5.1. Métodos para evaluar proyectos de inversión.

EN Recomendaciones metodológicas para evaluar la efectividad de los proyectos de inversión.(en adelante, MP) el principal (IP). Las recomendaciones requieren un modelo de flujo de efectivo que incluya todos los cobros y pagos de efectivo relacionados con el proyecto durante el ciclo del proyecto, teniendo en cuenta la posibilidad de utilizar diferentes monedas.

Debe ser tomado en cuenta flujo de caja, determinada por el proyecto a lo largo de toda su ciclo vital(período de cálculo), desde los estudios de preinversión hasta su terminación. Un requisito previo es tener en cuenta factor tiempo. Esto implica evaluar los cambios a lo largo del tiempo en los parámetros del proyecto y su entorno económico. Se debe tener en cuenta la disparidad entre costes y/o resultados en diferentes momentos.

La influencia de la inflación, las incertidumbres y los riesgos que acompañan a la implementación del proyecto no pueden ignorarse de ninguna manera durante el desarrollo. proyectos de inversión. Para el proyecto, sólo son importantes los próximos cobros y pagos reales. Es obligatorio comparar los escenarios del proyecto con su implementación real, así como los motivos para negarse a implementarlo.

Se deben tener en cuenta los impactos más significativos del proyecto en áreas relacionadas, incluidas las sociales y ambientales.

Uno de los mas importantes — teniendo en cuenta la divergencia de intereses de los diferentes participantes y las diferentes estimaciones del coste de capital asociado a los valores individuales tasas de descuento. También se proporciona Evaluación en varias etapas de la eficacia de un proyecto de inversión..

Consideremos los más significativos. Principios para evaluar la eficacia de los proyectos de inversión. tanto desde el punto de vista de reflejar las principales disposiciones de la teoría de la eficiencia proyectos de inversión, y desde el punto de vista de las particularidades de la implementación de la propiedad intelectual en la etapa actual de reforma de la economía rusa.

Empecemos con modelado de flujo de efectivo. Su esencia radica en una previsión fiable por parte de los desarrolladores del plan de negocios. proyectos de inversión dinámica de cobros y pagos durante el ciclo del proyecto, incluyendo Fases de preinversión, inversión y operación., cuyas características son las siguientes.

Fases de los proyectos de inversión.

En primer lugar, fase de preinversión debe incluir un estudio de oportunidades de inversión para transformar la idea del proyecto en una propuesta de inversión formulada de forma general. Es obligatorio preparar un estudio de viabilidad con el fin de proporcionar la información más completa para tomar una decisión de inversión, así como un dictamen pericial sobre la viabilidad de implementar el proyecto.

En segundo lugar, en fase de inversión Es importante establecer con precisión la base legal, financiera y organizativa para la implementación del proyecto. Es importante realizar los trabajos de diseño y estudio necesarios, completar todas las negociaciones y celebrar contratos. Se deben comprar terrenos y equipos, realizar trabajos de construcción e instalación, contratar y capacitar al personal y poner en servicio y poner en funcionamiento la instalación.

Tercero, fase operativa se le da especial importancia. Revela la efectividad real de la implementación del proyecto en relación inextricable con la calidad del trabajo realizado en las etapas de preinversión e inversión.

La clasificación de los flujos de efectivo generados por el proyecto se presenta en la Tabla 1.

tabla 1

Clasificación de flujos de efectivo de proyectos de inversión.

*La necesidad de capital de trabajo se calcula como la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos circulantes.

Uno de los mas importantesPrincipios para evaluar la eficacia de los proyectos de inversión. consiste en la necesidad de tener en cuenta el factor tiempoal comparar cobros y pagos en efectivo en diferentes momentos pordescuento, en el que se llevan al inicio del ciclo del proyecto multiplicando por el factor de descuento correspondiente.

Contenido económico de la tasa de descuento. en el sentido de que expresa la cantidad mínima aceptable de ingresos para un inversor por unidad de capital adelantado. De hecho, el inversor parte del supuesto de que siempre tendrá oportunidades alternativas para invertir fondos temporalmente libres con una rentabilidad igual a la tasa de descuento.

Importante el principio de evaluación de la eficacia de los proyectos de inversión es tener en cuenta sólo los próximos ingresos y pagos durante la ejecución del proyecto. Los activos creados previamente utilizados en el proyecto no se valoran por el costo de su creación, sino por costo de oportunidad(coste de oportunidad), que refleja el valor máximo de la pérdida de beneficios asociada con su mejor aprovechamiento posible. uso alternativo.

Si, Por ejemplo, Si se instala un taller para la producción de materiales impresos en un edificio existente, al planificar los cobros y pagos en efectivo, no se incurren previamente en los gastos para la construcción del edificio, teniendo en cuenta su desgaste, que se reflejan, sino el importe del lucro cesante asociado a la falta de percepción de ingresos por el posible alquiler del edificio.

Gastos pasados ​​ya incurridos que no brindan la posibilidad de recibir alternativa(es decir, recibido fuera de este proyecto) ingreso en el futuro (costos hundidos, costo hundido), no se tienen en cuenta en los flujos de efectivo y no afectan el valor de los indicadores de desempeño.

Por lo tanto, si el Estado, con fondos presupuestarios, financió trabajos de exploración geológica que mostraron la presencia de un depósito mineral, entonces evaluar la eficacia de un proyecto de inversión para el desarrollo de este campo, estos gastos no deben tomarse en cuenta como parte de los ingresos y pagos. Esto, sin embargo, no significa que los gastos presupuestarios para la exploración del yacimiento fueran una especie de "regalo" para el futuro inversor.

Su recuperación está predeterminada teniendo en cuenta los costos de la exploración geológica al determinar la participación del Estado en el capital autorizado de la sociedad anónima creada para el desarrollo del yacimiento (con la posterior recepción de dividendos por el uso de la propiedad estatal).

Uno de Principios para evaluar la eficacia de los proyectos de inversión. , a menudo subestimado en la práctica, es la necesidad de tener en cuenta escenarios “con proyecto” y “sin proyecto”. Las diferencias entre este enfoque y la comparación tradicional, pero incorrecta, de los escenarios “con el proyecto” y “antes del proyecto” se ilustran en la Figura 1.

Arroz. 1. Ilustración eficiencia de los proyectos de inversión

TIPOS Y PRINCIPIOS DE EVALUACIÓN DE LA EFECTIVIDAD DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

La práctica internacional de evaluar la efectividad de las inversiones se basa en el concepto de valor del dinero en el tiempo y se basa en una serie de principios:

1. La eficiencia del uso del capital invertido se evalúa comparando el flujo de caja que se genera durante la implementación del proyecto de inversión y la inversión inicial. Un proyecto se considera eficaz si proporciona un rendimiento sobre el monto de la inversión original y el rendimiento requerido para los inversores que aportaron el capital.

2. El capital invertido, así como el flujo de caja, se reduce al momento actual o a un ejercicio contable específico (que, por regla general, precede al inicio del proyecto).

3. El proceso de descuento de inversiones de capital y flujos de efectivo se realiza a diversas tasas de descuento, las cuales se determinan en función de las características de los proyectos de inversión. Al determinar la tasa de descuento, se tienen en cuenta la estructura de las inversiones y el costo de los componentes individuales del capital.

La efectividad del proyecto se caracteriza por un sistema de indicadores que reflejan la relación de costos y resultados en relación con los intereses de sus participantes.

Se distinguen los siguientes indicadores de la efectividad de un proyecto de inversión:

Indicadores de eficiencia comercial (financiera), teniendo en cuenta las consecuencias financieras del proyecto para sus participantes directos;

Indicadores de eficiencia presupuestaria que reflejan las consecuencias financieras del proyecto para el presupuesto federal, regional o local;

Indicadores de eficiencia económica que toman en cuenta los costos y resultados asociados a la implementación del proyecto, yendo más allá de los intereses financieros directos de los participantes en el proyecto de inversión y permitiendo la medición de costos.

Durante el desarrollo de un proyecto se realiza una evaluación de sus impactos sociales y ambientales, así como de los costos asociados a las actividades sociales y de protección ambiental.

La evaluación de los próximos costos y resultados al determinar la efectividad de un proyecto de inversión se realiza dentro del período de cálculo, cuya duración (horizonte de cálculo) se tiene en cuenta:

– duración de la creación, funcionamiento y (si es necesario) liquidación de la instalación;

– vida útil estándar media ponderada del equipo de proceso principal;

– lograr características de beneficio específicas (masa y/o tasa de beneficio, etc.);

– requisitos de los inversores;

El horizonte de cálculo se mide por el número de pasos de cálculo. El paso de cálculo para determinar los indicadores de desempeño dentro del período de cálculo puede ser: mes, trimestre o año.

Los principios básicos para evaluar la efectividad de las inversiones, aplicables a todo tipo de proyectos de inversión, también incluyen:

1. consideración del proyecto durante todo su ciclo de vida (período de cálculo);

2. modelado de flujos de efectivo para el período de facturación, teniendo en cuenta la posibilidad de utilizar diferentes monedas;

3. comparabilidad de las condiciones para comparar diferentes proyectos (opciones);

4. asegurar la positividad y el máximo efecto;

5. teniendo en cuenta el factor tiempo:

– dividir el período de facturación en pasos. En este caso, es necesario tener en cuenta: la finalidad del cálculo; la duración de las distintas fases del ciclo de vida de modo que las etapas principales coincidan con el inicio del paso; cambios de precio durante un paso. Se recomienda un cambio del 5-10%; visibilidad de la información de salida, facilidad de evaluación.

– teniendo en cuenta la dinámica. Es necesario tener en cuenta los cambios en los parámetros del proyecto a lo largo del tiempo, así como los intervalos de tiempo entre la producción de productos y la recepción de recursos, la producción de productos y su venta.

6. comparación de los datos obtenidos para el proyecto con la situación sin el proyecto;

7. teniendo en cuenta todas las consecuencias más importantes del proyecto;

8. teniendo en cuenta la presencia de diferentes participantes en el proyecto, la divergencia de sus intereses y las diferentes estimaciones del coste de capital;

9. evaluación en varias etapas;

10. teniendo en cuenta el impacto de la necesidad de capital de trabajo;

11. teniendo en cuenta el impacto de la inflación y la posibilidad de utilizar varias monedas;

12. teniendo en cuenta el impacto de la incertidumbre y el riesgo.

La efectividad de las inversiones está determinada por la relación entre los resultados de las inversiones y los costos de inversión. Dado que cualquier actividad inversora incluye el desarrollo e implementación de un proyecto de inversión, revelaremos el contenido de este último. Un proyecto se entiende en dos sentidos: como una solución de diseño, sustentada en un conjunto adecuado de documentos en los que se forma el objetivo de la próxima actividad, y como un conjunto de acciones para lograrlo y el conjunto de acciones en sí, es decir. documentación y actividades encaminadas a lograr el objetivo.

La evaluación de la efectividad del proyecto se realiza en las siguientes etapas: desarrollo de una propuesta de inversión y declaración de intenciones (evaluación expresa de la propuesta de inversión); desarrollo de la “Justificación de Inversiones”; desarrollo de estudio de viabilidad; ejecución de un proyecto de inversión.

En todas las etapas, los principios de la evaluación del desempeño siguen siendo los mismos.

La eficacia de un proyecto de inversión se evalúa sobre la base de los siguientes principios:

Se toma como período de cálculo el ciclo de vida del proyecto, comenzando desde la etapa de preinversión hasta la terminación del proyecto;

Modelado de flujo de caja, es decir todos los recibos y gastos de efectivo del período de facturación;

Comparabilidad de las condiciones para el análisis comparativo de varias opciones de proyectos;

El principio de positividad y efecto máximo, que supone que para el inversor el efecto del proyecto debe ser positivo y, en el caso de opciones alternativas de proyecto, se da preferencia al proyecto con mayor efecto;

Teniendo en cuenta el factor tiempo, incluyendo aspectos tales como: el dinamismo de los parámetros del proyecto y el ámbito externo; momentos de tiempo entre la producción de productos, la recepción de recursos y sus pagos; disparidad entre costos y resultados en diferentes momentos;

Contabilización únicamente de los próximos costos e ingresos. Tienen en cuenta todos los costos e ingresos durante la implementación del proyecto y los costos asociados con la atracción del mercado para los activos de producción creados, así como todas las pérdidas causadas por la implementación del proyecto. Además, los recursos creados previamente se valoran al costo de oportunidad, es decir por lucro cesante de la mejor opción para su aprovechamiento;

Comparación de situaciones “con proyecto” y “sin proyecto”;

Evaluación integral de los resultados más significativos del proyecto (económicos y no económicos);

Teniendo en cuenta la presencia de diferentes participantes en el proyecto a través de diferentes estimaciones del costo de capital (valores individuales de la tasa de descuento);

Evaluación en varias etapas: justificación de la inversión, estudio de viabilidad, elección del esquema de financiación, seguimiento económico. En todas las etapas del desarrollo e implementación del proyecto, su efectividad se vuelve a determinar:

Teniendo en cuenta el impacto de la necesidad de capital de trabajo en la efectividad del proyecto de inversión;

Teniendo en cuenta el impacto de la inflación en varios tipos de productos y recursos durante el período de implementación del proyecto y la posibilidad de utilizar varias monedas;

Teniendo en cuenta el impacto de las incertidumbres y el riesgo.

19. Flujo de caja de un proyecto de inversión y su descuento.

La efectividad del proyecto se evalúa durante el período de cálculo, que incluye el intervalo de tiempo (retraso) desde el inicio del proyecto hasta su finalización. El período de facturación se divide en pasos (segmentos), dentro de los cuales se agregan los datos utilizados para evaluar los indicadores financieros.

Es aconsejable desglosar los períodos en los que se pronostican altas tasas de inflación (más del 10% anual) en pasos más pequeños. El tiempo en el periodo de cálculo se mide en años o fracciones de año y se toma a partir de un momento fijo t 0 = 0, tomado como básico.

Un proyecto, como cualquier transacción financiera asociada con la generación de ingresos y gastos, genera flujos de efectivo. . Flujo de caja de un proyecto de inversión.- esta es la dependencia temporal de los cobros y pagos en efectivo durante la implementación de cualquier proyecto, determinada para todo el período de facturación.

En cada paso del cálculo, el valor del flujo de efectivo se caracteriza por: 1) una entrada igual al monto de los ingresos en efectivo en este paso; 2) salida igual a los pagos en este paso; 3) saldo (entrada neta de efectivo, efecto), igual a la diferencia entre la entrada y salida de fondos.

El flujo de caja generalmente consiste en flujos privados de actividades individuales: actividades de inversión, operación y financiamiento.

El cálculo de indicadores para evaluar la rentabilidad de una inversión real se basa en el concepto de evaluar el valor del dinero a lo largo del tiempo.

Al evaluar un proyecto de inversión, a menudo es necesario comparar los flujos de efectivo (ingresos del proyecto y gastos para su implementación) de varias opciones para su implementación. Para ello, se comparan los flujos de efectivo en un período de tiempo. A modo de comparación, puede elegir cualquier momento, pero por conveniencia tomamos el período cero, es decir, el comienzo del proyecto. Se deben dar los flujos de efectivo futuros ( descontado) hasta la fecha. A estos efectos se utilizan las siguientes fórmulas: BS

BS = NS x (1 + r) t ; NS = ---------- , donde

BS - cantidad futura de dinero (valor futuro); NS - el valor presente (actual) de una suma de dinero; r - tasa de descuento o tasa de rendimiento, fracción de unidad; t– duración del período de facturación, número de años (meses).

El valor futuro de una inversión es la cantidad en la que se convertirá el dinero invertido hoy después de un cierto período de tiempo a una tasa de interés (descuento) específica. El porcentaje puede ser simple o compuesto. El interés simple se calcula únicamente sobre el monto principal de los fondos invertidos. Interés compuesto: sobre el monto principal y los intereses de períodos anteriores.

El valor actual (presente) de los fondos es el producto del futuro y el factor de descuento: NS - BS x CD, donde

CD - factor de descuento, fracciones de unidad.

El factor de descuento es siempre menor que uno, ya que de lo contrario el dinero hoy valdría menos que mañana.

De este modo, descuento de flujos de efectivo se denomina reducción de sus valores multitemporales (relacionados con diferentes pasos de cálculo) a su valor en un determinado momento.

Clasificación de principios para evaluar proyectos de inversión.

Principios metodológicos

Principios metodológicos

Principios de operacion

1. Clasificación de principios para evaluar proyectos de inversión.

Las evaluaciones de desempeño se basan en los siguientes principios básicos, aplicables a cualquier tipo de proyecto, independientemente de sus características técnicas, tecnológicas, financieras, industriales o regionales:

consideración del proyecto a lo largo de todo su ciclo de vida (período de cálculo), desde los estudios de preinversión hasta la terminación del proyecto;

modelado de flujos de efectivo, incluidos todos los recibos de efectivo y gastos asociados con la implementación del proyecto para el período de facturación, teniendo en cuenta la posibilidad de utilizar diferentes monedas;

comparabilidad de las condiciones para comparar diferentes proyectos (opciones de proyecto);

el principio de positividad y máximo efecto. Para que un empresario individual sea considerado eficaz desde el punto de vista del inversor, es necesario que el efecto de la ejecución del proyecto que lo genera sea positivo; al comparar IP alternativos, se debe dar preferencia al proyecto con el mayor valor de efecto;

teniendo en cuenta el factor tiempo. A la hora de evaluar la eficacia de un proyecto se deben tener en cuenta varios aspectos del factor tiempo:

dinamismo, es decir, cambios a lo largo del tiempo en los parámetros del proyecto y su entorno económico;

intervalos de tiempo (retrasos) entre la producción de productos o la recepción de recursos y su pago;

desigualdad de costos y/o resultados en diferentes momentos (preferencia por resultados anteriores y costos posteriores);

contabilizar sólo los costos e ingresos futuros.

Al calcular los indicadores de eficiencia, solo se deben tener en cuenta los costos e ingresos esperados durante la implementación del proyecto, incluidos los costos asociados con la atracción de activos de producción creados previamente, así como las pérdidas futuras causadas directamente por la implementación del proyecto (por ejemplo, por el cese de la producción existente en relación con la organización en su lugar nueva). Los recursos creados previamente utilizados en el proyecto no se valoran por el costo de su creación, sino por el costo de oportunidad (costo de oportunidad), que refleja el valor máximo de la pérdida de ganancias asociada con su mejor uso alternativo posible.

Los costos pasados, ya incurridos, que no brindan la posibilidad de obtener ingresos alternativos (es decir, recibidos fuera de este proyecto) en el futuro (costos hundidos, costos hundidos) no se tienen en cuenta en los flujos de efectivo y no afectan el valor del desempeño. indicadores;

1. comparación “con proyecto” y “sin proyecto”. La evaluación de la eficacia del IP debe realizarse comparando situaciones no “antes del proyecto” y “después del proyecto”, sino “sin el proyecto” y “con el proyecto”;

   teniendo en cuenta todas las consecuencias más significativas del proyecto. Al determinar la efectividad de los proyectos de inversión, se deben tener en cuenta todas las consecuencias de su implementación, tanto directamente económicas como no económicas (efectos externos, bienes públicos). Cuando sea posible cuantificar su impacto en la eficiencia, se deberá evaluar. En otros casos, esta influencia debería ser tenida en cuenta por los expertos;

   teniendo en cuenta la presencia de diferentes participantes en el proyecto, la discrepancia entre sus intereses y diferentes estimaciones del costo de capital, expresadas en valores individuales de la tasa de descuento;

   evaluación en varias etapas. En las distintas etapas del desarrollo y la ejecución del proyecto (justificación de la inversión, estudio de viabilidad, elección del plan de financiación, seguimiento económico), su eficacia se determina de nuevo, con diferente profundidad de elaboración;

   teniendo en cuenta el impacto en la eficiencia de los empresarios individuales de la necesidad de capital de trabajo necesario para el funcionamiento de los activos de producción creados durante la implementación del proyecto;

   teniendo en cuenta el impacto de la inflación (teniendo en cuenta los cambios en los precios de varios tipos de productos y recursos durante la implementación del proyecto) y la posibilidad de utilizar varias monedas al implementar el proyecto;

   teniendo en cuenta (en forma cuantitativa) el impacto de las incertidumbres y los riesgos que acompañan a la implementación del proyecto.

Los principios para evaluar la eficacia de los empresarios individuales se pueden dividir en tres grupos estructurales:

metodológico- las valoraciones más generales relacionadas con la “filosofía” y poco dependientes de las particularidades del proyecto en cuestión;

metodológico- directamente relacionado con el proyecto, sus características específicas y su atractivo económico y financiero;

Operacional-facilitar el proceso de evaluación desde el punto de vista informativo y computacional.

2. Principios metodológicos

1.Eficiencia un proyecto generalmente significa que el efecto de su implementación es positivo, es decir, la magnitud de los resultados obtenidos excede los costos requeridos para implementar el proyecto. Hablamos, por tanto, de cumplir la condición de absoluta eficiencia del proyecto. Si hay varias opciones de proyecto, se debe implementar la que tenga el máximo efecto.

2. Los resultados y costos deben determinarse basándose en la comparación de situaciones. "con el proyecto" Y "ningún proyecto", en lugar de comparar las características que tienen lugar “después del proyecto” y “antes del proyecto” o ignorar por completo la situación “sin proyecto”.

3-4.Adecuación Y objetividad A la hora de evaluar resultados y costes, es necesario asegurar un correcto reflejo de la estructura y características del objeto para el que se desarrolla el proyecto. En este caso, es necesario esforzarse no solo por confiar en los indicadores cualitativos (estructurales, funcionales, etc.) y cuantitativos correctos del objeto, sino también por tener en cuenta el grado de confiabilidad y la incertidumbre objetivamente inherente al futuro.

5.Exactitud significa que los métodos de evaluación utilizados deben satisfacer ciertos requisitos formales generales, que incluyen principalmente:

A) monótono: con un aumento de los resultados y una disminución de los costos, la evaluación del proyecto (o su variante), en igualdad de condiciones, debería aumentar;

b) asimetría: al comparar dos proyectos (opciones), el valor comparativo de las ventajas de uno de ellos debe coincidir con el valor de las desventajas del otro (si E ij es el efecto del i-ésimo proyecto en comparación con el j-ésimo, entonces E ij = - E ji);

V) transitividad: si el primer proyecto (opción) es mejor que el segundo, y el segundo es mejor que el tercero, entonces el primero debe ser mejor que el tercero (de E i > E j y E j > E k debería seguir

donde E i, E j, E k son estimaciones del tamaño del efecto para las opciones yo, j Y k);

d) es deseable y cumple con la propiedad aditividad:

E ik = E ij + E jk .

6.Sistematicidad refleja la necesidad de tener en cuenta que el proyecto “encaja” en un sistema socioeconómico complejo, por lo que durante su implementación pueden ocurrir efectos no solo internos, sino también externos.

7.Complejidad Requiere considerar el proceso de implementación de un proyecto de inversión y evaluar su efectividad (análisis del proyecto) como un proceso bastante complejo con varias fases de implementación del proyecto, etapas de su evaluación, aspectos y etapas. Además, este principio prevé la versatilidad de realizar evaluaciones desde diferentes ángulos.

En primer lugar, hablamos de la necesidad de tener en cuenta los costes y resultados de un proyecto a lo largo de todo su ciclo de vida (desde su inicio hasta su liquidación);

en segundo lugar, se supone que se tienen en cuenta no sólo las consecuencias económicas (directas e indirectas), sino también las no económicas (sociales, ambientales, etc.) del proyecto dentro de su sistema de objetos y más allá de sus fronteras.

8.Limitación recursos expresa la necesidad, a la hora de evaluar la eficacia de los proyectos, de partir de las limitaciones de todo tipo de recursos reproducibles y no reproducibles. Se deberán tener en cuenta los cargos correspondientes por su gasto y utilización.

9. El valor del costo al que se evalúa cada recurso involucrado en el proyecto también debe incluir el lucro cesante asociado con su posible uso alternativo. (costo de oportunidad). Este enfoque se llama costo de oportunidad recurso y debe aplicarse a todo tipo de recursos, incluidas las capacidades naturales, laborales, financieras y empresariales. Por tanto, el resultado de la evaluación del proyecto reflejará no el efecto contable (beneficio), sino el económico. Por lo tanto, una evaluación cero del efecto resultante al implementar un proyecto no indica que no sea rentable, significa que los recursos aquí no "funcionan" peor (pero no mejor) que en opciones alternativas.

10.Necesidades ilimitadas. Este principio establece que los recursos limitados disponibles pueden potencialmente utilizarse de manera efectiva, ya que la necesidad total de recursos es ilimitada. Por eso es tan importante formular y resolver problemas de uso más eficiente de los recursos y selección de proyectos adecuados. Si hay alternativas, los proyectos “candidatos” deberían pertenecer al conjunto de soluciones óptimo de Pareto: no debería haber otras posibilidades de consumo de recursos en las que algunos objetivos se logren en mayor medida y otros en no menor medida (o, (lo que es lo mismo, para algunos participantes la situación mejora, pero para otros no empeora).

3. Principios metodológicos

Las más importantes (especialmente para proyectos comerciales) son las siguientes disposiciones fundamentales.

1. Las características específicas del proyecto y su "entorno" determinan el contenido de indicadores de desempeño específicos, su estructura y los métodos para combinarlos.

También es importante tener en cuenta la influencia del mecanismo organizativo y económico en la evaluación de la eficacia de las opciones del proyecto por parte de varios participantes.

Por tanto, es necesario seleccionar una solución de “compromiso” basada en la coordinación de los intereses de todos los participantes; Naturalmente, dicha solución debería estar entre las opciones óptimas de Pareto.

2. La presencia de varios participantes en el proceso de inversión garantiza una divergencia de sus intereses y diferentes actitudes hacia la prioridad de las distintas opciones de proyecto. Esto implica la necesidad de evaluar la efectividad del proyecto desde la perspectiva de cada participante (Estado, empresas, bancos, etc.). Además, no solo las posiciones, sino también los parámetros y métodos iniciales y, por lo tanto, los resultados de su evaluación pueden ser diferentes. Por lo tanto, en relación al proyecto, se deben calcular diferentes tipos de eficiencia. Para una economía en transición, se regula el cálculo de la eficiencia económica (desde el punto de vista de la sociedad), comercial (desde el punto de vista de las empresas) y presupuestaria (desde el punto de vista del Estado).

3. El dinamismo de los procesos asociados a la implementación del proyecto hace que la estructura y características de los objetos incluidos en el mismo no permanezcan constantes, sino que cambien con el tiempo. La demanda de productos, los volúmenes de producción, las tecnologías y las tasas impositivas cambian.

En particular, los valores de costes y resultados se están moviendo. Los procesos de inflación general y estructural tienen una influencia notable (especialmente en una economía en transición) en su dinámica.

Desde el punto de vista de evaluar la viabilidad del proyecto y su efectividad, es necesario estudiar la dinámica de los indicadores del proyecto a lo largo de todo el ciclo de vida.

Un ejemplo típico es la tabla de flujo de efectivo necesaria para el análisis económico y financiero. (dinerofluir) , cuyas filas indican todos los componentes de los ingresos (incluido un préstamo) y gastos (incluidos los pagos de intereses e impuestos, el reembolso del préstamo), y las columnas indican períodos de tiempo sucesivos (años, trimestres) considerados dentro del ciclo de vida del proyecto. Las correspondientes estimaciones monetarias de resultados y costos se registran en las celdas de la matriz.

Una condición necesaria para la viabilidad del proyecto es la no negatividad del saldo de fondos para cada momento.

4. La desigualdad de costos y resultados en diferentes momentos se produce no solo debido a la inflación, sino también a una eficiencia de producción distinta de cero y varias otras razones. Por lo tanto, al resumir costos y resultados para cualquier período, los valores de flujo de efectivo correspondientes deben llevarse a una forma comparable, a un único momento. Esto generalmente se hace multiplicando los valores actuales del flujo de efectivo por coeficiente de reducción α 1 teniendo en cuenta la relativa disminución de la importancia de los costes y resultados a medida que se alejan en el tiempo. En la mayoría de los casos, se considera que el momento de reducción es el comienzo del período de cálculo (el comienzo del primer paso), y luego el procedimiento de reducción se denomina descuento (y α 1 - factor de descuento), o el final (t=T), y luego el procedimiento se llama capitalización.

En las economías estacionarias (incluidas aquellas en ausencia o en un nivel estable de inflación relativamente pequeño), los valores α 1 se determinan utilizando la fórmula de interés compuesto, cuyo parámetro más importante, la tasa de descuento (tasa de descuento), se considera constante en el tiempo y está determinado por la eficiencia normal de la producción social, la tasa de inflación y el riesgo del proyecto. En una economía en transición, debido a fuertes fluctuaciones en la tasa de inflación y otras razones, la tasa de descuento es inestable y la fórmula de cálculo se vuelve más complicada. También es importante tener en cuenta que para diferentes inversores (debido a su evaluación subjetiva del riesgo del proyecto), el valor de la tasa de descuento puede ser diferente.

5. Principio consistencia. Al evaluar la eficacia de un proyecto, los indicadores y la información utilizados deben ser coherentes con una serie de condiciones: tiempo, propósito, estructura, etc.

Se espera que se tenga en cuenta la importancia social de los proyectos. En este sentido, los proyectos se pueden dividir en “significativos” e “insignificantes”.

La información debe ser comparable. En particular, los precios a los que se realizan los cálculos, la integridad de la cobertura de costes y resultados, la ausencia de cálculos repetidos, la coordinación de los cálculos en moneda local y extranjera, etc.

6. Controlabilidad limitada. Al evaluar la efectividad de los proyectos de inversión, los elementos del flujo de caja son solo próximo entradas y salidas de dinero.

7. Suboptimización Implica una optimización preliminar (previa a la evaluación del proyecto) de sus parámetros (tecnología, equipos, etc.). De lo contrario, al evaluar y comparar, no es difícil cometer un error si, por ejemplo, las centrales térmicas se evalúan con valores de parámetros optimizados, y las centrales nucleares e hidroeléctricas con los “primeros disponibles” (o viceversa).

8. Información incompleta ocurre en cualquier etapa del desarrollo y evaluación del proyecto y generalmente se expresa en términos de riesgo e incertidumbre. La información incompleta se puede tener en cuenta de diferentes maneras: mediante la selección adecuada de los parámetros técnicos y económicos del proyecto y el mecanismo organizativo y económico para su implementación, análisis de los indicadores de sostenibilidad del proyecto, cálculos de la efectividad del proyecto en diferentes condiciones de su implementación y métodos especiales para calcular indicadores integrales (generalizadores) de su efectividad.

9. Contabilidad de la estructura de capital. Por regla general, el capital utilizado en un proyecto no es homogéneo; Por lo general, una parte es propia (acción conjunta) y otra parte se toma prestada. Estos tipos de capital difieren significativamente en el grado de riesgo. Es por eso estructura capital Es un factor importante que influye en la tasa de descuento y, por tanto, en la valoración del proyecto.

4. Principios operativos

1. Simulación- elaboración de un modelo económico y matemático para evaluar la eficiencia, que tenga en cuenta diversas condiciones para la implementación del proyecto. En el caso más sencillo, se trata de un modelo de conteo directo.

2. Soporte informático - crear una base de datos, un paquete de software para monitorear la dinámica de los procesos, realizar cálculos multivariantes, etc. Este principio está relacionado con el anterior. La gran cantidad de cálculos necesarios para estudiar el modelo es prácticamente imposible sin el software adecuado.

3. Organización del modo interactivo (diálogo) operación del sistema. Para “reproducir” varios escenarios, analizar sus resultados, aclarar la influencia de diversos factores, etc., es necesario interactuar entre el usuario y el sistema informático, lo que permite variar la información inicial, parámetros del sistema, etc. dentro de los límites de interés.

4. Simplificación Implica elegir entre varios métodos equivalentes para evaluar la eficacia del más “simple” desde el punto de vista informativo y computacional.

5. Elegir una forma racional de presentación(o medidas). Los indicadores de eficiencia se suelen medir en una escala cuantitativa, es decir, en forma de números (al mismo tiempo, para otros fines, las características necesarias se pueden medir en una escala nominal u ordinal: número de contribuyente, categoría de trabajador, etc.) .

Métodos para evaluar proyectos de inversión.

1. Etapas de la evaluación de la propiedad intelectual.

2. Flujos de efectivo

3. Indicadores de eficiencia de la propiedad intelectual.

1. Etapas de la evaluación de la propiedad intelectual.

La evaluación se realiza en dos etapas. El diagrama proporcionado es sólo indicativo.

En la primera etapa se calculan los indicadores de desempeño del proyecto en su conjunto. El objetivo de esta etapa es una evaluación económica generalizada de las soluciones del proyecto y la creación de las condiciones necesarias para la búsqueda de inversores.

La segunda etapa de evaluación se lleva a cabo después del desarrollo de un esquema de financiamiento. En esta etapa, se aclara la composición de los participantes y se determina la viabilidad financiera y la efectividad de la participación en el proyecto de cada uno de ellos (excepto los prestamistas, cuya efectividad está determinada por los intereses del préstamo). Es decir, se determina la eficiencia regional y sectorial, la eficiencia de la participación en el proyecto de empresas y accionistas individuales, la eficiencia presupuestaria, etc.

2. Flujos de efectivo

La eficacia del IP se evalúa dentro de período de facturación, que cubre el período de tiempo desde el inicio de un proyecto hasta su terminación. Se recomienda tomar como inicio del período de facturación, por ejemplo, la fecha de inicio de la inversión en trabajos de diseño y levantamiento. Y puede llegar el momento de la terminación del proyecto:

tras el agotamiento de las materias primas y otros recursos;

al cese de la producción debido a cambios en los requisitos (normas, estándares) para los productos fabricados, la tecnología de producción o las condiciones de trabajo en esta producción;

cuando cesa la demanda del mercado de un producto por su obsolescencia o pérdida de competitividad;

cuando la mayor parte de los activos de producción esté desgastada;

y por otras razones.

El período de facturación se divide en pasos: períodos de tiempo, a los que se les asignan números (0, 1, ...). El tiempo en el período de cálculo se mide en años o fracciones de año y se cuenta a partir de un momento fijo t 0 = 0, que se toma como base. Puede ser el momento del inicio o del final del paso cero. Cabe recordar que al comparar varios proyectos, se recomienda elegir el mismo punto base para ellos. La duración de los diferentes pasos puede variar.

La necesidad de dividir el período de facturación en pasos se debe a varias razones:

la duración de las distintas fases del ciclo de vida del proyecto. En particular, es aconsejable que los momentos de finalización de la construcción de las instalaciones o las etapas principales de dicha construcción, los momentos de finalización del desarrollo de las capacidades de producción introducidas, los momentos del inicio de la producción de los principales tipos de productos, el los momentos de reposición de activos fijos, etc. coinciden con los finales de los pasos correspondientes, lo que permitirá comprobar la viabilidad financiera del proyecto en las etapas individuales de su implementación;

Desigualdad de los ingresos y costos de efectivo.(incluida la estacionalidad de la producción);

frecuencia de financiación del proyecto;

evaluación del grado de incertidumbre y riesgo;

condiciones de financiación(proporción de fondos propios y prestados, monto y frecuencia de los pagos de intereses por préstamos y arrendamientos);

cambiar los precios durante un paso debido a la inflación y otras razones. Es aconsejable que los precios no cambien más del 5% al ​​10% durante el paso de cálculo.

Un proyecto, como cualquier transacción financiera, es decir, una operación asociada con la generación de ingresos y (o) gastos, genera flujos de efectivo (flujos de dinero reales).

Flujo de caja del empresario individual - esta es la dependencia temporal de los cobros y pagos en efectivo durante la implementación del proyecto que los genera, determinada para todo el período de facturación.

En cada paso, el valor del flujo de caja se caracteriza por:

afluencia, igual al monto de los ingresos en efectivo (o resultados en términos de valor) en este paso;

salida, igual a los pagos en este paso;

balance(saldo activo, efecto) igual a la diferencia entre entradas y salidas.

El flujo de caja generalmente consiste en flujos de actividades individuales:

flujo de efectivo de las actividades de inversión F y (t);

flujo de efectivo de las actividades operativas F o (t);

flujo de caja de actividades financieras F f (t).

Para el flujo de caja de actividades de inversión:

A salidas incluye inversiones de capital, costos de puesta en servicio, costos de liquidación al final del proyecto, costos de aumentar el capital de trabajo y fondos invertidos en fondos adicionales (ver la siguiente sección);

A afluentes - venta de activos (posiblemente condicional) durante y al final del proyecto, producto de una disminución del capital de trabajo.

Para el flujo de caja de actividades operacionales:

a los afluentes incluye los ingresos de las ventas, así como otros ingresos no operativos, incluidos los ingresos de los fondos invertidos en fondos adicionales;

a las salidas - costos de producción, impuestos.

Diagrama de flujo operativo simplificado

A actividades financieras Estas incluyen operaciones con fondos externos al empresario individual, es decir, aquellas que no provienen de la implementación del proyecto. Se componen del capital propio (social) de la empresa y de fondos prestados.

Para el flujo de efectivo de actividades de financiación:

a los afluentes incluir inversiones de capital propio (social) y fondos prestados: subsidios y subsidios, fondos prestados, incluso mediante la emisión de títulos de deuda propios de la empresa;

A salidas - costos de reembolso y servicio de préstamos y títulos de deuda emitidos por la empresa, así como, si es necesario, del pago de dividendos sobre acciones de la empresa.

Los flujos de efectivo de las actividades de financiación generalmente se tienen en cuenta sólo al etapa de evaluación de la efectividad de la participación en proyecto.

Los flujos de efectivo se pueden expresar en Precios actuales, previstos o deflactados. dependiendo de los precios a los que se expresan sus entradas y salidas en cada paso.

Actual son los precios incluidos en el proyecto sin tener en cuenta la inflación.

Pronóstico son los precios esperados (teniendo en cuenta la inflación) en futuros pasos de cálculo.

Desinflado se denominan precios previstos, reducidos al nivel de precios de un momento fijo en el tiempo dividiéndolos por el índice de inflación básica general.

Los flujos de efectivo se pueden expresar en diferentes monedas. Se recomienda que los flujos de efectivo se registren en las monedas en las que se realizan los recibos y los pagos, y luego se normalicen a una moneda final única y se deflactan utilizando un índice de inflación de referencia apropiado para esa moneda.

Según cálculos presentados a agencias gubernamentales, La moneda final es la moneda de la Federación Rusa..

3 indicadores de eficiencia de la PI (de las Recomendaciones Metodológicas)

Se recomiendan los siguientes como principales indicadores utilizados para calcular la eficiencia de la propiedad intelectual:

ingreso neto, NV;

valor actual neto, VPN;

tasa interna de retorno, TIR;

la necesidad de financiamiento adicional (otros nombres: FP, costo del proyecto, capital de riesgo);

índices de rentabilidad de costos (PC) e índices de rentabilidad de inversiones (PI);

período de recuperación, PP;

un grupo de indicadores que caracterizan la situación financiera de la empresa que participa en el proyecto.

Lngresos netos (otros nombres - BH, Valor Neto, NV) es el efecto total (el saldo igual a la diferencia entre la entrada y salida de flujo de efectivo para cada paso) para el período de facturación presentado anteriormente en el diagrama simplificado de flujos de efectivo de las actividades operativas. :

donde la suma se aplica a todos los pasos (m) del período de facturación.

En el esquema simplificado, se supone que la duración de cada paso es de un año, pero esto no es necesario.

El indicador más importante de la efectividad del proyecto es valor presente neto (otros nombres: VAN, efecto integral, valor actual neto, VAN): efecto descontado acumulado para el período de facturación. VPN, que se calcula mediante la fórmula:

donde r es la tasa de interés expresada en acciones;

t – el período de tiempo en años que separa el año de inicio de las inversiones del año de cálculo de los flujos de efectivo;

- coeficiente de descuento;

CCm es el monto de inversión en el paso “m”.

NV y VPN caracterizan el exceso de los ingresos totales en efectivo sobre los costos totales de un proyecto determinado, respectivamente, sin tener en cuenta y teniendo en cuenta la desigualdad de efectos (así como costos, resultados) relacionados con diferentes momentos en el tiempo.

La diferencia (NV-NPV) a menudo se denomina descuento del proyecto.

Para reconocer un proyecto como efectivo desde el punto de vista del inversor, es necesario que el VAN del proyecto sea positivo; Al comparar proyectos alternativos, se debe dar preferencia al proyecto con un valor VPN grande (si se cumple la condición de su positividad).

Tasa interna de retorno (otros nombres: TIR, tasa de descuento interna, tasa interna de rendimiento, tasa interna de rendimiento, TIR). En el caso más común de propiedad intelectual, comenzando con los costos (de inversión) y teniendo positivo NEVADA. , la tasa interna de retorno es un número positivo TIR si:

a la tasa de interés r=TIR, el valor presente neto del proyecto pasa a ser 0;

este es el único número.

En un caso más general, la tasa interna de rendimiento es un número tan positivo de TIR que a la tasa de interés r = TIR el valor presente neto del proyecto se vuelve 0, para todos los valores mayores la TIR es negativa, para todos los valores más pequeños Los valores TIR son positivos. Si no se cumple al menos una de estas condiciones, se considera que la TIR no existe.

Para evaluar la efectividad de un empresario individual, el valor de la TIR debe compararse con la tasa de interés r. Los proyectos de inversión con TIR>r tienen un VAN positivo y, por tanto, son eficaces. Proyectos con TIR

También se puede utilizar la TIR:

para la evaluación económica de soluciones de diseño, si se conocen valores TIR aceptables (según el área de aplicación) para proyectos de este tipo;

evaluar el grado de estabilidad de la propiedad intelectual por diferencia (TIR-r);

para que los participantes del proyecto establezcan una tasa de interés basada en datos sobre la tasa interna de rendimiento de áreas alternativas para invertir sus propios fondos.

Periodo de recuperación (período de recuperación “simple”, PP) es la duración del período desde el momento inicial hasta el momento de la recuperación. El punto de partida se indica en la tarea de diseño (generalmente el comienzo del paso cero o el comienzo de las actividades operativas). El momento de recuperación es el primer momento "k" del período de cálculo, después del cual el ingreso neto actual NV(k) se vuelve y permanece no negativo.

Al evaluar la eficiencia, el período de recuperación de la inversión, por regla general, actúa sólo como una limitación.

El período de recuperación teniendo en cuenta el descuento es la duración del período desde el momento inicial hasta el “momento de recuperación teniendo en cuenta el descuento”. El momento de recuperación, teniendo en cuenta el descuento, es el momento más temprano en el período de cálculo, después del cual el valor presente neto actual NPV(k) se vuelve y permanece posteriormente no negativo.

Necesidad de financiación adicional (PF) - el valor máximo del valor absoluto del saldo negativo acumulado de las actividades de inversión y explotación. El valor FP muestra el monto mínimo de financiamiento externo requerido para que un proyecto garantice su viabilidad financiera. Por lo tanto, el PF también se denomina capital de riesgo. Hay que tener en cuenta que el monto real de financiación requerido no tiene por qué coincidir con el FP y, por regla general, lo supera debido a la necesidad de pagar la deuda.

La necesidad de financiamiento adicional teniendo en cuenta el descuento (DFT) es el valor máximo del valor absoluto del saldo negativo acumulado descontado de las actividades de inversión y operación. El valor del DPF muestra el monto mínimo descontado de financiamiento externo del proyecto necesario para garantizar su viabilidad financiera.

Índices de rentabilidad caracterizar el (relativo) “retorno del proyecto” de los fondos invertidos en él. Se pueden calcular tanto para flujos de efectivo descontados como no descontados. Al evaluar la eficacia, a menudo se utilizan los siguientes:

índice de rentabilidad de costes (ordenador personal) - la relación entre el importe de las entradas de efectivo (ingresos acumulados) y el importe de las salidas de efectivo (pagos acumulados);

índice de rentabilidad de costos descontados- la relación entre la suma de las entradas de efectivo descontadas y la suma de las salidas de efectivo descontadas;

índice de retorno de la inversión (PI.) - la relación entre la suma de los elementos del flujo de efectivo de las actividades operativas y el valor absoluto de la suma de los elementos del flujo de efectivo de las actividades de inversión. Es igual a la relación entre NV y el volumen acumulado de inversiones incrementado en uno;

índice de retorno de inversión descontado)- la relación entre la suma de los elementos descontados del flujo de efectivo de las actividades operativas y el valor absoluto de la suma descontada de los elementos del flujo de efectivo de las actividades de inversión es igual a la relación entre el VAN y el volumen acumulado descontado de las inversiones incrementado en uno.

Los índices de costo y retorno de la inversión exceden 1 si y solo para este flujofotovoltaicapositivo.

Los índices de rentabilidad de costos e inversiones descontados superan 1 si y solo para este flujoVPNpositivo.

Evaluar la eficacia del proyecto de inversión en su conjunto y la participación en el mismo.

Evaluación de la eficacia social de los empresarios individuales.

Evaluación de la eficacia comercial de los empresarios individuales.

Evaluación de la eficacia de la participación en la propiedad intelectual

Antes de realizar una evaluación de eficacia, un experto determina la importancia social del proyecto. Los proyectos económicos nacionales y globales a gran escala se consideran socialmente significativos.

Efectividad social y comercial se evalúa para el “proyecto en su conjunto”, es decir, desde el punto de vista de un único participante que implementa el proyecto como si fuera por su propia cuenta. Por esta razón, los indicadores de desempeño se determinan basándose únicamente en los flujos de efectivo. provenientes de actividades de inversión y operación. Si existen varias opciones de proyecto, cada una de ellas se evalúa de forma independiente. El cálculo se realiza a precios corrientes y deflactados. Si los resultados difieren, se dará preferencia a los resultados de los cálculos en precios deflactados.

1. Evaluación de la eficacia social de los empresarios individuales

La evaluación de proyectos socialmente significativos comienza con el cálculo. eficiencia social,que refleja la efectividad del proyectopara la sociedad.

La necesidad de analizar la eficiencia social se deriva del concepto macroeconómico de recursos limitados, según el cual necesidades en sociedad sin límites , A disponible en cada momento del tiempo recursoslimitado .

Evaluar la eficacia social de un proyecto significa comprobar sensatez desde el punto de vista de la sociedad Asignación de recursos hacer precisamente eso proyecto si hay alternativas.

Evaluar la eficacia pública es más importante para proyectos de gran escala que tienen un impacto significativo en la economía del país y en la población en general.

Estos deberían incluir, en particular, proyectos para el desarrollo de campos de petróleo y gas, la construcción de refinerías de petróleo, oleoductos, grandes plantas metalúrgicas, carreteras y ferrocarriles, etc. Sin embargo, para proyectos pequeños tales estimaciones son interesantes si atracción de recursos gubernamentales.

2. Evaluación de la eficacia comercial de los empresarios individuales.

La evaluación de la eficacia comercial de un proyecto de inversión tiene como objetivo principal encontrar inversores. No podrá llevarse a cabo si ya se conocen las fuentes y condiciones de financiación al inicio del desarrollo del proyecto.

Los indicadores de la eficiencia comercial de un empresario individual reflejan su efectividad desde el punto de vista de una empresa real o potencial que implementa completamente el proyecto por su propia cuenta.

3. Evaluar la eficacia de la participación en el IP.

Si los indicadores de efectividad social y comercial se evalúan positivamente, luego de elegir un esquema de financiamiento del proyecto, es necesario comenzar a determinar la efectividad del proyecto para cada uno de los participantes.

Evaluar la efectividad de la participación en el proyecto es el contenido principal de la segunda etapa del modelo de evaluación conceptual.

La evaluación de la eficacia de la participación incluye:

evaluar la efectividad de la participación en el proyecto para empresas y accionistas;

evaluación de la eficacia de la participación en el proyecto para estructuras de nivel superior;

Evaluación de la eficiencia presupuestaria del proyecto de inversión.