países europeus e dos Estados Unidos.
- A recessão após a crise financeira é pior do que após a crise económica. Normalmente, uma recessão é 50% mais profunda do que a recessão causada pelo ciclo económico.
O pico do ciclo financeiro é geralmente seguido por uma crise
- A crise pode ser prevista. A moderna teoria dos ciclos financeiros permite-nos detectar sinais de uma crise no futuro. Além disso, os riscos podem ser determinados com bastante precisão e em tempo real. A referência mais clara é o desvio positivo simultâneo do rácio entre empréstimos e PIB e dos preços dos activos, especialmente imobiliário, em relação às normas históricas. Juntos, estes dois desvios dão um sinal claro – o pico está próximo, uma crise está prestes a começar.
- Juntamente com a globalização, o papel da componente internacional dos ciclos está a crescer - isto pode ser determinado, por exemplo, pela percentagem de empréstimos concedidos a empresas não financeiras por bancos estrangeiros.
A atual crise financeira nos Estados Unidos poderia ter sido prevista
O “fator internacional” contribuiu para a propagação da crise
- A duração do ciclo depende da política governamental. Quanto mais flexível for a política financeira, mais pronunciadas serão as partes ascendentes e descendentes do ciclo.
- Uma política macroeconómica aberta no contexto da globalização também conduz a um boom: o potencial da economia está a crescer, há mais oportunidades para aumentar os preços dos activos e empréstimos, bem como para reduzir a inflação. Devido a esta última característica, os bancos centrais preocupados com os objectivos de inflação perdem o boom, o que normalmente é um sinal de inflação crescente - e simplesmente não têm incentivos para apertar a política monetária. Então já é tarde demais - o boom é “inesperadamente” seguido por uma crise.
O que você precisa esquecer para entender os ciclos financeiros
Segundo Borio, todos os modelos que permitirão prever crises e selecionar as políticas adequadas devem necessariamente incluir três aspectos:
1. Os booms financeiros não apenas precedem as crises, mas também as causam. Uma crise é uma consequência das vulnerabilidades do sistema que aparecem durante a fase de expansão.
2. São os empréstimos e a dívida em geral o motor de qualquer boom, porque as empresas se permitem gastar e comprar mais. Isto leva à alocação inadequada de recursos, tanto de capital como de trabalho. Quando os preços dos activos e os fluxos de caixa começam a contrair-se numa recessão, a dívida torna-se um obstáculo à recuperação, à medida que as famílias, as empresas e os governos lutam para poupar e reparar os seus balanços.
3. É necessário levar em consideração a diferença entre os modelos de lançamento potenciais:
- de acordo com a teoria padrão, trata-se de uma produção a um nível que garante o pleno emprego e não provoca a aceleração da inflação. Supõe-se que se uma economia atingiu o seu potencial, permanecerá nesse potencial indefinidamente até ser “nocauteada” por um choque externo. A inflação neste modelo é um indicador fiável para saber se o produto está acima ou abaixo do potencial.
- De acordo com a teoria dos ciclos financeiros, a inflação pode ser estável, mas a produção diminuirá ou crescerá rapidamente - isto é devido a desequilíbrios financeiros. A inflação, contudo, não pode nos dizer nada sobre a produção.
O potencial de liberação pode ser diferente em diferentes modelos
Por fim, precisamos esquecer tudo o que foi ensinado pela teoria do comportamento racional dos mercados, que morreu em terrível agonia durante a crise:
- Vale a pena abandonar a ideia de que o comportamento dos agentes económicos é racional e de que dispõem de informações completas sobre o estado dos mercados. Devemos assumir que as informações dos agentes estão incompletas.
- Além disso, devemos lembrar que a atitude perante o risco não é absoluta, mas muda dependendo da informação sobre o estado da economia.
- É preciso levar em conta que o próprio sistema financeiro cria poder de compra e não serve simplesmente como sistema de transferência de recursos.
Duas visões sobre a crise atual
- Os excedentes da balança corrente, especialmente nas economias asiáticas, levaram a saídas de capitais destes países, que financiaram o boom do crédito em países com défices da balança corrente - principalmente os Estados Unidos, o epicentro da crise.
- Havia mais poupanças no mundo do que investimentos. O resultado disto foi uma pressão sobre a taxa de juro - foi especialmente baixa nos activos em dólares, nos quais foram investidos principalmente os excedentes dos países asiáticos. Os investidores, em busca de maiores retornos, começaram a assumir riscos desnecessários – essa foi a causa da crise financeira.
Mas isto não é verdade, escreve Borio. Uma das consequências deste modelo substitui a causa raiz da crise:
- Você não pode se concentrar na poupança. A crise está associada a um rápido aumento do rácio entre empréstimos e PIB e as poupanças representam apenas uma pequena parte do PIB.
- A expansão do crédito nos EUA foi em grande parte financiada por fundos nacionais ou por fundos de outros países com grandes défices na balança corrente, como o Reino Unido. E os próprios Estados Unidos eram um grande exportador de capital.
- A causa da crise é uma lacuna nos canais de financiamento na estrutura de empréstimos - os fluxos de poupança e investimentos não nos dirão nada sobre isto até que o galo assado nos morda. Ao analisar, você deve focar não nos fluxos líquidos (entrada menos saída), mas nos fluxos totais de capital.
- A afectação desequilibrada de activos alterou o equilíbrio entre a oferta e a procura no mercado monetário e também “alterou” as taxas naturais de longo prazo – taxas correspondentes ao produto potencial. Ao contrário das taxas de mercado, que dependem das políticas do banco central e de outros factores, as taxas naturais dependem apenas de factores fundamentais. O que, de facto, mudou imperceptivelmente durante o período de expansão.
Os desequilíbrios comerciais e as elevadas taxas de poupança não podem explicar totalmente a crise
Como prevenir uma crise
Os decisores políticos precisam de combater os booms de crédito através de políticas fiscais, monetárias e macroeconómicas. Isto ajudará a conter o desenvolvimento de desequilíbrios e a lidar rapidamente com as suas consequências. O governo pode assim remover o que é chamado de “excesso de elasticidade” do sistema.
Um método eficaz é aumentar as necessidades de reservas e liquidez dos bancos, por exemplo, no âmbito de Basileia III, mas não durante uma crise, mas durante um boom. Mas primeiro você precisa aprender como identificar rapidamente um boom.
- Na condução da política monetária, os bancos centrais devem orientar-se não apenas pela inflação, mas também por outros indicadores do mercado financeiro. O horizonte de previsão dos reguladores deve ser superior a 2 anos, e a ênfase principal deve ser nos riscos.
- A política fiscal deve ser tão modesta quanto possível, porque durante os booms, as previsões para o crescimento económico e os rendimentos são geralmente sobrestimadas. Assim, antes da crise, os orçamentos de Espanha e da Irlanda pareciam bastante fiáveis: o nível da dívida pública em relação ao PIB era relativamente baixo e o próprio orçamento era excedentário. Mas o governo não teve em conta a possível crise (quem o fez?) e os problemas relacionados do sector bancário, que os levaram para a armadilha da dívida. Se os riscos dos ciclos financeiros fossem tidos em conta, os governos não teriam de assumir as dívidas dos bancos e não se encontrariam numa crise de dívida.
O conselho é excelente, mas difícil de implementar, admite Borio. Muito provavelmente, da próxima vez, os governos, ocupados com questões urgentes e de curto prazo, simplesmente não serão capazes de acompanhar os ciclos financeiros, porque são muito mais longos do que os ciclos económicos. Irão ignorar desequilíbrios significativos na alocação de activos. E, novamente, eles não tratarão a doença financeira, mas apenas os seus sintomas e complicações na forma de uma recessão. Isto apenas atrasará o dia em que a economia começará a recuperar.
Guia de gestão de crises
A maioria das crises após a guerra pareceram completamente diferentes: a inflação elevada indicava sobreaquecimento aos bancos centrais, eles apertaram as políticas, isto levou a uma recessão, a economia recuperou rapidamente, não surgiram novas dívidas e, portanto, não interferiram na recuperação. Mas esta crise começou durante um período de inflação estável, e as autoridades monetárias não a acompanharam, e então não conseguiram pará-la correctamente, embora tenham começado a luta com os passos certos. Segundo Borio, você precisa agir assim:
- Gerenciamento de crise. O principal objetivo das autoridades nesta fase é minimizar os danos e impedir a propagação. Uma variedade de meios são adequados aqui - desde o aumento dos gastos orçamentários até a flexibilização da política monetária.
- Resolvendo a crise. O tratamento sintomático deve ser seguido imediatamente pelo principal, eliminando as causas da crise. A prioridade deve ser a recuperação dos balanços dos bancos, das empresas e das famílias. Isto se tornará a base para a recuperação econômica.
- O governo precisa de determinar imediatamente como utilizar os recursos orçamentais limitados para ajudar a resolver o problema dos balanços do sector privado. Assim, os bancos deveriam receber capital, mas apenas sujeitos à anulação da dívida e possível nacionalização. As famílias poderão ver parte da sua dívida amortizada.
- Isto significa uma estratégia activa para substituir a dívida privada pela dívida pública. Ao mesmo tempo, é necessário resolver de forma ativa e decisiva todos os conflitos entre mutuários e credores, gestores, acionistas e investidores. Assim que os riscos forem reduzidos, a economia começará a crescer.
- Uma política monetária agressiva por muito tempo - como forma de “ganhar tempo” - é contraindicada para o paciente. Provavelmente apenas atrasará a recuperação económica, em vez de resolver os problemas. Isto também se aplica ao período de taxas baixas e a um programa agressivo de compra de ativos. O resultado pode ser uma diminuição do rendimento das empresas financeiras e a atrofia dos mercados financeiros. Além disso, as políticas agressivas dos bancos centrais podem levar a doença para dentro, tornando-a crónica.
- Os próprios bancos centrais ficarão demasiado sobrecarregados com activos. A sua independência e fiabilidade serão prejudicadas. Haverá uma razão para criticá-los por serem demasiado agressivos nas suas políticas. Como resultado, haverá ainda mais riscos e nunca será encontrada uma saída para o círculo vicioso. A conclusão é que a política monetária, ao contrário da política orçamental, não é efectivamente eficaz durante crises financeiras.
- Mas uma desvalorização da moeda, que levará a um aumento das exportações, pode ser eficaz. Neste caso, a recuperação económica será mais sustentável.
- Um bom exemplo de política anticrise são os países nórdicos da década de 1990. A fase de gestão da crise foi curta, mas bastante eficaz: as autoridades estabilizaram o mercado financeiro com a ajuda de garantias estatais aos bancos e injecções de liquidez.
Depois, enfrentaram imediatamente o problema dos balanços - realizaram testes de esforço severos, algumas instituições financeiras tiveram de ser nacionalizadas temporariamente, activos de má qualidade foram amortizados, o excesso de capacidade foi eliminado no sistema financeiro e a eficiência operacional foi melhorada. Como resultado, a recuperação económica foi rápida.
Um exemplo infeliz é o do Japão, que também passou por uma crise financeira na década de 1990. As autoridades não determinaram imediatamente que se tratava de uma crise no mercado financeiro e que o problema estava nos balanços, e começaram a reduzir as taxas até atingirem o fundo do poço. Depois, feito o diagnóstico, foram necessários vários anos para utilizar o dinheiro dos contribuintes para melhorar os balanços dos bancos e das empresas. A economia nunca se recuperou realmente.
O BIS, um banco criado especificamente para coordenar o trabalho dos bancos centrais, aconselha fortemente os bancos centrais do mundo a não se deixarem levar pela estimulação monetária. As políticas que parecem ser eficazes para alguns países podem ter consequências devastadoras a nível global.
Já existem sinais de que algumas economias em desenvolvimento estão a desenvolver desequilíbrios semelhantes aos dos países desenvolvidos antes da crise.
http://www.finmarket.ru/z/nws/hotnews.asp?id=3171005
Alex Brumer, um dos principais jornalistas financeiros do Reino Unido, escreve em seu livro The Crisis (2008):
“A vaga de frio nos mercados financeiros que começou em 9 de Agosto e que assolou o sistema financeiro global até à Primavera de 2008 levou a um encerramento de emergência. A incerteza é o principal inimigo da estabilidade financeira e, numa tal atmosfera, os bancos tornaram-se cada vez mais preocupados com as dívidas incobráveis dos seus concorrentes e deixaram de conceder empréstimos uns aos outros. O nervosismo rapidamente se espalhou do setor intrabancário para outros mercados financeiros. As ações, e não apenas os bancos, caíram significativamente. Isto não foi surpreendente: uma vez que os empréstimos eram frequentemente agrupados em instrumentos financeiros hipotecários, que eram depois vendidos em todo o mundo, muitas empresas do FTSE-100 provavelmente os teriam na sua carteira. Numa tal situação, a infecção espalhou-se rapidamente para os mercados de ações e as ações começaram a cair acentuadamente...”1
A natureza cíclica do desenvolvimento económico foi descoberta no século XVIII e as primeiras crises surgiram juntamente com o capitalismo. Muitos economistas do passado e do presente dedicaram-se ao estudo da crise como uma das etapas do processo cíclico da economia.
No entanto, cada crise é diferente da anterior. Portanto, para uma pergunta como “A recuperação económica é provável?”2 (“A recuperação económica é possível?”) a resposta é conhecida – irá recuperar. A única questão permanece – quando?
As teorias económicas relativas aos processos cíclicos desenvolvidas pelos grandes economistas dos séculos XIX e XX, como os ciclos de Kitchin, Juglar, Kuznets, Kondratiev, não dão uma resposta clara nas condições do mercado global moderno.
Neste ensaio, gostaria de apresentar tanto informações gerais sobre a questão do desenvolvimento cíclico de uma economia de mercado, como informações mais relevantes sobre a atual crise financeira global e suas possíveis perspectivas e consequências.
Excursão histórica
A teoria dos ciclos económicos, juntamente com a teoria do crescimento económico, refere-se a teorias da dinâmica económica que explicam o movimento da economia nacional. Se a teoria do crescimento examina os factores e condições de crescimento como uma tendência de longo prazo, então a teoria do ciclo examina as causas das flutuações na actividade económica ao longo do tempo. A direção e o grau de mudança no conjunto de indicadores que caracterizam o desenvolvimento de equilíbrio da economia formam a situação económica.
A natureza do ciclo ainda é um dos problemas mais controversos e pouco compreendidos. Os pesquisadores envolvidos no estudo da dinâmica do mercado podem ser divididos em duas áreas:
Alguns não reconhecem a existência de ciclos que se repetem periodicamente na vida social;
Outros assumem uma posição determinista e argumentam que os ciclos económicos fluem e refluem com regularidade.
Os representantes da primeira direção, à qual pertencem os cientistas mais conceituados da moderna escola neoclássica ocidental, e cuja opinião partilho, acreditam que os ciclos são o resultado de influências aleatórias (impulsos ou choques) no sistema económico, o que provoca uma resposta cíclica. modelo, ou seja, a ciclicidade é o impacto resultante na economia de uma série de impulsos independentes. As bases desta abordagem foram lançadas em 1927 pelo economista soviético E.E. Slutsky (1880-1948). Mas esta direção recebeu amplo reconhecimento no Ocidente apenas 30 anos depois.
Os representantes da segunda direção consideram o ciclo uma espécie de princípio fundamental, um “átomo” elementar e indivisível do mundo real. O ciclo, na opinião deles, é uma formação especial, universal e absoluta do mundo material. A estrutura do ciclo é formada por dois objetos materiais opostos que nele estão em processo de interação.
É interessante notar que a ideia da ciclicidade como princípio fundamental do mundo tem flutuado na ciência mundial desde os tempos da Grécia Antiga e da China Antiga (especialmente nas obras dos taoístas chineses).
Se o problema da ciclicidade interessa aos filósofos há muitos séculos, os economistas prestaram atenção a ele muito recentemente, apenas no início do século XIX. Os primeiros estudos dos fenómenos de crise na economia surgiram nas obras de J. Sismondi (1773-1842), C. Rodbertus-Yagentsov (1805-1875) e T. Malthus (1766-1834). Além disso, os problemas da crise e do ciclo eram, em regra, tratados por representantes de correntes paralelas do pensamento económico. Os economistas ortodoxos rejeitaram a ideia de ciclicidade como contrária à lei de Say, segundo a qual a procura é sempre igual à oferta. Portanto, os antigos clássicos A. Smith, D. Ricciardo, J. St. Mill, A. Marshall, se o fenômeno do ciclo foi considerado, foi de passagem, como um movimento privado e passageiro. Além disso, nem A. Smith nem D. Riccardo testemunharam ciclos económicos.
Fases de desenvolvimento cíclico
O ciclo econômico é geralmente dividido em períodos ou fases separadas. Existem duas classificações principais de fases de desenvolvimento económico cíclico: modelos de quatro fases e modelos de duas fases.
Modelo de ciclo de negócios de quatro fases
A estrutura de quatro fases do ciclo, geralmente chamada de clássica, inclui as fases de crise, depressão, recuperação e recuperação. Cada um deles é caracterizado por certas características quantitativas e qualitativas.
O principal parâmetro quantitativo do ciclo é a variação de indicadores de volume como produto interno bruto (PIB), produto nacional bruto (PIB) e renda nacional (RL). No passado, o volume da produção industrial era colocado em primeiro lugar. No entanto, actualmente, dada a redução significativa da participação da produção industrial e de toda a produção material no PIB total, é mais preferível considerar mudanças no nível do PIB como um todo (o último, claro, não significa que a dinâmica dos seus componentes individuais não é revelada neste indicador). É a mudança geral no volume de produtos manufaturados (tangíveis e intangíveis) que serve de base para dividir o ciclo clássico em quatro fases (ver Fig. 1).
Arroz. 1. Modelo de quatro fases do ciclo económico3
I - crise, II - depressão, III - renascimento, IV - ascensão.
A é o ponto do primeiro aumento máximo (pré-crise) da produção.
B é o ponto de declínio máximo na produção.
A1 é o ponto do segundo aumento, no qual o volume de produção pré-crise é alcançado.
A2 é o ponto do segundo aumento máximo na produção.
Na primeira fase (crise), ocorre uma queda (redução) da produção para um determinado nível mínimo; na segunda (depressão), o declínio da produção cessa, mas ainda não há crescimento; no terceiro (renascimento) há um aumento da produção ao nível do seu maior volume pré-crise; no quarto (aumento), o crescimento da produção ultrapassa o nível pré-crise e evolui para um boom económico. Neste caso, três fases (crise, depressão e recuperação) representam uma espécie de “fracasso” na trajetória de subida da produção para um nível quantitativo superior. É óbvio que qualquer ciclo e cada uma de suas fases têm uma certa duração. Consequentemente, mesmo uma característica puramente quantitativa do ciclo, juntamente com as fases nele incluídas, permite esclarecer a dinâmica espasmódica da economia tanto de um país individual como de um grupo de países.
Além disso, cada uma das quatro fases possui características específicas e bastante típicas.
Durante uma crise, a procura de factores básicos de produção, bem como de bens de consumo e serviços, diminui e o volume de produtos não vendidos aumenta. Como resultado da diminuição das vendas, os preços, os lucros das empresas, os rendimentos das famílias e as receitas do orçamento do Estado diminuem, os juros dos empréstimos aumentam (o dinheiro fica mais caro) e os empréstimos são reduzidos. Com o aumento dos incumprimentos, os laços de crédito são rompidos, os preços das ações e de outros títulos despencam, o que é acompanhado pelo pânico nas bolsas de valores, ocorrem falências massivas de empresas e o desemprego aumenta acentuadamente.
Durante uma depressão, a economia estagna, a redução do investimento e da procura do consumidor cessa, o volume de produtos não vendidos diminui e o desemprego em massa persiste com preços baixos. Mas começa o processo de actualização do capital fixo, estão a ser introduzidas tecnologias de produção mais modernas e os pré-requisitos para o crescimento económico futuro estão a ser gradualmente formados à medida que surgem os chamados “pontos de crescimento”.
Durante o período de recuperação, a procura por factores de produção e bens de consumo aumenta, o processo de renovação do capital fixo acelera, os juros dos empréstimos diminuem (o dinheiro fica mais barato), as vendas de produtos acabados e os preços aumentam e o desemprego diminui.
Durante o período de recuperação, a aceleração afeta a dinâmica da procura agregada, da produção e das vendas, e a renovação do capital fixo. Durante esta fase, ocorre a construção activa de novas empresas e a modernização das antigas, as taxas de juro são reduzidas, os preços aumentam e os lucros, os rendimentos das famílias e as receitas do orçamento do Estado aumentam. O desemprego cíclico diminui para o seu mínimo.
Modelo de ciclo de negócios de duas fases
Ao descrever a própria estrutura de fases da ciclicidade, os economistas modernos costumam usar outra opção que difere da clássica.
Nesta versão, o ciclo se divide nos seguintes elementos:
1) pico (ponto em que o produto real atinge seu volume mais alto);
2) redução (período durante o qual há diminuição da produção e que termina em fundo, ou fundo);
3) o fundo, ou sola (o ponto em que a produção real atinge o menor volume);
4) aumento (período durante o qual ocorre um aumento no produto real).
Com tal estruturação do ciclo econômico, em última análise, existem apenas duas fases principais: ascendente e descendente, ou seja, aumento e declínio da produção, seu “aumento” e “queda” (ver Fig. 2).
Arroz. 2. Modelo bifásico do ciclo económico4
I – onda descendente (redução da produção),
II – onda ascendente (aumento da produção)
A curva ondulatória mostrada no gráfico reflete flutuações cíclicas no produto (PIB) com picos B e F e um ponto baixo de declínio (parte inferior) D. O intervalo de tempo entre dois pontos que estão nos mesmos estágios de flutuação (neste caso entre os pontos B e F) é determinado como um período de um ciclo, que por sua vez consiste em duas fases: descendente (de B a D) e ascendente (de D a F).
Neste caso, a curva ondulada das flutuações cíclicas está localizada no gráfico em torno da linha reta da chamada tendência “secular”, representando a tendência de longo prazo do crescimento económico do produto interno bruto e tendo uma inclinação positiva (o a linha de tendência sempre segue na direção de “sudoeste” para “nordeste”). Quanto à intensidade das flutuações, ela é medida pela sua amplitude, determinada pela magnitude dos desvios dos pontos de pico e fundo da linha de tendência (no gráfico são as distâncias BG, DH e FI). Dependendo da amplitude das flutuações, costuma-se distinguir três variedades principais (três formas) dos próprios ciclos econômicos: primeiro, ciclos convergentes (ou de amortecimento), caracterizados por uma amplitude decrescente ao longo do tempo; em segundo lugar, ciclos divergentes (ou explosivos) com amplitude crescente; em terceiro lugar, constantes com uma amplitude que permanece inalterada durante um período de tempo.
Acrescente-se que, ao considerar elementos e períodos específicos de ciclicidade, a literatura económica utiliza uma terminologia bastante variada, que por vezes difere em conteúdo das definições das fases clássicas do ciclo. Em particular, isto aplica-se a conceitos associados à fase descendente do ciclo, como depressão, recessão, estagnação e estagflação. O termo depressão é identificado, por exemplo, com um declínio prolongado da produção que dura vários anos, acompanhado por um elevado nível de desemprego. Daí a crise global de 1929-1933. chamada de "Grande Depressão". Uma recessão também se refere a um declínio na produção, mas observado durante seis ou mais meses consecutivos. Um período de recessão, caracterizado pela estagnação da economia, é muitas vezes denominado estagnação e, no caso de entrelaçamento de processos de crise com inflação acelerada (aumentos de preços), é designado pelo conceito híbrido de estagflação.
Tipos de ciclos econômicos
Na realidade, todos os ciclos não são semelhantes entre si; cada um tem suas características e entrelaçamentos específicos. Além disso, cada crise surge como que inesperadamente e é causada por algumas circunstâncias completamente excepcionais. No período entre crises, como no mar com tempo bom, são possíveis perturbações e “choques” em forma de recessões parciais, pequenas e intermédias, o que deu motivos para falar em diferentes tipos de crises económicas.
A ciência económica, com base na análise das práticas económicas ao longo da história do seu desenvolvimento, identifica vários tipos de ciclos económicos, que são chamados de ondas. Geralmente recebem nomes de cientistas que dedicaram pesquisas especiais a esse problema. Os ciclos mais famosos são N.D. Kondratiev (50-60 anos), chamados de “ondas longas”, ciclos de S. Kuznets (18-25 anos), ou seja, “ondas médias”, ciclos de K. Juglar (10 anos) e ciclos curtos de J. Kitchen (2 anos e 4 meses).
O desenvolvimento da teoria das ondas longas começou em 1847, quando o cientista inglês H. Clarke, chamando a atenção para o intervalo de 54 anos entre as crises de 1793 e 1847, sugeriu que esse intervalo não era acidental. V. Jevons foi o primeiro a utilizar a estatística de oscilações na análise de ondas longas para explicar um fenômeno novo para a ciência. O processamento estatístico original de materiais está contido nos trabalhos dos cientistas holandeses J. Gederen e S. Wolf ao considerar o progresso técnico como um fator cíclico.
É impossível não notar a contribuição de K. Marx para o desenvolvimento da teoria das crises económicas. Ele estudou ciclos curtos chamados ciclos periódicos, ou crises de superprodução.
Um lugar especial no desenvolvimento da teoria da ciclicidade pertence ao cientista russo N.D. Kondratyev. A sua investigação abrange o desenvolvimento da Inglaterra, França e EUA ao longo de um período de 100-150 anos, que resume material do final do século XVIII. (1790) sobre indicadores como nível médio de comércio, produção e consumo de carvão, produção de ferro fundido e chumbo, ou seja, em essência, ele conduziu uma análise multifatorial do crescimento econômico. Como resultado desses estudos, N.D. Kondratiev identificou três grandes ciclos: 1 ciclo de 1787 a 1814 - uma onda ascendente e de 1814 a 1951 - uma onda descendente; Ciclo II de 1844 a 1875 - onda ascendente e de 1870 a 1896 - onda descendente; Ciclo III de 1896 a 1920 - onda ascendente.
O conceito de “ondas longas” N.D. Kondratieva causou acalorada controvérsia na Rússia na década de 1930. Os defensores do colapso “automático” do capitalismo acusaram Kondratiev de pedir desculpas pelo capitalismo, uma vez que, segundo a sua teoria, o capitalismo de uma economia de mercado desenvolvida era reconhecido como tendo mecanismos de autopropulsão e recuperação de crises económicas. N. D. Kondratiev foi preso e morto como inimigo do povo. A realidade provou que ele estava certo.
O estudo de ondas longas no século atual foi realizado por cientistas mundialmente famosos como Schumpeter, S. Kuznets, K. Clark, W. Mitchell, P. Boccara, D. Gordon e outros. Na Rússia, esses processos são. estudado por Y. Yakovetsu L. Klimenko, S. Menshikov et al.
Crises no século 20
A RIA Novosti, no seu website5, apresenta um histórico de crises económicas.
Então, em 1914 O ano assistiu a uma crise financeira internacional causada pela eclosão da Primeira Guerra Mundial. O motivo é a venda total de títulos de emissores estrangeiros pelos governos dos EUA, Grã-Bretanha, França e Alemanha para financiar operações militares. Esta crise, ao contrário de outras, não se espalhou do centro para a periferia, mas começou quase simultaneamente em vários países depois que as partes em conflito começaram a liquidar activos estrangeiros. Isto levou a um colapso em todos os mercados, tanto de mercadorias como de dinheiro. O pânico bancário nos EUA, no Reino Unido e em alguns outros países foi mitigado por intervenções oportunas dos bancos centrais.
A próxima crise económica global, associada à deflação do pós-guerra (aumento do poder de compra da moeda nacional) e à recessão (declínio da produção), ocorreu em 1920-1922. O fenómeno esteve associado a crises bancárias e monetárias na Dinamarca, Itália, Finlândia, Holanda, Noruega, EUA e Grã-Bretanha.
1929-1933 - época da Grande Depressão
No dia 24 de outubro de 1929 (Quinta-feira Negra), as ações caíram acentuadamente na Bolsa de Valores de Nova Iorque, marcando o início da maior crise económica da história global. O preço dos títulos caiu 60-70%, a actividade empresarial diminuiu drasticamente e o padrão-ouro para as principais moedas do mundo foi abolido. Após a Primeira Guerra Mundial, a economia dos EUA desenvolveu-se de forma dinâmica, milhões de accionistas aumentaram o seu capital e a procura do consumidor cresceu rapidamente. E tudo desabou durante a noite. As ações mais sólidas: a American Telephone and Telegraph Company, a General Electric Company e a General Motor Company - perderam até duzentos pontos durante a semana. No final do mês, os acionistas haviam perdido mais de US$ 15 bilhões. No final de 1929, a queda nos preços dos títulos atingiu uma fantástica quantia de 40 mil milhões de dólares. Empresas e fábricas fecharam, bancos explodiram, milhões de desempregados vagaram em busca de trabalho. A crise durou até 1933 e as suas consequências fizeram-se sentir até finais da década de 30.
A produção industrial durante esta crise diminuiu 46% nos EUA, 24% no Reino Unido, 41% na Alemanha e 32% em França. Os preços das ações das empresas industriais caíram 87% nos EUA, 48% no Reino Unido, 64% na Alemanha e 60% em França. O desemprego atingiu proporções colossais. Segundo dados oficiais, em 1933 havia 30 milhões de desempregados em 32 países desenvolvidos, incluindo 14 milhões nos Estados Unidos.
A primeira crise económica global do pós-guerra começou no final de 1957 e durou até meados de 1958. Cobriu os EUA, Grã-Bretanha, Canadá, Bélgica, Holanda e alguns outros países capitalistas. A produção industrial nos países capitalistas desenvolvidos diminuiu 4%. O exército de desempregados atingiu quase 10 milhões de pessoas.
A crise económica que começou nos Estados Unidos no final de 1973 em termos de amplitude de países abrangidos, duração, profundidade e poder destrutivo excedeu significativamente a crise económica global de 1957-1958 e, em várias características, aproximou-se da crise de 1929-1933. Durante a crise, a produção industrial nos EUA diminuiu 13%, no Japão 20%, na Alemanha 22%, na Grã-Bretanha 10%, na França 13%, na Itália 14%. Em apenas um ano - de Dezembro de 1973 a Dezembro de 1974 - os preços das acções caíram 33% nos EUA, 17% no Japão, 10% na Alemanha, 56% na Grã-Bretanha, 33% em França, 33% em Itália, 28%. O número de falências em 1974 em comparação com 1973 aumentou 6% nos EUA, 42% no Japão, 40% na Alemanha, 47% na Grã-Bretanha, 27% na França. Em meados de 1975, o número de completamente desempregados nos países capitalistas desenvolvidos atingia 15 milhões de pessoas. Além disso, mais de 10 milhões foram transferidos para trabalho a tempo parcial ou despedidos temporariamente das suas empresas. Houve uma queda nos rendimentos reais dos trabalhadores em todo o mundo.
A primeira crise energética também ocorreu em 1973, que começou com a redução da produção de petróleo pelos países membros da OPEP. Assim, os mineradores de ouro negro tentaram aumentar o preço do petróleo no mercado mundial. Em 16 de outubro de 1973, o preço do barril de petróleo subiu 67% – de US$ 3 para US$ 5. Em 1974, o preço do petróleo atingiu 12 dólares.
Segunda-feira negra de 1987. Em 19 de outubro de 1987, o índice de ações americano Dow Jones Industrial caiu 22,6%. Seguindo o mercado americano, os mercados da Austrália, Canadá e Hong Kong entraram em colapso. Possível causa da crise: a saída de investidores dos mercados após uma forte queda na capitalização de várias grandes empresas.
A crise mexicana ocorreu em 1994-1995
No final da década de 1980, o governo mexicano seguiu uma política para atrair investimentos para o país. Em particular, as autoridades abriram uma bolsa de valores e trouxeram para a plataforma a maioria das empresas estatais mexicanas. Em 1989-1994, um fluxo de capital estrangeiro invadiu o México. A primeira manifestação da crise foi a fuga de capitais do México: os estrangeiros começaram a temer a crise económica no país. Em 1995, foram retirados 10 mil milhões de dólares do país. Começou uma crise no sistema bancário.
Em 1997 - crise asiática
A maior queda no mercado de ações asiático desde a Segunda Guerra Mundial. A crise é consequência da retirada de investidores estrangeiros dos países do Sudeste Asiático. A razão é a desvalorização das moedas nacionais da região e o elevado nível de défice da balança de pagamentos nos países do Sudeste Asiático. Segundo os economistas, a crise asiática reduziu o PIB global em 2 biliões de dólares.
Em 1998 - crise russa
Uma das crises económicas mais graves da história da Rússia. Razões para o incumprimento: a enorme dívida pública da Rússia, os baixos preços mundiais das matérias-primas (a Rússia é um importante fornecedor de petróleo e gás ao mercado mundial) e uma pirâmide de obrigações governamentais de curto prazo, que o governo russo não conseguiu pagar. tempo. A taxa de câmbio do rublo em relação ao dólar em agosto de 1998 - janeiro de 1999 caiu 3 vezes - de 6 rublos. por dólar até 21 rublos. por um dólar.
Os especialistas previram o início da próxima poderosa crise económica até 2007-2008. Na América, previa-se o colapso dos mercados de petróleo, na Eurásia - a derrota completa do dólar.
Características das flutuações econômicas no século XX
Uma ideia geral do curso do desenvolvimento cíclico da economia após a Segunda Guerra Mundial é dada pelas informações sobre as flutuações quantitativas na produção industrial em vários países líderes onde o sistema econômico de mercado está estabelecido há muito tempo (Tabela 1).
Tabela 1. Duração e profundidade da queda
Produção industrial (do ponto mais alto ao ponto mais baixo)
Durante períodos de crises mundiais do pós-guerra*6
A partir da segunda metade da década de 50 do século XX. as crises económicas geralmente assumiam uma escala global, afectando, de uma forma ou de outra, os principais países da América, Europa e Ásia. A excepção foi a primeira crise do pós-guerra de 1948-1949, que afectou seriamente a economia dos EUA, ao mesmo tempo que se observava um rápido crescimento económico na Alemanha e no Japão. A década de 90 foi marcada por um crescimento desigual e grandes diferenças no seu ritmo nos principais países do mundo moderno. Assim, em 1993, a Alemanha, a França e alguns outros países da Europa Ocidental experimentaram uma recessão económica, e em 1995-1996. - estagnação. Japão em 1997-1999. Houve uma crise real, manifestada na redução da produção e na turbulência financeira, que deu lugar em 2000 a uma recuperação muito lenta da situação económica.
Deve-se notar especialmente que desde os anos 80. Século XX As crises financeiras tornaram-se um elemento essencial dos ciclos económicos. Durante este período, abalaram as economias nacionais de 93 países (5 desenvolvidos e 88 em desenvolvimento). As crises financeiras mais agudas foram características dos anos 90, que incluem, em primeiro lugar, a crise da Europa Ocidental de 1992, a crise mexicana de 1994-1995, a crise asiática de 1997-1998 e a crise russa e latino-americana de 1998. -1999. e argentino 2001
Observado nos anos 70-80. uma certa sincronização dos ciclos económicos deu claramente lugar, na década de 90, à sua dessincronização. Neste contexto, durante 10 anos houve uma poderosa expansão da economia dos EUA, a mais longa na história de um país que responde por quase um terço do PIB mundial. Este crescimento a longo prazo é, em muitos aspectos, diferente das fases ascendentes anteriores do ciclo. A influência decisiva sobre ela é agora exercida por factores internos como o desenvolvimento massivo de novas tecnologias que poupam recursos, um aumento na percentagem de produtos de alta tecnologia e a natureza prioritária dos investimentos na educação, cuidados de saúde, ciência e tecnologia. Ao mesmo tempo, um dos principais factores externos do aumento invulgarmente longo da PITA foi a própria dessincronização do ciclo mundial, em que outros países experimentaram um fraco crescimento económico ou processos de crise e estagnação.
Crise financeira global do século 21
Economia dos EUA
A economia da América produz 11 biliões de dólares em PIB7. O Gráfico 1 mostra claramente o crescimento da economia dos EUA desde o início do século até aos dias de hoje.
Diagrama 1. PIB dos EUA e sua estrutura de despesas
Para maior clareza, vejamos este diagrama na forma logarítmica (diagrama 2):
Diagrama 2. PIB logarítmico dos EUA e sua estrutura de despesas
Como pode ser visto no diagrama, o crescimento é constante.
Segundo Yegor Gaidar8, “o motor do mercado mundial nos últimos 50 anos tem sido a economia americana”. Agora a sua participação no PIB global (em paridade de poder de compra) é de aproximadamente 20%, na capitalização dos mercados financeiros mundiais - 40%.
“Com um mercado de capitais aberto, qualquer recessão na América afecta as economias de outros países. Recentemente, essa influência tem aumentado. A reacção dos mercados financeiros aos problemas económicos na América é paradoxal. O gatilho para uma desaceleração no crescimento global é geralmente uma recessão nos Estados Unidos. Parece senso comum que quando a economia americana está mal, o capital deveria fluir para outros mercados. Os investidores geralmente reagem de maneira oposta. Em condições globais desfavoráveis, o capital está a chegar aos mercados do Tesouro dos EUA. O ano de 2001 demonstrou isso claramente.”9
Economia da Rússia
O crescimento económico na Rússia começou em 1997, após a superação da recessão pós-socialista associada ao colapso da economia soviética e à reestruturação das instituições económicas mais importantes. Em 1998, foi interrompido por uma acentuada deterioração da situação económica mundial, pela saída de capitais de muitos mercados emergentes (incluindo os russos) e por uma queda nos preços do petróleo (em termos reais) para um nível sem precedentes nos últimos 30 anos. O crescimento foi retomado em 1999 e continuou durante nove anos desde então. Sua taxa média nesse período é de 6,9% ao ano.
No início, o crescimento foi de natureza restauradora. A sua principal fonte foi a utilização de instalações de produção criadas durante a época soviética. Mas a partir de 2003-2004, adquiriu cada vez mais um carácter de investimento. A taxa de crescimento do investimento em capital fixo mantém-se num nível consistentemente elevado. Em 2007 ultrapassaram os 20%.
A economia russa, uma economia de mercado (e predominantemente privada), integrada no sistema de mercados globais, desde 1992 tem uma moeda conversível em corrente e, desde 2007, em transações de capital, uma situação estável no sistema financeiro e monetário. Ao mesmo tempo, os rendimentos familiares (em termos reais) têm crescido a taxas superiores a 10% ao ano nos últimos 8 anos.
Crise financeira global e suas consequências
Alex Brumer escreve: “Um longo período de rápida inflação imobiliária e taxas de juro historicamente baixas levaram a um aumento nos empréstimos ao consumidor entre 1997 e 2007. Numa atmosfera de facilidade e liberdade no manejo do dinheiro, houve um aumento na autoestima e na disponibilidade de hipotecas, no valor de £ 16 bilhões a 8% ao ano. Mas mesmo nestas condições de mercado, as empresas especializadas em hipotecas para pessoas com crédito ruim aumentaram significativamente as taxas – em alguns casos, aumentando as taxas normais em 2,5%. Isto significou que os credores aumentaram as taxas para uns espantosos 11,5%, duplicando a taxa básica do Banco de Inglaterra. Outras empresas recusaram hipotecas. A principal agência de classificação, Standard & Poor's, alertou que as taxas poderiam subir para 60% para mutuários com crédito ruim.
Foi assim que a crise se desenvolveu na América e foi assim que continuou a desenvolver-se na Rússia. Todas as coisas mais interessantes da economia russa começaram a acontecer no final do terceiro trimestre de 2008: o encerramento dos altos-fornos das metalúrgicas, a queda dos mercados de ações, etc. o primeiro e o segundo trimestres de 2009”, tranquiliza Alexander Laputin, chefe do departamento de consultoria de investimentos da Otkritie Financial Corporation.
Todos estão interessados na questão levantada pelo jornalista americano “A recuperação económica é provável?” (“A recuperação económica é possível?”). Porém, já existem previsões positivas: “A recessão será severa, mas é possível evitar a depressão. Os governos tomaram medidas para evitar o colapso do sector bancário. O crescente desemprego e as falências empresariais são inevitáveis. Contudo, os governos não podem permitir-se perder a batalha para restaurar a estabilidade bancária. Se as medidas anteriores se revelarem ineficazes, outras serão tomadas.”10
Conclusão
De acordo com a previsão básica preparada pelos economistas da ONU, a economia mundial em 2009 deverá diminuir 0,4 por cento no cenário pessimista, e crescer 1,6 por cento no cenário optimista.11 A previsão para a economia russa é um crescimento de 3-3,5. por cento. E esse é o melhor cenário. Segundo especialistas do FBK, o PIB não conseguirá crescer e, muito possivelmente, diminuirá 4% em relação a 2008. Essa dinâmica negativa da economia russa já está predeterminada por uma série de fatores. “Trata-se, antes de mais, de uma queda significativa no mercado de ações russo, que teve impacto no setor real da economia”, observa Igor Nikolaev, diretor do departamento de análise estratégica do FBK. - O próximo fator é a queda dos preços mundiais das principais matérias-primas das exportações russas. Afinal de contas, devido à contracção da procura económica agregada global, não há razão para que estes preços aumentem. Outro fator é a indexação acelerada das tarifas dos monopólios naturais, o que tem um efeito deprimente na economia.”
Com isso, devido à total incerteza em relação ao próximo ano, os financiadores esperam muitas surpresas em 2009, e não as mais agradáveis.
Quando questionado por um jornalista sobre o momento do fim da crise global, Yegor Gaidar respondeu: “A hipótese básica, que é aderida por uma parte significativa da comunidade de especialistas, resume-se ao facto de que isto poderá acontecer entre o quarto trimestre de 2009 e primeiro semestre de 2010... É agora óbvio que a crise actual se tornou a mais grave desde a Grande Depressão. Eles precisam ser gerenciados. O mundo será diferente agora.”
Bibliografia
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Curso introdutório à teoria econômica. M.: INFRA-M, 1997.
Gaidar E. “O dólar não entrará em colapso em nenhuma circunstância.” Entrevista ao jornal Izvestia, 10 de fevereiro de 2009.
Gaidar E. A Rússia e a crise económica global // Boletim da Europa, volume XXII-XXIII, 2008.
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História das doutrinas econômicas / Ed. V. Avtomonova, O. Ananina, N. Makasheva. - M.: Infra-M, 2000.
Macroeconomia: Teoria e Prática Russa / Ed. A.G. Gryaznova e N.N. Idiota. - M.: KNORUS, 2004.
Mamedov O.Yu. Economia moderna. M: Fênix., 1996.
Savin A. Corrida de obstáculos. Quem terminou em 2008 e como // Diretor Financeiro. - 2009. Nº 1.
Teoria econômica: livro didático.- Ed. correto. e adicional / Sob ob. Ed. Acadêmico V.I. Vidiapina, A.I. Dobrynina, G.P. Zhuravleva, L.S. Tarasevich.-M,: INFRA-M, 2005 (Ensino superior).
Teoria econômica / Ed. V. D. Kamaeva. - M., 2001.
www.minfin.ru
1Alex Brummer. A crise. P.143
3 http://www.zepul.com/index.php?option=content&task=view&id=29
4 http://www.zepul.com/index.php?option=content&task=view&id=30
5 http://www.rian.ru/crisis_spravki/20080917/151357556.html
6 http://www.zepul.com/index.php?option=content&task=view&id=30
7 R. Preston McAfee. Introdução à Análise Econômica. Pág.56
8 Gaidar E. Que recessão, criador!
9 Ibidem.
10David Kern. A recuperação económica é provável?
11 http://www.financialdirector.ru/reader.htm?id=780
Basileia. 17 de dezembro. website - A crise, cujas ondas atingem diferentes países há cinco anos, não foi explicada pelos economistas no quadro das teorias neokeynesianas e neoclássicas padrão dos ciclos económicos. Portanto, para explicar, precisamos aplicar a teoria dos ciclos financeiros, já esquecida e há muito fora de moda, escreve Claudio Borio, do Banco de Compensações Internacionais (BIS) - um dos economistas mais “na moda” do nosso tempo. . Pela primeira vez depois de uma longa pausa, a teoria (baseada na visão da escola austríaca, mas longe dela) foi lembrada nos anos 90, quando o Japão mergulhou numa estagnação incompreensível e ilógica. Mas estudar a questão não salvou o mundo de repetir o triste caminho japonês. O conhecimento acumulado ao longo de algumas décadas é suficiente para compreender: a política ultra-suave do Fed e de outros bancos centrais mundiais não ajudará. A única saída para a crise é os governos assumirem todas as dívidas privadas, Borio tem a certeza. Qual é o ciclo financeiro? Borio escreveu uma breve introdução sobre o conceito para economistas acostumados a pensar nas finanças como um sistema simples de realocação de recursos no qual apenas os custos de transação precisam ser considerados:
- Pense no médio prazo e não no curto prazo, porque os ciclos financeiros são muito mais longos do que os ciclos comerciais padrão.
- Pense na natureza monetária da economia, porque o sistema financeiro não só aloca recursos, mas também cria ele próprio poder de compra e, portanto, em parte, vive uma vida independente.
- Pense globalmente, porque a economia mundial com os seus mercados financeiros, de produtos e intermédios já está bastante integrada.
- Nossa posição no ciclo financeiro é mostrada com mais precisão preços imobiliários e custos de empréstimos. O crédito é especialmente importante na construção e compra de imóveis, por isso os dois componentes geralmente estão inter-relacionados. Os preços das ações têm muito menos correlação com estes dois benchmarks.
- Também importantes no estudo dos ciclos são as taxas de juros, a volatilidade, os prêmios de risco, os empréstimos inadimplentes e assim por diante.
- Os ciclos financeiros mudam com menos frequência do que os ciclos de negócios. Os ciclos de negócios tradicionais se repetem com uma frequência de 5 a 8 anos. A duração média do ciclo financeiro para as 7 economias avançadas é de 16 anos, com base em medições que datam da década de 1960.
- O pico do ciclo financeiro é imediatamente seguido por uma crise. Normalmente, assim que o ciclo atinge o seu ápice, começa uma crise bancária. Durante todo o estudo de 7 economias desenvolvidas, a crise não seguiu imediatamente o pico apenas se foi causada por perdas externas de bancos e instituições financeiras. Por exemplo, os problemas recentes nos sistemas bancários da Suíça e da Alemanha têm sido associados aos ciclos financeiros de outros países europeus e dos Estados Unidos.
- A recessão após a crise financeira é pior do que após a crise económica. Normalmente, uma recessão é 50% mais profunda do que a recessão causada pelo ciclo económico.
- A crise pode ser prevista. A moderna teoria dos ciclos financeiros permite-nos detectar sinais de uma crise no futuro. Além disso, os riscos podem ser determinados com bastante precisão e em tempo real. A referência mais clara é o desvio positivo simultâneo do rácio entre empréstimos e PIB e dos preços dos activos, especialmente imobiliário, em relação às normas históricas. Juntos, estes dois desvios dão um sinal claro – o pico está próximo, uma crise está prestes a começar.
- Juntamente com a globalização, o papel da componente internacional dos ciclos está a crescer - isto pode ser determinado, por exemplo, pela percentagem de empréstimos concedidos a empresas não financeiras por bancos estrangeiros.
O “fator internacional” contribuiu para a propagação da crise
- A duração do ciclo depende da política governamental. Quanto mais flexível for a política financeira, mais pronunciadas serão as partes ascendentes e descendentes do ciclo.
- Uma política macroeconómica aberta no contexto da globalização também conduz a um boom: o potencial da economia está a crescer, há mais oportunidades para aumentar os preços dos activos e empréstimos, bem como para reduzir a inflação. Devido a esta última característica, os bancos centrais preocupados com os objectivos de inflação perdem o boom, o que normalmente é um sinal de inflação crescente - e simplesmente não têm incentivos para apertar a política monetária. Então já é tarde demais - o boom é “inesperadamente” seguido por uma crise.
- de acordo com a teoria padrão, trata-se de uma produção a um nível que garante o pleno emprego e não provoca a aceleração da inflação. Supõe-se que se uma economia atingiu o seu potencial, permanecerá nesse potencial indefinidamente até ser “nocauteada” por um choque externo. A inflação neste modelo é um indicador fiável para saber se o produto está acima ou abaixo do potencial.
- De acordo com a teoria dos ciclos financeiros, a inflação pode ser estável, mas a produção diminuirá ou crescerá rapidamente - isto é devido a desequilíbrios financeiros. A inflação, contudo, não pode nos dizer nada sobre a produção.
Por fim, precisamos esquecer tudo o que foi ensinado pela teoria do comportamento racional dos mercados, que morreu em terrível agonia durante a crise:
- Vale a pena abandonar a ideia de que o comportamento dos agentes económicos é racional e de que dispõem de informações completas sobre o estado dos mercados. Devemos assumir que as informações dos agentes estão incompletas.
- Além disso, devemos lembrar que a atitude perante o risco não é absoluta, mas muda dependendo da informação sobre o estado da economia.
- É preciso levar em conta que o próprio sistema financeiro cria poder de compra e não serve simplesmente como sistema de transferência de recursos.
- Os excedentes da balança corrente, especialmente nas economias asiáticas, levaram a saídas de capitais destes países, que financiaram o boom do crédito em países com défices da balança corrente - principalmente os Estados Unidos, o epicentro da crise.
- Havia mais poupanças no mundo do que investimentos. O resultado disto foi uma pressão sobre a taxa de juro - foi especialmente baixa nos activos em dólares, nos quais foram investidos principalmente os excedentes dos países asiáticos. Os investidores, em busca de maiores retornos, começaram a assumir riscos desnecessários – essa foi a causa da crise financeira.
- Você não pode se concentrar na poupança. A crise está associada a um rápido aumento do rácio entre empréstimos e PIB e as poupanças representam apenas uma pequena parte do PIB.
- A expansão do crédito nos EUA foi em grande parte financiada por fundos nacionais ou por fundos de outros países com grandes défices na balança corrente, como o Reino Unido. E os próprios Estados Unidos eram um grande exportador de capital.
- A causa da crise é uma lacuna nos canais de financiamento na estrutura de empréstimos - os fluxos de poupança e investimentos não nos dirão nada sobre isto até que o galo assado nos morda. Ao analisar, você deve focar não nos fluxos líquidos (entrada menos saída), mas nos fluxos totais de capital.
- A afectação desequilibrada de activos alterou o equilíbrio entre a oferta e a procura no mercado monetário e também “alterou” as taxas naturais de longo prazo – taxas correspondentes ao produto potencial. Ao contrário das taxas de mercado, que dependem das políticas do banco central e de outros factores, as taxas naturais dependem apenas de factores fundamentais. O que, de facto, mudou imperceptivelmente durante o período de expansão.
Como prevenir uma crise Os decisores políticos precisam de combater os booms de crédito através de políticas fiscais, monetárias e macroeconómicas. Isto ajudará a conter o desenvolvimento de desequilíbrios e a lidar rapidamente com as suas consequências. O governo pode assim remover o que é chamado de “excesso de elasticidade” do sistema. Um método eficaz é aumentar as necessidades de reservas e liquidez dos bancos, por exemplo, no âmbito de Basileia III, mas não durante uma crise, mas durante um boom. Mas primeiro você precisa aprender como identificar rapidamente um boom.
- Na condução da política monetária, os bancos centrais devem orientar-se não apenas pela inflação, mas também por outros indicadores do mercado financeiro. O horizonte de previsão dos reguladores deve ser superior a 2 anos, e a ênfase principal deve ser nos riscos.
- A política fiscal deve ser tão modesta quanto possível, porque durante os booms, as previsões para o crescimento económico e os rendimentos são geralmente sobrestimadas. Assim, antes da crise, os orçamentos de Espanha e da Irlanda pareciam bastante fiáveis: o nível da dívida pública em relação ao PIB era relativamente baixo e o próprio orçamento era excedentário. Mas o governo não teve em conta a possível crise (quem o fez?) e os problemas relacionados do sector bancário, que os levaram para a armadilha da dívida. Se os riscos dos ciclos financeiros fossem tidos em conta, os governos não teriam de assumir as dívidas dos bancos e não se encontrariam numa crise de dívida.
- Gerenciamento de crise. O principal objetivo das autoridades nesta fase é minimizar os danos e impedir a propagação. Uma variedade de meios são adequados aqui - desde o aumento dos gastos orçamentários até a flexibilização da política monetária.
- Resolvendo a crise. O tratamento sintomático deve ser seguido imediatamente pelo principal, eliminando as causas da crise. A prioridade deve ser a recuperação dos balanços dos bancos, das empresas e das famílias. Isto se tornará a base para a recuperação econômica.
- O governo precisa de determinar imediatamente como utilizar os recursos orçamentais limitados para ajudar a resolver o problema dos balanços do sector privado. Assim, os bancos deveriam receber capital, mas apenas sujeitos à anulação da dívida e possível nacionalização. As famílias poderão ver parte da sua dívida amortizada.
- Isto significa uma estratégia activa para substituir a dívida privada pela dívida pública. Ao mesmo tempo, é necessário resolver de forma ativa e decisiva todos os conflitos entre mutuários e credores, gestores, acionistas e investidores. Assim que os riscos forem reduzidos, a economia começará a crescer.
- Uma política monetária agressiva por muito tempo - como forma de “ganhar tempo” - é contraindicada para o paciente. Provavelmente apenas atrasará a recuperação económica, em vez de resolver os problemas. Isto também se aplica ao período de taxas baixas e a um programa agressivo de compra de ativos. O resultado pode ser uma diminuição do rendimento das empresas financeiras e a atrofia dos mercados financeiros. Além disso, as políticas agressivas dos bancos centrais podem levar a doença para dentro, tornando-a crónica.
- Os próprios bancos centrais ficarão demasiado sobrecarregados com activos. A sua independência e fiabilidade serão prejudicadas. Haverá uma razão para criticá-los por serem demasiado agressivos nas suas políticas. Como resultado, haverá ainda mais riscos e nunca será encontrada uma saída para o círculo vicioso. A conclusão é que a política monetária, ao contrário da política orçamental, não é efectivamente eficaz durante crises financeiras.
- Mas uma desvalorização da moeda, que levará a um aumento das exportações, pode ser eficaz. Neste caso, a recuperação económica será mais sustentável.