Ciklusi financijskih kriza autor. O uzrocima globalnih financijskih kriza: model kontrolirane krize. 1. veliki ciklus ekonomskih uvjeta
EKONOMSKO-FINANCIJSKI INSTITUT
NASTAVNI RAD
O EKONOMSKOJ TEORIJI
"GOSPODARSKI CIKLUSI I KRIZE"
IZVRŠIO: Belova I.V.
PROVJERENO:
M O S K V A 1 9 9 9
SADRŽAJ:
Uvod.
Poglavlje 1. Povijest problema cikličkog ekonomskog razvoja.
Poglavlje 2. Četiri faze ciklusa.
1. Kriza.
2. Depresija.
3. Revitalizacija.
4. Uspon (bum).
Poglavlje 3. Razlozi cikličkog razvoja gospodarstva.
Poglavlje 4. Vrste ekonomskih ciklusa.
Poglavlje 5. Necikličke fluktuacije.
Poglavlje 6. Državna protuciklička regulacija.
UVOD
Ekonomska povijest pokazuje da ekonomski rast nikada nije gladak ili ujednačen. Nakon nekoliko godina poslovnog oporavka i prosperiteta slijedi recesija ili čak panika ili kolaps.
Ekonomski ciklus pokriva sve moguće aspekte društva. Prodire posvuda - u proizvodnju, građevinarstvo, zapošljavanje, dohodak, burzu i politiku. Čak i takvi neekonomski fenomeni poput nataliteta i sklapanja brakova osjećaju puni teret krize.
Ekonomski ciklus utječe na pojedince i pojedine sektore gospodarstva na različite načine i u različitim stupnjevima. Na primjer, radnici i industrije koje proizvode kapitalna dobra, trajnu potrošnu robu i građevinarstvo najviše su pogođeni recesijom. Industrije netrajnih dobara široke potrošnje manje reagiraju na pad.
Poduzetnici se pri donošenju odluka o ulaganju i obujmu proizvodnje oslanjaju na određene pretpostavke o budućnosti. Ako vjeruju da će iduća godina donijeti recesiju, sada će pokušati smanjiti investicije. Kada, naprotiv, očekuju oživljavanje i značajan rast cijena, žure se u nabavu robe i širenje proizvodnje i gradnje.
Igrači na burzi također žele znati budućnost kako bi mogli zaraditi od kupnje ili prodaje dionica.
Sposobnost predviđanja posljedica pojedinog faktora znači da poduzetnik može unaprijed poduzeti mjere za ublažavanje negativnog utjecaja u slučaju recesije ili poticajne mjere u slučaju oporavka.
Poduzetnici u svim razvijenim zemljama stalno se suočavaju s problemom win-win ulaganja kapitala, stoga je proučavanje ekonomskih ciklusa sa stajališta predviđanja rasta ili pada ekonomske aktivnosti jedan od najvažnijih zadataka suvremene ekonomije.
“Evolucija je, u svojoj srži, proces koji
kreće se u ciklusima... Samo je sam ciklus stvaran
samostalno". J. Schumpeter.
POVIJEST PROBLEMA CIKLIČKOG
EKONOMSKI RAZVOJ
Osobitost tržišnog gospodarstva, koja se očituje u sklonosti ponavljanju ekonomskih pojava, uočili su ekonomisti još u prvoj polovici prošlog stoljeća.
U nastojanju da bezgranično prošire svoju proizvodnju, da osvoje što veće tržište, koje u svakom trenutku ima granice, vlasnici kapitalističkih poduzeća povremeno su se susretali s hiperprodukcijom dobara. Suština hiperprodukcije očituje se u prevazi ponude određenog proizvoda nad potražnjom, kada cijena proizvoda padne na razinu na kojoj, ako ne za sve, onda barem za značajan dio proizvođača, više nema. čak i normalna dobit, a kamoli ekonomska dobit.
Pokušavajući identificirati uzroke prekomjerne proizvodnje, ekonomisti su obratili pozornost na periodičnost takvih pojava kao što su povećanje ili smanjenje potražnje, povećanje obujma proizvodnje ili njen prekid. Također se pojavio određeni slijed u izmjeni tih pojava. Problem je bio od toliko velike važnosti za gospodarski razvoj da ga gotovo nitko od vodećih ekonomista 19. i 20. stoljeća nije ignorirao. Napisani su deseci različitih radova koji utvrđuju uzroke cikličkog razvoja te su dobivena najrazličitija objašnjenja i prognoze. Proučavanju ekonomskih ciklusa posvećen je rad znanstvenika kao što su K. Clark, W. Mitchell, K. Marx, N.D. Kondratjev,
J. Schumpeter i mnogi drugi.
Colin Clark (1905.) – američki ekonomist i statističar. Smatrao je da je odgovarajućom državnom politikom, odnosno reguliranjem aktivnosti monopola i nacionalizacijom niza industrija, moguće ublažiti ciklička kolebanja u gospodarstvu.
Posebno mjesto u razvoju teorije cikličnosti pripada ruskom znanstveniku N. D. Kondratievu (teorija "dugih valova"). Pogledajte Poglavlje 4.
Vrijedno je istaknuti ideju J. Schumpetera o trocikličnoj shemi, odnosno oscilatornim procesima u gospodarstvu koji se odvijaju kao na tri razine, kao najprikladniju za opisivanje mnogih pojava koje se događaju u gospodarstvu. Nazvao je te cikluse po N. D. Kondratievu, K. Juglaru i J. Kitchinu - znanstvenicima koji su otkrili te cikluse. Schumpeter je smatrao da ekonomski sustav pokazuje međusobnu povezanost i međuovisnost sva tri ciklusa.
Nemoguće je ne spomenuti doprinos K. Marxa razvoju teorije cikličnosti. Proučavao je kratke cikluse zvane periodični ciklusi ili krize prekomjerne proizvodnje.
“Krajnji uzrok svih stvarnih kriza uvijek ostaje siromaštvo i ograničena potrošnja masa, suprotstavljajući se želji kapitalističke proizvodnje da razvije proizvodne snage na takav način kao da je granica njihova razvoja samo apsolutna potrošačka sposobnost društva” K Marx.
P. Samuelson u svojoj poznatoj knjizi “Economics” definira ekonomski ciklus kao zajedničku značajku gotovo svih područja gospodarskog života i za sve zemlje s tržišnim gospodarstvom. Ova ciklička priroda karakterizira razvoj svih industrijaliziranih zemalja. Kroz padove i uspone, oni neminovno slijede isti put gotovo dva stoljeća, barem od ove faze, kada je društvo relativno egzistencijalne ekonomije počelo prelaziti na višu razinu razvijene monetarne ekonomije koja se temelji na bliskoj međuovisnosti svih njegovih karika.
Fluktuirajuća gospodarska dinamika promatra se već 170 godina. Prve ekonomske krize datiraju iz 1825. godine u Engleskoj i 1840. godine u Njemačkoj.
FAZE CIKLUSA.
1. KRIZA.
Pojam poslovnog ciklusa odnosi se na uzastopne uspone i padove u razinama ekonomske aktivnosti tijekom nekoliko godina. Pojedini ekonomski ciklusi međusobno se značajno razlikuju po trajanju i intenzitetu. Ne postoji točna formula za predviđanje trajanja i vremenskog slijeda ekonomskih ciklusa. U svojoj nepravilnosti ekonomski ciklusi više nalikuju vremenskim promjenama. Međutim, svi oni imaju iste faze, koje različiti istraživači nazivaju različito. Q0 T
Recesija (kontrakcija) je stanje gospodarstva kada bruto društveni proizvod, uz stalni pad, postaje sve manji, što ukazuje na pad proizvodnje ili usporavanje stope njezina razvoja.
Krizu tržišnog gospodarskog sustava karakterizira nagli pad proizvodnje, koji počinje postupno sužavanjem i smanjenjem poslovne aktivnosti (rjeđe se sklapaju trgovinski poslovi, smanjuje se obujam poslovnih transakcija koje se obavljaju na kredit i u gotovini) . Krizu karakterizira neravnoteža između ponude i potražnje za bilo kojim proizvodom ili u bilo kojem određenom sektoru gospodarstva, tako što nastaje kao opća prekomjerna proizvodnja, praćena brzim padom cijena, bankrotom banaka i gašenjem proizvodnih poduzeća, rastom kamatne stope i nezaposlenost.
Zamislimo opću sliku industrijske krize 19. - početka 20. stoljeća.
Tržište, koje je slobodno apsorbiralo svu proizvedenu robu, u nekom se trenutku pokaže prenapučenim; roba i dalje pristiže, dok se potražnja postupno smanjuje, zaostaje za ponudom i na kraju potpuno prestaje. Tjeskoba se širi cijelim tržištem. Potražnja nestaje, dok još posvuda postoje ogromne zalihe robe, a mnoga poduzeća po inerciji nastavljaju raditi punim kapacitetom i na tržište izbacuju sve nove i nove mase robe. Slijedi rapidan pad cijena.
Ulažu se doista herojski napori da se spasi dan. Ali sva su sredstva beskorisna. Mnoga poduzeća ne mogu izdržati oštra sniženja cijena. Počinju likvidacije i kolapsi. Prije svega, umiru banke i kreditne institucije. Povjerenje subjekata tržišne ekonomije jednih u druge je potkopano. Svi traže plaćanje u gotovini. Mjenice, koje još jučer nisu izazivale nikakve sumnje, dobivaju vrijednost običnog papira. Kamate na kredite rastu. Najveća poduzeća bankrotiraju, automobili se zaustavljaju, tvornice se zatvaraju. Na ulicama se pojavljuju gomile nezaposlenih. Počinje glad i epidemija samoubojstava.
Prva kriza izbila je u Engleskoj 1825., zatim u Engleskoj i SAD 1836., 1841. u SAD, 1847. u SAD, Engleskoj, Francuskoj i Njemačkoj. Zatim su došle krize 1873., 1882., 1890. godine. Najrazornija kriza bila je godina 1900.-1902. Započelo je gotovo istodobno u Rusiji i SAD-u i prvenstveno je pogodilo metaluršku industriju. Pogodivši američko tržište metala, kriza se prvo proširila na Englesku, a potom i na europski kontinent. Prva je stradala tekstilna industrija, zatim građevinska, kemijska, strojna i elektroindustrija. Nevjerojatnom brzinom kriza se proširila na sve europske zemlje: Francusku, Austriju, Njemačku, Italiju, Belgiju i ubrzo postala univerzalna. Cijene su pale prema dolje. Ugledna poduzeća su iskorijenjena. Propast industrije praćena je brzim porastom nezaposlenosti.
Jedan od najpopularnijih makroekonomista, Claudio Borio iz međunarodne banke BIS, napisao je politički esej u kojem iznosi novu teoriju o podrijetlu sadašnje krize. Prema njemu, kriza je nastala zbog cikličkih financijskih neravnoteža, izraženih u naglom porastu kreditiranja. Središnje banke diljem svijeta su ga zanemarile jer se nije uklapao u standardne modele u to vrijeme. Ali i nakon 5 godina, vlasti ga tretiraju potpuno pogrešno - beskrajne olakšice samo tjeraju bolest unutar gospodarstva.
Basel. FINMARKET.RU- Ekonomisti nisu uspjeli objasniti krizu, čiji se valovi već pet godina preplavljuju različitim zemljama, u okviru standardnih neokeynezijanskih i neoklasičnih teorija poslovnih ciklusa. Stoga, da bismo objasnili, moramo primijeniti dobro zaboravljenu i davno izašla iz mode teoriju financijskih ciklusa, piše Claudio Borio iz Banke za međunarodna poravnanja (BIS) - jedan od “najmodernijih” ekonomista našeg vremena. .
Prvi put nakon duge stanke, teorija (zasnovana na stajalištima austrijske škole, ali daleko od nje) prisjetila se 90-ih godina prošlog stoljeća, kada je Japan zapao u neshvatljivu i nelogičnu stagnaciju. Ali proučavanje tog pitanja nije spasilo svijet od ponavljanja tužnog japanskog puta.
Znanje akumulirano tijekom nekoliko desetljeća dovoljno je da shvatimo: ultra-meka politika Fed-a i drugih svjetskih središnjih banaka neće pomoći. Jedini izlaz iz krize je da vlade preuzmu sve privatne dugove, siguran je Borio.
Što je financijski ciklus?
Borio je napisao kratki uvod o konceptu za ekonomiste koji su navikli razmišljati o financijama kao o jednostavnom sustavu preraspodjele resursa u kojem treba uzeti u obzir samo transakcijske troškove:
- Razmišljajte srednjoročno radije nego kratkoročno jer su financijski ciklusi mnogo dulji od standardnih poslovnih ciklusa.
- Razmislite o monetarnoj prirodi ekonomije, jer financijski sustav ne samo da alocira resurse, već i sam stvara kupovnu moć i stoga dijelom živi samostalnim životom.
- Razmišljajte globalno, jer je svjetsko gospodarstvo sa svojim financijskim, proizvodnim i intermedijarnim tržištima već prilično integrirano.
Ne postoji općeprihvaćena definicija financijskog ciklusa, piše Borio, koji je predvodnik ovog teorijskog trenda.
Najbliža definicija je "samoproizvodne međusobne veze naših ideja o vrijednosti imovine, rizicima i financijskim ograničenjima dovode do procvata, a zatim do pada tržišta."
- Najtočnije je prikazana naša pozicija u financijskom ciklusu cijene nekretnina i troškovi kredita. Kreditiranje je posebno važno kod izgradnje i kupnje nekretnina, pa su te dvije komponente najčešće međusobno povezane. Cijene dionica imaju mnogo manju korelaciju s ova dva mjerila.
- Kod proučavanja ciklusa također su važne kamatne stope, volatilnost, premije za rizik, loši zajmovi i tako dalje.
- Financijski ciklusi se mijenjaju rjeđe nego poslovni ciklusi. Tradicionalni poslovni ciklusi ponavljaju se s učestalošću od 5-8 godina. Prosječna duljina financijskog ciklusa za 7 naprednih gospodarstava je 16 godina, na temelju mjerenja koja datiraju iz 1960-ih.
Financijski ciklus je duži od poslovnog ciklusa
- Nakon vrhunca financijskog ciklusa odmah slijedi kriza. Tipično, čim ciklus dosegne svoj vrhunac, počinje bankarska kriza. Tijekom cijelog istraživanja 7 razvijenih gospodarstava, kriza nije odmah slijedila vrhunac samo ako je bila uzrokovana vanjskim gubicima banaka i financijskih institucija. Na primjer, nedavni problemi u bankarskim sustavima Švicarske i Njemačke povezani su s financijskim ciklusima drugih europskih zemalja i Sjedinjenih Država.
- Recesija nakon financijske krize gora je nego nakon ekonomske krize. Obično je pad 50% dublji od pada uzrokovanog poslovnim ciklusom.
Nakon vrhunca financijskog ciklusa obično slijedi kriza
- Kriza se može predvidjeti. Moderna teorija financijskih ciklusa omogućuje nam otkrivanje znakova krize u budućnosti. Štoviše, rizici se mogu odrediti prilično točno iu stvarnom vremenu. Najjasnije mjerilo je istovremeno pozitivno odstupanje omjera kredita i BDP-a i cijena imovine, posebno nekretnina, od povijesnih normi. Zajedno, ova dva odstupanja daju jasan signal - vrhunac je blizu, kriza počinje.
- Usporedno s globalizacijom, raste uloga međunarodne komponente ciklusa - to se može odrediti, na primjer, udjelom kredita koje su strane banke izdale nefinancijskim poduzećima.
Trenutna financijska kriza u Sjedinjenim Državama mogla se predvidjeti
Širenju krize pridonio je “međunarodni faktor”.
- Trajanje ciklusa ovisi o vladinoj politici.Što je financijska politika labavija, to su uzlazni i silazni dio ciklusa izraženiji.
- Otvorena makroekonomska politika u kontekstu globalizacije također dovodi do procvata: potencijal gospodarstva raste, ima više mogućnosti za rast cijena imovine i kreditiranja, kao i za nižu inflaciju. Zbog potonje značajke, središnje banke koje se bave ciljanjem inflacije propuštaju procvat, koji je obično znak rastuće inflacije - i jednostavno nemaju poticaja za pooštravanje monetarne politike. Tada je već prekasno - nakon buma “neočekivano” dolazi kriza.
Što trebate zaboraviti da biste razumjeli financijske cikluse
Prema Boriu, svi modeli koji će omogućiti predviđanje kriza i odabir pravih politika nužno moraju sadržavati tri aspekta:
1. Financijski procvat ne samo da prethodi krizama, već ih i uzrokuje. Kriza je posljedica ranjivosti sustava koje se pojavljuju u fazi procvata.
2. Kreditiranje i dug općenito su motor svakog procvata, jer si tvrtke dopuštaju da troše i kupuju više. To dovodi do nepravilne raspodjele resursa, kako kapitala tako i rada. Nakon što se cijene imovine i novčani tokovi počnu smanjivati u recesiji, dug postaje prepreka oporavku dok se kućanstva, poduzeća i vlade bore za štednjom kako bi popravili svoje bilance.
3. Potrebno je uzeti u obzir razliku između potencijalnih modela otpuštanja:
- prema standardnoj teoriji, to je proizvodnja na razini koja osigurava punu zaposlenost i ne uzrokuje ubrzanje inflacije. Pretpostavlja se da ako je gospodarstvo dosegnulo svoj potencijal, ono će tamo ostati neograničeno dugo dok ga vanjski šok ne “nokautira”. Inflacija je u ovom modelu pouzdan pokazatelj je li output iznad ili ispod potencijala.
- Prema teoriji financijskih ciklusa, inflacija može biti stabilna, ali će proizvodnja opadati ili brzo rasti - to je zbog financijske neravnoteže. Inflacija nam, međutim, ne može ništa reći o outputu.
Potencijal otpuštanja može biti različit u različitim modelima
Naposljetku, treba zaboraviti sve što je poučavala teorija racionalnog ponašanja tržišta, koja je umrla u strašnim mukama tijekom krize:
- Vrijedno je napustiti ideju da je ponašanje gospodarskih subjekata racionalno i da imaju potpune informacije o stanju na tržištima. Moramo pretpostaviti da su podaci agenata nepotpuni.
- Osim toga, moramo imati na umu da odnos prema riziku nije apsolutan, već se mijenja ovisno o informacijama o stanju gospodarstva.
- Potrebno je uzeti u obzir da financijski sustav sam stvara kupovnu moć, a ne služi samo kao sustav prijenosa resursa.
Dva pogleda na aktualnu krizu
- Višak na tekućem računu, posebno u azijskim gospodarstvima, doveo je do odljeva kapitala iz tih zemalja, čime je financiran kreditni bum u zemljama s deficitom na tekućem računu - uglavnom Sjedinjenim Državama, epicentru krize.
- U svijetu je bilo više štednje nego investicija. Posljedica toga bio je pritisak na kamatnu stopu - posebno je niska bila na dolarsku imovinu u koju su uglavnom ulagani viškovi azijskih zemalja. Ulagači su u potrazi za većim prinosima počeli preuzimati nepotrebne rizike - to je bio uzrok financijske krize.
Ali to nije istina, piše Borio. Jedna od posljedica u ovom modelu zamjenjuje temeljni uzrok krize:
- Ne možete se fokusirati na štednju. Kriza je povezana s brzim porastom udjela kreditiranja u BDP-u, a štednja je tek manji dio BDP-a.
- Kreditni bum u SAD-u uglavnom je financiran domaćim sredstvima ili sredstvima iz drugih zemalja s velikim deficitom na tekućem računu, poput Velike Britanije. I same su Sjedinjene Države bile veliki izvoznik kapitala.
- Uzrok krize je raskorak u kanalima financiranja u strukturi kreditiranja - o tome nam tokovi štednje i investicija neće reći ništa dok nas pečeni pijetao ne ujede. Pri analizi se radije ne biste trebali usredotočiti na neto (priljev minus odljev), već na ukupne tokove kapitala.
- Neuravnotežena alokacija sredstava promijenila je ravnotežu ponude i potražnje na tržištu novca, a također je “pomaknula” dugoročne prirodne stope - stope koje odgovaraju potencijalnom outputu. Za razliku od tržišnih stopa, koje ovise o politici središnje banke i drugim čimbenicima, prirodne stope ovise samo o temeljnim čimbenicima. Što se, naime, u razdoblju procvata neprimjetno promijenilo.
Trgovinske neravnoteže i visoke stope štednje ne mogu u potpunosti objasniti krizu
Kako spriječiti krizu
Kreatori politike moraju se boriti protiv kreditnog rasta kroz fiskalnu, monetarnu i makroekonomsku politiku. To će pomoći u obuzdavanju razvoja neravnoteže i brzo se nositi s njihovim posljedicama. Vlada tako može ukloniti ono što se naziva "višak elastičnosti" iz sustava.
Učinkovita metoda je povećanje zahtjeva za rezerve i likvidnost banaka, primjerice, u okviru Basela III, ali ne tijekom krize, nego tijekom procvata. Ali prvo morate naučiti kako brzo prepoznati bum.
- U vođenju monetarne politike središnje banke trebale bi se rukovoditi ne samo inflacijom, već i drugim pokazateljima financijskog tržišta. Horizont predviđanja regulatora trebao bi biti duži od 2 godine, a glavni naglasak u njemu trebao bi biti na rizicima.
- Fiskalna politika trebala bi biti što skromnija jer su u vrijeme konjunkture prognoze gospodarskog rasta i prihoda obično precijenjene. Tako su se prije krize proračuni Španjolske i Irske činili prilično pouzdanima: razina javnog duga prema BDP-u bila je relativno niska, a sam proračun u suficitu. No Vlada nije uzela u obzir moguću krizu (tko je?) i s njom povezane probleme bankarskog sektora, što ih je otjeralo u dužničku zamku. Kada bi se uzeli u obzir rizici financijskih ciklusa, onda vlade ne bi morale preuzimati dugove banaka i one se ne bi našle u dužničkoj krizi.
Savjet je odličan, ali teško provediv, priznaje Borio. Najvjerojatnije sljedeći put vlade, zaokupljene kratkoročnim i hitnim stvarima, jednostavno neće moći pratiti financijske cikluse, jer su oni puno duži od poslovnih ciklusa. Propustit će značajne neravnoteže u raspodjeli sredstava. I onda opet neće liječiti financijsku bolest, nego samo njezine simptome i komplikacije u vidu recesije. To će samo odgoditi dan kada se gospodarstvo počne oporavljati.
Vodič za upravljanje kriznim situacijama
Većina kriza nakon rata izgledala je potpuno drugačije: visoka inflacija je ukazivala na pregrijavanje središnjih banaka, pooštravale su politike, to je dovelo do recesije, gospodarstvo se brzo oporavljalo, novi dugovi nisu nastajali, pa stoga nisu smetali oporavku. No, ta je kriza počela u razdoblju stabilne inflacije, a monetarne vlasti je nisu pratile i tada je nisu mogle zaustaviti na pravi način, iako su u borbu krenule pravim koracima. Prema Boriu, trebate se ponašati ovako:
- Upravljanje krizama. Glavni cilj nadležnih u ovoj fazi je smanjiti štetu i zaustaviti širenje. Ovdje su prikladna različita sredstva - od povećanja proračunske potrošnje do ublažavanja monetarne politike.
- Rješavanje krize. Simptomatsko liječenje treba odmah slijediti glavno, uklanjajući uzroke krize. Prioritet mora biti vraćanje bilanci banaka, poduzeća i stanovništva. To će postati temelj gospodarskog oporavka.
- Vlada treba odmah odrediti kako iskoristiti ograničena proračunska sredstva za rješavanje problema bilanci privatnog sektora. Dakle, bankama treba osigurati kapital, ali samo uz otpis duga i moguću nacionalizaciju. Kućanstvima se može otpisati dio duga.
- To znači aktivnu strategiju zamjene privatnog duga javnim dugom. Pritom je potrebno aktivno i odlučno rješavati sve sukobe između zajmoprimaca i zajmodavaca, menadžmenta, dioničara i investitora. Kad se rizici smanje, gospodarstvo će početi rasti.
- Preduga agresivna monetarna politika - kao način "kupnje vremena" - kontraindicirana je za pacijenta. Vjerojatno će samo odgoditi gospodarski oporavak, a ne riješiti probleme. To se također odnosi na razdoblje niskih stopa i agresivnog programa kupnje imovine. Rezultat može biti smanjenje prihoda financijskih kompanija i atrofija financijskih tržišta. Osim toga, agresivna politika središnjih banaka može dovesti bolest unutra, čineći je kroničnom.
- I same središnje banke bit će previše opterećene imovinom. Njihova neovisnost i pouzdanost će patiti. Bit će ih razloga kritizirati zbog preagresivne politike. Zbog toga će biti još više rizika, a izlaz iz začaranog kruga nikada neće biti pronađen. Zaključak je da monetarna politika, za razliku od proračunske, zapravo nije učinkovita tijekom financijskih kriza.
- Ali deprecijacija valute, koja će dovesti do povećanja izvoza, može biti učinkovita. U tom će slučaju gospodarski oporavak biti održiviji.
- Dobar primjer antikrizne politike su nordijske zemlje 1990-ih. Faza upravljanja krizom bila je kratka, ali prilično učinkovita: vlasti su stabilizirale financijsko tržište uz pomoć državnih jamstava bankama i injekcija likvidnosti.
Tada su se odmah uhvatili problema bilanci - proveli su teške testove na stres, neke financijske institucije morale su biti privremeno nacionalizirane, otpisana je loša imovina, eliminiran je višak kapaciteta u financijskom sustavu i poboljšana operativna učinkovitost. Kao rezultat toga, gospodarski oporavak je bio brz.
Nesretan primjer je Japan, koji je također doživio financijsku krizu 1990-ih. Vlasti nisu odmah utvrdile da je riječ o krizi financijskog tržišta, a problem je bio u bilancama, te su počele smanjivati stope dok nisu dotakle dno. Zatim, nakon što je postavljena dijagnoza, trebalo je nekoliko godina da se novcem poreznih obveznika poboljšaju bilance banaka i tvrtki. Gospodarstvo se zapravo nikada nije oporavilo.
BIS, banka stvorena posebno za koordinaciju rada središnjih banaka, snažno savjetuje središnjim bankama svijeta da se ne zanose monetarnim poticajima. Politike koje se čine učinkovitima za neke zemlje mogu imati razorne posljedice na globalnoj razini.
Već postoje znakovi da neka gospodarstva u razvoju razvijaju neravnoteže slične onima u razvijenim zemljama prije krize.
http://www.finmarket.ru/z/nws/hotnews.asp?id=3171005
Alex Brumer, jedan od vodećih britanskih financijskih novinara, piše u svojoj knjizi The Crisis (2008.):
“Hladni period na financijskim tržištima koji je započeo 9. kolovoza i mučio globalni financijski sustav do proljeća 2008. doveo je do hitnog zatvaranja. Neizvjesnost je glavni neprijatelj financijske stabilnosti, au takvoj atmosferi banke su postale sve više zaokupljene lošim dugovima svojih konkurenata i prestale su se međusobno kreditirati. Nervoza se ubrzo iz unutarbankarskog sektora proširila i na ostala financijska tržišta. Osjetno su pale dionice, i to ne samo banaka. To nije bilo iznenađujuće: budući da su zajmovi često bili združeni u hipotekarne financijske instrumente, koji su se potom prodavali diljem svijeta, mnoge su ih tvrtke FTSE-100 vjerojatno imale u svom portfelju. U takvoj situaciji zaraza se brzo proširila burzama, a dionice su počele naglo padati...”1
Cikličnost gospodarskog razvoja otkrivena je još u 18. stoljeću, a s kapitalizmom su se pojavile i prve krize. Mnogi ekonomisti prošlosti i sadašnjosti posvetili su se proučavanju krize kao jedne od faza cikličkog procesa u gospodarstvu.
No, svaka je kriza drugačija od prethodne. Dakle, na pitanje tipa “Je li vjerojatan ekonomski oporavak?”2 (“Je li ekonomski oporavak moguć?”) odgovor je poznat – oporavit će se. Ostaje samo pitanje – kada?
Ekonomske teorije o cikličkim procesima koje su razvili veliki ekonomisti 19. i 20. stoljeća, poput ciklusa Kitchina, Juglara, Kuznetsa, Kondratieva, ne daju jasan odgovor u uvjetima suvremenog globalnog tržišta.
U ovom eseju želio bih iznijeti kako općenite podatke o pitanju cikličkog razvoja tržišnog gospodarstva, tako i relevantnije podatke o trenutnoj globalnoj financijskoj krizi i njezinim mogućim izgledima i posljedicama.
Povijesni izlet
Teorija ekonomskih ciklusa, uz teoriju ekonomskog rasta, odnosi se na teorije ekonomske dinamike koje objašnjavaju kretanje nacionalne ekonomije. Ako teorija rasta ispituje čimbenike i uvjete rasta kao dugoročni trend, onda teorija ciklusa ispituje uzroke fluktuacija ekonomske aktivnosti tijekom vremena. Smjer i stupanj promjene skupa pokazatelja koji karakteriziraju ravnotežni razvoj gospodarstva čine gospodarsku situaciju.
Priroda ciklusa još uvijek je jedan od najkontroverznijih i slabo shvaćenih problema. Istraživači koji se bave proučavanjem dinamike tržišta mogu se podijeliti u dva područja:
Neki ne prepoznaju postojanje ciklusa koji se povremeno ponavljaju u društvenom životu;
Drugi zauzimaju determinističku poziciju i tvrde da ekonomski ciklusi redovito padaju i teku.
Predstavnici prvog smjera, kojem pripadaju najautoritativniji znanstvenici suvremene zapadne neoklasične škole, a čije mišljenje dijelim, smatraju da su ciklusi posljedica slučajnih utjecaja (impulsa ili šokova) na ekonomski sustav, što uzrokuje ciklički odgovor. model, odnosno cikličnost je rezultat utjecaja na gospodarstvo niza neovisnih impulsa. Osnove ovog pristupa postavio je 1927. godine sovjetski ekonomist E.E. Slutsky (1880-1948). Ali ovaj je smjer dobio široko priznanje na Zapadu tek 30 godina kasnije.
Predstavnici drugog smjera smatraju ciklus svojevrsnim temeljnim principom, elementarnim nedjeljivim "atomom" stvarnog svijeta. Ciklus je, po njihovom mišljenju, posebna, univerzalna i apsolutna tvorevina materijalnog svijeta. Strukturu ciklusa tvore dva suprotstavljena materijalna objekta koji se u njemu nalaze u procesu interakcije.
Zanimljivo je primijetiti da ideja o cikličnosti kao temeljnom principu svijeta lebdi u svjetskoj znanosti još od vremena stare Grčke i stare Kine (osobito u djelima kineskih taoista).
Ako je problem cikličnosti stoljećima zanimao filozofe, ekonomisti su mu posvetili pozornost sasvim nedavno, tek početkom 19. stoljeća. Prva istraživanja kriznih pojava u gospodarstvu pojavila su se u djelima J. Sismondija (1773.-1842.), C. Rodbertus-Yagentsov (1805-1875) i T. Malthus (1766-1834). Štoviše, problemima krize i ciklusa u pravilu su se bavili predstavnici sporednih struja ekonomske misli. Ortodoksni ekonomisti su odbacili ideju cikličnosti kao suprotnu Sayevom zakonu, prema kojem je potražnja uvijek jednaka ponudi. Stoga su stari klasici A. Smith, D. Ricciardo, J. St. Mill, A. Marshall, ako se promatra fenomen ciklusa, on je bio u prolazu, kao privatno i prolazno kretanje. Štoviše, ni A. Smith ni D. Riccardo nisu svjedočili ekonomskim ciklusima.
Faze cikličkog razvoja
Ekonomski ciklus obično se dijeli na posebna razdoblja, odnosno faze. Postoje dvije glavne klasifikacije faza cikličkog ekonomskog razvoja: četverofazni i dvofazni modeli.
Četverofazni model poslovnog ciklusa
Četverofazna struktura ciklusa, koja se obično naziva klasična, uključuje faze krize, depresije, oporavka i oporavka. Svaki od njih karakteriziraju određene kvantitativne karakteristike i kvalitativne značajke.
Glavni kvantitativni parametar ciklusa je promjena takvih volumetrijskih pokazatelja kao što su bruto domaći proizvod (BDP), bruto nacionalni proizvod (BNP) i nacionalni dohodak (NI). U prošlosti je obujam industrijske proizvodnje bio na prvom mjestu. Međutim, trenutno je, s obzirom na značajno smanjenje udjela industrijske i cjelokupne materijalne proizvodnje u ukupnom BDP-u, bolje razmotriti promjene u razini BDP-a u cjelini (potonje, naravno, ne znači da u okviru ovog pokazatelja ne otkriva se dinamika njegovih pojedinih komponenti). Opća promjena u obujmu proizvedenih proizvoda (i materijalnih i nematerijalnih) služi kao osnova za podjelu klasičnog ciklusa u četiri faze (vidi sliku 1).
Riža. 1. Četverofazni model poslovnog ciklusa3
I - kriza, II - depresija, III - oživljavanje, IV - uspon.
A je točka prvog (pretkriznog) maksimalnog porasta proizvodnje.
B je točka najvećeg pada proizvodnje.
A1 je točka drugog uspona, na kojoj se postiže obujam proizvodnje prije krize.
A2 je točka drugog maksimalnog povećanja proizvodnje.
U prvoj fazi (krizi) dolazi do pada (smanjenja) proizvodnje na određenu minimalnu razinu; u drugom (depresija) prestaje pad proizvodnje, ali još uvijek nema rasta; u trećem (oživljavanje) dolazi do porasta proizvodnje do razine njenog najvećeg pretkriznog obujma; u četvrtom (uspon), rast proizvodnje prelazi razinu prije krize i razvija se u gospodarski bum. U ovom slučaju tri faze (kriza, depresija i oporavak) predstavljaju svojevrstan “propust” na putu podizanja proizvodnje na višu kvantitativnu razinu. Očito je da svaki ciklus i svaka njegova faza imaju određeno trajanje. Posljedično, čak i čisto kvantitativna karakteristika ciklusa, zajedno s fazama koje su u njega uključene, omogućuje razjašnjenje grčevite dinamike gospodarstva kako pojedine zemlje tako i grupe zemalja.
Štoviše, svaka od četiri faze ima specifične i prilično tipične značajke.
Tijekom krize smanjuje se potražnja za osnovnim čimbenicima proizvodnje, kao i za potrošnim dobrima i uslugama, a povećava se količina neprodanih proizvoda. Zbog smanjene prodaje smanjuju se cijene, dobit poduzeća, prihodi stanovništva i prihodi državnog proračuna, rastu kamate na kredite (novac poskupljuje), a krediti se smanjuju. Povećanjem neplaćanja narušavaju se kreditne veze, padaju cijene dionica i ostalih vrijednosnih papira, što je popraćeno panikom na burzama, događaju se masovni stečajevi poduzeća i naglo raste nezaposlenost.
Tijekom depresije, gospodarstvo stagnira, prestaje smanjenje ulaganja i potražnje potrošača, smanjuje se količina neprodanih proizvoda, a masovna nezaposlenost traje uz niske cijene. Ali počinje proces ažuriranja fiksnog kapitala, uvode se modernije proizvodne tehnologije i postupno se stvaraju preduvjeti za budući gospodarski rast kada se pojave takozvane "točke rasta".
U razdoblju oporavka raste potražnja za čimbenicima proizvodnje i potrošnim dobrima, ubrzava se proces obnove fiksnog kapitala, smanjuju se kamate na kredite (pojeftinjuje novac), povećavaju se prodaja gotovih proizvoda i cijene, a smanjuje se nezaposlenost.
U razdoblju konjunkture ubrzanje utječe na dinamiku agregatne potražnje, proizvodnje i prodaje te na obnavljanje fiksnog kapitala. Tijekom ove faze odvija se aktivna izgradnja novih poduzeća i modernizacija starih, smanjuju se kamatne stope, rastu cijene i povećavaju se profiti, prihodi stanovništva i prihodi državnog proračuna. Ciklička nezaposlenost smanjuje se na minimum.
Dvofazni model poslovnog ciklusa
Pri opisivanju fazne strukture same cikličnosti suvremeni ekonomisti obično koriste drugu opciju koja se razlikuje od klasične.
U ovoj verziji, ciklus se rastavlja na sljedeće elemente:
1) vrhunac (točka u kojoj stvarna proizvodnja doseže svoj najveći obujam);
2) redukcija (razdoblje tijekom kojeg dolazi do smanjenja outputa i koje završava s dnom, odnosno dnom);
3) dno ili potplat (točka u kojoj stvarni učinak doseže najmanji volumen);
4) porast (razdoblje tijekom kojeg dolazi do povećanja realnog outputa).
S takvim strukturiranjem ekonomskog ciklusa, u konačnici postoje samo dvije glavne faze u njemu: uzlazna i silazna, tj. porast i pad proizvodnje, njezin “uspon” i “pad” (vidi sl. 2).
Riža. 2. Dvofazni model poslovnog ciklusa4
I—silazni val (smanjenje proizvodnje),
II—uzlazni val (povećanje proizvodnje)
Valovita krivulja prikazana na grafikonu odražava cikličke fluktuacije proizvodnje (BDP) s vrhovima B i F i niskom točkom pada (dno) D. Vremenski interval između dviju točaka koje su u istim fazama fluktuacije (u ovom slučaj između točaka B i F) određuje kao jedno razdoblje ciklusa, koji se pak sastoji od dvije faze: silazne (od B do D) i uzlazne (od D do F).
U ovom slučaju, valovita krivulja cikličkih fluktuacija nalazi se na grafikonu oko ravne crte tzv. „sekularnog“ trenda, koja prikazuje dugoročni trend gospodarskog rasta bruto domaćeg proizvoda i ima pozitivan nagib ( linija trenda uvijek ide u smjeru od “jugozapada” prema “sjeveroistoku”). Što se tiče intenziteta fluktuacija, on se mjeri njihovom amplitudom, određenom veličinom odstupanja vršne i donje točke od linije trenda (na grafikonu su to udaljenosti BG, DH i FI). Ovisno o amplitudi fluktuacija, uobičajeno je razlikovati tri glavne varijante (tri oblika) samih ekonomskih ciklusa: prvo, konvergentni (ili prigušni) ciklusi, koje karakterizira opadajuća amplituda tijekom vremena; drugo, divergentni (ili eksplozivni) ciklusi s rastućom amplitudom; treće, konstante s amplitudom koja ostaje nepromijenjena tijekom određenog vremenskog razdoblja.
Valja dodati da se u ekonomskoj literaturi pri razmatranju pojedinih elemenata i razdoblja cikličnosti koristi prilično raznolika terminologija, koja ponekad sadržajno odudara od definicija klasičnih faza ciklusa. To se posebno odnosi na koncepte povezane sa silaznom fazom ciklusa kao što su depresija, recesija, stagnacija i stagflacija. Pojam depresije poistovjećuje se, primjerice, s dugotrajnim višegodišnjim padom proizvodnje koji je popraćen visokom razinom nezaposlenosti. Stoga je globalna kriza 1929.-1933. nazvana "Velika depresija". Recesija se također odnosi na pad proizvodnje, ali onaj koji se promatra šest ili više uzastopnih mjeseci. Razdoblje recesije, obilježeno stagnacijom u gospodarstvu, često se naziva stagnacijom, au slučaju isprepletanja kriznih procesa s ubrzanom inflacijom (rastom cijena) označava se hibridnim konceptom stagflacije.
Vrste ekonomskih ciklusa
Svi ciklusi u stvarnosti nisu slični jedan drugome, svaki ima svoje specifičnosti i ispreplitanja. Štoviše, svaka kriza nastaje kao neočekivano i uzrokovana je nekim sasvim iznimnim okolnostima. U razdoblju između kriza, kao i na moru za vedrog vremena, mogući su poremećaji i “šokovi” u vidu djelomičnih, malih i srednjih recesija, što je dalo razloga govoriti o različitim vrstama ekonomskih kriza.
Ekonomska znanost, na temelju analize ekonomskih praksi kroz povijest svog razvoja, identificira nekoliko vrsta ekonomskih ciklusa, koji se nazivaju valovima. Obično im se daju imena znanstvenika koji su ovom problemu posvetili posebna istraživanja. Najpoznatiji ciklusi su N.D. Kondratiev (50-60 godina), nazvan "dugi valovi", ciklusi S. Kuznetsa (18-25 godina), t.j. “srednji valovi”, ciklusi K. Juglara (10 godina) i kratki ciklusi J. Kitchen (2 godine i 4 mjeseca).
Razvoj teorije dugih valova započeo je 1847. godine, kada je engleski znanstvenik H. Clarke, skrećući pozornost na 54-godišnji jaz između kriza 1793. i 1847., sugerirao da taj jaz nije bio slučajan. V. Jevons je prvi upotrijebio statistiku oscilacija u analizi dugih valova kako bi objasnio pojavu novu u znanosti. Izvorna statistička obrada materijala sadržana je u radovima nizozemskih znanstvenika J. Gederena i S. Wolfa pri razmatranju tehničkog napretka kao cikličkog faktora.
Nemoguće je ne primijetiti doprinos K. Marxa razvoju teorije ekonomskih kriza. Proučavao je kratke cikluse zvane periodični ciklusi ili krize prekomjerne proizvodnje.
Posebno mjesto u razvoju teorije cikličnosti pripada ruskom znanstveniku N.D. Kondratiev. Njegovo istraživanje obuhvaća razvoj Engleske, Francuske i SAD-a u razdoblju od 100-150 godina, sažimajući građu s kraja 18. stoljeća. (1790.) o pokazateljima kao što su prosječna razina trgovine, proizvodnja i potrošnja ugljena, proizvodnja lijevanog željeza i olova, odnosno, u biti, proveo je višefaktorsku analizu gospodarskog rasta. Kao rezultat ovih studija, N.D. Kondratijev je identificirao tri velika ciklusa: 1 ciklus od 1787. do 1814. - uzlazni val i od 1814. do 1951. - silazni val; II ciklus od 1844. do 1875. - uzlazni val i od 1870. do 1896. - silazni val; III. ciklus od 1896. do 1920. - uzlazni val.
Koncept “dugih valova” N.D. Kondratijeva je izazvala žestoke polemike u Rusiji 1930-ih. Pristaše “automatskog” kolapsa kapitalizma optuživali su Kondratijeva da se ispričava kapitalizmu, budući da je prema njegovoj teoriji kapitalizam razvijene tržišne ekonomije prepoznat kao mehanizam za samopogon i oporavak od ekonomske krize. N.D. Kondratjev je uhićen i ubijen kao narodni neprijatelj. Stvarnost je pokazala da je bio u pravu.
Proučavanjem dugih valova u ovom stoljeću bavili su se svjetski poznati znanstvenici kao što su Schumpeter, S. Kuznets, K. Clark, W. Mitchell, P. Boccara, D. Gordon i dr. U Rusiji su ti procesi proučavali Y. Yakovetsu L. Klimenko, S. Menshikov et al.
Krize u 20. stoljeću
RIA Novosti na svojoj web stranici5 donosi povijest gospodarskih kriza.
Dakle, u 1914 Godine nastupila je međunarodna financijska kriza uzrokovana izbijanjem Prvog svjetskog rata. Razlog je ukupna prodaja vrijednosnica stranih izdavatelja od strane vlada SAD-a, Velike Britanije, Francuske i Njemačke za financiranje vojnih operacija. Ova se kriza, za razliku od drugih, nije proširila iz središta prema periferiji, nego je počela gotovo istovremeno u nekoliko zemalja nakon što su zaraćene strane počele likvidirati stranu imovinu. To je dovelo do kolapsa na svim tržištima, i robnim i novčanim. Bankarska panika u SAD-u, Velikoj Britaniji i nekim drugim zemljama ublažena je pravovremenim intervencijama središnjih banaka.
Sljedeća svjetska gospodarska kriza, povezana s poslijeratnom deflacijom (povećanom kupovnom moći nacionalne valute) i recesijom (padom proizvodnje), dogodila se 1920.-1922. Fenomen je povezan s bankarskom i valutnom krizom u Danskoj, Italiji, Finskoj, Nizozemskoj, Norveškoj, SAD-u i Velikoj Britaniji.
1929-1933 - vrijeme Velike depresije
Dana 24. listopada 1929. (Crni četvrtak) dionice su na njujorškoj burzi oštro pale, što je označilo početak najveće ekonomske krize u povijesti svijeta. Cijena vrijednosnih papira pala je za 60-70%, poslovna aktivnost je naglo smanjena, a zlatni standard za glavne svjetske valute je ukinut. Nakon Prvog svjetskog rata američko se gospodarstvo dinamično razvijalo, milijuni dioničara povećali su svoj kapital, a potražnja potrošača naglo je rasla. I sve se srušilo preko noći. Najsolidnije dionice: American Telephone and Telegraph Company, General Electric Company i General Motor Company - izgubile su do dvjesto bodova tijekom tjedna. Do kraja mjeseca dioničari su izgubili preko 15 milijardi dolara. Do kraja 1929. godine pad cijena vrijednosnih papira dosegao je fantastičan iznos od 40 milijardi dolara. Firme i tvornice su zatvorene, banke su pukle, milijuni nezaposlenih ljudi lutali su okolo u potrazi za poslom. Kriza je bjesnila do 1933. godine, a njezine posljedice osjećale su se do kraja 30-ih godina.
Industrijska proizvodnja tijekom ove krize smanjena je u SAD-u za 46%, u Velikoj Britaniji za 24%, u Njemačkoj za 41%, au Francuskoj za 32%. Cijene dionica industrijskih kompanija pale su u SAD-u za 87%, u Velikoj Britaniji za 48%, u Njemačkoj za 64%, au Francuskoj za 60%. Nezaposlenost je poprimila kolosalne razmjere. Prema službenim podacima, 1933. godine u 32 razvijene zemlje bilo je 30 milijuna nezaposlenih, uključujući 14 milijuna u SAD-u.
Prva poslijeratna svjetska gospodarska kriza započela je krajem 1957. godine i trajala je do sredine 1958. godine. Obuhvaćao je SAD, Veliku Britaniju, Kanadu, Belgiju, Nizozemsku i još neke kapitalističke zemlje. Industrijska proizvodnja u razvijenim kapitalističkim zemljama smanjena je za 4%. Armija nezaposlenih dosegla je gotovo 10 milijuna ljudi.
Ekonomska kriza koja je započela u SAD-u krajem 1973. po širini zahvata, trajanju, dubini i razornoj snazi znatno je premašila svjetsku gospodarsku krizu 1957.-1958., te se po nizu obilježja približila krizi. od 1929-1933. Tijekom krize industrijska proizvodnja u SAD-u smanjena je za 13%, u Japanu za 20%, u Njemačkoj za 22%, u Velikoj Britaniji za 10%, u Francuskoj za 13%, u Italiji za 14%. U samo godinu dana - od prosinca 1973. do prosinca 1974. - cijene dionica pale su u SAD-u za 33%, u Japanu za 17%, u Njemačkoj za 10%, u Velikoj Britaniji za 56%, u Francuskoj za 33%, u Italiji za 28%. Broj stečajeva 1974. u odnosu na 1973. porastao je u SAD-u za 6%, u Japanu za 42%, u Njemačkoj za 40%, u Velikoj Britaniji za 47%, u Francuskoj za 27%. Do sredine 1975. broj potpuno nezaposlenih u razvijenim kapitalističkim zemljama dosegnuo je 15 milijuna ljudi. Osim toga, više od 10 milijuna prebačeno je na skraćeno radno vrijeme ili je privremeno otpušteno iz svojih poduzeća. Svugdje je došlo do pada realnih primanja radnih ljudi.
Prva energetska kriza dogodila se također 1973. godine, koja je započela tako što su zemlje članice OPEC-a smanjile proizvodnju nafte. Tako su rudari crnog zlata pokušali podići cijenu nafte na svjetskom tržištu. 16. listopada 1973. cijena barela nafte porasla je za 67% – s 3 na 5 dolara. Godine 1974. cijena nafte dosegla je 12 dolara.
Crni ponedjeljak 1987. 19. listopada 1987. američki burzovni indeks Dow Jones Industrial pao je za 22,6%. Nakon američkog tržišta, kolabirala su tržišta Australije, Kanade i Hong Konga. Mogući uzrok krize: odljev investitora s tržišta nakon snažnog pada kapitalizacije nekoliko velikih tvrtki.
Meksička kriza dogodila se 1994.-1995
U kasnim 1980-ima meksička je vlada vodila politiku privlačenja ulaganja u zemlju. Konkretno, dužnosnici su otvorili burzu i doveli većinu meksičkih državnih tvrtki na platformu. Od 1989. do 1994. u Meksiko se slijevao strani kapital. Prva manifestacija krize bio je bijeg kapitala iz Meksika: stranci su se počeli bojati ekonomske krize u zemlji. 1995. godine iz zemlje je povučeno 10 milijardi dolara.Počela je kriza u bankarskom sustavu.
1997. - Azijska kriza
Najveći pad azijske burze od Drugog svjetskog rata. Kriza je posljedica povlačenja stranih investitora iz zemalja jugoistočne Azije. Razlog je devalvacija nacionalnih valuta regije i visoka razina deficita platne bilance u zemljama jugoistočne Azije. Prema ekonomistima, azijska kriza smanjila je globalni BDP za 2 trilijuna dolara.
1998. - ruska kriza
Jedna od najtežih gospodarskih kriza u ruskoj povijesti. Razlozi neplaćanja: veliki ruski javni dug, niske svjetske cijene sirovina (Rusija je glavni opskrbljivač svjetskog tržišta naftom i plinom) i piramida državnih kratkoročnih obveznica koje ruska vlada nije mogla platiti vrijeme. Tečaj rublje prema dolaru u kolovozu 1998. - siječnju 1999. pao je 3 puta - sa 6 rubalja. po dolaru do 21 rublja. za dolar.
Stručnjaci su predviđali početak sljedeće snažne ekonomske krize do 2007.-2008. U Americi se predviđao kolaps tržišta nafte, u Euroaziji - potpuni poraz dolara.
Značajke ekonomskih fluktuacija u 20. stoljeću
Opću predodžbu o tijeku cikličkog razvoja gospodarstva nakon Drugog svjetskog rata daju podaci o kvantitativnim fluktuacijama industrijske proizvodnje u nizu vodećih zemalja u kojima je tržišni gospodarski sustav odavno uspostavljen (tablica 1).
Tablica 1. Trajanje i dubina pada
Industrijska proizvodnja (od najviše do najniže točke)
U razdobljima poslijeratnih svjetskih kriza*6
Od druge polovice 50-ih godina XX. stoljeća. ekonomske krize obično su poprimale globalne razmjere, utječući, u ovoj ili onoj mjeri, na vodeće zemlje Amerike, Europe i Azije. Iznimka je bila prva poslijeratna kriza 1948.-1949., koja je ozbiljno pogodila gospodarstvo SAD-a, dok je u isto vrijeme zabilježen brzi gospodarski rast u Njemačkoj i Japanu. Devedesete su obilježene neravnomjernim rastom i velikim razlikama u njegovom tempu u vodećim zemljama suvremenog svijeta. Tako su 1993. Njemačka, Francuska i još neke zapadnoeuropske zemlje doživjele gospodarsku recesiju, a 1995.-1996. - stagnacija. Japan 1997-1999. Došlo je do prave krize koja se očitovala smanjenjem proizvodnje i financijskim previranjima, koja su 2000. godine ustupila mjesto vrlo sporom oporavku gospodarske situacije.
Posebno treba istaknuti da se od 80-ih. XX. stoljeća Financijske krize postale su bitan element ekonomskih ciklusa. Za to vrijeme uzdrmali su nacionalne ekonomije 93 zemlje (5 razvijenih i 88 u razvoju). Najzaoštrenije financijske krize bile su karakteristične za 90-te godine, u koje prije svega spadaju zapadnoeuropska kriza 1992., meksička kriza 1994.-1995., azijska kriza 1997.-1998., te ruska i latinoamerička kriza 1998.-1999. i argentinski 2001
Promatrano još 70-80-ih. izvjesna sinkronizacija ekonomskih ciklusa jasno je u 90-ima ustupila mjesto njihovoj desinkronizaciji. U tom kontekstu, tijekom 10 godina došlo je do snažne ekspanzije američkog gospodarstva, najduže u povijesti zemlje koja čini gotovo trećinu svjetskog BDP-a. Ovaj dugoročni rast na mnogo je načina različit od prethodnih uzlaznih faza ciklusa. Odlučujući utjecaj na to sada imaju unutarnji čimbenici kao što su masovni razvoj novih tehnologija za uštedu resursa, povećanje udjela visokotehnoloških proizvoda i prioritetna priroda ulaganja u obrazovanje, zdravstvo, znanost i tehnologiju. Pritom je jedan od glavnih vanjskih čimbenika neuobičajeno dugog rasta PITA-e bila sama desinhronizacija svjetskog ciklusa, u kojem su druge zemlje bilježile ili slab gospodarski rast ili krizne i stagnacijske procese.
Globalna financijska kriza 21. stoljeća
Ekonomija SAD-a
Američko gospodarstvo proizvodi 11 trilijuna dolara BDP-a7. Grafikon 1 jasno prikazuje rast gospodarstva SAD-a od početka stoljeća do danas.
Dijagram 1. BDP SAD-a i njegova struktura rashoda
Radi veće jasnoće, pogledajmo ovaj dijagram u logaritamskom obliku (dijagram 2):
Dijagram 2. Logaritamski BDP SAD-a i njegova struktura rashoda
Kao što se može vidjeti iz dijagrama, rast je konstantan.
Prema Jegoru Gajdaru8, “američko gospodarstvo je bilo motor svjetskog tržišta u posljednjih 50 godina.” Sada je njegov udio u globalnom BDP-u (prema paritetu kupovne moći) približno 20%, u kapitalizaciji svjetskih financijskih tržišta - 40%.
“S otvorenim tržištem kapitala, svaka recesija u Americi utječe na gospodarstva drugih zemalja. U posljednje vrijeme taj utjecaj je u porastu. Reakcija financijskih tržišta na ekonomske probleme u Americi je paradoksalna. Okidač za usporavanje globalnog rasta obično je recesija u Sjedinjenim Državama. Čini se zdravorazumskim da kad je američko gospodarstvo loše, kapital bi trebao teći na druga tržišta. Ulagači obično reagiraju suprotno. U uvjetima nepovoljnih globalnih uvjeta, kapital dolazi na tržišta američkih državnih obveznica. 2001. to je jasno pokazao.”9
Gospodarstvo Rusije
Gospodarski rast u Rusiji započeo je 1997. nakon prevladavanja postsocijalističke recesije povezane s kolapsom sovjetskog gospodarstva i restrukturiranjem najvažnijih gospodarskih institucija. Godine 1998. prekinuto je naglim pogoršanjem globalne gospodarske situacije, odljevom kapitala s mnogih tržišta u nastajanju (uključujući rusko) i padom cijena nafte (realno) na razinu bez presedana u posljednjih 30 godina. Rast se nastavio 1999. i od tada traje 9 godina. Njegova prosječna stopa za ovo razdoblje je 6,9% godišnje.
U početku je rast bio restorativne prirode. Njegov glavni izvor bilo je korištenje proizvodnih pogona stvorenih tijekom sovjetskih vremena. Ali počevši od 2003.-2004., sve više dobiva investicijski karakter. Stopa rasta ulaganja u dugotrajnu imovinu je na konstantno visokoj razini. U 2007. godini premašili su 20%.
Ruska ekonomija, tržišna (i pretežno privatna), integrirajući se u sustav globalnih tržišta, od 1992. ima konvertibilnu valutu za tekuće, a od 2007. za kapitalne transakcije, stabilno stanje u financijskom i monetarnom sustavu. Istovremeno, prihodi kućanstava (u realnom iznosu) u posljednjih 8 godina rastu po stopama većim od 10% godišnje.
Globalna financijska kriza i njezine posljedice
Alex Brumer piše: “Dugo razdoblje brze inflacije nekretnina i povijesno niske kamatne stope doveli su do porasta potrošačkih kredita između 1997. i 2007. godine. U ozračju lakoće i slobode raspolaganja novcem, došlo je do povećanja samopoštovanja i dostupnosti hipoteka, u iznosu od £16 milijardi uz 8% godišnje. Ali čak i u ovim tržišnim uvjetima, tvrtke koje su se specijalizirale za hipoteke za osobe s lošom kreditnom sposobnošću značajno su podigle stope—u nekim slučajevima povećavajući standardne stope za 2,5%. To je značilo da su zajmodavci povećali stope na nevjerojatnih 11,5%, udvostručivši osnovnu stopu Banke Engleske. Druge tvrtke odbile su hipoteke. Vodeća rejting agencija Standard & Poor's upozorila je da bi stope mogle porasti do 60% za zajmoprimce s lošom kreditnom sposobnošću.
Tako se kriza razvijala u Americi, a tako se nastavila razvijati i u Rusiji. Sve najzanimljivije stvari u ruskom gospodarstvu počele su se događati potkraj trećeg tromjesečja 2008.: gašenje visokih peći u metalurzima, pad burzi itd. “Sve najgore stvari vidjet ćemo u izvještajima kompanija za prvo i drugo tromjesečje 2009.”, umiruje Alexandera Laputina, voditelja odjela za investicijsko savjetovanje financijske korporacije Otkritie.
Sve zanima pitanje američkog novinara "Je li vjerojatan gospodarski oporavak?" (“Je li moguć ekonomski oporavak?”). No, već postoje pozitivne prognoze: “Recesija će biti teška, ali je moguće izbjeći depresiju. Vlade su poduzele mjere kako bi izbjegle kolaps bankarskog sektora. Rastuća nezaposlenost i bankroti poduzeća su neizbježni. Međutim, vlade si ne mogu priuštiti da izgube bitku za obnovu bankovne stabilnosti. Ako se prethodne mjere pokažu neučinkovitima, poduzet će se druge.”10
Zaključak
Prema osnovnoj prognozi koju su izradili ekonomisti UN-a, očekuje se pad svjetske ekonomije u 2009. godini za 0,4 posto u pesimističkom scenariju i rast od 1,6 posto u optimističnom scenariju.11 Prognoza za rusko gospodarstvo je rast od 3-3,5 posto. postotak. I to je najbolji scenarij. Prema procjenama stručnjaka FBK, BDP neće moći uopće rasti, a vrlo je moguće da će se smanjiti za 4 posto u odnosu na 2008. godinu. Takva negativna dinamika ruskog gospodarstva već je unaprijed određena nizom čimbenika. “Riječ je, prije svega, o značajnom padu ruskog tržišta dionica, koji je utjecao na realni sektor gospodarstva”, ističe Igor Nikolaev, direktor odjela za stratešku analizu FBK. - Sljedeći faktor je pad svjetskih cijena glavnih sirovina ruskog izvoza. Uostalom, zbog kontrakcije globalne agregatne gospodarske potražnje nema razloga za povećanje ovih cijena. Drugi čimbenik je ubrzana indeksacija carina prirodnih monopola, što ima deprimirajući učinak na gospodarstvo.”
Zbog toga, zbog potpune neizvjesnosti oko nadolazeće godine, financijere od 2009. očekuju mnoga iznenađenja, i to ne ona najugodnija.
Na pitanje novinara o vremenu završetka globalne krize, Yegor Gaidar je odgovorio: “Osnovna hipoteza, koje se drži značajan dio stručne zajednice, svodi se na to da bi se to moglo dogoditi između 4. tromjesečje 2009. i prva polovica 2010. godine... Sada je očito da je sadašnja kriza postala najteža od Velike depresije. Njima treba upravljati. Svijet će sada biti drugačiji.”
Bibliografija
Alex Brummer. Krckanje. Random House Business Books, 2008.
Deloitte. Globalni ekonomski izgledi. 1. tromjesečje 2009. http://deloitte.com/dtt/article/0,1002,cid%253D241892,00.html, 2009.
R. Preston McAfee. Uvod u ekonomsku analizu. http://www.introecon.com, 2006.
Uvodni tečaj ekonomske teorije. M.: INFRA-M, 1997.
Gaidar E. “Dolar neće propasti ni pod kojim okolnostima.” Intervju novinama Izvestia, 10. veljače 2009.
Gaidar E. Rusija i globalna ekonomska kriza // Bilten Europe, svezak XXII-XXIII, 2008.
Povijest svjetskih ekonomskih kriza. Referenca. http://www.rian.ru/crisis_spravki/20080917/151357556.html, 2008.
Povijest ekonomskih doktrina / ur. V. Avtomonova, O. Ananina, N. Makaševa. - M.: Infra - M, 2000.
Makroekonomija: teorija i ruska praksa / Ed. A.G. Gryaznova i N.N. Dumnoy. - M.: KNORUS, 2004.
Mamedov O.Yu. Moderna ekonomija. M: Feniks, 1996.
Savin A. Trčanje s preprekama. Tko je i kako završio 2008. // Financijski direktor. - 2009. br.1.
Ekonomska teorija: Udžbenik.- Ured. kor. i dodatni / Pod ob. izd. Akademik V.I. Vidyapina, A.I. Dobrynina, G.P. Zhuravleva, L.S. Tarasevich.-M,: INFRA-M, 2005 (Visoko obrazovanje).
Ekonomska teorija / Ed. V.D. Kamaeva. - M., 2001.
www.minfin.ru
1 Alex Brummer. Krckanje. Str.143
3 http://www.zepul.com/index.php?option=content&task=view&id=29
4 http://www.zepul.com/index.php?option=content&task=view&id=30
5 http://www.rian.ru/crisis_spravki/20080917/151357556.html
6 http://www.zepul.com/index.php?option=content&task=view&id=30
7 R. Preston McAfee. Uvod u ekonomsku analizu. Str.56
8 Gaidar E. Kakva recesija, kreatoru!
9 Ibid.
10 David Kern. Je li vjerojatan gospodarski oporavak?
11 http://www.financialdirector.ru/reader.htm?id=780
Basel. 17. prosinca. web stranica - Krizu, čiji se valovi već pet godina preplavljuju različitim zemljama, ekonomisti nisu objasnili u okviru standardnih neokeynezijanskih i neoklasičnih teorija poslovnih ciklusa. Stoga, da bismo objasnili, moramo primijeniti dobro zaboravljenu i davno izašla iz mode teoriju financijskih ciklusa, piše Claudio Borio iz Banke za međunarodna poravnanja (BIS) - jedan od “najmodernijih” ekonomista našeg vremena. . Prvi put nakon duge stanke, teorija (zasnovana na stajalištima austrijske škole, ali daleko od nje) prisjetila se 90-ih godina prošlog stoljeća, kada je Japan zapao u neshvatljivu i nelogičnu stagnaciju. Ali proučavanje tog pitanja nije spasilo svijet od ponavljanja tužnog japanskog puta. Znanje akumulirano tijekom nekoliko desetljeća dovoljno je da shvatimo: ultra-meka politika Fed-a i drugih svjetskih središnjih banaka neće pomoći. Jedini izlaz iz krize je da vlade preuzmu sve privatne dugove, siguran je Borio. Što je financijski ciklus? Borio je napisao kratki uvod o konceptu za ekonomiste koji su navikli razmišljati o financijama kao o jednostavnom sustavu preraspodjele resursa u kojem treba uzeti u obzir samo transakcijske troškove:
- Razmišljajte srednjoročno radije nego kratkoročno jer su financijski ciklusi mnogo dulji od standardnih poslovnih ciklusa.
- Razmislite o monetarnoj prirodi ekonomije, jer financijski sustav ne samo da alocira resurse, već i sam stvara kupovnu moć i stoga dijelom živi samostalnim životom.
- Razmišljajte globalno, jer je svjetsko gospodarstvo sa svojim financijskim, proizvodnim i intermedijarnim tržištima već prilično integrirano.
- Najtočnije je prikazana naša pozicija u financijskom ciklusu cijene nekretnina i troškovi kredita. Kreditiranje je posebno važno kod izgradnje i kupnje nekretnina, pa su te dvije komponente najčešće međusobno povezane. Cijene dionica imaju mnogo manju korelaciju s ova dva mjerila.
- Kod proučavanja ciklusa također su važne kamatne stope, volatilnost, premije za rizik, loši zajmovi i tako dalje.
- Financijski ciklusi se mijenjaju rjeđe nego poslovni ciklusi. Tradicionalni poslovni ciklusi ponavljaju se s učestalošću od 5-8 godina. Prosječna duljina financijskog ciklusa za 7 naprednih gospodarstava je 16 godina, na temelju mjerenja koja datiraju iz 1960-ih.
- Nakon vrhunca financijskog ciklusa odmah slijedi kriza. Tipično, čim ciklus dosegne svoj vrhunac, počinje bankarska kriza. Tijekom cijelog istraživanja 7 razvijenih gospodarstava, kriza nije odmah slijedila vrhunac samo ako je bila uzrokovana vanjskim gubicima banaka i financijskih institucija. Na primjer, nedavni problemi u bankarskim sustavima Švicarske i Njemačke povezani su s financijskim ciklusima drugih europskih zemalja i Sjedinjenih Država.
- Recesija nakon financijske krize gora je nego nakon ekonomske krize. Obično je pad 50% dublji od pada uzrokovanog poslovnim ciklusom.
- Kriza se može predvidjeti. Moderna teorija financijskih ciklusa omogućuje nam otkrivanje znakova krize u budućnosti. Štoviše, rizici se mogu odrediti prilično točno iu stvarnom vremenu. Najjasnije mjerilo je istovremeno pozitivno odstupanje omjera kredita i BDP-a i cijena imovine, posebno nekretnina, od povijesnih normi. Zajedno, ova dva odstupanja daju jasan signal - vrhunac je blizu, kriza počinje.
- Usporedno s globalizacijom, raste uloga međunarodne komponente ciklusa - to se može odrediti, na primjer, udjelom kredita koje su strane banke izdale nefinancijskim poduzećima.
Širenju krize pridonio je “međunarodni faktor”.
- Trajanje ciklusa ovisi o vladinoj politici.Što je financijska politika labavija, to su uzlazni i silazni dio ciklusa izraženiji.
- Otvorena makroekonomska politika u kontekstu globalizacije također dovodi do procvata: potencijal gospodarstva raste, ima više mogućnosti za rast cijena imovine i kreditiranja, kao i za nižu inflaciju. Zbog potonje značajke, središnje banke koje se bave ciljanjem inflacije propuštaju procvat, koji je obično znak rastuće inflacije - i jednostavno nemaju poticaja za pooštravanje monetarne politike. Tada je već prekasno - nakon buma “neočekivano” dolazi kriza.
- prema standardnoj teoriji, to je proizvodnja na razini koja osigurava punu zaposlenost i ne uzrokuje ubrzanje inflacije. Pretpostavlja se da ako je gospodarstvo dosegnulo svoj potencijal, ono će tamo ostati neograničeno dugo dok ga vanjski šok ne “nokautira”. Inflacija je u ovom modelu pouzdan pokazatelj je li output iznad ili ispod potencijala.
- Prema teoriji financijskih ciklusa, inflacija može biti stabilna, ali će proizvodnja opadati ili brzo rasti - to je zbog financijske neravnoteže. Inflacija nam, međutim, ne može ništa reći o outputu.
Naposljetku, treba zaboraviti sve što je poučavala teorija racionalnog ponašanja tržišta, koja je umrla u strašnim mukama tijekom krize:
- Vrijedno je napustiti ideju da je ponašanje gospodarskih subjekata racionalno i da imaju potpune informacije o stanju na tržištima. Moramo pretpostaviti da su podaci agenata nepotpuni.
- Osim toga, moramo imati na umu da odnos prema riziku nije apsolutan, već se mijenja ovisno o informacijama o stanju gospodarstva.
- Potrebno je uzeti u obzir da financijski sustav sam stvara kupovnu moć, a ne služi samo kao sustav prijenosa resursa.
- Višak na tekućem računu, posebno u azijskim gospodarstvima, doveo je do odljeva kapitala iz tih zemalja, čime je financiran kreditni bum u zemljama s deficitom na tekućem računu - uglavnom Sjedinjenim Državama, epicentru krize.
- U svijetu je bilo više štednje nego investicija. Posljedica toga bio je pritisak na kamatnu stopu - posebno je niska bila na dolarsku imovinu u koju su uglavnom ulagani viškovi azijskih zemalja. Ulagači su u potrazi za većim prinosima počeli preuzimati nepotrebne rizike - to je bio uzrok financijske krize.
- Ne možete se fokusirati na štednju. Kriza je povezana s brzim porastom udjela kreditiranja u BDP-u, a štednja je tek manji dio BDP-a.
- Kreditni bum u SAD-u uglavnom je financiran domaćim sredstvima ili sredstvima iz drugih zemalja s velikim deficitom na tekućem računu, poput Velike Britanije. I same su Sjedinjene Države bile veliki izvoznik kapitala.
- Uzrok krize je raskorak u kanalima financiranja u strukturi kreditiranja - o tome nam tokovi štednje i investicija neće reći ništa dok nas pečeni pijetao ne ujede. Pri analizi se radije ne biste trebali usredotočiti na neto (priljev minus odljev), već na ukupne tokove kapitala.
- Neuravnotežena alokacija sredstava promijenila je ravnotežu ponude i potražnje na tržištu novca, a također je “pomaknula” dugoročne prirodne stope - stope koje odgovaraju potencijalnom outputu. Za razliku od tržišnih stopa, koje ovise o politici središnje banke i drugim čimbenicima, prirodne stope ovise samo o temeljnim čimbenicima. Što se, naime, u razdoblju procvata neprimjetno promijenilo.
Kako spriječiti krizu Kreatori politike moraju se boriti protiv kreditnog rasta kroz fiskalnu, monetarnu i makroekonomsku politiku. To će pomoći u obuzdavanju razvoja neravnoteže i brzo se nositi s njihovim posljedicama. Vlada tako može ukloniti ono što se naziva "višak elastičnosti" iz sustava. Učinkovita metoda je povećanje zahtjeva za rezerve i likvidnost banaka, primjerice, u okviru Basela III, ali ne tijekom krize, nego tijekom procvata. Ali prvo morate naučiti kako brzo prepoznati bum.
- U vođenju monetarne politike središnje banke trebale bi se rukovoditi ne samo inflacijom, već i drugim pokazateljima financijskog tržišta. Horizont predviđanja regulatora trebao bi biti duži od 2 godine, a glavni naglasak u njemu trebao bi biti na rizicima.
- Fiskalna politika trebala bi biti što skromnija jer su u vrijeme konjunkture prognoze gospodarskog rasta i prihoda obično precijenjene. Tako su se prije krize proračuni Španjolske i Irske činili prilično pouzdanima: razina javnog duga prema BDP-u bila je relativno niska, a sam proračun u suficitu. No Vlada nije uzela u obzir moguću krizu (tko je?) i s njom povezane probleme bankarskog sektora, što ih je otjeralo u dužničku zamku. Kada bi se uzeli u obzir rizici financijskih ciklusa, onda vlade ne bi morale preuzimati dugove banaka i one se ne bi našle u dužničkoj krizi.
- Upravljanje krizama. Glavni cilj nadležnih u ovoj fazi je smanjiti štetu i zaustaviti širenje. Ovdje su prikladna različita sredstva - od povećanja proračunske potrošnje do ublažavanja monetarne politike.
- Rješavanje krize. Simptomatsko liječenje treba odmah slijediti glavno, uklanjajući uzroke krize. Prioritet mora biti vraćanje bilanci banaka, poduzeća i stanovništva. To će postati temelj gospodarskog oporavka.
- Vlada treba odmah odrediti kako iskoristiti ograničena proračunska sredstva za rješavanje problema bilanci privatnog sektora. Dakle, bankama treba osigurati kapital, ali samo uz otpis duga i moguću nacionalizaciju. Kućanstvima se može otpisati dio duga.
- To znači aktivnu strategiju zamjene privatnog duga javnim dugom. Pritom je potrebno aktivno i odlučno rješavati sve sukobe između zajmoprimaca i zajmodavaca, menadžmenta, dioničara i investitora. Kad se rizici smanje, gospodarstvo će početi rasti.
- Preduga agresivna monetarna politika - kao način "kupnje vremena" - kontraindicirana je za pacijenta. Vjerojatno će samo odgoditi gospodarski oporavak, a ne riješiti probleme. To se također odnosi na razdoblje niskih stopa i agresivnog programa kupnje imovine. Rezultat može biti smanjenje prihoda financijskih kompanija i atrofija financijskih tržišta. Osim toga, agresivna politika središnjih banaka može dovesti bolest unutra, čineći je kroničnom.
- I same središnje banke bit će previše opterećene imovinom. Njihova neovisnost i pouzdanost će patiti. Bit će ih razloga kritizirati zbog preagresivne politike. Zbog toga će biti još više rizika, a izlaz iz začaranog kruga nikada neće biti pronađen. Zaključak je da monetarna politika, za razliku od proračunske, zapravo nije učinkovita tijekom financijskih kriza.
- Ali deprecijacija valute, koja će dovesti do povećanja izvoza, može biti učinkovita. U tom će slučaju gospodarski oporavak biti održiviji.